公司債券平價、溢價和折價發行的原因探析

何承文

摘要：發行公司債券是企業籌集長期資金的重要方式。公司債券能否順利發行與債券的發行價格有很大關系，發行價格主要取決于債券票面利率和市場利率的關系。一般的《財務管理》教材通常是直接給出結論，即：當債券票面利率等于市場利率時平價發行;當票面利率低于市場利率時折價發行;當票面利率高于市場利率時溢價發行。至于產生這三種發行價格的原因，大都沒有作出詳盡的解釋。本文從債券內在價值的定義出發，探討債券平價、溢價和折價發行的根源，以加深學生對債券發行價格知識點的理解。

關鍵詞：公司債券;利率;平價發行;溢價發行;折價發行

一、債券的價值及其影響因素

投資者購買公司債券的目的是為了獲取收益，公司債券的內在價值是投資者做出購買決策的依據。債券的內在價值是指投資者未來收取的利息以及到期收回本金的現值。對于票面利率固定、每期支付利息、到期歸還本金的債券，其內在價值用公式表示為：

二、債券的發行價格

債券的發行價格是指投資者認購新發行債券時實際支付的價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。理論上，債券發行價格與債券的內在價值是一致的。但在實踐中，債券票面利率的確定和債券發行上市存在時間差，票面利率與市場利率背離的情況在所難免。如果債券印制或發布上市公告之后市場利率發生變動，發行人可以通過調整債券的發行價格（溢價或折價），達到既要保證債券投資人期望的最低報酬率、又能控制債券發行成本的目的。

三、結論

公司債券票面利率和市場利率的對比關系，決定發行價格的種類。當票面利率等于市場利率時，投資者將獲得市場收益率，債券按平價發行;當票面利率大于市場利率時，投資者將獲得高于市場收益率的回報，發行人通過溢價發行予以調整，事先補償其以后各期多付的利息;當票面利率小于市場利率時，投資者的收益率將低于市場收益率，發行人通過折價發行預先補償投資者以后各期少得的利息。溢價或折價不是發行人的收益或損失，它只是在債券存續期間對利息費用的一種調整。

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（作者單位：廣州工商學院）