金融去杠桿的定力和智慧

聶歐

只要監(jiān)管手段進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)各方也調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)容忍度，金融去杠桿可以避免引發(fā)較嚴(yán)重的“錢(qián)荒”現(xiàn)象。

金融去杠桿和貨幣政策收緊的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，使得作為市場(chǎng)利率標(biāo)尺的一年期SHIBOR利率，近期出現(xiàn)歷史罕見(jiàn)的倒掛，超過(guò)一年期貸款基礎(chǔ)利率，再次觸動(dòng)了關(guān)于“錢(qián)荒”的敏感神經(jīng)。

習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)，要把維護(hù)金融安全作為治國(guó)理政的一件大事。如何有效去杠桿，同時(shí)又避免在處理風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中發(fā)生新的風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)著監(jiān)管部門(mén)的定力和智慧。

作為既定方針，去杠桿有其充分的現(xiàn)實(shí)背景。去年以來(lái)，無(wú)論是從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)抑或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表象上看，都顯示金融部門(mén)“膨脹”的跡象。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，“一行三會(huì)”一齊發(fā)力去杠桿，銀行部門(mén)首當(dāng)其沖。

數(shù)據(jù)上，2016年我國(guó)GDP增加5.5萬(wàn)億元，而銀行業(yè)總負(fù)債增加30萬(wàn)億元，即推動(dòng)GDP每增加1個(gè)單位要花費(fèi)近6個(gè)單位的貨幣信用。同時(shí)，在3061家A股上市公司凈利潤(rùn)中，16家上市銀行凈利潤(rùn)占據(jù)一半；在滬深300指數(shù)中，16家銀行凈利潤(rùn)更是占了60%。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表象上，2016年已頻頻出現(xiàn)以金融體系提供的廉價(jià)資金來(lái)吞并實(shí)體企業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)象，各種資產(chǎn)價(jià)格一路飆漲。

2013年中國(guó)也經(jīng)歷了金融去杠桿，出現(xiàn)一定程度的流動(dòng)性緊張和金融市場(chǎng)震蕩。當(dāng)年的政府工作報(bào)告提出“要守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)”，決策層在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)要保持定力，不搞大水漫灌。監(jiān)管部門(mén)隨之果斷清理影子銀行和表外業(yè)務(wù)。

回顧其時(shí)，貨幣政策收緊和金融去杠桿一度力度較大，但事后快速緩釋。……