技術創(chuàng)新、人力資本對信息技術企業(yè)價值的影響研究*

齊齊哈爾大學經(jīng)濟與管理學院 王 維 劉 偉

技術創(chuàng)新、人力資本對信息技術企業(yè)價值的影響研究*

齊齊哈爾大學經(jīng)濟與管理學院 王 維 劉 偉

本文以信息技術行業(yè)228家上市公司2012-2014年的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，實證研究了企業(yè)技術創(chuàng)新、人力資本對企業(yè)價值的影響。結果表明：企業(yè)技術創(chuàng)新對企業(yè)價值具有顯著的正向影響；同時，企業(yè)人力資本與企業(yè)價值也呈顯著的正相關。在區(qū)分企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)下的進一步研究表明，相較于國有控股企業(yè)，民營控股主導的企業(yè)技術創(chuàng)新、人力資本與企業(yè)價值的正向關系更加顯著。

技術創(chuàng)新 力資本 企業(yè)價值 信息技術

一、引言

習近平指出，“要制定全面的信息技術、網(wǎng)絡技術研究發(fā)展戰(zhàn)略，下大氣力解決科研成果轉(zhuǎn)化問題。要出臺支持企業(yè)發(fā)展的政策，讓他們成為技術創(chuàng)新主體，成為信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展主體”。隨著我國改革開放進一步深化與轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的進一步加快，我國信息技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展已迎來難得的歷史機遇。信息技術產(chǎn)業(yè)是國家大力推進的戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)，它對我國社會與經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級與持續(xù)發(fā)展具有戰(zhàn)略性和引領性的重大作用。

目前，我國信息技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展依然存在技術與人才等方面的問題需要解決。信息技術企業(yè)作為知識密集型組織，企業(yè)價值的提升離不開人力資本與技術創(chuàng)新的協(xié)同作用的影響，這已經(jīng)成為企業(yè)界與學者們的共識。如何使得信息技術產(chǎn)業(yè)獲得可持續(xù)的發(fā)展，關鍵在于企業(yè)技術創(chuàng)新能力與人力資本水平的提高。相較于國外而言，我國信息技術企業(yè)起步較晚。那么在如今信息技術行業(yè)發(fā)展的背景下，國內(nèi)企業(yè)的技術創(chuàng)新與人才資源能促使企業(yè)價值創(chuàng)造能力的持續(xù)提升嗎？這是當下比較重要的一個課題。國內(nèi)學者楊曉丹（2014）以2007-2010年我國A股上市公司為樣本，研究智力資本對企業(yè)價值的作用程度。其研究貢獻在于將傳統(tǒng)行業(yè)與高科技行業(yè)進行相應的對比研究，結果表明人力資本對企業(yè)價值的促進作用比較明顯。不足之處在于其所選樣本較大且行業(yè)針對性不高。李斌等（2011）選取2005年以前在滬深兩市上市的58家信息技術企業(yè)為樣本，對人力資本結構與高管薪酬關系進行了實證分析。但文章選取的樣本量較少且單純選用年齡來衡量高管人力資本的水平的做法并不完善。因此，在以后的研究過程中可以選取高管人員的從業(yè)年限來表示高管人力資本的水平。

基于上述分析，本文擬借鑒上述經(jīng)驗并以信息技術行業(yè)的上市公司為研究對象，結合該行業(yè)的專有屬性對企業(yè)技術創(chuàng)新、人力資本和企業(yè)價值三者之間的關系展開研究。以期本文的研究結果能夠為我國信息技術行業(yè)的蓬勃發(fā)展作出一定的貢獻。

