資本市場(chǎng)融資效率的行業(yè)檢驗(yàn)
——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

田金方，王冬冬，陶 虎

(1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) MBA學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014)

資本市場(chǎng)融資效率的行業(yè)檢驗(yàn)
——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

田金方1，王冬冬1，陶 虎2

(1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué) MBA學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014)

文章利用超DEA效率和Malmquist指數(shù)，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度交叉分析資本市場(chǎng)融資效率的行業(yè)差異特征，并利用Tobit模型分析全要素生產(chǎn)率分解的各因素對(duì)融資效率的影響。研究結(jié)論發(fā)現(xiàn):融資效率發(fā)展水平和速度分別呈現(xiàn)“W”型和“N”型復(fù)蘇模式；第二產(chǎn)業(yè)受金融危機(jī)影響最大，第一產(chǎn)業(yè)抵抗了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的下行壓力；年均上漲0.6%的融資效率速度主要來(lái)自于純技術(shù)效率，技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定了行業(yè)效率增減幅度；融資效率主要受技術(shù)效率影響，技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板。

行業(yè)融資效率；超DEA效率；Malmquist指數(shù)

一、 問(wèn)題提出

在資本市場(chǎng)體系運(yùn)行過(guò)程中，直接融資和間接融資的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化配置整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)金融資源，并同時(shí)達(dá)到投入產(chǎn)出效率的最優(yōu)化。2013年11月9日在北京召開(kāi)的十二屆三中全會(huì)開(kāi)啟了中國(guó)再一次的改革紅利，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)邁過(guò)“中等收入陷阱”的增長(zhǎng)周期。《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》明確提出清除市場(chǎng)壁壘，提高資本配置效率，健全多層次資本市場(chǎng)體系，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)資本市場(chǎng)融資效率做過(guò)很多有益的探索。國(guó)外有關(guān)融資效率的研究涉及范圍較廣，從融資結(jié)構(gòu)、融資順序和資本市場(chǎng)信號(hào)傳遞等方面研究融資結(jié)構(gòu)如何影響公司行為與融資績(jī)效，為國(guó)內(nèi)相關(guān)研究奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和方法借鑒。……