供給側結構性改革背景下煤炭企業經營策略的調整

◇白春壘

供給側結構性改革背景下煤炭企業經營策略的調整

◇白春壘

10.13999/j.cnki.scyj.2017.01.021

煤炭是我國重要的基礎性能源，即便是在市場疲軟、銷售乏力、發展清潔型能源的呼聲日益高漲的當下，煤炭在我國經濟社會中所發揮的作用仍然是不容忽視的。但是隨著我國市場經濟體制改革的不斷深化和產業結構的進一步調整，加之受到近年來經濟增速放緩、能源結構優化、節能減排和環境治理等因素影響，煤炭市場的需求量已然呈現出了大幅度下降的趨勢，產能過剩問題日漸嚴重，供需關系出現反轉，煤炭企業為了各自的利益在市場競爭中陷入了混戰的局面。如果這種態勢不能及時得到調整，必將引起煤企經濟效益的繼續下滑，對市場經濟發展和社會和諧穩定帶來不利影響。只有積極加強煤炭企業的供給側結構性改革，著力調整企業生產結構和債務管理，“去產能、去杠桿、調結構、轉思路”，才是煤炭企業解決生存危機的正確策略。

供給側改革；煤炭企業；去產能；去杠桿

《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，要使市場在資源配置中起決定性作用。這不僅僅表明國家對市場機制的認識前進了一大步，更重要的是為市場在社會主義經濟體制下應該發揮的作用給予了準確的定位。

煤炭行業作為我國經濟發展的支柱性行業，近年來卻陷入了困境。究其原因，除了國內外市場需求變化、產能過剩以及綜合成本上升等因素外，市場化程度偏低、資本結構不合理、銀企關系緊張等一些因素的影響也是非常巨大的，并且業界學者一致認為，市場化程度偏低才是引發煤炭企業走入困境的根源所在。這是因為，長期以來在煤炭等傳統產業中，計劃經濟時期的不利影響還存在，企業的運行機制和營銷策略還在很大程度上受到計劃經濟時期管理模式的制約和束縛，市場的決定性作用沒能在煤炭行業里得到充分發揮，市場化改革進程與其他行業相比較為滯后，以至于煤炭企業競爭能力不夠強大，不能在市場中占據主導權。所以，在當前經濟發展“新常態”下，加強煤炭企業供給側結構性改革的任務十分迫切，以供給側改革為依托盡快調整煤炭企業的經營發展策略勢在必行。

一、調整生產結構，去產能

按照“中華人民共和國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要”的要求，在未來的經濟發展中應致力于破解發展難題，厚植發展優勢，必須牢固樹立并切實貫徹“創新、協調、綠色、開放、共享”的發展理念。在這樣的發展精神引領下，著力推進供給側結構性改革將是新時期我國經濟發展的主線，這是企業適應和引領經濟發展新常態的必然要求，也是企業提升市場核心競爭力的主動選擇。作為國有企業中具有代表性的重要企業，煤炭企業在這種經濟新常態下應更加注重供給側結構性改革，調整生產結構，加強債務管理，去產能，去杠桿，加大結構性改革力度，擴大有效供給，增強企業供給結構的靈活性，提高生產效率。

根據供給側改革的精神化解過剩產能，只能采取加大改革力度、加大機制創新、延伸產業鏈條等措施來確保煤炭產業健康平穩運行。我國煤炭產業的產業集中度低，過度競爭是產能擴張的內在原因。因此，針對去產能問題，關鍵是要提高產業集中度，通過兼并重組等方式關停一些落后的、不安全的、不符合市場需要的產能，注重綠色、高效、安全開采。2015年1月，中國煤炭工業協會發布的《煤炭工業發展形勢及“十三五”展望》中便提到，在“十三五”期間要繼續推進企業兼并重組，預計到2020年，全國煤礦企業數量由現在的6390家減少到3000家以內，這意味著將會有一半以上的煤礦企業被淘汰出局。此后，為了進一步加強和改善供需格局，有效抑制煤價下跌，2016年以來國務院及各省市又出臺了一系列煤炭去產能政策。在2016年2月5日，國務院發布了煤炭行業去產能的綱領性文件——《國務院關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》（以下簡稱《意見》），《意見》對煤炭產能影響最大的方面包括三點：（1）從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右；（2）從2016年起，煤炭企業全年作業時間不超過276個工作日；（3）從2016年起，3年內原則上停止審批新建煤礦項目、新增產能的技術改造項目和產能核增項目；確需新建煤礦的，一律實行減量置換。2016年3月21日，國家發改委發布了《關于進一步規范和改善煤炭生產經營秩序的通知》，進一步明確了“276個工作日”的限產政策，嚴格要求各地煤炭行業相關管理機構要加強監察力度，要加大休假休息日停產期間的檢查力度，要確?！?76個工作日”政策的貫徹落實。2016年3月22日，國家能源局發布了《2016年能源工作指導意見》，明確提出要在2016年全年力爭關閉落后煤礦1000處以上，合計產能約6000萬噸。同年的7月8日，在全國性的鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議上，國家發改委主任徐紹史表示，要確保2016年完成退出煤炭產能2.5億噸。這一系列舉措都表明了國家調結構、去產能的決心。

