淺析中小企業融資難的實證研究

趙莉娜

摘 要：改革開放之后，我國的中小企業迅速發展，近20年來，民營企業的GDP貢獻率高達70%，但中小企業在融資方面卻只獲得了27%。因此，融資難的問題一直困擾著中小企業，并對中小企業的發展起到了抑制作用。本文以上市公司作為研究對象，從萬德數據庫、國泰安數據庫分別檢索了2013年～2015年100多家公司作為研究對象，分析速動比率、發展能力、戰略特色、績效考核等8個相關指標，并以假設檢驗的方法構建模型，利用模型得出融資難的原因，最后對模型分析的結果進行了總結。

關鍵詞：中小企業 融資困境 構建模型

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）06（a）-031-02

1 研究背景

隨著互聯網時代的飛速發展，各行各業都受到了互聯網的沖擊。隨著經濟的快速發展，我國中小企業因為其自身的各種問題，比如規模小、信息不對稱、風險大、融資難等，阻礙了中小企業前進的步伐。因此為了使中小企業能夠得到持續長久的發展，推動國民經濟的進步，國內外專家學者一直都在致力于研究中小企業融資的問題，以更好更專業的方法來解決融資難的困境，因此學術界對于這個問題也是非常重視。

2 國內外研究文獻梳理

國內學者對于中小企業融資困境方面的相關研究很多。比如劉磊和安濤（2010）提出，在金融危機時期，因為公司財務管理能力的落后以及公司治理方面的欠缺，還有企業內部控制方面權責的不明確等問題，直接導致公司資金的緊張問題日益加劇。而劉安兵（2010）則認為，中小企業融資難，主要是因為很難獲得信貸資金支持，主要集中在貸款難、貼現難，貸款到期后續貸更難，開立保函、信用證難；其次還表現在中小企業的規模和產業結構方面，因為它們的規模和經營規模情況普遍較小，生產的產品在市場上競爭力不強，產業化層次和企業的信用狀況比較低，同時中小企業的經營市場導向性極差。

國際方面的學者對中小企業融資困境的研究主要集中在信貸配給方面。Sticlitz和Weiss觀點認為，在信貸支持方面，中小企業由于信用狀況差，能夠獲取金融機構信貸方面的融資遠不及大企業。Modigliani和Miller兩位國外學者在企業的融資環境、資本規模等理論的研究方面提出了自己的觀點，對市場存在無競爭能力的假設前提下，從顯著方面來分析，企業在融資方面與企業價值并不存在相關性，雙方之間沒有顯著關系。

3 中小企業融資難的實證分析

3.1 相關數據選取與分析

3.1.1 數據來源

本文選取100家中小企業作為研究對象，為了使研究內容更貼合實際，筆者從各種渠道搜集與本文研究密切相關的上市中小企業數據。并利用中小企業的相關財務指標作為研究基礎，對2013年～2015年中小企業的財務數據進行分析，通過假設、構建模型等方法來進行檢驗，從而得出影響中小企業融資難的原因。

3.1.2 融資基本指標假設

影響中小企業融資的因素很多，本文主要從兩方面來選取研究的指標，分別是從影響中小企業內部因素和外部因素來展開的。

首先從影響企業內部因素方面選取了四個指標作為研究對象，分別是速動比率、勞動效率、償債能力以及盈利能力。

其次從影響企業外部因素方面選取了四個指標作為研究對象，分別是企業戰略、績效考核、融資環境以及風險因素。

3.1.3 確定相應變量及模型分析

凈資產收益率這一指標是用來衡量公司運用自有資本的效率，企業有多少平均凈資產就能獲得多少收益，所以本文選取凈資產收益率作為研究的被解釋變量，選取速動比率、勞動效率、企業戰略、績效考核等8個指標作為研究的解釋變量。

（1）確定指標

被解釋變量。本文選取凈資產收益率（ROE）作為被解釋變量，此變量可以用來比較各解釋變量之間的相關性，以此分析中小企業融資問題。

確定變量。出于上述的假設，本文選取了影響中小企業融資難的內部和外部共8個指標作為解釋變量，如表1所示。

（2）模型設定與基本假設

融資模型的設計恰好包括這8個指標所面臨的問題，其公式可以設定為：

（3）對數據進行統計分析

本文選取2013年～2015年上市的中小企業100家為研究對象，對上述的8個指標進行檢驗統計，分析結果如表2所示。

從表2統計數據可以看出，企業的營業利潤率的指標對中小企業融資具有較大的影響，2013年～2015年凈資產收益率的均值分別為0.652、0.736、0.955；2013年～2015年總因素的均值分別為0.148、0.109、0.131。2013年～2015年營業利潤率和資金資本增值率的均值具有顯著上升的趨勢，這種上升的趨勢，對解決影響中小企業融資難的困境具有一定的研究意義。

3.2 基于融資模型的回歸分析

根據上文各項指標統計值的分析，利用統計軟件SPSS分別對中小企業內源融資和外源融資的指標進行分析。

首先對這8個指標的可行性進行相關性分析；然后根據統計值對樣本數據進行檢驗；最后利用數學中的線性回歸方程，得出結果如表3所示。

R2這個數值明確了解釋變量方差與被解釋變量之間擬合度上存在著多大的相似性，調整R2這個數值越趨近于1，表示這個模型能夠被解釋能力越好。從上述實證研究的分析結果可以發現，中小企業的內外部的影響因素的指標值擬合效果比較好，另外，本文還分析了P檢驗值和多賓沃森值這兩個數值，都表明最后的統計結果非常顯著。

4 相關結論

本文選取的研究對象主要是中小企業，雖然只選擇了100家企業，并不能代表所有的中小企業，但對于研究中小企業融資難的問題還是具有一定的價值，本文利用了影響中小企業融資難的內外部相關的8個因素，并進行假設檢驗，實證分析得出的結論具有一定的代表性，對中小企業在融資方面的共性也有幫助，根據上述分析得出以下結論。

（1）從上述的分析看出，速動比率、償債能力這兩個指標的P值都比0.05要小，表明這兩個指標是影響中小企業內部融資的主要因素，可以解釋對中小企業融資困境的影響是，所以對本文來講是主要的研究指標；而勞動效率、盈利能力對融資影響并不大。

（2）影響中小企業外部融資的主要因素是企業戰略和績效考核，風險因素的影響其實并不大，而融資環境這個指標本身就具有特殊性，所以對中小企業融資影響還是具有研究價值，對表3的內容解釋起來還是挺有難度，這也是本文的不足部分。

（3）中小企業融資難的問題必須從內外部兩個方面去研究，通過本文的實證分析結果可知，內外部各方面的因素對融資是非常重要的。本文選取的這8個指標，對影響內外部融資的擬合度較高。

參考文獻

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[2] Bettzuge，M.O.，T.Hens.An Evolutionary Approach to Financial Innovation[J].The Review of Economic Studies，2001，68（3）.

[3] 劉磊，安濤.金融危機背景下中小企業融資創新研究[J].企業融資，2010（4）.

[4] 劉安兵.創業板市場與中小企業融資模式創新的關聯性分析[J].宏觀經濟研究，2010（3）.