我國中小企業融資問題研究

摘 要：隨著我國經濟的飛速發展，中小企業也受到了有效的刺激，同時在緩解就業壓力、拓展對外貿易和建立和諧社會等領域產生了重要的影響。中小企業已經變成了國內經濟發展的基礎和社會發展的助力源。但是，傳統的制度使得中小企業在發展過程中步履維艱，在某種水平上成為了其發展道路上的絆腳石。特別是融資方面，已經變成了阻礙中小企業發展的主要因素。因此本文以融資問題為研究對象，對其形成的原因分析以及解決辦法的探討就變得意義重大。本文以國內中小企業內部運營和外部條件作為切入點，研究了導致中小企業融資困難的因素，并從提升中小企業素質、加大政府支持和資本市場完善等三個層面給予了有效的對策，希望給國內中小企業融資問題的消除以及深入發展奠定良好的基礎，并起到借鑒的作用。

關鍵詞：中小企業；融資問題；融資模式；對策

引言

1958年，斯蒂格勒于《規模經濟》內闡釋了“企業最佳規模”，并對企業規模與效率呈現正比關系提出了質疑，之后便推倒了這一命題，同時明確了在長期競爭中得以生產的企業規模都是最佳規模的觀點。隨后，卡爾松（Carlsson，B.）、阿科斯 （Acs，Z.J.）、薩瑞克（Thurik，R.）、格羅斯曼（Grossman）等著名人士依次由技術進步、企業家精神、消費者偏好以及監督成本等層面探究了中小企業存在的科學性與必然性。在當今世界經濟中，不管是針對發達國家或是針對發展中國家而言，中小企業在國民經濟中皆是不可小覷的重要元素，發揮的影響十分顯著，此類影響不但表現在數量的絕對優勢上，還體現對國民經濟增長、解決就業、技術創新、擴大出口的支持等方面。總而言之，中小企業已經變成了經濟進步與社會和諧的重要保障。

改革開放政開始實施階段中，我國經濟是以國有企業為主體的公有制經濟，一切生產經營行為都比較統一化，缺少自主權，不需要對經營行為的收益情況進行負責，也不具備同行業的競爭對手，這就導致在生產運營過程中缺少了動力與壓力。在此類狀況下，整體經濟的形態表現為短缺經濟。而堅持將個體、民營非公有制經濟當作主要內容的中小企業憑借自身的低投入、低價位和靈活的運營機制很好地填補市場的空缺。改革開放近40年來，國內經濟可以持續高速發展，并緩解了社會中的就業壓力，在某種水平上是依靠中小企業的發展而實現的。之后，健康穩定成長的中小企業，對我國經濟的發展做出的貢獻一直在逐漸增加。根據《中國企業年鑒2016》，中小微企業在國內企業總數中占比為99.6%，所創造的最終產品與服務在國內生產總值中占據了60%的比重，繳稅占據了50%的比重，同時提供了80%以上城鎮就業崗位。可見，中小企業已經變成了推動就業、提升人民生活質量、維持社會穩定發展的基本力量，是組成市場經濟主體領域數目最多、活力最為顯著的企業類別。所以，中小企業的發展情況和國內經濟社會格局調節和發展模式的改變密不可分，它為就業與社會和諧發展奠定了良好的基礎。

即便經過40多年的發展，中小企業早已變成了國內經濟發展中不可或缺的組成部分，然而融資困難依然是國內中小企業難以突破的難關。長期以來，中小企業在與大企業競爭貸款資源時就處于劣勢。2008 年金融危機爆發以來，中小企業更面臨來自國內的人民幣升值、原材料價格上漲、勞動力成本上升，以及外部的金融危機引致全球經濟衰退、外需疲軟和不確定因素加大等問題。內憂外患使得中小企業融資面臨資金鏈斷裂等所未有的困難。所以，如何促使中小企業從根本上擴展融資途徑，緩解其自身的融資壓力已經成為了當前中小企業必須要解決的首要問題，也具有十分重要的理論價值和現實意義。

