商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的風險分析

摘 要：總體上來看，目前我國金融監(jiān)管部門對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管態(tài)度較為開明，但這并不意味著放松對其的風險管控。中國銀監(jiān)會前副主席閻慶民曾指出，就目前我國商業(yè)銀行推出的理財產(chǎn)品來看，其整體的流動性風險有利于防控，商業(yè)銀行的主要理財業(yè)務(wù)還未涉及到高杠桿和高風險的相關(guān)操作。但由于商業(yè)銀行推出的理財產(chǎn)品實現(xiàn)了信用、流動性以及期限的轉(zhuǎn)換，客觀上導(dǎo)致其相關(guān)風險的增加。因此，在期限結(jié)構(gòu)，信息公開，以及對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管等方面仍需不斷加以改善。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；理財產(chǎn)品；風險分析

一、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品概述

依據(jù)專業(yè)的解釋，銀行理財產(chǎn)品主要指商業(yè)銀行分析研究其潛在的目標客戶群，在此基礎(chǔ)上開發(fā)設(shè)計，并銷售給特定目標客戶群的資金管理和投資計劃。與其它投資方式不同的是，銀行理財產(chǎn)品的收益與風險主要由客戶與銀行按照事先約定方式承擔，而銀行只是依據(jù)客戶的授權(quán)，對其資金進行管理。

根據(jù)理財產(chǎn)品的收益預(yù)期，可將其主要劃分為固定收益型和浮動收益型兩大類。此外，還可依據(jù)不同的投資方式對其進行分類，例如債券型、銀信合作型、新股申購型、QDII型等。

目前，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品主要呈現(xiàn)出六大發(fā)展趨勢：一是商業(yè)銀行之間的同業(yè)理財模式得以逐步拓展，主要表現(xiàn)為中資商業(yè)銀行與原有外資機構(gòu)之間的“銀銀合作”模式向國內(nèi)中小銀行和大型銀行之間的同業(yè)理財模式擴展；二是商業(yè)銀行正逐步嘗試投資組合的保險策略，其目的在于進投資資產(chǎn)的合理配置，以便有效降低投資組合的投資風險；三是理財產(chǎn)品類型更趨向動態(tài)化發(fā)展，主要表現(xiàn)為投資組合的高流動性，以及投資方向更加靈活多變；四是POP（Product of Product）產(chǎn)品得以不斷繁榮，由于該類產(chǎn)品投資組合的構(gòu)建主要基于不同類型理財產(chǎn)品之間，因此極大地迎合了不同風險偏好投資者的多種投資需求；五是另類投資在理財產(chǎn)品中漸漸興起，例如，以酒和茶為代表的飲品以及高檔藝術(shù)品等，均已步入商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的投資范疇，此外，基于低碳環(huán)保概念的自然資源和不動產(chǎn)的投資也勢必會成為投資熱點。六是今后傳統(tǒng)商業(yè)銀行理財與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的合作將不斷得以深化，二者之間的優(yōu)勢互補將成為新的金融發(fā)展趨勢。

二、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的風險分析

對于廣大投資者而言，購買銀行理財產(chǎn)品主要面臨以下七大風險：一是市場風險，即基于金融市場的不確定性而產(chǎn)生的風險。二是信用風險，理財產(chǎn)品的投資通常都與特定的機構(gòu)（或企業(yè)）相關(guān)，若該機構(gòu)（或企業(yè)）發(fā)生違約行為，則會給投資者帶來相應(yīng)的損失。三是流動性風險，即在理財產(chǎn)品的投資期間，投資者若有緊急資金需求，須提前將理財產(chǎn)品贖回而必須承受的成本損失風險。四是通貨膨脹風險，即貨幣的購買力風險，其損失大小與通脹程度相關(guān)。五是政策風險，這主要受金融市場相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管政策的影響。六是操作管理風險，理財產(chǎn)品的資金主要由作為受托人的銀行進行操作管理，其管理態(tài)度、能力及水平將直接影響理財產(chǎn)品的投資收益。七是不可抗力風險，即由自然災(zāi)害等不可抗力因素而導(dǎo)致的投資者的理財收益降低甚至本金損失風險。

對于理財產(chǎn)品的設(shè)計者，商業(yè)銀行在推出特定的理財產(chǎn)品時，同樣面臨較大的風險，主要表現(xiàn)在以下四個方面。

1.錯配期限的風險

理財產(chǎn)品所面臨的最大風險在于錯配期限結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致流動性風險的發(fā)生，而這正是理財產(chǎn)品可能面臨的最大風險所在。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，從2004年到2012年間，一年期以上的理財產(chǎn)品占比從60%以上銳減至不到5%。需要注意的是，在2012年發(fā)行的理財產(chǎn)品中，期限小于1個月的數(shù)量從上年的高達30%直降至5%，而1-3個月期限的數(shù)量高達19000多只，占當年理財產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)的60%。2011年9月底，銀監(jiān)會發(fā)文叫停了期限在1個月內(nèi)的理財產(chǎn)品，并明令禁止商業(yè)銀行的各種通過推出高息理財產(chǎn)品進行變相攬儲的行為。事實上縱觀近十年來理財產(chǎn)品的整體發(fā)展趨勢，不難看出，其具有明顯的短期化特征。

