資本結構對我國貨幣政策產業效應影響的研究

李海海 蘇 鈺

一、引言

貨幣政策是指一國中央銀行為實現特定的經濟目標，針對貨幣供給量及信用量調控所制定、采取的各種方針措施 （米什金，2001［1］）， 貨幣政策的調控對象主要是貨幣供給量及信用量。貨幣政策傳導作為貨幣政策的關鍵和核心所在，當前正處于這樣一種處境，即中央銀行的注意力偏向于宏觀層面，而對經濟和產業的不對稱性的關注度不夠。如果缺乏產業層面非對稱的定量研究，我們無法進行政策協調與配合，從而限制了統一貨幣政策目標的實現。比如2008年美國金融危機之后，我國央行于2009年實施了擴張性的貨幣政策 （但在2008年前采取的是緊縮性貨幣政策，這說明我國的貨幣政策沒有前瞻性），積極的貨幣政策雖然使經濟有所回升，但也導致了產業資本流入房地產市場，促使房地產市場的非理性繁榮，進而加劇了通貨膨脹。為了應對通脹，央行又開始收緊銀根，雖然抑制了宏觀經濟的泡沫，但影響到了其他產業和經濟體的發展，特別是急需資本的中小企業和相關行業。

統一貨幣政策制定和實施始終面對著困境，不采取統一措施則經濟失衡會加劇，采取統一措施則會因產業非對稱效應而產生新的失衡。其原因在于貨幣政策存在產業效應，對產業經濟的運行產生了不同的影響。是哪些因素在影響貨幣政策的產業效應呢？每個行業有其特征，競爭程度、盈利性、增長性、技術特性和需求特征等方面也各有不同，行業特征關系到該行業公司的融資能力、稅收減免程度以及經營風險等。……