400萬盎司黃金期貨砸盤之后

“雙11”當晚，國內消費市場一片歡騰，而世界投資市場卻發生了大事：神秘的400萬盎司黃金期貨砸向國際黃金市場，金價直線跌落。

黃金價格平穩運行已有一段時間，大單砸盤一石激起千層浪，被打破的平靜對后市會產生怎樣的影響？從“剁手族”換回投資者身份的“炒金族”，應該何去何從？

沉睡的黃金被砸醒

楊升（期貨分析師）

2017年11月11日前的60天，黃金的國際價格在冬眠，此間的歷史波動率已跌至接近2001年以來的最低點。

黃金價格在2017年稍早有過一波漲幅后，走勢出現困難。這種困難體現在不上不下、震蕩幅度變小，意味著交易量收窄、參與交易人減少、市場活躍度降低，進入了“冬眠期”，黃金投資對很多人失去了吸引力。

變化發生在11月11日凌晨1點，黃金期貨市場突然出現400萬盎司的黃金期貨交易砸盤，某一神秘交易員10分鐘內成交了將近4萬手賣單合約，每份合約100盎司，拋盤加速了市場的拋售，金價一度跌逾1%，當日現貨金收跌0.8%。

紐約某貴金屬交易市場的銷售和市場經理桑塔納告訴媒體：我們沒看到任何消息，任何新聞讓黃金下跌10美元，但是它確實發生了，肯定是有人持有巨大的頭寸，能引發止損，讓市場朝著一個方向移動。

中國貴金屬投資者大多直接參與紙黃金或實物黃金投資，參與的基本標值為克數。1盎司黃金約等于31.1克。簡單計算就知道，400萬盎司的量意味著什么，也能理解為何能夠砸盤。

事實上，黃金的大批量交易在“冬眠期”已有數次現身。10月，黃金期貨在5分鐘之內成交超過200萬盎司，推動金價走高。更早之前的6月，曾經出現過一分鐘之內黃金期貨成交量達到180萬盎司。當然，此前所有的大買單都比不上這次的賣單帶來的驚動。

對于國內投資者而言，黃金不是一個適合“炒”的標的，它作為平衡或者對沖的金融工具相對合適。然而無論持有何種形態的投資黃金，期望黃金在短期內再走出此前十年的大勢，顯然不太可能。

黃金多頭或正在醞釀反攻

李莎（現貨分析師）

如果對標的有信心，那么每一次急跌都意味著砸出一個“天坑”。黃金市場從快速上漲到迅速回落已有四五年，如今的急速砸盤，對于希望介入市場的投資者是個相對不錯的買點。震蕩幅度收窄，市場沉寂，短期內黃金多頭可能正在醞釀反擊，長期來看黃金價格已經趨近于開采成本。

單從技術面來看，不得不承認金價已被砸出了“天坑”，多頭的反擊蓄勢待發。加拿大技術分析師協會副會長兼地區主管考林稱其對11日后的一周的黃金走勢表示樂觀。他認為黃金已經在1265美元附近建立了一個不錯的底部，目前正向上攀升，表明正在有新的積累。初步阻力位在1288美元/盎司附近，之后會接近10月高點1305美元/盎司。

然而，對于黃金價格在短期內回升的看好，并不意味著中期的向好。從基本面而言，幾位重量級的資產管理者的觀點代表了大多數人的意見。

歐洲資深分析師哈利表示：11日的賣盤突顯出金價對于美國公債收益率曲線的敏感，進一步表明黃金的避險溢價在目前幾乎不存在。隨著2017年臨近尾聲，黃金走勢身不由己。

美國費城聯邦儲備銀行總裁哈克11月13日表示，盡管對低通脹仍保持謹慎，但他下個月預計將支持升息，因為美聯儲需要為未來可能出現的經濟沖擊作好準備。

對于黃金投資者而言，目前應該是一個短期套利的好時機。僅從技術面而言，急跌后需要修補，短線投資者有介入機會。消息面上，應關注美國總統特朗普的稅改方案，若其稅改方案遇阻將減輕美聯儲加息對黃金的壓力。此外，11月中下旬美國和英國的通脹數據都將出爐，需要關注通脹數據對黃金市場的影響。

