跨國并購還是綠地投資？
——對“一帶一路”國家OFDI模式的考察

方 慧 趙勝立

(山東財經大學 國際經貿學院，山東 濟南 250002)

·“一帶一路”建設相關問題研究·

跨國并購還是綠地投資？
——對“一帶一路”國家OFDI模式的考察

方 慧 趙勝立

(山東財經大學 國際經貿學院，山東 濟南 250002)

“一帶一路”戰略的提出與實施，在推動我國經濟與世界經濟融合，促進區域經濟協調平衡發展，進而全面構建開放型經濟新體制的同時，也為我國企業對外直接投資起到了巨大的推動與促進作用。但是，不同的投資動機下如何選擇合適的模式進行對外直接投資，則關系到企業“走出去”的競爭與生存以及是否能合理利用有限的資源獲取最大的收益。研究顯示，影響我國企業對“一帶一路”沿線國家直接投資模式的主要因素有沿線國家的市場發展潛力、勞動力成本、投資環境、技術水平和與我國的文化距離，以及我國的企業規模和技術水平。我國企業對中亞、南亞、東南亞等發展中國家的直接投資宜采取新建投資的方式，投資重點應考慮拓寬海外銷售渠道，在對其基礎設施投資的基礎上，逐步化解我國的過剩產能；對于韓國、德國、比利時、法國等發達國家宜采取跨國并購的方式，重點應放在新產品的研發與創新，以及先進技術的獲取與利用上，利用發達國家的先進技術實現我國制造業的轉型升級。對于轉型經濟體，也應以新建投資為主，并對少數技術水平較高的國家進行并購。

“一帶一路”戰略；跨國并購；綠地投資；OFDI

一、引言

2013年習近平總書記提出共建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的重大倡議，“一帶一路”戰略成為我國對外貿易和直接投資的重要部署方略。 2015年3月國家發改委、外交部與商務部聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶與21世界海上絲綢之路的愿景與行動》，正式將“一帶一路”列為中國新一輪“走出去”戰略重點。“一帶一路”沿線經過65個國家，貫穿亞非歐大陸，使中國與沿線國家成為包含經濟、政治、安全與人文在內的利益共同體與命運共同體。“一帶一路”戰略的提出與實施，在推動我國經濟與世界經濟融合，促進區域經濟協調平衡發展，進而全面構建開放型經濟新體制的同時，也為我國企業對外直接投資起到了巨大的推動與促進作用。我們知道，企業開展對外直接投資可以在全球范圍內獲得市場資源，并汲取國外先進的技術與管理經驗。但是，不同的投資動機下如何選擇合適的模式進行對外直接投資，則關系到企業“走出去”的競爭與生存以及是否能合理利用有限的資源獲取最大的收益。因此，深化企業對外投資模式的研究具有重要的理論和現實意義。

二、文獻綜述

(一)企業對外直接投資模式的選擇

有關企業對外直接投資模式的研究，既有文獻主要是從企業和東道國影響因素兩方面展開的。從企業自身因素來看，在生產要素投入方面，Elango(2005)認為主要投資于物質資本的企業傾向于綠地投資，而主要投資于人力資本的企業通常選擇跨國并購。在能力資源方面，Anderson(1994)認為管理能力越強的企業，越傾向于選擇跨國并購，企業技術能力越強，選擇綠地投資的可能性越大。在外部環境方面，東道國的產業結構特征對國際投資模式的選擇也有重要的影響和制約作用，Larimo(1987)認為在東道國市場潛力較大的產業，綠地投資可以獲得更多利潤，而在市場飽和的產業，跨國并購的企業更具有成本優勢；Demirbagetal(2008)的研究發現，東道國的市場潛力和投資風險會影響企業對外直接投資方式的選擇；Muller(2001)的研究認為，在市場競爭程度很強或很弱的產業，理想的投資模式是綠地投資，而市場競爭程度處于中間的產業，理想的投資模式是跨國并購；Demirbag(2008)則認為，東道國的市場制度也是企業選擇對外直接投資方式的重要依據，在市場制度不健全的國家，企業更傾向于綠地投資；相反，在市場經濟制度比較健全的國家，企業的對外投資更傾向于跨國并購(Alvarez,2009)。

