基于MATLAB的BP神經網絡天然氣成本及損益預測研究

童天喜++張力軍

摘要：本文采用BP神經網絡的方法，以過去七年的數據為基礎，實證研究了天然氣生產成本，并對未來三年的生產成本與損益進行了預測，實證結論表明：進入穩產期以后，第四采氣廠的利潤變化主要受到成本變化的影響，總成本在不斷提高，利潤在不斷降低，天然氣銷售收入趨于穩定，并且持續在較高水平。在此階段，第四采氣廠應該關注成本的控制，減少不必要的開支，開源節流降本增效使企業能夠盡量在穩產期獲得更多利潤。研究結論對同類油氣生產單元具有借鑒與參考價值。

關鍵詞：MATLAB BP神經網絡 天然氣成本 損益預測

國內股權投資行業經過十多年發展，逐漸步入“資產荒”。宏觀經濟進入新常態，整體發展速度有所下降，這是需求多樣化，消費升級等倒逼供給側改革，迫使傳統產值大戶轉型乃至淘汰，資產重新洗牌。以“互聯網”或“互聯網+”為主要特征的新型服務或制造業同期突飛猛進，變化速度遠遠超過了漸進式發展。在股權投資推動下，前期優質企業無論是經營者還是投資者均得到雙贏局面。當下，有資產又有發展前景的企業越來越難找，而資產輕盈、理念或技術先進、或模仿運用互聯網的企業越來越多。這種變化正在對經濟發展發生著深刻影響，迫使股權投資也越來越面向早期企業。在經濟換檔時期，如何在風口浪尖上把握初創企業投資的真正價值，既要積極介入，又要審慎應對，防止落入陷阱。

一、當前股權投資面臨的主要陷阱

（一）行業陷阱

宏觀投資方向選擇國家或地方支持的行業理想正確，但國家鼓勵的行業很快遍地開花，形成大面積的同質競爭，或有占得先機的企業能發展起來，慢一拍就會困難重重。行業分析總會提及以國內為主的大市場基礎與增長潛力，這種純理論分析從邏輯上沒有錯誤，也非常誘人，且可以找到很多現成的資訊材料支撐其觀點。但投資畢竟是投標的企業，不是行業，企業在行業中的地位是真正價值所在，要想擠進行業并擁有地位，代價巨大。俗語說“只有倒灶的企業，沒有倒灶的行業”，有它一定的說服力。如果項目70%描繪行業而20%分析企業，基本可認定不值得投資。企業自身信息最為根本，一些個案“偷梁換柱”，掩人耳目，說明盡調不充分，了解不到位。若以理論銷售額或注冊用戶數估值的個案，會產生錯覺，似乎這樣好的行業和市場，企業占1%的份額應該沒有問題，而現實并非如此簡單。在消費市場，那些已上市的公司，如建材、家具、服飾等要做到市場的5%并不容易，整體市場雖大，因供給充足，消費多樣化，誰也當不了老大。在電商領域，有“阿里”示范效應，類同企業以所謂的細分市場紛紛進入，如果產品同質較多，就很難超越，且“阿里”還有許多配套服務，新電商難以做到。但農村電商平臺，由于貨源的獨特性、差異性、地域性明顯，仍有潛力，“阿里”也早有布局。當傳統電商已較為成熟時，因移動互聯網、人工智能的興起，不僅帶動了電商新的增長，更帶動了另一些新業態的發展，如社交、互聯網金融、游戲娛樂、機器人等。所以行業好并非企業好。

（二）技術陷阱

技術性企業，會詳細描述技術的先進性，工藝的先進性，應用的廣泛性等。初創期技術性企業，先進性一般真實存在，所謂的“陷阱”不一定指技術本身，而是技術轉化為市場份額的能力。不能轉化為服務能力與市場占有能力，就發揮不了價值。技術人員創業，往往過于專注、迷戀技術本身，忽視技術市場化。還有把手段、工具理解成技術，在互聯網領域尤其明顯。互聯網誰都可以用，技術是背后的硬件與軟件，叫“信息技術”可能更加確切。一些打著互聯網技術的初創企業，同樣面臨市場適用、適應性問題。互聯網企業以標桿企業為參照，以市場基數為吸引，以非常手段吸引用戶為增長常態，殊不知互聯網太發達而用戶忠誠度非常差，難以持續增長，極可能產生新一輪的泡沫，P2P倒閉潮就是教訓。還有，技術占產品的比重過小，常規技術仍占產品大部分，技術的通用性差，夸大新技術的預期貢獻等也會影響估值。技術的替代與競爭格局同樣是不可忽略的重要內容。

