股市中的大手筆與鐵公雞

證監會主席劉士余的講話越來越直戳資本市場的要害：構建穩定的、健全的資本市場現金分紅機制，是對上市公司的監督和鞭策。

《中國經濟信息》綜合報道

隨著上市公司2016年年報的逐漸亮相，上市公司分紅的話題再次成為熱點。中國神華、上汽集團等公司近期“大手筆”現金分紅受到各方點贊，但在部分上市公司加大力度忙分紅時，也有部分公司從上市以來就“一毛不拔”，中國證監會主席劉士余4月8日再次敲打“鐵公雞”，引發市場關注。業界人士認為，仍需從多渠道鼓勵現金分紅，培育市場參與者價值投資理念。

上市公司分紅“兩重天”

今年以來，不少上市公司“大手筆”分紅預案頻頻曝光。590億元，這是全年凈利潤只有227億元的中國神華的現金分紅，如此紅包，著實大方。中國神華之后，吉比特發布公告說，每股擬派息4.1元，年度分紅總額2.9億元，占去年凈利潤的近50%；上汽集團年度分紅總額193億元，占去年凈利潤的60%。

“投資者可以通過股權轉讓和現金分紅兩種方式，從上市公司獲取收益，現金分紅是正常經營的上市公司理所應當的事?！鄙钲谧辖鸶圪Y本管理有限公司首席研究員陳紹霞說，好現象是，近年來我國上市公司分紅回報率總體有所提高。

據Wind資訊統計，截至4月7日，已有1060家上市公司公布2016年報告期的年度分紅預案，其中1047家公司含有現金分紅安排。從有現金分紅安排公司數與有分紅安排的公司數比例看，2016年有年度現金分紅的企業家數比上年相對更多。

與中國神華的土豪式分紅形成鮮明對比的是A股市場不乏一毛不拔的“鐵公雞”，有媒體統計，自2000年以來，兩市仍有81家公司未進行過分紅，堪稱“資深鐵公雞”。

翻閱金杯汽車的歷史公告可知，上市二十余載，金杯汽車的證券簡稱一直在“金杯汽車-*ST金杯-ST金杯-金杯汽車”之間來回切換。而作為一家較早在資本市場登陸的汽車制造公司，金杯汽車自上市并未進行過現金分紅，公司也僅在1992年和1993年實施過“10股送1股”和“10股送3股”的分紅方案，也并未有過“真金白銀”的現金分紅，可謂是“鐵公雞”中的戰斗機。

事實上，對于上市公司分紅，監管機構并非沒有規定。早在2008年，證監會便推出“分紅新政”，要求“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%”。2013年上交所發布《上市公司現金分紅指引》，要求現金分紅比例低于30%的上市公司履行更嚴格的信息披露義務。2015年8月31日，證監會、財政部、國資委、銀監會四部委聯合發布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》。

望華資本創始人戚克栴認為，部分上市公司分紅少的原因包括：監管機構沒有硬性要求，上市公司主動作為動力弱；現金分紅需要真金白銀，會直接觸及利益，上市公司積極性不高；部分公司希望不分紅，做高公司凈利潤，使公司看起來更有價值等。

高送轉“數字游戲”或成謀利手段

Wind資訊數據顯示，今年以來，1060家公布年度分紅預案的上市公司中，189家含有轉增股預案、24家含有送股安排。與擬現金分紅的公司家數比，擬送轉公司家數并不多，但191家擬轉增股的公司中，有103家擬10股轉增10股或以上。

在俗稱的分紅概念里，除了真金白銀的現金分紅，還包括送紅股、轉增股。一些上市公司實施高送轉，比如合眾思壯、金利科技擬10股轉增30股，卻并沒有現金分紅預案，但是實際上，這兩家公司的凈利潤分別近60%和470%。不少股民會將高送轉股當成是公司“利好”，但是，業內人士介紹說，送股、轉增的實質是股東權益內部結構的調整，對凈資產收益率和公司盈利能力沒有任何實質性影響，財經評論員水皮直接說，高送轉類似于“文字游戲”。

一些上市公司實施高送轉的同時，卻沒有現金分紅預案。如合眾思壯、金利科技在2016年報告期分紅安排中，擬10股轉增30股，沒有現金分紅安排。這兩家公司去年歸屬上市公司凈利潤分別為9645萬元、1.85億元；分別增長59%、470%。

“送股、轉增的實質只是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率及公司盈利能力沒有任何實質性影響，只是賬面上的數字游戲?！标惤B霞說，但在過去一段時間，不少股民將送轉股、特別是高比例送轉股，當成是公司“利好”，使股票價格波動加大，給炒作提供了空間。

監管層對高送轉也早有注意。劉士余日前表示，資本需要流轉，但前提是董監高把公司搞好了再走，有的董監高把上市公司搞壞了后，留下少部分股份不要了，或者直接清倉走人，被市場稱為“吃相”很難看，這個賬到了“秋天”也要算。

仍需多舉措鼓勵現金分紅

上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應有之義，也是股票內在價值的源泉。但與成熟資本市場相比，我國上市公司分紅比例仍較低，仍需多舉措鼓勵現金分紅。

有觀點認為，買股票是看未來，只要公司具有成長性，即使不分紅，股價也可以上漲。“但這種股價上漲的回報不是上市公司給的，是投資者潛在的溢價轉讓得來的收益。如果上市公司不給股東分紅，對這個公司的股票買賣，其實就是燙手山藥的擊鼓傳花?！眲⑹坑嗾f。

“在企業快速成長階段，充足的現金流可以為企業擴大規模提供保障，但企業如果過了快速成長階段，進入成熟期，大量現金放在公司就可能導致盲目投資或閑置，理應進行現金分紅，回報投資者?！毙耪\資本基金經理楊仲華說，上市公司可以因為長期發展需要暫不分紅，但不可以多年不分紅。

陳紹霞等業內人士建議，如果上市公司有大量資金閑置，可以從制度上要求上市公司制訂使用計劃，如果沒有計劃，即應分配給股東；此外，還應從制度上鼓勵上市公司季度分紅、發放特別股息等，使投資者形成更穩定的分紅預期。

證監會也在近期表態，將進一步加強監管，研究制定對付“鐵公雞”的硬措施，對具備分紅能力而不分紅的公司進行監管約談等。據了解，監管部門正在就上市公司現金分紅和高送轉等相關政策進行研究。