世運電路產能逐漸提高 銷售量價齊升

世運電路（603920.SH）是中國PCB行業的先進企業之一，在國內外市場均具有較強的競爭能力。

世運電路（603920.SH）是中國PCB行業的先進企業之一，在國內外市場均具有較強的競爭能力。

2016年，世運電路主營業務收入16.09億元，根據國際知名機構N.T.Information發布的2015年全球PCB百強排行榜，世運電路銷售收入位居全球第64位。根據中國印制電路協會（CPCA）公布的《2015年中國印制電路行業百強企業》，世運電路銷售收入位居中國PCB企業第29位。

由于下游需求的普遍回暖，PCB行業進入新一輪景氣周期，未來幾年，全球PCB 電路板行業產值將持續增長。作為PCB先進企業，世運電路將伴隨行業穩步增長。

一方面，PCB產業上游原材料價格穩中有降，另一方面，公司產品售價在穩步提高，隨著產能加大，產能利用率和產銷率維持高位，公司的獲利能力逐漸增加。

產能利用率和產銷率維持高位

世運電路所處行業為電子元件制造業中的印制電路板制造業。自設立以來，公司專注于印制電路板的研發、設計、生產、銷售和相關配套服務，通過不斷自主創新科技攻關，逐步提高公司產品的生產技術水平，不斷開發新型高端高精密線路板產品，并拓寬產品的應用領域。

2014年、2015年及2016年，公司的產能分別為217萬平米、230萬平米和247萬平米，產能利用率分別為95.09%、97.82%和98.79%，產銷率分別為99.09%、99.63%和99.06%。產能利用率和產銷率始終保持在高位，企業經營狀況良好。

從產品類別來看，2015年較2014年，公司單面板、雙面板、多層板的銷量均有所增加，增長率分別為32.37%、7.65%、5.94%，2016年較2015年，公司單面板、雙面板、多層板的銷量也有所增加，增長率分別為11.07%、8.63%、5.79%，主要原因：一是隨著汽車技術的不斷發展，工業設備產品種類的豐富，下游行業汽車電子、工業設備等領域對PCB產品市場需求不斷增長，公司主導產品的市場需求旺盛;二是公司不斷增強境內外市場的開拓力度，隨著公司與下游客戶合作的深入，客戶的訂單量在單面板、雙面板和多層板都不斷上升。

產品單價穩步提升

世運電路主營業務收入主要來自雙面板及多層板，2014年、2015年及2016年，雙面板占主營業務收入的比重分別為41.93%、40.09%和39.28%，多層板占主營業務收入的比重分別為52.48%、52.88%和53.93%。

2015年較2014年，公司單面板收入增長了42.76%，單價和銷量對單面板收入影響分別為10.40%和32.37%;雙面板收入增長了8.42%，單價和銷量對雙面板收入影響分別為0.77%和7.65%;多層板收入增長了14.25%，單價和銷量對多層板的影響分別為8.31%和5.94%。

2016年較2015年，公司單面板收入增長了13.19%，單價和銷量對單面板收入影響分別為2.12%和11.07%;雙面板收入增長了14.76%，單價和銷量對雙面板收入影響分別為6.13%和8.63%;多層板收入增長了19.49%，單價和銷量對多層板的影響分別為13.70%和5.79%。

成本控制能力佳

PCB生產所需的原材料種類較多，主要包括：覆銅板、銅箔、半固化片、化學藥水、金屬、油墨等。這些行業在中國都已得到較好的發展，無論是企業的數量和規模、交貨及時性，還是其他配套服務都已能夠充分滿足PCB行業的發展需求。

原材料中，覆銅板是制作PCB的基礎材料，同時覆銅板僅應用于PCB的制造，因此兩者具有較強的相互依存關系。覆銅板的生產技術和供應水平是PCB行業發展的重要基礎，PCB的發展情況也會對覆銅板的需求和發展產生重要的影響。根據覆銅板行業協會（CCLA）的統計， 2015年，中國覆銅板產量為5.24億平方米，其中剛性覆銅板產量4.56億平方米，撓性覆銅板及相關制品產量0.53億平方米，金屬基覆銅板產量0.16億平方米。中國覆銅板生產能力完全可以支持PCB行業的快速發展。

覆銅板價格透明度較高，價格波動主要受原材料成本變化和PCB市場需求兩方面的影響。覆銅板生產企業集中度相對較高，具有一定的價格控制能力。整體而言，當PCB市場需求較好時，覆銅板企業具有較強的議價能力，可將成本壓力傳導給下游PCB廠商;但由于覆銅板主要用于PCB的制造，當PCB市場不景氣時，PCB廠商也可以對覆銅板壓價以保證產能的利用，形成一定的價格逆向傳導。

銅箔是占覆銅板成本比重最大的原材料，銅箔的價格變動是覆銅板價格走向的主要驅動因素，銅箔的價格又與銅的價格變化密切相關。近幾年的銅價呈現出較大的波動性，2012年以來，銅價總體上呈現下降趨勢。2014年、2015年及2016年，世運電路所用銅箔每公斤單價分別為63.33元、58.57元和61.42元;銅球每公斤分別為44.58元、38.20元和35.84元。

毛利率略高于同行業上市公司

PCB下游為各類電子信息產品，下游行業主要從市場規模和技術要求兩個方面對PCB行業帶來重要影響。在市場規模方面，PCB市場需求狀況與電子信息產業整體情況具有較強的一致性。近幾十年來，全球電子信息產業飛速發展，產業規模大幅擴張，極大地帶動了PCB行業的發展。長期來看，國內外電子信息產業規模仍將保持不斷增長的趨勢，從而給PCB行業帶來廣闊的市場發展空間。

世運電路產品廣泛應用于計算機及周邊、通信、消費電子、汽車電子、工業、醫療、軍事、航空等領域，并且與王氏港建（WKK）、偉創力 （Flextronics）、捷普（Jabil）等國際知名企業建立了長期合作伙伴關系。

2014年、2015年及2016年，公司主營業務毛利率分別為25.12%、24.25%和28.36%，同行業上市公司毛利率平均值分別為22.80%、22.01%和24.21%，公司的毛利率與同行業上市公司的毛利率平均值變動趨勢基本一致且略高于同行業上市公司。

公司毛利率略高于行業平均值，主要是由于產品結構、客戶結構、出口比重等因素存在差異所致。原因一是公司客戶主要為Shinko（伸光制作所）、Wkk（王氏港建）、Hana（恒諾）、Flextronics（偉創力）、Jabil（捷普）、Diehl（代傲）等國際知名優質客戶，該等客戶對產品質量可靠性要求較高，使得該等產品附加值較高;二是報告期內，公司的境外銷售比重在90%以上，境外銷售產品的附加值較高。