基于企業生命周期的企業資金管理研究

王璐璐

摘要：企業資金管理是財務管理中最重要的核心之一，結合企業生命周期理論來實施資金管理具有其必要性。A修船廠是一家大型的合資修船企業，自企業成立之初，就開始企業財務管理制度的搭建，經過十余年的努力，仍然存在較多不足。本文從A修船廠目前資金管理辦法入手，分析其存在的不足，強調基于企業生命周期進行資金管理研究的必要性，通過對A修船廠資金管理體系的案例剖析與體系探索，為我國企業資金管理體系的進一步發展提供借鑒。

關鍵詞：資金管理；生命周期；修船企業

2008年金融危機嚴重打擊了全球航運業，對修船業也造成了實質性的傷害。根據中國船舶行業信息，2011年1-11月全國船舶修理企業主營業務收入同比下降5%-20%，利潤下降幅度達20%-70%。如果想在不利的環境下扭轉境況，除了規范市場秩序以外，更多的需要行業內各企業的自身努力，通過提高企業修船技術來增強企業競爭力，通過加強企業財務管理，尤其是資金管理來提高企業效益。近些年，不斷有企業提出“企業管理以財務管理為中心，財務管理以資金管理為中心”，在這一思想的指導下，有的起步比較晚的船務公司異軍突起，通過較先進的管理體制和完善的資金管理模式，克服了技術水平的不足，獲得較猛的發展勢頭。

一、A修船廠資金管理現狀分析

（一）A修船廠基本情況

A修船廠是一家主要從事國內外各類大型船舶修理及改裝業務的合資企業，成立于1994年1月，1995年11月正式對外開業，現已形成“五塢八泊位”的生產格局和年修理300艘左右萬噸級以上船舶及3座海洋平臺的生產能力。

（二）A修船廠資金管理存在的問題

在經營過程中，A修船廠現有的資金管理辦法發揮了不小的作用，但是仍然存在一些未能解決的問題，比如資金管理有效性問題、收益性問題以及安全性問題。

1.資金管理對決策的有效性問題

資金管理對于經營決策的支持作用部分體現在現金預算的有效性上。目前A修船廠現金預算雖然在預算管理制度里有所規定，但是執行效果不佳，預算與實際支出經常出現差異，無法保障該廠正常的生產經營，由于現金預測的失效，企業并不能確定日常現金持有量，財務人員沒有一定的標準或者模型確定備用金，工作中一般由財務經理根據經驗判斷確定，這樣就存在一定的隨意性和風險性，反過來不利于決策的制定和實施。

2.資金收益性的問題

目前A修船廠除了固定資產的投資外，沒有進行其他任何投資性的理財行為，多余的資金存入銀行或者作為部分備用金留在公司，資金收益較低，利用不足，在一定程度上影響企業的整體效益。

3.資金安全性的問題

匯率風險是A修船廠面臨的第一個資金安全問題。該修船廠業務大多以外輪修理為主，修理費用全部以美元結算，周期較長的項目賬款回收期較長，所以所受匯率影響較大。雖然該修船廠目前通過出口信用保險避免了一些匯率波動的損失，但是不斷升值的人民幣使得企業所處的外部環境變得愈加復雜，A修船廠承受著來自外匯現金管理的壓力。

另一個較為突出的資金安全問題是銀行融資帶來的財務風險。A修船廠外部融資主要靠銀行貸款，這種方式風險比較低，但是渠道單一，風險集中。帶息債務的增加，必然給修船廠帶來資本結構單一和一定的財務風險。

（三）對A修船廠資金管理問題的總結

上述資金管理辦法存在的問題，概括起來就是資金管理有效性問題。基于企業生命周期的資金管理有利于提高資金管理效率，真正實現資金管理，根據不同周期風險特征確定的投融資政策，一方面能滿足資金需求，另一方面又能保證資金的流動和收益，提高資金利用率；通過對生命周期的分析，還能使企業更好地應對不同時期的風險，實施風險控制，保證資金安全與資金管理順利實施。因此，有必要基于企業生命周期對資金管理進行研究。

二、A修船企業資金管理的對策

（一）優化資本結構，拓展融資渠道

目前A修船廠投資資金并不充裕，難以進行下一步大規模的投資和擴張，國家信貸規模緊縮，利率的上升增大了融資困難和財務成本，A修船廠應適度減少間接融資的比重，增加直接融資比重，可以選擇資本市場、債券市場、信托市場、票據市場、保險資金等進行多元化融資，確保企業資金需求，并且降低財務費用、改善財務報表。

除此之外，其他一些形式新穎的融資方式同樣可以幫助A修船廠獲得資金來源，例如應收賬款的保理、票據的貼現、委托貸款等。增加多種渠道籌資，既能優化資本結構，兼顧債券融資的靈活度，又能解決資金短缺問題，推動增長。