國內關于對外直接投資方式的研究大多建立在國外的理論研究基礎上，對國內企業國際投資模式的影響因素進行分析檢驗。如，王麗華(2009)通過實證分析，認為東道國經濟水平在很大程度上影響著中國企業在綠地投資與跨國并購之間的選擇；丁婉玲(2011)采用多分類Logistic回歸分析方法研究投資動機、環境差異和投資經驗對進入模式的影響作用并得出這三者是影響企業選擇不同對外直接投資模式的重要因素；閻大穎(2008)通過一系列假設和Logistic邏輯模型研究我國企業對外直接投資模式的影響因素；劉興亞(2009)通過實證研究認為文化差異對海外投資模式的選擇具有重要影響，并且企業在選擇對外直接投資模式時，往往更傾向于成本相對更低的方式。

(二)“一帶一路”背景下中國對外直接投資

自“一帶一路”戰略提出與實施以來，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資引起了專家學者們的廣泛興趣并產生了大量的富有建設性的理論研究。方旖旎(2016)從理論上分析了中國企業在“一帶一路”沿線國家的投資規模和產業偏好，并推測中國企業未來的投資熱點與東道國風險。*方旖旎：《一帶一路戰略下中國企業對海外直接投資國的風險評估》，《現代經濟探究》2016第1期。王永中等(2015)從區域行業結構分布和企業類型等角度分析了中國對“一帶一路”沿線國家的投資特點，并進一步評估了相關國家存在的投資風險。*王永中、李曦晨《中國對一帶一路沿線國家投資風險評估》，《開放導報》2015年第4期。郭燁、徐陳生(2016)研究考察了雙邊高層會晤對中國在“一帶一路”沿線國家的對外直接投資過程中的影響作用。*郭燁、徐陳生：《雙邊高層會晤與中國在一帶一路沿線國家的直接投資》，《國際貿易問題》2016第2期。孟慶強(2016)利用2003-2013年中國對“一帶一路”沿線42個國家的直接投資數據實證分析了中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的動機。*孟慶強：《中國對一帶一路沿線國家直接投資動機的實證研究》，《工業經濟論壇》2016第2期。許小平等(2016)以“一帶一路”戰略為研究背景，探討簽訂雙邊投資協定與我國對外直接投資之間的關系。*徐小平等：《簽訂雙邊投資協定對中國OFDI的影響——基于一帶一路沿線國家的實證研究》，《工業技術經濟》2016第5期。

綜上，國內外關于對外直接投資模式的研究大都采用理論分析的方法，很少將理論分析與實證分析相結合，而“一帶一路”背景下的對外直接投資模式的文獻就更少涉及實證分析。本研究將中國對外直接投資模式和“一帶一路”沿線國家作為研究對象，結合我國對外直接投資現狀以及“一帶一路”沿線國家的經濟特征，運用兩階段博弈模型，就我國企業對“一帶一路”沿線國家的投資模式進行分析研究并利用二元選擇模型對其進行實證檢驗。

三、中國對“一帶一路”沿線國家直接投資模式選擇的理論分析

(一)中國對“一帶一路”沿線國家直接投資模式選擇的影響因素分析

鄧寧(1977)提出的國際生產折衷理論，將企業跨國經營的條件總結為所有權優勢、市場內部化優勢和區位優勢。所有權優勢是指跨國公司的競爭或者壟斷優勢，包括企業的規模和已經取得的經濟地位、專有技術、從事國際經營所獲得的經驗和產品差異化等；市場內部化優勢是指跨國公司通過將國外企業內部化降低交易成本，獲取有利信息以保證企業特有優勢的安全和持續的競爭力的優勢；區位優勢是指來自東道國所特有的優勢，包括東道國所擁有的自然資源、勞動力資源、限制進口的政策措施等。鄧寧用三種不同優勢的組合，說明了跨國公司在出口、投資和許可經營這三種主要國際市場進入模式之間的選擇。由國際生產折衷理論可知，影響企業對外直接投資模式的主要因素包括東道國經濟水平、市場發展狀況、技術水平、投資環境、勞動力成本等，而企業究竟是選擇跨國并購還是綠地投資的方式進行對外直接投資，則是企業根據自身生產狀況與投資區位做出的權益性選擇。