二、理論基礎與研究假設

（一）技術創(chuàng)新與企業(yè)價值

技術創(chuàng)新是企業(yè)的一種創(chuàng)新性行為，該行為可在一定程度上反應企業(yè)的發(fā)展能力。Rick Brown（1992）認為企業(yè)的技術創(chuàng)新是保障企業(yè)在成長期和成熟期維持企業(yè)自身持續(xù)競爭優(yōu)勢的強有力手段。它可以有效提高企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量、降低企業(yè)周轉(zhuǎn)成本、加快企業(yè)產(chǎn)品差異化進程、提升企業(yè)價值。同時，技術創(chuàng)新更是信息技術產(chǎn)業(yè)進步與結構調(diào)整的根本動力，并且在企業(yè)發(fā)展過程中起到戰(zhàn)略性、先導性和引領性的作用。發(fā)展信息技術產(chǎn)業(yè)關鍵在于創(chuàng)新技術的開發(fā)與運用機制，技術創(chuàng)新促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的轉(zhuǎn)變，帶動了技術的全面升級并向產(chǎn)業(yè)鏈的高端邁進。陳修德等（2011）選取2005-2007年間企業(yè)研發(fā)投入支出數(shù)據(jù)完整的107家上市公司作為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)：中國上市公司研發(fā)投入、無形資產(chǎn)對企業(yè)價值具有顯著的正向作用。孟楓平等（2015）選取45家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對象，研究結果表明，農(nóng)業(yè)上市公司技術創(chuàng)新能力對企業(yè)價值具有顯著正向影響。因此，對信息技術行業(yè)而言，想要成為具有長遠發(fā)展能力的企業(yè)，就必須在同行業(yè)中建立技術創(chuàng)新優(yōu)勢，進而通過研發(fā)新產(chǎn)品、新技術加快創(chuàng)新進程。

基于上述分析，本文提出如下假設：

H 1：在信息技術上市公司，技術創(chuàng)新對企業(yè)價值具有顯著的正向影響

（二）人力資本與企業(yè)價值

根據(jù)信息技術行業(yè)業(yè)務活動中人的貢獻的差異性，可以將信息技術行業(yè)人力資本合理地進行分類。Schultz等（1961）對人力資本的定義進行了經(jīng)典的闡述，他們一致認為人力資本主要體現(xiàn)在勞動者的身上或者是體現(xiàn)在能夠被勞動者使用的技術操作水平、工作領悟能力和知識接受程度等相關要素上。同樣人力資本也是企業(yè)提高邊際收益率與提升企業(yè)價值過程中必不可少的因素。國內(nèi)學者羅銀舫等（2015）選取滬深兩市高技術企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，結果表明，高管團隊人力資本對創(chuàng)新戰(zhàn)略和企業(yè)價值均產(chǎn)生顯著影響。許秀梅（2016）選取2008-2014年上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，從人力異質(zhì)性角度分析技術資本與人力資本如何對企業(yè)價值產(chǎn)生作用。研究結果表明，技術資本、異質(zhì)性人力與同質(zhì)性人力等相關因素均對企業(yè)價值產(chǎn)生顯著的正向影響。因此，對于信息技術行業(yè)的來說，想要充分發(fā)揮人力資本的資源優(yōu)勢，就必須在合理配置人力資本投資的基礎上，增強企業(yè)人力資本儲備能力。

基于上述分析，本文提出如下假設：

H 2：在信息技術上市公司，人力資本對企業(yè)價值具有顯著正向影響

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

由于信息技術行業(yè)近幾年發(fā)展較為迅猛，為了避免該行業(yè)新上市公司對研究穩(wěn)定性的影響，本文選取2012年前上市的公司在2012-2014年間的數(shù)據(jù)為原始樣本。并采用W i nd數(shù)據(jù)庫對信息技術行業(yè)的分類結果。在此基礎上，本文還對原始樣本做了如下篩選：（1）剔除ST類的上市公司；（2）剔除存在異常值的上市公司；（3）剔除3年數(shù)據(jù)不連續(xù)、專利或研發(fā)費用披露信息不詳?shù)纳鲜泄尽Ｗ罱K得到數(shù)據(jù)完整的信息技術行業(yè)上市公司228家，共計684個研究樣本點。

本文研究所需專利數(shù)主要是通過Wind數(shù)據(jù)庫及國家知識產(chǎn)權局專利查詢系統(tǒng)逐條人工檢索并整理所得。其中技術人員比例、高管年齡、本科及以上學歷比例等數(shù)據(jù)主要是通過國泰安數(shù)據(jù)庫及查閱企業(yè)年報匯總并計算所得，其他數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫。本文主要運用Stata13.1統(tǒng)計軟件與Excel完成數(shù)據(jù)處理。

（二）變量定義

（1）被解釋變量，即企業(yè)價值。為了更好的反應企業(yè)價值，故本文采用托賓Q值（Tobin’Q）作為衡量企業(yè)價值的指標。托賓Q值不僅可以更好地反映信息技術行業(yè)未來的市場價值，還可以反映出市場對企業(yè)未來利潤的預期情況。