（二）合理規劃現金持有量，促進現金價值創造

A修船廠日常工作中一般由財務經理根據經驗判斷確定現金余額，這樣就存在隨意性和風險性，并且由于A修船廠業務多數以美元結算，受匯率影響大，現金流可能有較大波動，而現金短缺成本計算較難，傳統模型并不適用，為了合理進行資金管理，計算最佳現金持有量，需要一種新的預測方法進行預測。

鑒于現階段A修船廠融資方式仍是銀行貸款（短期或者長期），可以考慮引入成本分析對隨機模式進行優化，以此作為A修船廠現金持有量計算模型。新模型和隨機模式類似，也存在現金持有量的控制上限和控制下限。

首先假設期初修船廠現金最佳持有量為R，現金日平均支出為Q，公司現金變化如下：當現金持有量處于A-B階段時，現金持有量從R變化到0，此階段現金并沒有發生短缺，也沒有突破控制上限，所以不發生現金交易，即沒有用現金償還借款，所以只存在機會成本和管理成本。當處于B-C階段時，現金持有量為零，但是由于A修船廠具有良好信譽，在需要支出但又資金短缺時可以較快地通過短期借款來滿足現金支出，直至達到最大借款量L，所以，可以認為不存在短缺成本，而存在融資成本。另外，因為借入款項，必然存在公司為管理這部分借款而發生的管理人員工資等費用，從而構成了管理成本。endprint

應用時，首先確定現金持有成本：

A-B階段，現金持有總成本T=機會成本+管理成本

=平均持有量*機會成本率+管理成本

=（R/2）*Ki+P；

B-C階段，現金持有總成本T=融資成本+管理成本

=平均融資量*融資成本率+管理成本

=（L/2）*Kb+P；

結合持有天數所確定的權重，則整個周期現金持有總成本T

=[（R/2）*Ki+P]*W1+[（L/2）*Kb+P]*W2。

式中：

R為最佳現金持有量；

L為最大現金融資金額，也就是現金的控制下限，可以根據公司以往現金日記賬數據進行預測，允許考慮管理人員對風險的承受能力進行適當調整；

Ki為單位機會成本；Kb為融資成本率，可以采用銀行同期借款利率；

P為不同情況下的管理成本，這是一項固定成本，根據崗位人員工資等費用預測；

T為現金持有總成本；W1、W2分別為兩個階段的權重，

W1=（R/Q）/[（R+L）/Q]=R/（R+L），W2=（L/Q）/[（R+L）/Q]=L/（R+L）。

（見圖1）

其次，按照偏導數的方法，求出使T最小的R和L，從而得到最佳現金持有量和控制下限。最后，按照傳統隨機模型計算公式得出現金控制上限H，以便于現金日常管理，即控制范圍內不需進行交易。

在引入多種融資方式后，可以修改該模型，原理和此處一樣，可以分析相應成本加入或修改模型。

（三）匯率風險控制

A修船廠以外輪修理為主，修理費用全部以美元結算，周期較長的項目賬款回收期較長，一般在6-12個月，受匯率影響較大，目前該修船廠主要的應對方法是開展出口信用保險，享受了出口信用保險項下融資的便利，直接避免了一些匯率波動損失。但是A修船廠匯率風險控制仍有待進一步完善。

首先，人民幣的不斷升值使企業所處的外部環境變得愈加復雜，在應對匯率改革所帶來的挑戰時，A修船廠碰到很多新問題，A修船廠想要有效控制匯率風險，必須重視外匯方向人才的培養或者引進。同時適當增加其他方法進行避險，比如利用金融工具的避險，遠期結售匯業務或者結構性結匯，減少外幣資金持有，降低外匯凈資產額度，嚴格結算流程，降低外匯風險。

其次，A修船廠應將事前預防和事后規避的措施相結合，將匯率風險管理貫穿于整個經營管理的始終。

三、研究結論與展望

國際貿易的繁榮與發展帶來了航運業的持續增長，我國修船業借著東風，迅速崛起。然而，深入發展的同時，我國修船業資金管理的難點問題不斷凸顯，直接導致企業經濟效益的下降，在全球經濟危機之后，該現象更為嚴重，我國修船企業繼續重整資金管理。鑒于修船業的周期性特點，以企業生命周期為基礎的資金管理顯得必要且重要。

結合一般企業生命周期的劃分方法以及修船企業的習慣做法，確定以主營業務收入和現金流量變動作為修船企業生命周期的劃分標準，并以修船企業各生命周期的特點與發展狀況為基礎，制訂各階段資金管理工作重心和具體措施。A修船廠要加緊資金管理，優化資本結構，積極籌集資金，加強資本運營管理，合理規劃現金持有，加強現金管理，促進現金價值創造，最終推動經濟恢復。

參考文獻：

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（作者單位：鎮江高等職業技術學校）endprint