杜邦體系視角下伊利集團2013～2015年財務分析

梁晶

【摘要】杜邦財務分析體系是根據各主要財務比率指標之間的內在聯系建立起來的財務分析指標體系，是綜合分析企業財務狀況的方法。本文通過運用杜邦分析方法著重分析了中國乳品巨頭伊利集團2013～2015年的財務狀況。

【關鍵詞】財務分析 杜邦分析法 凈資產收益率

一、杜邦分析法

杜邦分析方法將衡量企業績效的主要財務指標結合起來，形成完整的資本收益體系，其綜合的表達公式：凈資產收益率=銷售利潤率（凈利潤/銷售收入）×資產周轉率（銷售收入/資產總額）×權益乘數（資產/權益）。凈資產收益率主受營運效率、資產使用效率和財務杠桿三類因素影響，涉及到了投入資本的獲利能力和企業籌融資及運營等多方面的效率，能為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便，給管理層和投資者提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

二、伊利集團杜邦分析

伊利集團公布的2013至2015年年報顯示：伊利股份的營業收入同比增幅，利潤同比增幅，伊利集團已成為乳品行業的領導力量。伊利集團2013年至2015年權益資本報酬率穩步上升，從2013年的19.62%上升至2015年的23.10%。美國大型的股票公開上市公司的資本利潤率在11%到13%之間。從該指標可以反映出伊利集團良好的經營狀況。伊利集團的杜邦分析具體內容如下：

（一）公司的利潤水平——凈資產收益率分析

從上表可以看出近三年伊利的銷售凈利潤率維持在6%～8%的水平，同行業的蒙牛2015年的銷售凈利率約為5.14%。伊利集團隨著營業收入的增加，營業成本費用成逐年下降的趨勢，營業成本率從2013年的71.33%下降到2015年的64.11%；銷售費用逐年增加，從2013年的17.89%增加到2015年的22.15%；管理費用基本維持在5%～6%的水平。伊利集團銷售凈利率的提高主要歸功于營業成本的大幅降低。但是營業成本費用雖成逐年下降的趨勢，在2016年也幾乎占到了65%，伊利集團應注重控制經營活動的成本費用。

（二）資產運營效率評價——資產周轉率分析

各項資產的周轉指標用于衡量公司運用資產賺取收入的能力。通過上表數據可以看出該公司的資產周轉率較為良好，隨著營業收入的不斷提高，企業的總資產周轉率與往年一樣的穩定，2015年總資產周轉率為1.5105，基本與2013年持平。說明伊利集團擴大資產投入能夠增強企業的贏利能力，仍有很高的發展潛力。由于乳品行業大量投資在固定資產上，所以固定資產周轉比率要更大一些。伊利集團近三年來應收賬款周轉率和存貨周轉率略有提升，資產周轉率越來越高，反應銷售能力越來越強。

（三）財務杠桿——權益乘數分析

權益乘數又稱作是財務結構比率，若比率總是大于或等于1，說明的是企業通過借款給生產經營提供更多的資金，對企業獲利具有正面的影響。伊利集團近三年的資本負債率基本保持在50%左右，較穩定。2015年與2014年相比，資產負債率從52.34%下降到49.17%，伊利集團不斷再改進資本結構，降低負債的比率，具有較強的償債能力。從短期償債能力來看，伊利集團近三年流動比率和速動比率的變化幅度不大。2016年的流動比率為1.0870，速動比率為0.8308。但是生產型企業合理的流動比率應該是2，同時一些應收款項較多的企業，速動比率應該大于1，這說明該公司的短期償債有待加強。

綜上所述，伊利集團總資產凈收益能力略高于同行業平均水平，仍具備生產力發展潛力，但是成本費用率仍然較高，另外企業的資產周轉率良好，具有更快的資產周轉時間。伊利集團資產負債率較穩定，短期償債能力略有不足。

三、伊利集團經營持續發展的幾點建議

隨著乳品行業集中程度的進一步提高，企業間的競爭也在不斷升級，競爭的復雜程度進一步加強，企業的競爭將取決于企業的綜合實力。為促進企業的可持續發展，伊利集團可從以下幾個方面著手：

（一）優化產品結構，加強成本費用的控制，提高盈利能力

由于伊利在近些年提倡成本費用的控制，并調整產品結構，使企業的部分盈利空間得到釋放，但是伊利集團的營業成本仍然較高。目前乳制品市場正在整合，未來的競爭也將逐步理性化，面對價格上漲的原材料市場，應重視經營活動的成本費用的控制水平，提高企業的市場議價能力，技術水平和日常管理制度，減少費用開支，運用適當的激勵手段提高勞動生產率，進一步調整產品結構，保持穩定的成本，增加盈利的空間。

（二）重視食品安全，保障產品質量，加強消費者信心

2008年乳制品行業三聚氰胺負面消息極大的影響了伊利集團的經營業績，致使其盈利平下降。對于乳制品行業，企業產品質量的高低決定企業未來的發展。隨著人們對食品的安全越來越重視，伊利集團在產品質量安全的檢測上不能松懈，質量控制應遍布整個產業鏈，無論是原料環節，生產控制環節還是銷售環節，都應該嚴格把關，增強消費者對企業的信心。

（三）積極推進科技創新，創新營銷方式，促進產業創新轉型

在乳制品市場，面對日新月異的變化，需要伊利集團不斷推進產品轉型升級，一方面進行品類擴展，開發出一系列健康定位鮮明的品類，另一方面對原有明星產品進行升級。此外，另一個不容忽視的變化是，電商已成為贏得中國城市家庭消費者的必爭之地。伊利集團應進一步積極布局自身互聯網生態圈建設，圍繞老齡化、嬰童、年輕消費群體的產業生態圈，通過科技創新、轉型升級，創新營銷等方式獲得收入的穩定增長。

參考文獻

[1]伊利股份2013～2015年年度報告[R].

[2]王靜.光明、伊利財務報表分析 財務分析[J]20140203期.