對沖基金三季度“爆買”黃金

胡澤一（第一黃金網專業撰稿人）

11月13日黃金市場迎來了令人振奮的消息，全球最大對沖基金橋水聯合（Bridgewater Associates）2017年三季度大幅增持黃金ETF（交易型開放式指數基金）。

截至2017年9月，橋水聯合持有的GLD（SPDR Gold道富環球投資旗下的黃金交易型開放式指數基金）持倉較二季度幾乎翻了7倍，同時其持有的IAU（iShare旗下的黃金交易型開放式指數基金）持倉也翻了3倍有余。

截至2017年一季度，橋水聯合不持有任何黃金ETF，然而在第二季度，情況卻發生了戲劇性變化，橋水兩次分別出資6810萬美元和3680萬美元買進黃金ETF，數據顯示橋水聯合繼續增持以上兩家黃金ETF。

2017年三季度，對沖基金和其他投資者向全球最大的黃金ETF基金——SPDR Gold流入了6.72億美元的資金，同時也向iShares Gold流入了7.64億美元的資金，而這也推動金價在9月創下1357美元/盎司的一年高位。

三季度投資者出現瘋狂涌入黃金市場的行為，避險需求是第一位的。每年北美多地區會在三季度遭受到颶風襲擊，而2017年的這一時間又逢墨西哥遭遇地震，對于投資者而言，資金安全尤為重要。

對于國內投資者而言，投資黃金也要考慮兩個問題：為什么配置黃金，什么時候配置？

首先，追漲殺跌不可取，在黃金觸及近2000美元/盎司的頂點時，中國“大媽”跑步入場，至今被深套。慣常而言，急速上漲時不適合介入。

其次，投資者需要考慮清楚，配置黃金是為了財富急速累積還是為了穩定收益，或是保證收益的對沖工具？目前情況看來，黃金的保值性能大于增值性能。

2017年8月，橋水聯合的掌門人達里奧曾表示，黃金可能比其他避險資產擁有更大的潛在收益，因此建議投資者配置5%～10%的黃金作為對沖。這個比例值得投資者參考。

8億美元再砸盤

段興（現貨分析師）

2017年11月14日，亞洲市場尾盤，國際現貨黃金短線再次暴跌10美元，最低下探至1269.60美元/盎司。黃金市場突遭價值8億美元賣單砸盤后，短線又急挫了。

11月11日黃金市場遭到砸盤后，13日走向趨于平穩，在缺乏政策消息指引的情況下，行情表現相對平淡。14日，市場目光聚焦在一場有可能決定明年全球央行命運的會議——“央行溝通會議”。

11月14日，美聯儲主席耶倫、歐洲央行行長德拉基、英國央行行長卡尼和日本央行行長黑田東彥在歐洲央行主辦的會議上，組成一個“全明星陣容”的討論小組。

會議前的相關信息表明：耶倫計劃12月加息，德拉基在2018年晚些時候之前并不打算收緊貨幣政策，而卡尼在11月剛剛加息，黑田東彥則并無立即改變貨幣政策的打算。

事實上目前對于全球央行而言，貨幣政策正面臨重大拐點，美聯儲、加拿大央行等紛紛開始收緊貨幣政策，削減刺激力度。

緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策相反。擴張性貨幣政策是通過增加貨幣供應量達到擴張經濟的作用。而目前，全球央行貨幣寬松政策漸漸走到周期底部，開始出現收緊跡象，將會吸引一部分投資者投身匯市，并且也意味著目前投資市場風險降低，一些風險資產將會受到投資者青睞。黃金作為常規避險工具，將減小投資吸引力，金價也將因此承壓下挫。

此外，大家更關注的是特朗普政府的邊境調節稅政策。其可能致使美元升值，而黃金價格作為美元的反響指標，將會承受壓力下挫。