新華都巨虧案的分析和啟示

賈欣燕　侯翠平

摘要：近些年我國經(jīng)濟快速發(fā)展，越來越多的民營公司選擇上市，但民營公司在上市幾年后業(yè)績頻頻變臉，隨時面臨“摘帽”退市的風險，如狀況不能改善將面臨退市危機。新華都利潤逐年一虧一盈，總體呈現(xiàn)較大幅度虧損。這樣有顯著規(guī)律的年度盈利波動難免有財務(wù)造假嫌疑。本文旨在分析新華都盈虧變動的深層次原因，并提出對公司自身、監(jiān)管機構(gòu)、中小股民的相關(guān)建議，對新華都有效控制和防范退市有現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：新華都 上市公司 啟示

新華都四年間營業(yè)收入總體呈下降趨勢，從2013年73.7億元降至了2016年67.1億元，虧損金額達到6.6億元。同時還呈現(xiàn)逐年一虧一盈的狀態(tài)，可以推測這是新華都為了避免退市對報表進行粉飾的結(jié)果，涉嫌財務(wù)舞弊行為。筆者根據(jù)新華都近年財報和發(fā)展狀況，試圖尋找新華都巨虧的主要原因，并對其原因進行分析，期望對資本市場參與者具有定借鑒意義。

一、新華都巨虧始末介紹

新華都福建購物廣場股份有限公司（簡稱新華都，股票代碼002264）。2008年新華都在深交所成功上市，上市之初新華都依靠穩(wěn)扎穩(wěn)打的理念經(jīng)營公司，公司經(jīng)濟實力不斷夯實增強。但新華都四年間營業(yè)收入總體呈下降趨勢，利潤在四年間虧損達5.8億元。對于新華都70億左右的銷售規(guī)模而言，連續(xù)四年之內(nèi)5.8億的虧損并非小數(shù)目，顯然這四年是新華都成立自成立以來最為嚴重的次虧損。

二、新華都巨虧原因分析

（一）外部客觀環(huán)境惡化

1.市場經(jīng)營環(huán)境惡化。隨著改革開放三十余年的高速發(fā)展，市場狀況已經(jīng)從供不應(yīng)求變?yōu)楣┐笥谇螅唐饭┣箨P(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在全國涌現(xiàn)了許多像永輝超市、人人樂、步步高、大潤發(fā)、三江購物、紅旗連鎖等上市百貨連鎖企業(yè)。新華都需要應(yīng)對的不單單是國內(nèi)同行的擠壓，還有來自國外沃爾瑪、麥德龍、家樂福等外資企業(yè)的激烈競爭，如何在飽和的市場狀態(tài)下提升利潤是新華都迫切需要解決的事情。

2.消費人群和消費方式正發(fā)生改變。當代的消費群體對互聯(lián)網(wǎng)和電子產(chǎn)品的熟悉度遠遠高于上代，電子商務(wù)的銷售方式也正在趕超傳統(tǒng)銷售模式，甚至在未來二者可能出現(xiàn)平衡甚至此消彼長的狀態(tài)。相較于傳統(tǒng)零售業(yè)的觀念和行為，人們往往傾向于嘗試新的、更為便捷的購物方式。電新華都在消費群體和消費方式更新?lián)Q代中，一方面要解決眾多老牌競爭對手的圍追堵截，另一方面還要面對新晉電商的激烈競爭，新華都的發(fā)展顯得愈發(fā)困難重重。

（二）上市后面臨經(jīng)營業(yè)績壓力

很多公司盲目上市，上市之初是為了完成融資，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。但是在長期經(jīng)營的情況下難免遇到一些危機，在這種情況下，即使企業(yè)已經(jīng)有成熟的經(jīng)營管理模式，也沒有辦法做到完全規(guī)避風險。加之，新華都原來就存在很大的資金問題和內(nèi)部管理問題，新華都的虧損其實是在所難免的。這樣看來新華都逐年一虧一盈的財務(wù)報表就顯得尤為可疑了。

