金融認(rèn)證對(duì)我國城投債發(fā)行利率的影響分析

凌士勤+申衛(wèi)東

【摘要】作為一種市場(chǎng)信號(hào)，金融認(rèn)證機(jī)制可以為市場(chǎng)提供更多有關(guān)發(fā)行人的私人信息，有助于緩解債券投資者與發(fā)行人之間的信息不對(duì)稱。本文采用多元線性回歸模型，從信用評(píng)級(jí)認(rèn)證、承銷商認(rèn)證和第三方擔(dān)保認(rèn)證三個(gè)角度分析了金融認(rèn)證對(duì)城投債發(fā)行利率的影響，研究發(fā)現(xiàn)：第一，信用評(píng)級(jí)認(rèn)證、承銷商認(rèn)證和第三方擔(dān)保認(rèn)證效果良好，能夠降低城投債的發(fā)行利率；第二，城投債行政級(jí)別越高，金融認(rèn)證效果越好；城投債行政級(jí)別越低，銀行主承的效果越好；發(fā)行期限越長(zhǎng)，信用評(píng)級(jí)認(rèn)證效果越好。

【關(guān)鍵詞】金融認(rèn)證 城投債 信息不對(duì)稱

五、結(jié)論

第一，信用評(píng)級(jí)認(rèn)證效果顯著，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)提高了評(píng)級(jí)信息的市場(chǎng)認(rèn)可度，從而增強(qiáng)了信用評(píng)級(jí)的債務(wù)融資成本效應(yīng)。第二，承銷商聲譽(yù)認(rèn)證效果良好，銀行作為主承銷商能夠降低城投債的發(fā)行利率，而采用簿記建檔招標(biāo)方式不僅不能降低城投債的發(fā)行利率，反而會(huì)顯著提高其發(fā)行利率。第三，第三方擔(dān)保機(jī)制認(rèn)證效果良好，并且專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)保比一般國企擔(dān)保效果更好。第四，城投債行政級(jí)別越高，金融認(rèn)證效果越好；城投債行政級(jí)別越低，銀行主承的效果越好；發(fā)行期限越長(zhǎng)，信用評(píng)級(jí)認(rèn)證效果越好。

參考文獻(xiàn)

[1]羅榮華，劉勁勁.《地方政府的隱性擔(dān)保真的有效嗎？——基于城投債發(fā)行定價(jià)的檢驗(yàn)》.《金融研究》，2016年第4期.

[2]鐘輝勇，鐘寧樺，朱小能.《城投債的擔(dān)保可信嗎？——來自債券評(píng)級(jí)和發(fā)行定價(jià)的證據(jù)》.《金融研究》，2016年第4期.endprint