偏股基金一季度動向解讀

高基元

電子、白電、白酒的龍頭股獲得偏股基金的進一步配置傾斜。

根據《證券市場周刊》記者統計，截至2017年一季度末，主動管理的普通股票型基金和偏股混合型基金（下稱“偏股基金”）資產凈值總和為8734.79億元，雖較2016年四季度末增長了2.37%，但仍連續五個季度低于9000億元。此前在2013年四季度末市場極其低迷之時，偏股基金的資產凈值總和還有1.02萬億元。規模擴張乏力，似乎已經成為偏股基金的“常態”。

倉位方面，自2016年一季度末以來，偏股基金整體股票倉位一直在82%-84%波動，最新統計的倉位水平為84.27%，為過去四個季度最高，不過和2014年四季度末的87.40%、2015年二季度末的88.38%相比，仍處于歷史中樞水平附近。

與此同時，偏股基金前十大重倉股的市值占資產凈值比例也從2016年一季度末的39.99%一路上升至2017年一季度末的42.36%，顯示偏股基金持股集中度正在提升，相對穩定的占比也顯示重倉股一定程度上可代表偏股基金的全部持股情況。

大行業配置變化

2017年一季度末，670只偏股基金的前十大重倉股市值合計3699.66億元，其中醫藥生物行業重倉市值為463.16億元，占比12.52%；電子行業重倉市值為395.66億元，占比10.69%。醫藥生物和電子為配置金額占比最高的兩個大類行業，比例明顯超過排名第三的化工（247.37億元，占比6.69%）。

此前一度受市場熱捧的計算機和傳媒行業配置占比繼續下滑。計算機行業在2013年四季度末就占全部重倉股金額的9.52%，2015年二季度末上升至16.81%，隨后一路下滑，到2017年一季度末只有5.64%；傳媒行業的配置占比在2015年四季度末達到巔峰的10.17%，隨后也是一路下滑，到2017年一季度末只剩3.35%。

從占比變化來看，電子行業配置占比在過去一年里提升了4個百分點，增幅最大；家用電器、食品飲料、港股、建筑裝飾均提升了2個多百分點；銀行、輕工制造、機械設備和建筑材料等行業均提升了1個多百分點。傳媒和計算機行業配置占比在過去一年里則分別下降了6個百分點和5個百分點，農林牧漁和通信均下降2個多百分點，休閑服務和紡織服裝均下降1個多百分點。

值得注意的是，偏股基金對港股的重倉配置從無到有，從2015年四季度末的0上升至最新的2.20%，連續五個季度配置比例上升，并且一季度的提升速度還有所加快。備受各方關注的國防軍工板塊則沒有獲得偏股基金的更多投入，配置比例一直不溫不火，2017年一季度末為1.29%，較一年前低0.35個百分點。

和2016年四季度末相比，配置比例提升最多的前三大行業是電子、食品飲料和家用電器，占比分別提升1.73個、1.65個百分點和1.41個百分點；下降最多的前三大行業是通信、化工和汽車，占比分別下降1.34個百分點、1.06個百分點和0.97個百分點。另外，傳媒和計算機的配置比例在一季度分別下降了0.82個百分點和0.75個百分點，醫藥生物和農林牧漁也均下降了0.69個百分點。

細分行業配置變化

從細分行業來看，按照申萬三級行業分類，2017年一季度末排名前五的行業分別是白酒、電子零部件制造、銀行、中藥和醫藥商業，占全部重倉股金額的比例分別為4.35%、3.44%、3.37%、2.84%和2.75%，均創下了過去一年的新高。其中，配置比例提升超過兩個百分點的有白酒、港股，下降超過兩個百分點的有影視動漫、畜禽養殖和IT服務。

和2016年四季度末相比，一季度末，細分行業里面配置比例提升最多的仍舊是白酒，提升點數為1.71個百分點。電子零部件制造、鋰、港股、空調、小家電和中藥等類別提升點數也均超過0.5個百分點，配置比例下降較多且超過0.5個百分點的包括通信傳輸設備、通信配套服務、化學制劑、軟件開發、IT服務和黃金。

作為一個大類，電子行業過去一年里占重倉股金額的比例提升了4.03個百分點，主要貢獻來自下屬的電子零部件制造（1.31個百分點）、光學元件（0.88個百分點）、被動元件（0.48個百分點）和印制電路板（0.48個百分點），配置比例基本上是行業性的提升，沒有明顯的短板，表現相對落后的其他電子和半導體材料也基本保持原先比例。