(二)中國對“一帶一路”沿線國家直接投資模式選擇的機制分析

我們運用兩階段博弈模型從微觀角度分析企業“走出去”投資模式的選擇。假設存在國內和國外兩個市場，分別有j和k個企業，國內企業通過跨國并購和綠地投資的方式進行對外直接投資，考慮一個兩階段的博弈：第一階段國內企業選擇跨國并購和綠地投資的方式進行對外直接投資，第二階段兩個市場上的企業根據自己的目標函數同時決定各自的產量。*皮建才、李童、陳旭陽：《中國民營企業如何走出去：逆向并購還是綠地投資》，《國際貿易問題》2016年第5期。

國內市場與國外市場面臨的反需求函數分別是：

P1=a-Q1

P2=b-Q2

P1代表國內市場價格，P2代表國外市場價格，Q1代表國內市場總產量，Q2代表國外市場總產量。用C表示國內企業的邊際成本，C0表示國外企業的邊際成本，而兩者之間存在關系C=γC0，γ表示國內企業與國外企業的技術差異。當γ>1時，國內企業的邊際成本大于國外企業，當0<γ<1時，表示國內企業邊際成本小于國外企業，本文假設東道國只擁有技術優勢和成本優勢中的一種。

國內企業與國外企業的利潤分別為：

如果不進行對外直接投資兩個市場的企業相互獨立地決定各自的產量，這時國內外企業的均衡產量為：

通過計算可以得到國內企業的利潤為：

當我國企業對“一帶一路”沿線國家進行直接投資時，其邊際成本、產品價格以及產量都會隨著模式的選擇發生變動。如果選擇跨國并購，國內企業可以獲得東道國的技術優勢、管理經驗以及優秀人才，但也需要付出一定的收購成本；如果選擇綠地投資，則可以獲得東道國的成本優勢，以及企業管理效率的提高，但同時要承受東道國的法律制度、文化差異等帶來的風險。

m表示跨國并購，F表示收購成本，本文假設并購行為并沒有對國外市場產生影響，因此被并購的企業利潤完全納入到國內母公司中來。通過計算得到國內企業的利潤為：

假設企業選擇綠地投資的方式進行直接投資，則國內企業的利潤變為：

g表示綠地投資方式，F′表示新建廠房的成本。通過計算得到國內企業的利潤為：

通過比較企業進行跨國并購與綠地投資所獲得的利潤，可以得出企業進行決策時所需要考慮的因素。下面是一個關于國內企業與東道國的博弈矩陣，我們把東道國分為研發能力強和勞動力成本低的兩種國家，而企業可以選擇跨國并購和綠地投資兩種模式。

跨國并購 綠地投資

四、實證檢驗

(一)統計分析

1.“一帶一路”沿線國家的發展狀況。“一帶一路”戰略涉及俄羅斯、蒙古和中亞、東南亞、南亞、中東歐、西亞、北非等區域的65個國家(含中國)。沿線國家總人口約為44億，占全球人口的60%左右，年生產總值占全球約30%。*王永中、李曦晨：《中國對一帶一路沿線國家投資風險評估》，《開放導報》2015年第4期。其中，東盟與中國的外貿關系密切，并且占據重要的地緣位置和資源優勢，石油、天然氣等礦產資源以及天然橡膠、椰子等熱帶物產極為豐富，是吸引中國投資最多的地區之一；該地區還有豐富的勞動力資源，成本較低，但基礎設施較為落后，經濟發展水平不高，經濟結構需要調整升級。西亞、中亞是中國直接投資規模最大的兩個地區，該地區石油資源極為豐富，但由于長期遭受戰亂困擾，國內政局不穩以及宗教矛盾突出，使得該地區長期處于經濟落后狀態，工業原料極為貧乏，對于交通、通訊以及電氣行業的建設絕大部分依靠外來投資。南亞地區由于受到國際金融危機的影響，經濟長期萎靡不振，但近年來由于良好的國內需求和投資環境，以及穩定的政治環境，經濟開始不斷攀升，成為世界最重要的新興經濟體之一。俄羅斯和蒙古是中國北方的兩大鄰居，受地緣因素的影響，中國與兩國的外貿合作逐年攀升，是我國最重要的經濟合作伙伴之一，這兩個國家的石油、天然氣、礦石等資源儲備較為豐富，但他們的輕工業比較落后，鋼鐵、化工等制造業的發展無法滿足其國內經濟增長的需要，需要大量的進口和引進投資。