一、 我國中小企業融資現狀及存在問題

（一） 我國中小企業融資現狀

伴隨國內經濟的進步，中小企業在數量與質量兩個層面皆推動著國內經濟的進步。截至2016年，國內中小企業占據全國企業總數的99.6%，創造了全國60%的GDP和50%的稅收，解決了全國80%以上的就業，貢獻了75%以上的技術創新和新產品研發。因此，從某種程度上而言，中小企業早已變成了國內經濟發展的重要保障，是推動市場經濟發展的中堅力量。針對中小企業在國民經濟中的重要地位，我國各金融部門對中小企業提供了政策的支持，然而在融資方面所獲得的支持仍然有限。2016 年底，在國內市場主體中占據超過99%的中小企業從銀行等相關機構中得到的貸款在所有貸款額度中占據的比重僅僅是20%，因此中小企業從銀行貸款的困難較大；此為中小企業融資還必須付出較高的成本，很少有中小企業能獲得銀行金準利率上浮10%，一些企業承擔著基準利率上浮30%-50%的貸款成本。從這些數據看，中小企業的融資需求遠遠沒有得到滿足。

（二） 我國中小企業融資存在的問題

1.內源性融資數量不足

在國內，中小企業的融資途徑主要包含內源性與外源性融資兩個部分。前者可以解釋為企業的初始資本和經營環節內資本積聚而產生的，是把企業存留收益和折舊等再投資的融資方式，也就是所謂的實現內部各項資金的有效配置。這種融資途徑包含內生性、投入小、風險低等優勢。根據優序融資理論，企業要首先考慮這種融資模式。國內大部分中小企業的規模比較局限，經營情況并不樂觀，盈利水平較低以及償還債款的能力較低，財務風險較高；此外，中小企業管理人員的專業能力不足，缺乏長遠的眼光，急功近利，在利潤分配表內存在反復分紅的意愿，造成本身積累不夠，進而給將內源性融資為主要融資方式的中小企業的發展帶來了嚴重的影響。

2.外源性融資渠道狹窄

因為國內的中小企業本身規模較小以及外部環境的約束，其內源性融資存在較大的困難。所以，外源性融資變成了國內中小企業的重要融資方式。這種融資方式可以解釋為企業向其他經濟主體等提出融資的方法，包含直接融資與間接融資兩個部分。前者可以解釋為在債券市場中的融資，后者可以解釋為向銀行或者民間進行借貸。由于國內資本市場依然處于發展階段，問題較多，證券市場的要求也比較嚴格。深滬股市的要求是企業的注冊資金要超過5千萬，同時在三年內連續盈利才可以上市，同時，在業務經營、股本要求以及企業管理等領域的要求也十分嚴格。而中小板、創業板亦有眾多要求，如創業板要求申請創業板上市企業需要最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤總體超過1千萬元；亦或最近一年盈利，營業額超過5千萬元；最近一期末凈資產不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損等。由于我國的絕大部分的中小企業達不到上市的標準，無法通過上市發行股票和公司債的方式來籌集資本。只有轉而依賴銀行貸款和民間借貸。因此，外源性融資渠道愈發狹窄。

3.融資成本過高

就當前形勢而言，國內中小企業融資成本過高，原因主要表現在以下兩個層面：第一，因為融資失敗率較高；第二是因為得到資金需要付出的使用成本過高。就目前國內常見的融資渠道來看，以一年期銀行貸款為例，銀行貸款年利息約為7%-10%，加上隱形成本，企業實際付出的利息率是8%-12%，和基準利率對比而言，增加幅度超過了40%；通過信托公司融資，包括各項費用在內的總融資成本一般在年利率13%-20%；通過基金公司融資的成本為年利率15%-24%，單筆融資額需達到3000萬。過高的融資成本以及融資門檻，使得資質有限的中小企業基本無法滿足這些融資渠道的要求，導致融資渠道進一步收窄。

4.民間借貸風險堪憂

民間借貸也是中小企業主要的融資渠道。但是此類融資渠道也存在許多的不足，一般民間融資極易受到地域與人脈的限制，跨地區的民間融資成功率極低。于2015年，雖然最高人民法院公布了《關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，但是由于多數民間融資采用地下操作，且通過各種方式方法來規避法律所規定的最高利率不高于一年36%的限制，屬于“高利貸”范疇；此融資模式極易導致雙方利益上出現矛盾，此類地下民間融資在一定程度上影響了國內金融市場的健康發展，政府部門對其頒布了一定的法規，對民間融資進行了處罰，使中小企業選擇民間融資時面臨的風險大幅度增加。

