新三板對策研究基于發(fā)展現(xiàn)狀的視角

【摘要】完善我國多層次資本市場體系離不開新三板的鋪墊，2017年政府報告首提“新三板”，新三板將迎來跳躍式發(fā)展，發(fā)展迅速的同時新三板市場仍存在許多亟待解決的問題。本文首先回顧了新三板的發(fā)展歷程，然后分析了新三板現(xiàn)狀及存在的問題，最后對新三板未來的發(fā)展提出了相關(guān)對策。

【關(guān)鍵詞】新三板 現(xiàn)狀 對策

2017年3月5日上午9時，第十二屆全國人大第五次會議拉開帷幕，李克強(qiáng)在報告中點明，國內(nèi)外形勢趨于復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長低迷，我國發(fā)展處在爬坡過坎的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在許多問題。完善資本市場刻不容緩，還有許多欠妥之處的新三板更應(yīng)當(dāng)加快完善步伐。

一、新三板發(fā)展歷程

為了解決法人股市場STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)掛牌公司和從主板退市公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，2001年我國建立了“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，即老三板，其市值和交易規(guī)模都非常小。為鼓勵中小企業(yè)的發(fā)展，2006年中國證監(jiān)會在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即“新三板”。2013年1月16日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營。隨著2013年底新三板的擴(kuò)容，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)近乎指數(shù)增長，從2013年底的363家上升到2015年底的5129家。2014年8月推出了做市商制度，使得融資相對于之前變得更加活躍，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長迅猛，2014年掛牌企業(yè)家數(shù)為1209家，2015年實現(xiàn)掛牌家數(shù)3920家，已經(jīng)超過了滬深A(yù)股數(shù)量。

二、新三板發(fā)展現(xiàn)狀

2016年6月27日，全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌公司實施分層管理。即新三板分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍曾在16年3月4日例行發(fā)布會上表示：“經(jīng)過兩年多的發(fā)展，新三板市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。實施內(nèi)部分層有利于實現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，并有效降低投資者的信息收集成本。”張曉軍明確的指出了實施分層制度后可以更好的分層監(jiān)管并且可以給投資者帶來便利，改善信息不對稱的缺陷。截止2016年底共有10163家掛牌公司，數(shù)量過萬，2006年至2013年掛牌公司數(shù)增長緩慢，2013年新三板擴(kuò)容之后掛牌公司家數(shù)增長迅猛呈指數(shù)增長。但新三板上市公司質(zhì)量仍參差不齊，這將為監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，還將影響投資者的信心。如何讓廣大投資者面對主板和新三板時無心理上的歧視也是新三板目前面臨的一個現(xiàn)狀。

三、新三板存在的問題

（一）做市商制度與流動性不足

2014年8月全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首次引入做市商制度，為了解決掛牌股票估值難、流動性不足等問題，然而近幾年做市商的提供流動性、價格發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定市場等方面的功能發(fā)揮的沒有達(dá)到預(yù)期水平。流動新不足一直是一個頭疼的問題，盡管最近分層制度已經(jīng)實施但是成交量縮水的情況并無明顯的好轉(zhuǎn)。例如2015年底的1115只股票做市數(shù)僅僅增長到2016年底的1654只股票做市數(shù)，再者大部分公司在新三板掛牌后做市股票在交易日內(nèi)沒有成交，俗稱“僵尸股”，可以說做市股票成交量沒有預(yù)期那樣發(fā)揮流動性功能。

（二）轉(zhuǎn)板機(jī)制不暢通

國務(wù)院總理李克強(qiáng)曾在去年6月20號表示要建立多層次的資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制，可當(dāng)前的轉(zhuǎn)板機(jī)制和真正意義上的有一定差距。目前新三板轉(zhuǎn)板A股市場需要先暫停交易摘牌，然后上市輔導(dǎo)，最后IPO重新上市。這樣的轉(zhuǎn)板和傳統(tǒng)意義上的新股發(fā)行上市并無太大區(qū)別。而國際意義上的轉(zhuǎn)板是直接轉(zhuǎn)板，國際上不需要繁瑣的重新進(jìn)行IPO再去轉(zhuǎn)板。所以說我國新三板在轉(zhuǎn)板機(jī)制的綠色通道方面尚未完全暢通。

四、新三板發(fā)展的對策和建議

（一）推出競價交易制度，加大監(jiān)管力度

近期越來越多的創(chuàng)新層企業(yè)摘牌退市。很多公司發(fā)表聲明，表示摘牌是為了公司發(fā)展需要。不管何種原因?qū)е抡疲罡镜脑蚓褪切氯迨袌隽鲃有圆蛔恪Ｈ缤以诘谌齻€部分中談到的，傳統(tǒng)的做市商制度并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，因此不妨借鑒國外發(fā)達(dá)資本市場實行競價交易制度，打破交易商的壟斷地位增加流動性。同時監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)更加嚴(yán)格監(jiān)督掛牌公司履行信息披露義務(wù)，增強(qiáng)市場透明度有效遏制操縱市場和一些其他欺詐等違法行為，避免一些公司鉆了法律的空子。故建議新三板健全監(jiān)管體系，以信息披露為中心自律監(jiān)管為主體，加強(qiáng)日常監(jiān)管同時探索監(jiān)管模式的創(chuàng)新來促進(jìn)新三板市場更好的運(yùn)行。

（二）暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制同時完善退市機(jī)制

我國新三板需要暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，為公司進(jìn)入主板和創(chuàng)業(yè)板市場提供綠色通道，如果轉(zhuǎn)板機(jī)制不暢通會導(dǎo)致掛牌公司無法去更高層次的資本市場，不僅限制了掛牌公司的發(fā)展同時也降低了市場活躍程度和投資者的投資信心。當(dāng)然在暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制的同時應(yīng)該妥善的完善退市機(jī)制，退市機(jī)制通過對掛牌公司的優(yōu)勝劣汰來加大競爭程度對新三板的發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用，目前新三板退市方面的問題體現(xiàn)在退市程序繁瑣效率低下同時退市表現(xiàn)不夠明顯，在一定程度上擾亂了市場秩序同時給投資者一種不確定的感覺。因此建議新三板市場盡快的暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制和完善退市機(jī)制以加快新三板發(fā)展進(jìn)程。

五、結(jié)語

作為一個起到溝通作用的新三板盡管目前不夠成熟但是它處于蓬勃發(fā)展的階段，我國更應(yīng)當(dāng)借鑒一些發(fā)達(dá)的資本市場相關(guān)經(jīng)驗，找出國內(nèi)新三板的不足并積極的想辦法改進(jìn)，盡快完善新三板。

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作者簡介：徐玲（1997-），女，漢族，安徽明光人，安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院本科在讀學(xué)生，專業(yè)：金融學(xué)。