2.中國對“一帶一路”沿線國家的投資狀況。自中國“一帶一路”戰略提出與實施以來,對沿線國家的投資逐年增加，2014年中國對沿線64個國家和地區的直接投資存量為924.6 億美元，約占當年對外直接投資的10.5%左右。2015年中國與“一帶一路”沿線國家進出口貿易總額達到9950億美元，同比增長25%，對“一帶一路”沿線的49個國家直接投資總額達148.2億美元，同比增長18%。至2015年年底，中國已與沿線的60個國家簽訂了3987個基礎設施共建合作協議，包括高鐵、港口、機場以及道路，涉及資金總額926億美元。其中，在23個國家設立了77個境外合作區，共有中國企業946家，目前已經提供了接近20萬人的就業和9億美元的財政收入，還有23個國家提出要建立36個工業區。

(2)計量分析

1.建立模型。本研究采取二元Logit選擇模型進行研究。其基本形式為：

yi=xiB+μi

其中，Y為被解釋變量，其觀測值為0和1，0代表綠地投資方式，1代表跨國并購方式，X為解釋變量，包括所選樣本的總體和個體，μ為殘差項，服從正態分布。為了避免異方差性，在估計過程中用概率形式表示被解釋變量，并選用效率模型代替原始模型。

“一帶一路”建設區域廣泛，但有些國家并沒有明確表達參與意愿，有些國家國內政治動蕩、宗教矛盾等問題突出。*趙明亮、楊蕙馨：《“一帶一路”戰略下中國鋼鐵業過剩產能化解:貿易基礎、投資機會與實現機制》，《華東師范大學學報》2015年第4期。2015年，我國企業共對“一帶一路”相關的49個國家進行了直接投資，與沿線56個國家簽署了雙邊投資協定。本研究選取我國企業近年來進行穩定投資并且投資項目較多的33個國家進行研究，他們分別是：哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、德國、波蘭、瑞士、匈牙利、蒙古、俄羅斯、白俄羅斯、烏克蘭、斯里拉卡、印度、新加坡、越南、老撾、柬埔寨、緬甸、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、阿聯酋、沙特阿拉伯、土耳其、伊朗、以色列、卡塔爾、巴基斯坦、孟加拉、尼泊爾。

選擇的解釋變量分別為“一帶一路”樣本國家的人均GDP(PCGDP)、GDP增長率(GGDP)、人均國民收入(PCNI)、經濟自由度指數(EFI)、東道國與我國的文化距離(CDIS)、全球創新指數(GII)、我國制造業企業的注冊資本(RC)、企業技術職工人數占職工總人數的比例(ETS)。這些指標具體表示為：

(1)“一帶一路”沿線國家人均GDP是衡量其經濟發達程度。一般來說，人均GDP越高，該國的經濟水平越發達，技術水平與資源配置的效率更高，投資企業越傾向于選擇跨國并購的方式進行對外投資。

(2)GDP增長率是衡量“一帶一路”沿線國家的市場發展潛力。一般來說，GDP增長率越高的國家，其經濟發展速度越快，市場發展潛力也越大，市場尋求型投資企業越傾向于選擇綠地投資的方式對外投資。

(3)人均國民收入是衡量“一帶一路”沿線國家的勞動力成本。一般來說，人均國民收入越高的國家，其勞動力成本也越大，企業的內部化優勢不再明顯，投資企業傾向于選擇跨國并購的方式進行對外投資。

(4)經濟自由度指數是衡量“一帶一路”沿線國家的投資環境。一般來說，經濟自由度指數越高的國家其經濟自由度越大，投資環境越好，投資企業越傾向于跨國并購的方式對外投資。