（2）解釋變量，即技術創(chuàng)新與人力資本。本文借鑒黃魯成（2011）、楊楠（2015）、湯清等（2015）的研究結果將技術創(chuàng)新從投入和產(chǎn)出兩個維度進行研究，并分別用研發(fā)投入、技術人員投入衡量技術創(chuàng)新投入，研發(fā)產(chǎn)出衡量技術創(chuàng)新產(chǎn)出。與此同時，本文借鑒陶卉欣等（2014）研究的基礎之上，將企業(yè)的人力資本分為人力資本存量、管理者經(jīng)驗、人才引進能力等三個維度，并分別用本科及以上員工比例、高管人均年齡、員工人均薪酬3個指標進行表示。（人均薪酬指標的數(shù)量級減小104）。

（3）控制變量，在參考王瑛（2015）研究的基礎之上選用以下指標作為控制變量：企業(yè)規(guī)模，企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)；資本密集度，固定資產(chǎn)除以員工總數(shù)的值來衡量，由于該指標值的數(shù)量級較大，本文將其量級減小104。股權集中度，企業(yè)前十大股東持股比例之和。本文選取的變量及其定義如表1所示。

（三）模型構建

本文使用樣本企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進行分析，并通過Housman檢驗發(fā)現(xiàn)p值的結果都大于0.05，因此確定對變量回歸時采用隨機效應模型進行估計。將技術創(chuàng)新與人力資本作為自變量，托賓Q值作為表示企業(yè)價值的因變量，并選取企業(yè)規(guī)模、資本密集度、股權集中度作為控制變量，并結合本文的研究假設，建立以下回歸模型：

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計結果，從表中信息可以看出，研發(fā)投入均值為0.088，按照國際經(jīng)濟合作與發(fā)展組織界定的標準，我國信息技術行業(yè)的研發(fā)投入強度已達到中等水平；由資本密集度的標準差25.772，可以看出信息技術行業(yè)內(nèi)各企業(yè)之間資本密集度水平差異較大；企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的均值為0.004，但是最大值與最小值之間的差距較大，這說明信息技術行業(yè)中存在專利技術水平相對落后的企業(yè)。前十大股東持股比例的均值為58.246%，標準差為13.711，最大值為92.84%，該統(tǒng)計結果說明信息技術行業(yè)上市公司的股權相對集中。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）相關性分析

本文對研究變量做Pearson相關性檢驗，如表3所示。從表3中可以看出：研發(fā)投入、技術人員投入與企業(yè)價值之間在1%的水平下存在顯著正相關，這也在一定程度上初步驗證了假設H 1；其中本科及以上員工比例、人均薪酬與企業(yè)價值在1%的水平下存在顯著的正相關，假設H 2得到部分驗證。最后，本文構建模型中的變量之間的相關系數(shù)都小于0.4，說明變量之間不存在多重共線性問題。

表3 相關性分析

（三）回歸分析

表4列示了本文建立模型的回歸結果，從各回歸結果中的W al d值及其顯著性可以看出，本文回歸模型的設計比較合理。首先，通過模型2.1檢驗了信息技術行業(yè)技術創(chuàng)新與企業(yè)績效之間的關系。其中，列（1）是以研發(fā)投入（Tech1）作為技術創(chuàng)新變量進行回歸的結果；列（2）是以技術人員投入（Tech2）作為技術創(chuàng)新變量進行回歸的結果；列（3）是以研發(fā)產(chǎn)出（Tech3）作為技術創(chuàng)新變量進行回歸的結果。由研發(fā)投入（Tech1）和技術人員投入（Tech2）的回歸系數(shù)及其顯著性可知，技術創(chuàng)新與企業(yè)價值在1%的水平上顯著正相關。同樣，從研發(fā)產(chǎn)出（Tech3）的回歸系數(shù)可以看出，企業(yè)的專利水平雖與企業(yè)價值呈現(xiàn)正相關關系。由此本文的假設1得到了驗證。該結果表明，企業(yè)技術創(chuàng)新在企業(yè)價值創(chuàng)造的過程中起到引領性的作用，同樣也是企業(yè)能夠持續(xù)健康發(fā)展的重要推動力。