二、加強債務管理，去杠桿

供給側改革的一個基本出發點就是降低企業的融資成本，這既包括銀行利率的下調，也包括直接融資門檻的降低。這就要求煤炭企業在合理利用負債節稅效應的同時，加大資本市場的直接融資，優化企業資本結構，降低財務風險。

1.加強資金的集中管理，去財務杠桿

據近三年煤炭上市公司的財務數據顯示，煤炭企業的經營現金凈流量與一年內到期的帶息債務之比，基本上都是呈快速下降的趨勢。說明煤炭行業整體的短期償債能力不足，債務風險正在積聚。這就要求煤炭企業要重視負債端的管理，特別是要重視營運資金管理，防止債務違約。

去財務杠桿的關鍵是要加強資金的集中管理。由于企業營運資金的周轉期等于應收賬款的周轉期與存貨周轉周期之和，減去應付賬款周轉期。因此，要想減少資金占用，降低債務規模，就應當加快應收賬款的周轉速度，延長應付賬款的周轉期，并且降低產品庫存。因為當企業資金循環加快的時候，就減少了資金的占用，自然就減少了外部融資的規模。然而，目前煤炭價格持續下跌，根據“波特五力”競爭模型，說明煤炭企業已經失去了與下流產業的議價能力，應收賬款的收款期會來越長，而且隨著企業財務指標的走弱，延期付款的營運資金管理策略已經不可行，因此，目前唯一的辦法就是建立企業內部的“資金池”和“票據池”，加快資金的內部循環。

2.債轉股，去財務杠桿

對于煤炭企業來講，當務之急是通過金融工具的使用，化解經營周期與負債周期的問題，保證現金流的安全、穩定、活躍和高效。

對于上市的煤炭企業，或者是持有上市公司股份的煤炭企業而言，可以考慮利用債轉股這一金融工具，將債權轉為股權，從而降低財務杠桿，化解財務風險。債轉股工具，一個是“可轉換債”，另一個是“可交換債”，它們的共同之處是發行成本比較低，它們都是企業化解債務危機的重要工具。

債轉股既達到了企業去杠桿的目的，又化解了銀行的不良資產。但是，股權投資者通常會要求更高的資本報酬，因而會加大企業的融資成本。因為把穩定的利息收入調換為不確定的股東回報，商業銀行必然會要求更高的風險溢價以補償其投資風險。

3.調整資產結構，去經營杠桿

經營杠桿是指息稅前利潤變動率與產銷量變動率之比，其計算公式為：經營杠桿=（營業收入-變動成本）/（營業收入-變動成本-固定成本）。從該公式可以看出，在經營收入和經營成本一定的情況下，經營杠桿的高低主要取決于固定成本的大小，固定成本越大，經營杠桿越大，經營風險越大。

財務杠桿是指每股收益變動率與息稅前利潤變動率之比，其計算公式為：財務杠桿=（息稅前利潤-利息）/息稅前利潤。從該公式可以看出，在息稅前利潤一定的情況下，財務杠桿的高低主要取決于利息的大小，利息越大，經營杠桿越大，經營風險越大。因為經營杠桿會通過對息稅前利潤把控而影響每股收益，所以，當固定成本增加時會加倍地對每股收益產生影響，也就是會加倍地放大財務風險。

由于煤炭的需求彈性偏小，所以價格就成為煤炭企業利潤的敏感因子。當價格下跌時，息稅前利潤下跌更快。如何優化成本結構，降低固定成本對煤炭企業來講就顯得尤為重要。

隨著煤炭行業機械化程度的提高，煤炭企業逐步的由勞動密集型演變成資本密集型，企業的經營杠桿隨之加大。鑒于此，煤炭企業要加大技術投入，加快技術創新，降低對資本的依賴，實施輕資產戰略，降低固定成本的比重，降低經營風險，從而降低財務風險。

煤炭行業是我國的能源供給大戶，歷史悠久，規模龐大，分布廣泛，人員眾多，在國民經濟中占有重要的地位。正是因為如此，在煤炭行業強力推進供給側結構性改革比在全國范圍內推進其他傳統行業的供給側結構性改革具有更重要的促進作用，通過供給側結構性改革，可以使企業放下歷史包袱，創新發展動力，實現經濟新常態下的可持續發展。

[1]湯倩.供給側改革與企業財務政策的戰略性調整[J].財務與會計，2016(02).

[2]徐念沙.積極推進供給側結構性改革[J].企業文明，2016(10). [3]劉大成.控制煤炭供給風險更應依賴市場機制[N].經濟參考報，2016-11-15.

（作者單位：平頂山天安煤業股份有限公司十礦）