（三）退出陷阱

股權投資以增值退出為目標，與被投資企業是階段性合作。資金引入方正是掌握了投資人的這個特點，會把退出的預期設定得非常漂亮，通常以當前PE倍數為投資估值，以首次上市退出時的PE倍數來比較闡述預期收益。這種方法預測收益在1倍以上，年化20%以上。目前市場首次上市PE在22倍左右，成為重要的退出參照指標。如果股權不能公開上市流通，不能如期上市，價值得不到體現，新三板就是一個例證，普遍有價無市。投資以上市退出為最佳、最優、最理想化的選擇，而非最實際、合適、靈活的選擇，前期設計理想目標可為上市，退出路徑要多重設計，理性、客觀地分析各種可能性與保障措施而不是盲從。從投資到退出少則三年，多則五年以上。能預計三年已是不易，測算五年以上更難，如果前期利潤水平設得很好，當真正上市要體現的時候業績平平，對投資人退出并不有利，對企業再融資也不利。期待在風口上很快飛起來，如果不可持續，會跌得很慘。如果退出預期僅僅是數據模型技術的支持而非企業內部資源性的支持和外部政策環境的保障，多數會落空。特別是當利潤還沒有產生，不以利潤的倍數來估值的企業，退出預期更具不確定性。

（四）業績陷阱

投資企業也是投資經營者，民營企業往往一個人決定企業的成敗，不同經濟發展階段，企業的成敗，管理者貢獻度不一樣，行業選擇好，站在風口上，不想賺錢都難。如果選擇了成熟行業成熟期的企業，業績掩蓋主角的真正能力，企業免不了要走下坡路。一個人可以有很強的能力，很高的覺悟，很優的品德，但企業就是一個利益共同體，沒有共同的利益機制與風險管控，限入困境是早晚的事。好比說一個人可以走得很快，但一隊人可以走得很遠。限入困境的企業特征相同：盲目擴張，無效資產太多而靈活有效資產太少。對于初創團隊，像那些智慧性創意企業，僅是創意和藍圖，許多條件并不具備，尚無業績可言，估值非常困難，完全是天使或風險投資，要避免團隊和個人以過往的業績、他人的成果、同業的表現來推斷當前和今后的狀態。平臺不同，技術不同，競爭不同，都有可能帶來完全不同的結果。要注重團隊具備的上下游資源及自身投入的程度，避免完全玩投資人的錢。某企業，當時利潤已是1億元以上，領導信心暴漲，預期三年內上市，引進資金用于簡單擴大再生產和非生產性配套，并按生產能力購置原材料，沒想到一年后風云突變，原材料價格大幅下降，產成品需求大幅萎縮，銀行貸款已高居不下，三重壓力之下，很快陷入虧損，談什么上市呢？！更為可怕的是主要領導對此認為全是宏觀政策的事，與他正常的經營沒有關系，仿佛微觀企業是個獨立王國。顯然看錯了真正業績，投錯了人。

（五）交易陷阱

交易圍繞投前估值和投后估值。例：一家企業投前估值4億，引進1億，投后估值就是5億，投資占投后的20%股比，邏輯上沒問題。陷阱在于交易估值基礎與架構設計。某例：一家企業旗下只有一個控股51%的子企業，尚未投產，仍需投資3000萬左右年內可能投產，正常情況下年利潤1500萬。該企業還準備收購兩家同類企業，預計收購價8000萬，這兩家正常年利潤合計1500萬，由于該行業帶有一定的準入門檻，投前估值為PE的15倍，即33750萬，準備引進1.1億（其中1000萬元由原股東投入），投后估值44750萬，新投資人1億占比22.35%。盡管標的企業可能具備同業并購與運營能力，但當下其實沒有利潤，按預計未實現的利潤估值缺乏基礎。即便預期能夠實現，前提是1.1億元新的資金投入。換言之，沒有新投入，利潤子虛烏有。也可理解為拿投資人的錢產生的利潤再以一定的倍數賣給投資人，完全忽視了資金的先后關系與作用。若企業已經完成并購再引入新的投資，估值還有一定道理。如果企業前期借了1億完成并購，新的投資資金用于置換1億貸款，從估值角度，新資金可以減少原負債資金的利息支出，相應增加的利潤是新增資金的作用，理論上這塊“利潤”也不應作為估值基礎。因此，在考慮投后估值時，交易的方式也十分重要，要考慮資金作用新增的利潤，在以利潤作為估值測算PE倍數的時候予以剔除。有些個案資金的直接作用并不明顯，剔除資金平均成本以上的收益才視作估值利潤比較合理。

