科技型企業上市的時機選擇

卓倩蕓

【摘要】“創新創業”自提出以來便受到我國各行各業的廣泛關注，科技型企業作為“創新創業”行列中的重要板塊融資難的問題不容忽略。科技型企業尤其是中小型科技企業的融資來源分為外部融資和內部融資，外部融資的主要方式便是IPO上市；但在企業上市之后將會進行信息的公開披露，投資者所關注的是其各項指標，最直觀的指標便是其市盈率，根據市盈率=每股價格/每股收益，這建立在凈利潤達到一定水平的基礎上，企業失去了將更多的利潤投入研發的機會。本文基于這一矛盾，對科技型企業上市現狀進行分析，建議科技型企業上市的最佳機會在于企業基本進入穩定期之后。

【關鍵詞】科技型中小企業 企業融資 企業上市

一、引言

我國科技型中小企業融資難已經不是一個秘密，融資的方式分為內部融資和外部融資兩種。內部融資主要來源為股東注冊資金投入以及留存收益投入，但在企業中所占的比重較小；外部融資的主要來源為負債，VC&PE投資以及IPO上市融資。我國科技型中小企業所依靠的融資來源大多為政府資助以及外部負債，使得企業依舊處于融資難的困境之中，我國逐漸放開的IPO制度開始給科技型企業帶來發展希望。

根據普華永道最新報告，2017年第一季度，我國共計12家科技型企業完成IPO上市，占到全球總量的66%，但融資額僅12億美元，在全球融資總額相比僅占20.69%。與美國僅4家科技型企業上市融資共計45億美元相去甚遠。我國的科技型企業想要更好地融資仍然需要更加努力。

本文將從上市的利與弊著眼，結合科技型企業融資效率的影響因素，為科技型企業提供上市時機選擇建議。

二、科技型企業上市利與弊

（一）科技型企業上市之利

1.企業融資。一個企業完成融資最主要的好處在于能夠進入流通市場，企業通過IPO發現股票之后，股票在股市上流通并且享受股價上漲帶來的市值增加，但同時也會經歷股價下跌的風險。在融資金額的幫助下，企業可以擴大經營，將企業的核心板塊做得更好；同時，股東的資產流動性得到增強，股東將會更愿意持有流動性強的資產。

若科技型企業完成上市，其發行價為10元/股，在我國市場上新發行的股票往往得到最大的溢價。即使證監會開始嚴管炒新股，但我國散戶炒新股的態勢在短期內不會改變，一只新股往往可以經過幾個漲停板獲得最大溢價，企業可以獲得最大的融資額。

2.企業聲譽上升。根據我國證監會要求，能夠達到上市要求的企業往往都是能夠有未來發展的企業。一家企業能夠完成上市，在大眾眼中的地位將會發生改變。貨物的供應方更愿意與上市公司進行交易，消費者更愿意購買上市公司的產品，競爭者對同行業中的上市公司會更具敬畏之心。

3.創新型人才激勵。科技型企業最核心的資源便是企業中的創新型人才，當企業完成上市，可以通過股票、分紅以及期權等金融方式，將創新型人才的利益與企業的利益保持一致，不僅可以激勵創新型人才工作，提高工作效率，同時還可以留住人才，提高其忠誠度，保持企業的創新發展。

（二）科技型企業上市之弊

1.公開信息披露。企業上市之后的重要原則便是將重要信息進行公開披露，雖然在進行披露之后多數投資者并不會表示反對或支持，但他們會通過對股票的買賣表明自己的態度，從而影響股價的上漲與下跌。所以企業在進行某些重大決策時，往往會考慮投資者的反應，盡最大的可能做出不會影響投資者情緒或者可以提高投資者情緒的決策，避免了某些降低投資者情緒的決策。

2.研發（R&D）支出限制。科技型企業保持持續增長的秘訣便在于不斷地推陳出新，研發新的產品是科技型企業的一筆大的支出，卻又是不可或缺的部分。

但當企業上市之后，即使財務數據全部公開，投資者所關注的也是最終利潤，當企業利潤降低，投資者情緒將會開始低落，企業股價就會逐漸下降，所以上市之后的科技型企業不能大幅度將營業收入用于企業新產品的研發，保持企業持續增長的愿望是否能夠實現便是一個嚴肅的問題。

3.惡意收購風險加大。完成上市的公司流動性變大，企業面對著市場上的眾多投資者，只要價格合適便會完成交易，對于惡意收購者，即使在其所持有股票達到5%時會進行公告，但在這之前也并不能辨識惡意收購目的。如寶能以險資持有萬科股份達到第一大股東的位置，這樣一場萬寶之爭便是惡意收購的典型。

三、影響企業融資效率的因素

（一）融資成本

融資成本是指使用資金所付出的代價，其中包括融資費用和使用費用。企業在進行IPO融資前，需要尋找證券公司提供服務，同時還要支付會計師事務所、律師事務所等費用，尋找一家合適的中介機構將會幫助企業提高融資速度和融資高度，對公司做出合理的估值將會使得企業獲得最有價值的融資額。

（二）融資結構

融資結構包括股權融資、債權融資以及內部融資三大部分。以最低的成本獲得最大的可使用資金是企業進行融資的重要原則，根據加權平均資本成本WACC的計算公式，企業管理者可以進行融資結構的測算，如何將企業債權融資和股權融資比例達到最優。最優的融資結構將會帶來更高的融資效率。

（三）融資風險

融資風險是指企業在使用不同來源資金時所需要承擔的可能發生的損失。股權融資和內部融資不需要償還本金，也沒有到期期限，除非股權投資者要求企業回購所持有股份，否則不會發生償還風險。但債權融資相對而言產生償還風險的可能性更大，償還風險對于現金流不足的企業將是巨大的挑戰。故融資風險越小，融資效率則會越高。

四、結論與建議

科技型企業能夠IPO上市將會是一件值得欣喜的事情，但科技型企業堅持進行研發是必要的。為了穩定投資者情緒，科技型企業的上市時機可以選在企業已經基本達到成熟期而非成長期，在成長期內的融資可以選擇債權融資和內部融資以及VC&PE的投資，初創期大多選擇天使融資，這樣的融資方式既能保證企業

除了選擇合適的上市時機，科技型企業本身的經營才是解決融資難的重要途徑。首先，提高自身實力，不僅需要從科技研發角度入手，還需要對企業經營組織管理著手。提高企業的營業收入，降低企業的營業成本和期間費用，企業才能真正地得到實際凈利潤，獲得投資者的賞識，解決融資難的問題。

參考文獻

[1]修國義，李岱哲.科技型中小企業新三板融資效率測度研究[J].科技進步與對策，2016，（14）：124-128.

[2]方先明，吳越洋.中小企業在新三板市場融資效率研究[J].經濟管理，2015，（10）：42-51.

[3]辜慧敏.創業板企業融資效率及影響因素研究[D].西南財經大學，2014.

[4]談詩明.探討中小企業新三板上市利弊[J].時代金融，2014，（02）：208-209.

[5]潘錦仁.淺析民營企業上市融資之利弊[J].經濟界，2013，（06）：26-29.

[6]武娟.基于DEA-Malmquist方法的企業融資效率動態評價[D].中國海洋大學，2012.endprint