其次，通過模型2.2檢驗了信息技術行業(yè)人力資本與企業(yè)績效之間的關系。其中，列（4）是以本科及以上員工比例（Cap1）作為人力資本變量進行回歸的結果；列（5）是以高管人均薪酬（Cap2）作為人力資本變量進行回歸的結果。列（6）是以高管經(jīng)驗（Cap3）作為人力資本變量進行回歸的結果。由該三個指標的回歸系數(shù)及其顯著性可知，三者都與企業(yè)價值在1%的水平上顯著正相關，該結果支持本文的假設H 2。這說明對于信息技術行業(yè)而言，人力資本中員工學歷的結構、高管的經(jīng)驗及職工的薪資水平是企業(yè)價值提升的重要因素，也是形成企業(yè)核心競爭力的主要途徑。

表4 技術創(chuàng)新、人力資本與企業(yè)價值

考慮到企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)的差異可能會對本文的研究結果產(chǎn)生一定影響，故本文按企業(yè)性質(zhì)將樣本企業(yè)分為國有企業(yè)樣本組和民營企業(yè)樣本組，并分別做回歸分析，得出如下回歸結果（限于篇幅，控制變量的回歸結果未列出）：

由表5回歸結果中技術創(chuàng)新變量的系數(shù)及其顯著性可以看出，民營企業(yè)技術創(chuàng)新指標中研發(fā)投入、技術人員投入與企業(yè)價值的正向作用更加顯著。對比（1）和（3）中研發(fā)投入變量的回歸系數(shù)，我們認為民營企業(yè)相對國有企業(yè)對研發(fā)投入獲得效益具有更高的積極性。通過（2）和（4）對比可以發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)技術人員投入與企業(yè)價值在5%的水平下顯著正相關，而民營企業(yè)技術人員投入與企業(yè)價值在1%的水平下顯著正相關。可能的原因是，國有企業(yè)的信息技術發(fā)展的比較成熟，技術人員比例相對比較均衡，民營企業(yè)面對激烈的市場競爭環(huán)境，則需要更多地盡力放在專業(yè)性人才的引進上。因此，無論國有企業(yè)還是民營企業(yè)都應該重視技術創(chuàng)新對企業(yè)自身發(fā)展的重要性。尤其對于國有企業(yè)而言，更應該提高企業(yè)技術創(chuàng)新的效率，以增加企業(yè)的核心競爭力。

由表6回歸結果可以看出，民營企業(yè)人力資本指標中員工教育水平、高管經(jīng)驗及人均薪酬對企業(yè)價值有更顯著的影響。首先，通過對比（1）和（4）中員工受教育水平回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)的員工受教育水平對企業(yè)價值提升的效果相對落后，我們認為可能是國有企業(yè)的學歷水平等級結構比較穩(wěn)定，而民營企業(yè)的激勵機制可以激發(fā)員工的創(chuàng)新行為。其次，從（2）和（5）對比可以發(fā)現(xiàn)，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)高管經(jīng)驗對企業(yè)價值創(chuàng)造的正向作用都比較顯著，說明在信息技術行業(yè)成長的不同階段，都離不開經(jīng)驗豐富的高層領導者領導力的影響。最后，比較（3）和（6）可以得出，民營企業(yè)人均薪酬對于企業(yè)價值的影響更顯著，表明民營企業(yè)的職工薪酬水平較國有企業(yè)而言對企業(yè)價值提升的激勵效果更明顯，同樣優(yōu)越的職工薪酬也是企業(yè)能夠持續(xù)健康發(fā)展的重要支撐。

表5 產(chǎn)權性質(zhì)分組下技術創(chuàng)新與企業(yè)價值的回歸結果

表6 產(chǎn)權性質(zhì)分組下人力資本與企業(yè)價值的回歸結果

五、結論

本文以信息技術行業(yè)228家上市公司2012-2014年的數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了企業(yè)人力資本、技術創(chuàng)新對企業(yè)價值的影響。得到如下結論：