那些由專業機構制作的投資項目推薦書，理論體系、技術手段比較成熟，個個精彩紛呈，普遍存在樂觀預期，但信息不對稱，要斗智斗勇地博弈，為避免掉入陷阱，重現青天白云，仍是有道可循的。

二、應對陷阱的基本策略

（一）回歸商業本質

很多人講情懷，但投資就是生意，是更為直截了當的生意。項目講得天花亂墜，最終應回到商業實質加以辨別。簡單講，就是“要多少錢，辦多少事，得多少效果，講投入與產出”。細分起來就是為什么在這個階段投這些錢，不多也不少，夠不夠辦這些事，這些事的輕重緩急如何，是否有利于價值提升，能否起到預期效果，這些效果可能是多緯度的，也可能是單一的，但最終都為提升商業價值服務。衡量這些財務模型層層細化可以起很大作用，其內部的商業邏輯性、合理性，要素之間的匹配性基本能反映出投入與產出的真正效果。從中可以發現：一些企業重研發但市場推廣少，一些企業重收入的樂觀增長，但增長的支撐卻未能找到落腳點和人、財、物的相應投入與增長，一些企業可能收購的是無效資產或低效資產或是重資產，反而攤薄利潤，一些企業老股轉讓，并無新增資金，缺乏新增長點的依據等。投入與產出一定有著內在的邏輯，是政策的產物，不是模型本身的技巧產物。

（二）以市場開拓為核心

任何企業的成就都離不開用戶的需求，一個市場定位精準，能夠持續加強市場拓展與維護的企業，一般不會只是說說故事的企業，市場團隊及其資源配置高低，一定程度上能反映企業的市場價值。某企業家說，他們企業300人的營銷團隊就是最大的核心競爭力，其他企業難以企及，只有被模仿，難以被超越。做生意雖講共贏，許多時候推銷是求人的事，做好了，當然是能力強。對一些新型企業，不息代價開拓市場，完全顛覆了傳統盈利模式，衡量它的生存能力即為第一要務，如果燒錢很快把自己燒死或錯失最佳融資期，顯然不是好企業。至少在每一階段要有相應的資源匹配，能夠使其生存到下一輪融資，不然前期成無效投入，完全變成沉沒成本，一旦無人接盤，滿盤皆輸。“不讓別人活，也很快燒死自己”的競爭不應受到正當市場的推崇。

（三）共同的價值觀

前期討價還價在所難免，畢竟有各自的利益歸屬，但真正合在一起就是利益共同體，有共同的價值觀非常重要。表現在：共同都朝上市的目標邁進，求同存異，大局為重；不以眼前的利益得失為重，共同打造最佳二級市場的市值來實現價值；引資更是引智，共同發揮各自的資源與智慧，共促企業價值提升；能保持正常的信息披露，增進了解與互信。共贏的局面是共同價值觀帶來的，經營團隊處在核心環節，能夠認同并踐行共同價值觀就有可能成為好企業乃至偉大的企業。人是最活躍也是最復雜的生產力，松散而沒有鎖定的團隊一般不具有共同價值觀，若以打工的心態而非老板和主人的心態與機制，成員中急功近利，損企利己的可能性很大。

（四）可靠穩定的機制

共同的價值觀并非空中樓閣，需要穩定的機制作保障。利益機制是核心內容，利益與作用大小掛鉤，與風險匹配。團隊的穩定與鎖定很大程度也是利益與風險的安排問題。目前對團隊多偏重正向激勵，這種激勵應基于持續服務企業與個人共同的投入更為合理。看待一個團隊的好壞，不僅是主要領導個人的權威問題，也是整體利益機制設置的合理問題。如“華為”映入大眾視野的不僅是它的行業地位，更是合理的內部分配機制、利益共享機制，這種機制對于目前階段“華為”的成功具有根本性的作用。

三、結語

衡量一個企業的好壞，特別是起步階段的企業可以有客觀指標，也有主觀判斷。由于投資均是對未來的期待而非過往的認識，不確定、無規律性與生俱來，盡管有些機構做趨勢投資，有機構做另類投資，那也僅是個理念，本文只是投前要考慮的一些“術”法，避免犯低級錯誤。

（作者單位：中銀投資浙商產業基金管理<浙江>有限公司）