高管變更與財務重述：基于管理防御的視角

齊魯光 韓傳模

一、引言

管理防御 (managerial entrenchment)是指管理層在公司內、外部控制機制下,選擇有利于維護自身職位并追求自身效用最大化的行為 (Morck等,1988[1])。管理防御是代理問題的突出表現形式,其存在使得代理問題更為復雜和撲朔迷離,從管理防御視角探究代理問題已成為目前公司治理研究中的焦點之一。在職位固守和自利性等管理防御動機驅使下,高管會對公司的投資、融資、現金政策及股利政策做出有利于自身而不顧股東利益的決策,也可能在公司業績達不到預期時通過調整會計政策、實施盈余管理行為甚至采用財務欺詐等手段達到管理防御之目的。

高管變更是企業發展和戰略實現過程的必經環節,在此期間,管理者與股東的利益沖突卻被推至風口浪尖,高管的管理防御動機也變得極為強烈。無論是存在離職預期時不愿被辭退,還是在任期業績考核時希冀拿到理想薪酬或辭退福利,以及在經理人市場上重新謀取理想職位,前任高管均有虛增利潤的強烈管理防御動機。新任高管一方面需要與股東進行薪酬契約談判,另一方面需要在管理團隊中樹立威信,因此,于被考核初期創設一個理想的業績指標以建立管理防御基礎是新任高管的首要任務。大量文獻研究了高管離職時進行的盈余管理行為及高管變更當期企業發生的盈余管理行為,但鮮有文獻研究高管變更對財務重述 (financial restatement)的影響。盡管財務重述 (尤其是調整業績的財務重述)會產生嚴重的經濟后 果 (Palmrose 等[2],2004；……