二、我國中小企業融資問題的原因分析

導致國內中小企業融資困難的因素多種多樣，不但包含企業本身的原因，而且包含外部原因。

（一） 內部原因

1.自身經營能力有限

中小企業因為本身運營規模與資金的局限性，一般很難引進綜合素質較高的管理人才，而企業所具備的管理者素質難以滿足工作的需求，大多缺乏現代化管理的經驗，因此中小企業通常難以對自身的未來做好規劃，目光較為短淺，急功近利，導致企業難以在長時間內保持健康穩定的發展。以上問題皆造成了國內中小企業經營效果較差。而盈利能力較低則會對自身的發展與規模的拓展帶來嚴重的影響，最終使得融資問題更為凸顯。

當前國內中小企業融資對信貸資金具備較強的信任感，通常對內源性與股權融資的考慮較少。而內源性融資的優勢為內生性、投入小、風險低等，然而中小企業本身的局限性導致它的資本不充足、經營規模存在局限性、盈利能力較低。因此，不管是企業本身的盈余留存數額或是大股東的再投資皆會存在一定的局限性，所以企業的內源性融資的表現并不突出。股權性融資途徑包含公募發行與私募發行。我國對上市發行股票的企業設定的門檻較高，上市掛牌的投入也較高，融資時間過長，因此中小企業想要借助股權融資來緩解資金壓力是十分困難的。

2.內部治理結構落后

由交通銀行與復旦大學合作進行的一項關于中國中小企業成長的調研顯示：我國的小型企業中，家族企業高達三成。家族企業是指股份或資本主要控制在一個家族手中，企業的主要領導職務是由該家族成員出任。

家族式企業屬于一類傳統的治理格局，企業所有權與經營權管理權皆被決策層掌握，而且管理的思想過于傳統，管理系統與企業體制十分滯后，極易導致決策層僅憑自己的主觀意愿做出決定，這對于制定科學合理的經營決策會產生嚴重的影響；對于人事體制方面，主要選擇自己的親屬，極易導致人才的流失，此外，不注重對職工崗位技能的培訓，獎懲制度不夠完善，難以調動職工的創新能力，制約了企業自身健康穩定的發展。在供求結構、信用關系、治理模式等方面與現行融資體制之間有著諸多矛盾。受制于此， 長期以來中小家族企業逐漸形成了以內源融資為主、外源融資偏好于債權的獨特融資策略。

3.信用狀況不佳

在融資信貸領域，中小企業融資能否實現是由多種因素決定的，而信用度是其核心因素，會對企業融資的成本產生直接的作用。然而當前國內大部分中小企業中存在的信用缺失問題比較顯著。大多中小企業信用觀念不夠強烈，得過且過，沒有長遠發展的戰略目標，企業逃廢銀行債務的情況時有發生，使銀行等金融機構對中小企業的信用失去了信心。更有甚者，不少中小企業操作企業利潤、捏造虛假財務信息，使得銀行不能準確的對企業的經營情況做出合理的評價。銀行出于規避風險和保證收益的角度考慮，對中小企業的貸款條件越發嚴格，手續越發繁瑣，回報率越發高，中小企業不但很難從銀行獲得大額長期的貸款，也增加了中小企業融資的難度和成本。

（二） 外部原因

1.政府支持不足

雖然最近幾年國內制定了相關的政策用以扶持中小企業的有效融資，常見的政策有：人民銀行制定的向中小企業傾斜的信貸政策，政府要求各國有商業銀行成立中小企業信貸部，成立了數千家村鎮銀行為中小企業提供融資服務等等，然而卻未規劃完成出一套科學合理且完善的金融政策體系。從政府宏觀政策調控方面來看，中小企業進一步發展需要的政策環境難以滿足當前需求，中小企業的融資和貸款仍然受到了影響，這就注定了中小企業的發展仍然相當困難。

（三） 法律法規不健全

從法律法規方面看，盡管我國已經開始實施了一些法律法規來促進中小企業的發展，如 2003 年 1 月 1 日開始實施的《中華人民共和國中小企業促進法》和2005年出臺的《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》，2009年出臺的《國務院關于進一步促進中小企業發展的若干意見》，2012年出臺的《國務院關于進一步支持小微企業健康發展的意見》等；但這些金融政策還沒有形成完整的中小企業發展的扶持政策體系。