（1）技術創(chuàng)新對企業(yè)價值有顯著的正向影響。由于企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)價值的影響效果比較明顯，市場對于企業(yè)研發(fā)投入支出增長的反應比較積極。因此，企業(yè)在資金運轉(zhuǎn)的過程中需要加強對企業(yè)研發(fā)投入支出的管理，并且更要注重企業(yè)技術人員的投入對于企業(yè)價值的積極效應。與此同時，研發(fā)產(chǎn)出與企業(yè)價值的正向關系并不顯著，這驗證了企業(yè)所擁有的專利并不能在短期內(nèi)反應企業(yè)價值好壞的結果。由此可見，企業(yè)應該將專利的實施與轉(zhuǎn)化與企業(yè)的獎勵機制相結合，并且政府應該優(yōu)化對專利成果商用化的資助條件，通過提供稅收優(yōu)惠與財政補助等政策來加大對專利成果的扶持力度。總之，企業(yè)可以通過技術創(chuàng)新研究、開發(fā)新產(chǎn)品，也可以通過技術創(chuàng)新降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，以提高企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品在市場上的占有率；同樣企業(yè)還可通過率先投入到新的業(yè)務領域的開展，努力擴大新業(yè)務范圍，加強專利成果轉(zhuǎn)化的有效性與可行性，從而提高企業(yè)的盈利能力，最終更好的實現(xiàn)企業(yè)價值。

（2）人力資本對企業(yè)價值具有顯著的正向影響。這說明信息技術行業(yè)的人力資本發(fā)揮的作用與企業(yè)價值的提升密不可分。對于日益變革的社會環(huán)境，信息技術行業(yè)對社會經(jīng)濟發(fā)展所做的貢獻也不容小視。因此，企業(yè)首先可以通過引進綜合素質(zhì)較高的高學歷人才以提高企業(yè)整體的學歷水平，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出更多的可能性。企業(yè)高管的經(jīng)驗與自身的領導力可以有效的促進內(nèi)部結構的建立，進而提高企業(yè)內(nèi)部的工作效率。其次，企業(yè)應進一步將加大薪酬方面的投入作為著重點，員工培訓支出也應有所增長，同時將管理費用的支出控制在合理的范圍內(nèi)，充分發(fā)揮薪酬對職工的激勵作用，給予職工的合理薪酬回報。總之，企業(yè)應該積極調(diào)動人力資本的能動性，在發(fā)揮企業(yè)人力資本的作用時，尤其應該注重核心員工與企業(yè)管理者技術創(chuàng)新能力的提升，促進企業(yè)良好的資本轉(zhuǎn)化與核心技術的生成，提高企業(yè)人力資本的技術水平，從而促進企業(yè)價值的提升，使企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢。

（3）相對國有企業(yè)，民營上市企業(yè)技術創(chuàng)新、人力資本與企業(yè)價值的正向關系更加顯著。民營上市企業(yè)價值提升能力優(yōu)于國有上市企業(yè)，國家宏觀調(diào)控政策與社會可利用的資源應考慮民營企業(yè)的可塑造性，逐步放開部分行業(yè)的市場準入條件，從而激發(fā)民營企業(yè)技術創(chuàng)新的活力。因此，對于民營企業(yè)而言，應該抓住當前技術創(chuàng)新與人力資本的優(yōu)勢，并將其自身優(yōu)勢運用到企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中尋求企業(yè)新的利潤增長點。與此同時，國有企業(yè)更應充分利用自身豐富的資源，優(yōu)化技術人員、知識員工的薪酬制度設計，激勵技術創(chuàng)新及其價值實現(xiàn)，從而進一步增強自身的核心競爭力，提高企業(yè)盈利能力，降低企業(yè)對投資收益的依賴性，重視企業(yè)的技術創(chuàng)新與人力資本對企業(yè)價值的影響，建立企業(yè)可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

*本文系黑龍江省哲學社會科學研究規(guī)劃項目（項目編號：14B077）；齊齊哈爾市科學技術計劃項目（項目編號：RKS-201302）的階段性研究成果。

［1］楊曉丹：《智力資本對企業(yè)價值貢獻的有效性研究——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)》，《財經(jīng)理論與實踐》2014年第1期。

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［4］孟楓平、張莉莉：《農(nóng)業(yè)上市公司技術創(chuàng)新能力與企業(yè)價值關系研究》，《科技管理研究》2015年第18期。

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［6］許秀梅：《技術資本、人力資本與企業(yè)價值——異質(zhì)性視角的微觀檢驗》，《山西財經(jīng)大學學報》2016年第4期。

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（編輯 文 博）