(5)文化距離是衡量“一帶一路”沿線國家與我國的文化差距。本文預測我國對文化距離較大的國家采取跨國并購的投資方式。

(6)全球創新指數是衡量“一帶一路”沿線國家的技術水平。一般來說，全球創新指數越高的國家技術水平越高，投資企業越傾向于跨國并購的方式對外投資。

(7)我國制造業企業的注冊資本是衡量其規模大小，注冊資本越多的企業其規模越大，越傾向于選擇跨國并購的方式對外投資。

(8)我國制造業企業技術職工人數占職工總人數的比例是衡量企業的技術水平。企業技術職工所占比例越大，技術水平越高，越傾向于選擇綠地投資的方式對外投資。

表1 解釋變量說明

2.數據說明。本研究宏觀數據來自世界銀行官方網站，均為2015年的統計數據。經濟自由度指數來自Economic Freedom of the World 每年發布的統計報告，采用hofstede四維度指標計算得出，計算公式為WENHDij=∑[(Iij-Iic)2/Vi]/4。其中，WENHDij代表中國與“一帶一路”國家的文化距離,Iij表示第j個國家的第i個文化維度指數，Vi表示第i個維度指數的方差，c表示中國。*方慧、趙甜：《文化差異與商品貿易:基于“一帶一路”沿線國家的考察》，《上海財經大學學報》2017年第3期。全球創新指數來自由WIPO、康奈爾大學和英士國際商學院共同發布的全球創新指數報告。由于企業微觀數據的收集比較困難，尤其是對于企業對外投資方式的確定和企業技術職工人數的收集，現有的數據庫并沒有相關資料的統計，因此部分結果是根據企業網站或其他統計網站提供的相關資料推算而得。本文選取近年來對樣本國家投資規模較大的193個企業進行研究，其直接投資均為近年來所發生。*方慧、趙甜：《中國企業對“一帶一路”國家國際化經營方式研究》，《管理世界》2017年第7期。

3.描述性統計分析。

33個樣本國家的人均GDP平均值為14943.07美元，這與發達國家的差距較大，說明其發展水平總體不高，而從其標準差可以發現在這33個樣本國家中，其人均GDP的差距較大，因此經濟發展不平衡也是“一帶一路”沿線國家的重要特征之一；通過GDP增長率的數據我們可以發現，樣本國家的經濟增長速度也不平均，但除個別國家以外，GDP增長率整體偏高，這是因為這些國家大部分為發展中國家，其經濟發展潛力較大；從人均國民收入可以得出這些國家的人均國民收入總體偏低，差距較大；經濟自由度指數和全球創新指數是衡量一個國家經濟發展的重要指標，從數據來看，樣本國家的經濟自由度指數差距不大，但創新指數差距較大，說明這些國家的投資環境相差較小而技術水平差距較大；文化距離測量是我國與“一帶一路”沿線國家的文化差距，數據表明我國與沿線國家的文化距離總體不大，但與不同國家的文化距離有所差別；我國制造業企業的數據顯示，企業規模大小不等，這是因為樣本企業中有些屬于國有企業，有些是私營企業；從我國企業技術職工人數比例可以看出我國制造業企業的整體技術水平偏低。

4.回歸檢驗與分析。在實證檢驗前先計算各解釋變量之間的相關系數矩陣和方差膨脹因子，結果顯示，各解釋變量之間的相關系數均小于0.5，各解釋變量的方差膨脹因子均小于10。這說明各解釋變量之間具有較低程度的相關性，多重共線性可能性較小。

本研究中選擇的解釋變量，有五個是東道國方面的影響因素，還有兩個是企業自身的影響因素。為了便于觀察與分析，在進行回歸檢驗時，我們先對東道國的三個宏觀影響因素進行回歸得到第一種情況的結果，然后又放入其他兩個經濟發展指標得到第二種情況的結果，隨后又單獨對企業的兩個影響因素進行回歸得到第三種情況的回歸結果，最后將所有變量全部放入模型中進行回歸，得到第四種情況的結果。