（四） 資本市場層次單一

當前國外發達國家及地區的中小企業，大部分的外部資金來自資本市場的直接融資。反觀國內，中小企業難以從資本市場獲得資金支持，根源在于國內資本市場環境層次單一，也就是說國內股票市場與債券市場發展不全面，融資服務能力有限。

如前所述，我國股票主板市場對上市公司規模和股票發行額度都有嚴格限制，大多數中小企業難以滿足主板市場的上市要求，難以得到源自主板市場的資金支持。為了拓寬中小企業獲取資金的渠道，中小企業板于2004年5月正式啟動。此舉對于改善國內中小企業的融資環境意義深遠，然而仍舊潛在諸多問題。如：中小企業板市場的上市資格、審批流程與主板市場并無實質差別，只是對各項指標的要求略有降低，真正能在中小企業板市場成功融資的還是規模相對較大的企業，真正意義上的中小企業獲得資金的可能性仍很小；中小企業通過發行股票方式獲得資金的成本相對較高，包括設立費用、輔導費用、承銷費用、上市費用在內的一系列費用使得上市融資對中小企業的吸引力下降。在2009年正式推出了創業板，此舉是為了彌補中小企業板的缺陷，進了進一步擴寬中小企業的融資方式，然而由于其成立時間還不足十年，其真正的效果需要時間的檢驗；偏向于為科技型的中小企業來服務，也就是說除此之外類型的中小企業融資獲得資金支持十分有限；中小企業還需要對此種融資渠道進一步加強了解。

債券市場領域，國內的現狀是債券市場的發育比不上股票市場，因此其難以對中小企業在融資方面提供有力的支持。具體表現為：我國債券市場遵循“規模控制、集中管理、分級審批”制度，對發行債券的企業資格有著嚴格限定，這對信用狀況不透明、經營業績不出色的廣大中小企業來說門檻過高，發債融資的機會渺茫；國家對于企業債券征收所得稅的規定使得中小企業為吸引投資者必須支付遠高于同期儲蓄的利率，債券融資成本過高，企業不堪重負。

三、解決我國中小企業融資問題的對策

（一） 提升中小企業素質

首先，加強對企業內部的管理，提升企業內部資金的使用率，借助提升企業有關管理層的綜合能力以及職業素質來加強對企業的管理。注重職業經理人的培養與發現，積極尋找才能兼備的經理人來管理企業，此外完善董事、監事等制度，完善企業內部財務、管理、人才等方面的機制，實現合理經營。

其次，規范財務部門的管理，提升財務報表的透明度、真實性以及可參考性。當前，國內中小企業財務報表造假情況嚴峻，并且出現普遍，導致財務報表難以具備可參考性。在未來此類企業想要得到進一步發展，首先要做的就是完善企業內部的會計制度。

最后，提升企業信用意識，提高企業信用級別。一方面強化信用觀念，積累良好的信用記錄，努力提高自己的資信度。另外一方面積極參加銀行的信用評級并探索提高企業信用等級制度的方法。此外，加強和優秀企業之間的合作，通過優秀企業的信用，增加和金融機構的關聯，最終獲得金融機構的有力支持。

（二）加強政策支持

通過學習國外成熟的經驗可以發現，政府在中小企業的發展歷程中具有很大的影響。無論是哪個國家中小企業的順利發展都離不開政府的大力支持，健全的法律法規能夠為企業的長久發展制造出健康有序的社會環境；通過稅收優惠等鼓勵政策能夠不斷激勵中小企業的自我發展，此外還能在其它融資渠道的資金供應者面前作出積極的表率。

一方面，加強優惠政策的力度，不斷激勵中小企業完成對企業自身的積累。當政府制定出強有力的優惠政策以及有關措施時，對于中小企業而言在完成企業自身的積累方面具體積極的支持意義。通過稅收方面的優惠政策可以實現對中小企業直接性的資金幫助。具體的操作方式有降低稅率、提高納稅起征點以及減免稅收等，最終的目標均為提升中小企業稅后的利潤。在稅后利潤獲得提升之后，能夠促進用于企業自身積累的資金獲得提升，此外還有助于企業拿出更多的資金來用于科研項目以及技術升級，最終做到增產創收，有助于企業的自身積累保持可持續發展。