醫藥生物過去一年整體配置比例雖然僅微降0.11個百分點，但內部出現了一定分化，下屬的中藥和醫藥商業均提升了0.79個百分點，化學制劑也提升了0.37個百分點，但其余子行業都出現了下降，最多的是化學原料藥下降1.29個百分點，生物制品和醫療器械也分別下降了0.29個百分點和0.31個百分點，醫療服務下降了0.18個百分點。值得注意的是，化學制劑的配置比例在一季度下降了0.57個百分點，拖累醫藥生物整體一季度下降了0.69個百分點。

配置比例創新高/新低的細分行業

2017年一季度末，細分行業中配置比例創下過去一年新高的除了上述提及排名前五的行業，比例超過1%的還包括空調、港股、小家電、家具、其他建材、光學元件和電子系統組裝等類別。和一年前同期相比，配置比例提升明顯且創下新高的細分行業還有純堿、合成革、管材、汽車服務、洗衣機、焦炭加工、工程機械、粘膠、超市、冰箱、制冷空調設備、鐵路建設、燃氣和糧食種植。整體來看，過去一年出現重倉股的223個細分類別中，一共有59個類別在一季度末創下配置比例一年新高。一季度末，這59個類別的配置比例合計達到42.79%，而一年前合計僅有19.87%，一年時間提升了一倍有余。

有趣的是，汽車和農林牧漁兩個配置比例創一年新低的大類行業里面出現了創新高的細分子行業，分別是汽車服務、糧食種植和農業綜合。化工行業的配置比例也接近一年低位，但滌綸、純堿、合成革、粘膠等細分子行業則創下了一年新高。

配置比例創下過去一年新低，且一季度末配置比例超過1%的細分行業有房地產開發、IT服務、生物制品、通信傳輸設備、軟件開發、化學原料藥、影視動漫和其他塑料制品。一年前同期配置比例超過1%、一季度末出現明顯下降且創下一年新低的細分行業還有畜禽養殖、通信配套服務、互聯網信息服務、人工景點、旅游綜合、乘用車、營銷服務和醫療器械。整體來看，223個細分類別中，共有46個類別在一季度末創下配置比例一年新低；和創新高的那一部分正好相反。2016年一季度末，這46個類別配置比例合計達到42.53%，一年后僅有19.73%，一年時間下降超過一半。

同樣，在幾個配置比例創一年新高的大類行業里面，也出現了創新低的細分子行業，包括食品飲料行業里面的其他酒類，建筑裝飾行業中的鋼結構，還有家用電器中的其他視聽器材。

配置變動較大的重倉股

從個股來看，一季度末偏股基金一共重倉了1310只個股，較2016年四季度末減少91只；其中前100只重倉股的配置金額占全部重倉股的44.92%，2016年四季度末為40.12%，第100只股票的配置比例（個股配置金額/全部重倉股金額）門檻恰巧都為0.23%。出現在2016年四季度末或者2017年一季度末前100只重倉股名單的股票共有126只，其中配置比例上升超過一倍的股票共有14只，變動最大的包括此前未被偏股基金重倉、一季度新進入重倉股名單的青島海爾，以及兩只鋰業股——贛鋒鋰業、天齊鋰業，三只股票一季度末的配置比例分別為0.25%、0.33%和0.39%，贛鋒鋰業和天齊鋰業在2016年四季度末的配置比例均不到0.01%；配置比例上升2-4倍的還包括國金證券（從0.05%提升到0.27%）、騰訊控股（從0.11%提升至0.34%）；北新建材、大族激光、華夏幸福、歌爾股份、三環集團、招商銀行、三安光電、中國聯通和水晶光電9只股票的配置比例上升1-2倍，除了招商銀行以外，其余8只在2016年四季度末的重倉金額排位均在100名以外。

配置比例下降超過一半的股票共有9只，變動最大的為前第一大重倉股網宿科技，一季度末從0.56%下降至0.01%，幾乎退出重倉股名單；其余8只分別為烽火通信、全志科技、神州長城、民生銀行、嘉事堂、圣農發展、聯化科技和黃河旋風。

另外，一季度末共有6只股票配置比例超過1%，這個數量為過去兩年所罕見，2015年二季度末也只有5只，一般情況下都是1-3只。格力電器、五糧液、貴州茅臺奪得三甲，配置比例分別為1.72%、1.40%和1.31%，其中格力電器和五糧液配置比例提升幅度均接近1倍；信維通信、索菲亞和立訊精密分別位列4-6位，配置比例分別為1.22%、1.17%和1.02%。和格力電器市值相近、細分行業相同、四季度末配置比例也相近的美的集團被相對冷落，一季度末配置比例從0.81%下降至0.63%。