地理位置與公司高管薪酬
——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

薛勝昔 李培功

一、引言

上市公司所處的地理位置，會影響到公司所面臨的交易成本、溝通成本、社會網(wǎng)絡(luò)等各種問題，并最終影響到這家公司的財務(wù)決策和財務(wù)行為。地理位置和財務(wù)學(xué)之間的關(guān)系，引起了學(xué)者們很大的研究興趣。研究發(fā)現(xiàn)地理位置對股票投資的收益 （Coval和Moskowitz， 2001［1］）、 股票流動性 （Loughran 和 Schul?tz， 2005［2］）、 債券的發(fā)行 （Butler， 2008［3］）、 公司并購 （Uysal 等， 2008［4］）、 股 利 政 策 （John 等，2011［5］； 蔡慶豐和江逸舟， 2013［6］）、 公司高管薪酬（Bouwman， 2012［7］）、 機構(gòu)投資者持股 （宋玉等，2012［8］）、 風險資本投資 （黃福廣等， 2014［9］）、 證券分析師預(yù)測 （王菊仙等，2016［10］）、 基金持股的治理效應(yīng) （白雪蓮等，2015［11］）等，都具有顯著的影響。

公司高管的薪酬，是經(jīng)常引起社會關(guān)注的話題，也是財務(wù)學(xué)研究的重要內(nèi)容。對影響高管薪酬的因素，學(xué)者們主要從公司治理的角度進行了研究。最近幾年，學(xué)者們才開始注意到地理位置對高管薪酬的影響。 Kedia和 Rajgopal（2009）［12］發(fā)現(xiàn)， 在控制了行業(yè)特征和企業(yè)特征后，公司總部的地理位置可以解釋企業(yè)授予普通員工期權(quán)的差異，但是，地理位置對授予高管的期權(quán)影響不顯著。Kedia和 Rajgopal（2009）［12］對這一結(jié)果的解釋是公司高管可以更方便地在全國的勞動市場上流通，而不受地區(qū)因素的影響。Yonker（2016）［13］卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)更傾向于雇用本地人擔任CEO，即使在美國規(guī)模最大的公司中也存在這種情況。 Francis等 （2012）［14］研究了城市集聚和高管薪酬之間的關(guān)系。他們發(fā)現(xiàn)，在控制了生活成本等因素后，總部位于中心大城市的企業(yè)CEO可以獲得更高的薪酬，城市規(guī)模越大，該市企業(yè)CEO的薪酬越高。 Francis等 （2012）［14］認為這是因為很多企業(yè)總部、金融機構(gòu)、中介結(jié)構(gòu)、媒體等重要單位都位于大城市。……