第一種情況，我們將“一帶一路”樣本國家的人均GDP，GDP增長率和人均國民收入放入模型進行檢驗，結果顯示，3個變量均在5%的水平上顯著。這表明，“一帶一路”沿線國家的經濟發展水平、勞動力成本和市場發展潛力與我國企業對其采取跨國并購的方式進行直接投資相關，且前兩者呈正相關，后者呈負相關。第二種情況加入經濟自由度指數和全球創新指數和文化距離3個變量后，所得到的6個變量均在10%的水平上顯著，說明“一帶一路”沿線國家的投資環境和技術水平以及與我國的文化距離對我國企業進行跨國并購具有促進作用。在第三種情況下，我們單獨對企業自身因素進行回歸，結果顯示，企業規模與我國企業采取跨國并購的方式正相關，而與企業技術水平負相關，兩個變量都在5%的水平上顯著。最后我們將所有的變量放入模型，得到了除“一帶一路”代表性國家的經濟發展水平外，其他變量都至少在10%的水平上顯著而且其符號都與預期一致。

在我們所選取的33個樣本國家中，絕大部分都是發展中國家，其經濟發展水平都不高，因此我國企業在選擇投資方式進行直接投資時與這一影響因素的關系并不大，這也導致了最終的回歸結果并不顯著。我們比較這四種情況下的回歸結果可以看出，東道國和企業的技術水平始終是最為顯著的變量，因此技術尋求也是我國企業進行對外直接投資的重要動機之一，而這也正與我國企業當前技術水平不高、管理模式低效等現狀吻合；“一帶一路”沿線國家的市場環境也是我國企業選取投資模式的重要參考對象，其在回歸結果中的反映均比較顯著，在當前我國制造業產能過剩的情況下，選擇綠地投資的方式對“一帶一路”國家進行產能輸出也是一種合理的選擇；勞動力成本、經濟自由度指數、文化距離和企業規模三個變量在回歸中顯著性不是太強，可能的解釋是在所選取的與中國經濟往來比較密切的33個國家中，大部分都是亞洲國家，他們的經濟發展水平與對外開放程度以及與我國的文化距離都比較相似，因此在投資環境、文化距離和勞動力成本方面差別不是太大，所以影響較小；而我國跨國公司中有一部分是國有企業，其規模較大，在其進行對外直接投資時，更注重于過剩產能的消化，因此大多選擇綠地投資的方式，相反有一部分中小企業更注重企業長遠的發展，會選擇并購的方式來獲取國外先進的技術與豐富的資源。

現實亦如此，“一帶一路”沿線國家按照經濟發展水平可劃分為三類，即發展中國家，發達國家和轉型經濟體。所謂的發達國家，這里是指波蘭、捷克等中東歐國家，其經濟發展水平和勞動力成本較高，國內市場潛力和市場規模較小，雖然他們的技術水平高于其他沿線國家，但與真正的發達國家相比，仍然有較大差距，因此我國企業對其直接投資的數量較少，跨國并購的數量沒有明顯的占據優勢。相比較而言，德法等國雖然沒有納入“一帶一路”沿線體系，但他們也受“一帶一路”戰略的影響，因此對他們的直接投資數量較多，且以并購為主。沿線的發展中國家，主要位于南亞、東南亞、西亞北非等地區，這些地區自然資源比較豐富，勞動力成本比較低，市場潛力與規模比較大，技術水平與基礎設施比較落后，因此我國對其直接投資的數量較多，且多以新建投資為主。沿線的轉型經濟體，主要是指位于中亞、中東歐等地區的幾個國家，其經濟發展速度較快，勞動力成本逐漸上升，技術水平也在不斷提高，在轉變經濟發展的同時，對外資的需求較大，因此我國對其直接投資的數量也在逐漸增加，且以新建投資為主，并對少數技術水平較高的國家進行并購。

五、結論與政策建議

在“一帶一路”戰略創造的良好投資環境之下，如何選擇對外直接投資方式，關系到企業的資源分配、資本配置以及技術升級等一系列戰略問題。通過研究我們得到以下研究結論：

1.影響我國企業對“一帶一路”沿線國家直接投資模式的主要因素有沿線國家的市場發展潛力、勞動力成本、投資環境、技術水平和與我國的文化距離，以及我國的企業規模和技術水平。

