人民幣國際化的障礙與對策

邵占強

摘要：隨著中國經濟的持續迅猛發展和綜合國力的不斷提升，人民幣的國際地位不斷提高，使得人民幣逐漸成為世界資本市場上的重要貨幣。人民幣國際化的研究具有很強的現實性和必要性，本文深入分析人民幣國際化的現狀及人民幣國際化障礙，針對性提出了人民幣國際化的金融優化化應加強改革，形成更優化的利率機制。

關鍵詞：人民幣國際化；金融深化；離岸市場

一、人民幣國際化的現狀

（1）人民幣成為全球第四大支付貨幣。2015年8月，人民幣首次超過日元成為全球第四的支付貨幣，說明人民幣的國際化水平進一步深化。根據SWIFT數據，全球人民幣支付使用量上升8.33%，占全球支付市場的份額達到3.72%，而在2012年僅為百分之0.92%（居全球第13位）；日元占有量為3.42%，首次落后于人民幣。2012至2015年間，人民幣也已超越8個其他國家的貨幣（日元、澳元、加拿大元、瑞士法郎、港幣、瑞典克朗、新西蘭元），最新的排名是：第一為美元，第二為歐元，第三為英鎊，第四位就是人民幣。此外，2015年7月人民幣海外支付交易量同比增長60%，在一個月內超過100萬筆。目前，全球金融機構使用人民幣支付的，已經達到了1800多家，比2014年同期增長13%，在這些機構中，有相當一部分雖然使用人民幣支付，但未在大陸或者香港設立網點。

（2）中國人民銀行增持黃金優化國際儲備。2014年以來，中國的外匯儲備額度已然達到了世界最高水平，這很好地支持了人民幣的國際化。但不符合規律的是，我國外匯儲備中美元占據了絕大一部分，央行增加黃金儲備是為了分散美元過多的風險，即降低美元匯率變動所形成的匯率風險以及盡量避免美元貶值導致外匯縮水，這樣能夠提升人民幣在國際中的形象與地位。

（3）人民幣離岸債券市場逐漸擴大。香港作為我國對外開放的窗口，在港的人民幣債券發行可以很好地反應出人民幣離岸市場的發展狀況。2010年以后，在港債券規?？焖贁U張，首次突破了1200億元。在港發行的人民幣債券很受投資者歡迎，原因主要是：首先，在港人民幣業務的深化為發行債券提供基礎。2012年香港存款8605億人民幣，是2006年的23.7倍，而人民幣利率在香港比境內低很多，加上缺乏投融資相結合的投資渠道，使得人民幣謀求更多的對外輸入的契機。其次，香港的債券市場已經很成熟了，主要在總經銷、貿易、管理體制及分銷成本方面，使得人民幣債券發行有著天然的優勢。

二、人民幣國際化的主要障礙

1.金融體系的穩定性障礙

現行融資制度不健全，目前金融體系的內在不穩定性、金融業的抗風險能力差、現行的融資體制較差、現行信用制度不健全，這嚴重阻礙了我國金融業對外開放水平的提高。另外，還存在金融機構體制不健全的問題，改革開放后雖然發展十分迅速，但是起步還是比較晚，導致無法滿足現行的國際化的要求。金融機構又是一國貨幣國際化的主要參與者，所以金融機構得不到很好發展的話，人民幣國際化就無法談起。

2.中央銀行的宏觀調控金融監管能力差有待加強

中央銀行的政策工具和政策的有效性是有限的。商業銀行的效益是經常變化的，由于利率政策上的反應信號、國際資本流動、投資和融資活動的開展等無法反映出來，使中央銀行的貨幣供給調控目標難以實現；過于依賴市場準入監管，缺乏多樣化方式。盡管中央銀行已經通過金融機構的市場準入監管，但過度依賴資金、重組率方面的監管，而對金融機構的資產、負債和風險、法律存在的缺陷卻無法監管。

3.金融市場環境中的障礙

一是引導市場得以有效配置資源的基準價格尚未完全市場化；二是長期資金尤其是股權資金的供給嚴重不足；三是面向社會所有階層和群體特別是弱勢群體提供服務的金融體系依然有待建立；四是市場化管理風險的機制缺位；五是資本項目尚被管制；六是各領域監管的有效性、針對性、穩健性均有待改善。利率對經濟的聯系和影響不明確，財務杠桿信號的建設等問題；銀行內部系統性風險較大，銀行系統性風險是由銀行業外部沖擊造成的風險，主要包括信用風險利率和匯率風險等。我國銀行面臨的系統性風險主要來自于內部，主要有信用風險、匯率風險。在我國銀行是人民幣主要承受單位，銀行的風險較大意味著人民幣國際化進程中面臨的風險較大，這對人民幣國際化造成較大阻礙。