與短期化的償付期限不同，理財產(chǎn)品賴以存在的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其期限卻多為一年以上，并繼續(xù)著其長期化的發(fā)展勢頭。具體來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)的三個主要組成部分中，票據(jù)類基礎(chǔ)資產(chǎn)的期限本身就不長，大部分都在1年以下，這部分資產(chǎn)的期限錯配現(xiàn)象并不嚴重，而債券類和信貸類資產(chǎn)的期限變化則是關(guān)注的重點。例如，在總貸款余額中，中長期貸款余額所占的比重在2010年達到了60%的歷史最高水平，而在2004年這一比重還不足45%。債券市場亦是如此，期限在一年以上的中長期債務(wù)，其年發(fā)行量在年債券發(fā)行總額中的占比雖有波折，但也在緩慢上升，從十年前低于50%，到近幾年的70%，因此，無論從貸款投放的存量角度，還是債券發(fā)行的流量角度，理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)的期限與其償付期限都存在相背離的傾向。

這種錯配的期限結(jié)構(gòu)現(xiàn)象已經(jīng)引起了商業(yè)銀行的廣泛注意，為有效解決這一問題，一種名為“資金池-資產(chǎn)池”的管理模式，在商業(yè)銀行中得到了廣泛應(yīng)用。這是一種有別于傳統(tǒng)理財產(chǎn)品一對一經(jīng)營模式的新管理模式，因此，那些中長期的付息債券組合被納入了理財產(chǎn)品的“資產(chǎn)池”，而那些短期的滾動零息債券，被納入了理財產(chǎn)品的“資金池”；與之相對應(yīng)，則為“資產(chǎn)池”所獲得的利息以及新募資金，被視為定期收入，而“資金池”中前期到期產(chǎn)品所產(chǎn)生的本息，則被視為定期支出。這種“資金池一資產(chǎn)池”的管理模式有利也有弊，其“集合管理、滾動發(fā)售”的經(jīng)營方式，既使得分離定價得以實現(xiàn)，同時也有效緩解了期限錯配問題；但與此同時，由于產(chǎn)品存續(xù)期明顯短于資金的投資回收期，若未出現(xiàn)違約，則通過發(fā)行新債來償還舊債，可以維持住資金鏈的穩(wěn)定，然而資金鏈一旦出現(xiàn)任何問題，則很可能無法及時兌付到期的投資收益，從而引發(fā)巨大的流動性風險。

2.錯配信用的風險

從本質(zhì)上看，銀行理財產(chǎn)品類似于存款，可看作存款的替代品，有保本型和非保本型兩類，居民在購買理財產(chǎn)品時基于銀行的信任，都認為不會違約。endprint

中國還未出現(xiàn)過實際上的銀行違約，然而理財產(chǎn)品的可投資于各種信用等級不同的資產(chǎn)，存在著潛在的違約風險，這就不可避免地導(dǎo)致了理財產(chǎn)品的信用錯配風險。

理財產(chǎn)品的投資標的也逐步多元化，從最初單一的銀行間債券市場到企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券投資基金、信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓再到投資境外的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）產(chǎn)品與股票以及利率、匯率等掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，甚至還有藝術(shù)品、石油、貴金屬等具備投資價值的實物商品。

3.錯配流動性的風險

由于以下兩種因素的存在，提高了銀行理財產(chǎn)品發(fā)生流動性風險的可能性。一是投資對象的信用違約。商業(yè)銀行通常會將一定比例的信貸資產(chǎn)配置于資產(chǎn)池中，以最大限度地提高資產(chǎn)池的收益率，這些信貸資產(chǎn)大部分地方政府的融資平臺和房地產(chǎn)密切相關(guān)，一旦違約，將使理財產(chǎn)品的整個資產(chǎn)池內(nèi)的資金鏈條受到不同程度的影響，從而引發(fā)兌付風險。二是融資對象新募資金的規(guī)模。在選擇理財資金的投資方向時，銀行習慣于將投資期限盡可能拉長，在提高資產(chǎn)配置穩(wěn)定性的同時，追求更高的收益。這種做法導(dǎo)致在“資金池-資產(chǎn)池”的模式中，資金的流動性主要取決于新發(fā)行產(chǎn)品的募集規(guī)模；這使得要維持較高的收益，則必須保持一定速度以上的產(chǎn)品規(guī)模增速。這在市場低迷時有可能實現(xiàn)，而一旦市場向好，特別是股市的財富效應(yīng)使得投資風險偏好上升，隨時都有可能發(fā)生理財產(chǎn)品的規(guī)模下降，從而引發(fā)流動性風險。

4.錯配收益率的風險

存款基準利率相比，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的收益率普遍較高。除去個別年份之外，理財產(chǎn)品資金池的定期支出均小于其資產(chǎn)池的定期收入，就此而言，由期限錯配而導(dǎo)致的理財產(chǎn)品的流動性風險，在目前看來處于基本可控的狀態(tài)；但從長遠上來看，銀行理財產(chǎn)品的投資收益率有可能低于其負債成本，從而導(dǎo)致理財產(chǎn)品最終難以實現(xiàn)本息的兌付，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性的違約風險。2012年10月，時任中國銀行董事長肖鋼曾撰文表示銀行理財產(chǎn)品通過發(fā)新償舊來滿足到期產(chǎn)品的兌付，本質(zhì)上是龐氏騙局，對商業(yè)銀行需要加強流動性風險管理提出了警示。

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作者簡介：涂銳（1977.12- ），女，四川綿陽人，博士，副教授，研究方向：金融計量分析endprint