公司控制權轉移的財富效應研究
——以嘉凱城為例

麻淑秋

(浙江商業職業技術學院 財會金融學院，浙江 杭州 310053)

公司控制權轉移的財富效應研究
——以嘉凱城為例

麻淑秋

(浙江商業職業技術學院 財會金融學院，浙江 杭州 310053)

并購交易中目標公司的股東大多能夠獲得正的價值效應，而控股權轉讓及控制權轉移價值效應的大小及其實現路徑，仍是一個有待深入探討的問題。2016年嘉凱城控股股東浙商集團及一致行動人將其持有的52.78%的股份轉讓給恒大地產集團，市場反應積極， [0，60]超額收益率高達91.50%，財富效應極為顯著。文章發現嘉凱城控制權轉移的財富效應，是投資者對恒大地產控制之下公司管理、經營和財務等方面效率的提升和以這一A股上市平臺進行資產整合預期“共振”的結果。

控制權轉移；財富效應；協同效應；重組預期

一、 引 言

公司控制權通常被定義為公司資源的配置權。企業價值來源于要素的結合方式，控制權的持有者可以憑借這種權力改變要素之間的結合方式，從而提升企業價值。對握有控制權的股東來說，公司的價值是進行重組、改進管理和經營后可以為投資人帶來的現金流量現值。它與在現有經營管理和戰略條件下企業能夠為投資人帶來的現金流量現值的差額，就是通常所說的控制權共有收益。控制權共有收益主要來源于公司效率的提升，也可能與外延式發展資源的變化有關。當公司效率下滑、財務步入困境時，可以選擇轉讓上市公司的控制權。但控制權轉移是否能夠創造企業價值、增加股東財富，目前仍是一個尚無定論的議題。……