4.國際金融體系中的障礙

不具有明確的國際金融準則，缺乏有效的監管規則；從國際多邊機構的一些運作看，往往是承諾容易，執行困難。在后續程序和政策的協調，監管框架的建立，全球金融體系和金融市場的穩定方面，執行的任務依然艱巨。雖然我國現階段擁有強大的經濟實力和巨額的外匯儲備，但仍然存在著許多障礙，尤其是人民幣缺乏競爭力。在全球金融體系下的美國、日本和其他國家提高貿易壁壘，各國通過針對人民幣的傾銷法案，使得人民幣國際化進程面臨障礙。國際資本的無序流動，缺乏對其的有效監管規則，使得我國對資本項目無法完全放開管制。這使得人民幣國際化問題從根源上無法得到有效的體制支持。

三、人民幣國際化的主要對策及建議

1.加快金融深化改革

目前中國金融市場的發展水平還不能與人民幣國際化需求相匹配。更具體地說，由于貨幣市場存在缺陷，中國還不存在類似于美國聯邦金率、英國官方貼現率的基準利率，只放開幾個關鍵并由市場決定的短期銀行間利率，中國人民銀行的利率政策對整體利率結構只有有限的影響力。人民幣國際使用的不斷增加使得利率調整更加迅速，但是中國貨幣當局無法充分利用這種優勢。在人民幣國際化之前，一個更加優化的利率形成機制應該首先到位。

2.大力建設人民幣離岸市場

一國貨幣要想在國際上很好地完成購買商品、支付賬單等功能，必要條件就是使用量的上升。使用量的增加是一個先決條件是離岸市場的發展。同時，國際市場和國內市場就像硬幣具有兩面性，國內市場發行較少，國內需求得不到滿足，就無法進入國際市場。國內市場和國際市場是不可分割的。

目前，人民幣遠未達到標準的離岸貨幣市場，其中發行量是個很關鍵的因素。在離岸市場中，人民幣成為完全可兌換的貨幣是人民幣成為國際化貨幣的一個必要的因素。

3.加強人民幣匯率彈性，保持貨幣政策的獨立性

靈活的匯率政策有助于降低市場價格，均衡匯率，這是國際貨幣、貨幣與資本賬戶優化的基礎。繼續按照公布的人民幣匯率浮動進行動態管理和調節，設定外匯市場匯率浮動區間，保持人民幣匯率合理均衡水平，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。

進一步推進匯率彈性改革，要重視很多方面的工作，特別是形成機制改革，積極穩妥地推進人民幣匯率，積極創造有利條件，提高對外開放水平。

4.提高貨幣可兌換性與放寬資本管制

就貨幣的可兌換性而言，人民幣還遠不是外國持有者的“便利”貨幣。盡管人民幣在經常項目下可兌換，但是資本項目的很多方面仍然受到管制，主要是對證券、資本和短期流動的管制。人民幣使用限制主要源于當前中國對資本項目交易的管制；加快推進資本項目可兌換，拓寬在岸與離岸人民幣市場的資金流動渠道；加快發展跨境人民幣業務，增加境外人民幣資金池容量；發展多種期限人民幣債券，形成有參考意義的債券收益率曲線。

5.加強香港的離岸中心建設

離岸業務及離岸金融中心地位的形成和發展，取決于該種貨幣的供求。在這個方面，香港的優勢是得天獨厚的。在人民幣可優化兌換之后，它將成為國際間計價、結算，購買、支付的貨幣。針對香港離岸市場的發展需要注意以下幾個方面：其一，進一步鼓勵境內外機構赴港發行人民幣債券，減少審批環節，縮短審批時限，下放審批權限。其二，拓寬兩地的資金流動渠道，允許在港發債募集的人民幣資金通過更加便利的通道回流，如RQFⅡ、境內投資、跨境貸款等。其三，增加香港人民幣投資工具，進一步發展香港離岸人民幣市場。豐富人民幣投資品種，繼續發展人民幣存貸款、基金、外匯交易等業務，重點發展債券市場及遠期類業務，擴大人民幣計價IP0發行規模。鼓勵在港中資銀行進一步完善人民幣投融資服務，推出更多金融創新產品，為香港沉淀人民幣資金提供更多投資渠道。

人民幣國際化實際上是連續的、長期的、不斷改革的過程，期間每推進一步都會引起金融環境的連鎖反應。采取由周邊向全球推進的戰略選擇，遵循“周邊化→區域化→國際化”的“三步走”戰略，結合我國的實際狀況，穩步推進。