2.我國企業對中亞、南亞、東南亞等發展中國家的直接投資宜采取新建投資的方式，重點應考慮拓寬海外銷售渠道，加強信息的采集與收取，在對其基礎設施投資的基礎上，逐步化解我國的過剩產能；對于韓國、德國、比利時、法國等發達國家宜采用跨國并購的方式，重點應放在新產品的研發與創新，以及先進技術的獲取與利用上，利用發達國家的先進技術實現我國制造業的轉型升級。對于轉型經濟體，也應以新建投資為主，并對少數技術水平較高的國家進行并購。據此，我們建議如下：

其一，我國企業應根據自身規模和技術水平選擇對“一帶一路”沿線國家的投資模式。母國企業的規模大小與技術水平是影響企業進行對外直接投資的重要因素，我國對“一帶一路”沿線國家進行投資的企業中，有些企業具備資本優勢，而有些企業則具備技術優勢。因此，在對外直接投資方式的選擇上要根據企業自身的發展狀況進行選擇。當企業具有技術優勢時，可優先選擇綠地投資的方式，沒有技術優勢而具備一定的資本實力時，可以通過跨國并購獲得新技術。企業的競爭力在產業鏈中不具備明顯優勢時，可通過與競爭力強的優勢企業進行合作或并購提高自身的產業競爭力，爭取在全球價值鏈分工中提高自身的地位，從而獲取更多的利益。*方慧：《中國承接服務業國際轉移的經濟效應研究》，中國人民大學出版社2015年版。

其二，對東道國的投資環境、產業發展狀況、市場規模等要進行充分的分析與研究，并在此基礎上選擇適宜的投資模式。“一帶一路”戰略覆蓋范圍廣，涉及國家和地區多，這些國家和地區的經濟發展水平、制度環境、文化習俗等差異很大，我國企業在對其進行直接投資時，要充分考慮到這些因素，借鑒和吸取國內外對外直接投資的經驗和教訓，衡量自身的產品是否符合東道國的發展狀況與市場需求，對于投資環境好、技術水平高的國家和地區選擇跨國并購的方式，而對于市場潛力大、勞動力成本低的國家和地區則應選擇新建投資的方式。此外，隨著“一帶一路”戰略的不斷成熟與發展，會有越來越多的國家和地區參與進來與中國進行經貿合作，因此我國企業要充分利用各種信息考察東道國的發展狀況與市場潛力，謹慎、靈活地選擇合適的方式進行對外直接投資。

其三，注重科學技術對投資模式的影響，加大對科學技術、科技人才等軟實力的投資力度。科學技術是第一生產力，在國際競爭日益強烈的當今世界，科技與人才的競爭逐漸成為企業間角逐的重要因素，我國企業在國際產業價值鏈中的地位不高，以低端的加工制造業為主，主要的原因就是技術水平不高，沒有掌握高端的生產方式與科研成果，跨國并購是一種學習國外先進生產技術與管理經驗的重要方式，也是我國企業提高技術含量，彌補與發達國家差距的重要途徑。因此，要加大對科學技術、科技人才等軟實力的投資力度。另外，跨國并購不僅需要強大的資本支撐，而且需要與當地的法律政策融合，因此對企業進行直接投資的要求很高，對中小企業更是嚴峻的考驗，這就需要國家政策的支持，更需要企業自身不斷學習進步，抓住機遇，通過對外直接投資模式的選擇對自身的長遠發展進行謀劃。

2017-06-20

方 慧，女，山東財經大學國際經貿學院教授、博士生導師。

趙勝立，男，山東財經大學國際經貿學院碩士研究生。

本文得到國家社科基金后期資助項目“中國承接服務業國際轉移的經濟效應研究”(項目編號：13FGL002)；山東社科規劃辦重點項目“一路一帶戰略下中國ODI與制造業產能優化研究”(項目編號：15BJJJ04)和山東省社科規劃項目“大學英語教學新模式下的情感教學研究”(項目編號：11CWZJ30)的資助。

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1003-4145[2017]11-0119-07

(責任編輯：欒曉平)