上市公司并購的資本市場效應分析

劉靜芳

摘要：伴隨市場經濟的快速發展，企業參與市場競爭所面臨的競爭壓力越來越大，要想持續健康的發展下去，必須要增強企業自身的實力，并購是實現這一目的最好的選擇。對于上市公司來說，并購是重大利好，在短期內市場反應比較好，但是長期效應并不能達到預期目標。并且在短期市場反應中還存在一些股權收購和每畝交易的情況。本文據此也提出了有針對性的提升上市公司并購資本市場效率的策略。

關鍵詞：資本市場效應；上市公司；并購

伴隨我國資本市場的迅速發展，上市公司并購的現象也越來越多，并購市場實現了比較快的增長，并購案例的數量持續增多，并且我國企業出鏡并購的的數量和金額都在大幅日升。但是在上市公司并購的過程中，也出現了許多問題，比如并購公司利用信息優勢來操縱市場進而獲得暴利，并且中介機構整體的發展情況與公司并購不相適應。證券市場是我國資本市場中最為主要的內容，現階段已經發展成為全國性的市場，行業規范逐步完善。對上市公司并購的資本市場效應進行分析，能夠為管理者提供決策與管理的依據，對于資本市場效率的提升與進一步規范并購行為意義重大。

一、上市公司并購存在的問題及其效應評價方法

（一）上市公司并購存在的問題

首先，中介機構的發展對于公司并購產生了很大的制約作用。在公司并購時，需要中介機構發揮其作用。但是就我國的實際情況來看，投資銀行等處于發展初期，行業的整體實力比較差，制約了公司并購的發展。并且公司并購涉及多個方面的內容，實際的過程非常復雜，需要中介機構提供專業化的服務，才能確保并購的順利進行。

其次，并購過程投機性質比較明顯。在發達國家，并購對于公司的管理層能夠產生外部約束，對于公司內部治理結構的完善具有很大的促進作用[1]。但是我國公司進行并購的主要目的是圈錢，利用信息優勢對市場進行操縱而實現獲利。并且在并購之后對于業務的整合與經營管理并不重視，反而過于關注關聯交易，具有非常明顯的投機性質。

再次，受融資的影響。現階段公司進行并購時，其資金來源主要是銀行貸款和發行債券以及增發股票等。對銀行貸款來說，額度控制的比較嚴格，需要服從國家的宏觀調控，融資成本比較高，并且也受法律的約束。而發行債券也受到規模的限制，缺乏自主性和靈活性。而增發股票的條件更加的嚴格，受到的限制更大。

最后，并購后上市公司的利益受到損害。從監管來看，并購之后，大股東會通過多種方式來獲得公司的利益，占有公司資金等。公司很容易被大股東掏空，其利益難以得到有效的保障。

（二）上市公司并購市場效應的評價方法

對上市公司并購市場效應進行評價，主要采用平均股價分析法和財務績效分析法以及累積平均收益率分析法。平均股價分析法主要是對平均股價的走勢進行分析，并判斷是否具有異動價格，進而確定并購的效應。財務績效分析法是對是通過采用單一財務指標或者建立財務指標的體系，并根據統計軟件對并購后公司的經營績效進行評價，進而對其變化做出分析。累積平均收益率主要的作用是對平均股價的缺陷進行彌補，并用其對二級市場的并購效應進行考察，該收益率也是相對指標，根據其來判斷收益率是否存在異常波動的情況，以此來確定并購效應是否存在。

二、提升上市公司并購市場效率的策略分析

（一）規范并購重組中的內幕交易和關聯交易

在我國，公司在進行并購時存在大量的內幕交易與關聯交易，并且常常會將內幕交易與股價操縱相結合，使操縱者來獲得巨額的利潤。這種情況也引發了諸多問題，比如信息披露不規范，中小股東權益受損等。所以，需要對并購沖組織的內幕交易與關聯交易進行規范。要做好信息披露工作，并且極大的改變信息不對稱的情況。同時還要健全關聯交易的法律法規等，確保中小股東的利益能夠得到保護。

（二）明確政府在并購重組中的地位

從市場經濟的角度來說，上市公司的并購活動實際上是基于市場的供給行為，政府不應該介入到其中。但是我國存在大量的國有企業，也經常會參與到并購活動中，并且具有話語權，使得上市公司的并購行為經常是以政府為主導，缺乏內在的市場機制的支撐，無法起到對資源進行優化配置的結果[2]。此外，還影響到我國資本市場與證券市場的進一步發展。所以，政府必須要明確自己的定位，促進政府角色發生轉變，并且促使政府行為的法律化，同時要求其所制定的政策還要符合市場經濟的要求。

（三）做好公司并購戰略的規劃工作

由于上市公司的并購效應通常是短期行為，缺乏長期受益。所以要想通過并購來提升上市公司的核心競爭力需要做好戰略規劃，用以指導公司開展并購活動。在并購時，還要綜合考慮上市公司的實際情況，選擇一些對于上市公司比較有利的因素，發揮其比較優勢，以做好戰略規劃工作，最終實現公司并購效率的提升。

三、結語

本文對上市公司在并購過程中存在的問題進行分析，論述了常見的對并購的效應進行分析的方法。在此基礎上，提出了一些提升并購效率的策略。總的來說，上市公司要實現并購效應的提升，需要發揮政府和市場兩個方面的作用，做好各自的角色定位，在一定框架內發揮各自作用。

參考文獻：

[1]全穎，鄭策.上市公司并購的資本市場效應分析[J].企業導報，2012（19）：29-30.

[2]程小偉.上市公司并購行為及其效應研究[D].同濟大學，2007.

（作者單位：魯能新能源（集團）有限公司）endprint