另一方面，完善促進中小企業有序發展的法規體系。中小企業在中國的經濟增長方面地位顯著，各級政府都應該將促進中小企業有序發展視為一項長期的基本政策。必須制定并完善相關的法律法規，此外將適宜中小企業應用的多種規定及規范進行完善并貫徹執行，幫助中小企業在良好的法律環境內健康發展。此外，政府必須全面貫徹實施相關的法律法規，以便有力保護企業私有產權，盡全力消滅企業發展的顧慮，增強了自我積累和對外投資的欲望，也減弱了對吸引社會投資實施規模化發展的排斥。

（三）建立多層次資本市場

透過研究國外成熟的經驗可以發現，中小企業的融資渠道必須拓寬，受限與銀行難以獲得發展，還需要借助融資市場獲得資金。因此，國內也要重視構建多層次資本市場，大力拓寬中小企業的直接融資渠道。

為了適應當前多類型市場主體的供給和需求，股票市場必須以及當前的市場需求進行市場細分。當前國內基本完成了多層次股票市場體系的建立，形成了包括主板、中小板、創業板、場外報價轉讓市場在內的市場框架。仍需要進一步規范創業板市場發展，強化創業板的融資作用。創業板上市門檻的標準可以滿足中小企業的正式狀況，標準關注的是企業今后的前途以及成長空間，不僅局限于當前的規模及盈利狀況。

債券市場也需要順應潮流進行有效的改革，可以構建能夠服務于多個層次發債主體要求的多層次債券市場體系。積極培育和發展企業債券市場，逐步放寬規模限制。政府需要繼續放寬關于企業債券發行的條件，當申請企業能夠滿足其中的幾條規定便可順利核準發債，而發行成功與否是由市場來決定；此外，政府關注的重點應該在于債券信息的披露，嚴格規范信用評估機構、中介機構的行為，有效提升債券市場的透明度，使投資者可以依據自身風險偏好和對企業經營信息的了解選擇合適的債券進行交易，提高債券二級市場的流動性。

總而言之，處理好當前國內中小企業融資的困境是一個十分復雜的工程，需要企業自身不斷修煉，也需要政府的支持與引導，此外還需資本市場不斷完善，通過這幾個領域的共同合作與努力，相信當前限制國內中小企業發展的瓶頸終有破解之日。

四、結束語

中小企業在拉動國民經濟、提高就業率、完善市場經濟體制以及維護社會和諧穩定等諸多領域都有顯著作用。然而中小企業想要順利獲得發展必須要解決很多困難。這之中，融資困境是第一個阻礙發展的因素，相關專家一直在對中小企業出現融資困難的因素以及新融資渠道的獲取進行研究。2008年在美國發生次貸危機之后，它的影響范圍逐漸波及全世界，變成了影響嚴重的全球性質的金融危機，國內的諸多中小企業也難以避免這一災難，加之受人民幣升值、原材料價格上漲、勞動力成本升高的影響，中小企業進行融資越來越難。由此可見，當前解決中小企業融資困難的狀況已經成為很關鍵的問題。

融資困難導致中小企業難以順利發展的原因有其自身不足，與企業外部的融資環境息息相關。其自身不足包括中小企業在自身發展過程中出現的問題，如管理觀念陳舊、管理水平、信用水平和技術水平較低、資金規模和企業實力不濟等；此外還有很多關鍵的外部因素影響，如外部經濟發展體制性障礙，政府支持扶持力度不夠，配套法律法規不健全，資本市場過于單一等原因。是否可以順利處理這一難題，對于中小企業在未來的發展而言意義深遠。

此外，成功解決當前中小企業融資困難到的處境對于整個社會經濟經濟發展而言也很關鍵，因此必須由政府、金融機構以及企業多領域加強努力合作。政府在構建健康穩定的金融環境中承擔著間距的任務；中小企業也必須加強對自身的要求，健全并完善企業內部制度，嚴格規范企業行為，樹立良好的行業信譽，從而加強雙方互利合作，以便實現資本的合理配置及經濟效益最大化；以股票和證券市場為主體的資本市場也應該努力為中小企業融資需求的滿足提供便利，加強合作共贏。

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作者簡介：

何志健（1984-），男，漢族，四川省南充市，碩士在讀，作者單位：北京大學經濟學院。