融資約束及不確定性對非上市制造業(yè)R＆D投資效率的影響
——基于異質性隨機前沿函數(shù)的實證研究

王展祥 龔廣祥 鄭婷婷

一、引言及文獻回顧

在世界經濟整體持續(xù)下行及中國經濟邁入新常態(tài)背景下，實現(xiàn)結構轉型及發(fā)展動力轉換是促進中國經濟持續(xù)中高速增長的不二選擇。結構轉型的關鍵在于制造業(yè)，轉換發(fā)展動力的根本在于創(chuàng)新和研發(fā)，由此增加制造業(yè)研發(fā)投入并提高其研發(fā)投資效率是迎接所有挑戰(zhàn)的客觀需要。德國工業(yè)4.0、美國再工業(yè)化及《中國制造2025》無不強調制造業(yè)研發(fā)投資的重要性。習近平在調研中也反復強調要不斷增加企業(yè)研發(fā)投入。中國非上市規(guī)模以上制造業(yè)研發(fā)投資效率是否因融資約束和不確定性而存在效率損失？如果存在，其損失為多少？這種損失在不同規(guī)模企業(yè)、不同地區(qū)之間是否有差異？既有研究對此問題的關注尚顯不足。本文用中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，通過構建異質性隨機前沿模型，定量分析在融資約束及不確定性條件下中國非上市規(guī)模以上制造業(yè)研發(fā)投資效率問題，為提高制造業(yè)研發(fā)投資效率提供依據(jù)。

融資約束概念自Fazzari(1988)[1]提出以后迅速進入學者的研究視野，從分析企業(yè)投資到研發(fā)投入再到研發(fā)投入效率，從不同融資渠道到信息不對稱。現(xiàn)有與本文主題緊密相關的研究主要集中在兩個方面:一是融資約束與企業(yè)研發(fā)投資，二是企業(yè)研發(fā)投資效率問題。前者主要探討企業(yè)研發(fā)投入(投資)的融資渠道、微觀影響因素與機理，后者多強調影響到企業(yè)研發(fā)投資效率的宏觀制度環(huán)境。……