（三）重大戰(zhàn)略性決策失誤

1.掛牌時機選擇失誤。新華都在2008年選擇掛牌上市，其實這是對風險把控失誤的體現(xiàn)，新華都為了實現(xiàn)融資倉促上市，導(dǎo)致企業(yè)頻頻虧損。從新華都可以看出，近些年許多新興上市公司在暴富心理的驅(qū)使下，按耐不住盲目投資的沖動，為了追求業(yè)績結(jié)果而進行不切實際的利益追求。更有甚者通過篡改財務(wù)指標數(shù)據(jù)來粉飾報表，結(jié)果往往適得其反。

2.新華都的戰(zhàn)略性擴張失敗。新華都在2011年斥巨資收購了韓國易的6家大賣場后，經(jīng)營效果慘淡，但新華都并沒有就此停歇，而是風風火火地入駐了華東市場。收購之初完全忽略了被收購企業(yè)之前的經(jīng)營不善、供銷不善、場地租賃等問題，造成新華都日后巨虧。可以看出，新華都在預(yù)期管理、市場整合和并購改革方面還缺乏一定的經(jīng)驗。由于新華都在制定擴張戰(zhàn)略之處初沒有掌控好風險造成的局面，到后期新華都的持續(xù)經(jīng)營可以說是困難重重。

三、新華都巨虧案的啟示和建議

（一）啟示

新華都如果繼續(xù)虧損，很有可能存在退市風險。新華都在前期戰(zhàn)略性擴張擴張開了很多門店，但是近兩年這些門店紛紛關(guān)門，這也導(dǎo)致新華都進步在市場擴張的風險提升。這表明新華都如果想持續(xù)發(fā)展必須改變戰(zhàn)略政策，要從“外延擴張驅(qū)動型”轉(zhuǎn)向“追求利潤型”，在擴張方面應(yīng)更加謹慎降低擴張風險，要是慎重實行市場擴張。新華都深知這點，所以新華都本身在進行不斷地調(diào)整，實現(xiàn)了從零售業(yè)到商業(yè)到地產(chǎn)再旅游業(yè)的不斷轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型的成果還有待商榷。

（二）建議

1.公司自身應(yīng)加大防范措施。新華都在完善自身的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面上市公司還需進步努力。新華都需要不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，在委托方和代理方中做好斡旋，使董事會、監(jiān)事會結(jié)構(gòu)透明，不斷優(yōu)化內(nèi)部人員構(gòu)成。利用權(quán)利間的分配制衡、透明信息披露制度等方式，在保證新華都內(nèi)控制度、提升制度執(zhí)行力情況下，提升自身的審計水平，加強內(nèi)審力度，將內(nèi)部對財務(wù)造假的監(jiān)督功能發(fā)揮至最大，將企業(yè)有可能的財務(wù)舞弊風險降至最低。

2.監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強監(jiān)管力度。目前對上市公司和中介機構(gòu)所設(shè)置的處罰措施更偏重于行政處罰，而較少的追究證券市場違規(guī)行為的民事責任，且行政處罰的力度不夠大，上市公司和中介機構(gòu)在賠付后依然可以獲得較豐厚的利益。應(yīng)提高對上市公司違法違規(guī)行為的處罰額度，對于其違規(guī)所得應(yīng)全部予以罰沒。同時加大上市公司財務(wù)造假行為應(yīng)承擔的民事賠償責任，加大對中小投資者的賠償力度和賠償范圍。

3.中小股民應(yīng)加強預(yù)警意識。經(jīng)過新華都這次巨虧事件，廣大投資者應(yīng)當?shù)玫絻牲c啟示：（1）在證券市場選擇投資時要結(jié)合上市公司在同類型集團中的地位，以及上市公司的業(yè)績表現(xiàn)、發(fā)展戰(zhàn)略等因素，以綜合考慮上市公司的投資價值；（2）對價值投資者而言，要嘗試學(xué)習一些金融財務(wù)知識，對于公司季報年報，要能夠識別出其中的危險信號，對于公司的重大舉動要多加關(guān)注，通過其表面現(xiàn)象來分析其背后的真實意圖，及時做出撤資判斷，在嗅到危險信號時，就要“用腳投票”，迅速賣出持有股票。對于全倉買入新華都股票的投資者而言，此次新華都巨虧就是一個很好的警示。endprint