企業并購的協同效應

◇劉睿林

企業并購的協同效應

◇劉睿林

10.13999/j.cnki.scyj.2017.01.024

從20世紀末延續至今的企業并購浪潮，在世界范圍內方興未艾。企業要想實現快速發展，并購手段似乎行之有效。然而縱觀諸多并購案例，真正能夠成功的卻少之又少。本文認為，研究企業并購的協同效應，對促進企業并購的成效有很大意義。

企業并購；協同效應

一、引言

眾多企業發展到一定階段，通常都會走向并購這條路。并購若能成功，則可以讓企業加快積累資本、進一步擴大規模從而實現規模經濟，也可以讓企業在資源上實現優勢互補，增強市場競爭力，提升其經營效率。企業并購的成與敗往往是取決于其實現協同效應程度的高低。自二十世紀八十年代末以來，企業并購開始興起，世界各地的企業通過各種方式進行著并購活動。我們發現，企業要想進一步發展成為大中型甚至跨國企業，采取并購手段似乎是最值得考慮的方式。如今無論國內還是國外并購案例都屢見不鮮，但因為并購的復雜性使并購具有很大的不確定性。這里有一個重要因素就是并購后企業的協同效應具有很大的不確定性。因此判斷能否實現“協同效應”是一個企業并購成功與否的一個重要的衡量標準。

二、企業并購的基本概念

1.并購的含義

早在19世紀初期，西方國家就已經開始進行并購活動，如今企業并購已然成為市場經濟活動中的重要角色。其實由并購的英文名（Mergers and Acquisitions,M&A）可知，企業并購包含著兼并和收購兩層含義。在相關學術領域和資本市場中往往會把這兩個詞合在一起，統稱為“兼并”或“并購”。實際上兼并和收購是有區別的：兼并通常是指一家企業以現金、證券或其他形式取得被并企業的產權，使被并方因被收購而喪失其法人地位，并取得被兼并企業決策控制權的經濟行為。而收購往往指的是一家企業得到了對另一家企業的控制權，但被并方的法人地位可以仍然存在。實際的工作中，兼并和收購經常會有交叉部分，并不能將它們嚴格的區分開來。

2.并購的分類

一般按照并購前雙方企業間的產業聯系分類，可分為三類。

（1）橫向并購。指兩個或多個生產或銷售同類型產品的企業，通過并購行為，消除彼此間的競爭，擴大其所占的市場份額，從而實現規模效應和行業競爭力。

（2）縱向并購。指企業和自身供應商或客戶進行并購活動，是同一產品在不同生產階段的企業間并購，使企業的供應鏈在上游及下游得以擴展。其目的是為了降低生產過程各個環節的交易成本。

（3）混合并購。指既不是競爭對手又不是潛在客戶或供應商的企業間的并購。其目的是為了減少長期經營某一行業所帶來的風險，通過進入另一個行業來降低自身行業風險。

三、協同效應

1.協同效應的含義

上世紀中葉，美國著名的管理學家Ansoff把“協同效應”這一概念引入到了企業經營管理領域，即合并后的企業在經營表現方面要高于原獨立的企業表現之和。他認為協同效應可以用“1+1＞2”來解釋。之后美國加州大學Weston教授則把協同效應描述為“2+2=5”，但其表述的核心內容與Ansoff是基本相同的，都是從靜態上對協同效應進行描述（如附圖所示）。

附圖

美國學者Sirower則從動態上對協同效應做出了描述，他認為“所謂的協同效應是并購后企業在業績方面的表現要超過并購前雙方企業獨立存在時對企業將來業績表現的預期水平。”也就是說，并購后產生的不在預期之中的價值才叫協同效應。

協同效應的基本含義不管是從靜態還是從動態角度描述都是一致的，強調的都是企業并購后的整體價值大于并購前的各獨立部分之和。綜上所述，并購協同效應是指兩個或兩個以上的企業通過合并使合并后企業的整體效益高于原各企業整體效應的簡單總和。其實就是企業之間在生產、管理、銷售等不同階段通過互相協作，使各種資源相互聯合實現共享。

2.影響協同效應的因素

有很多因素會影響并購協同效應實現。因此企業在進行并購之前，為了更好的實現協同效應，就要充分考慮影響并購協同效應的因素，一般從四個方面來分析。

（1）行業因素。從行業類型上看，一般知識技術密集行業對協同效應的影響更大。且并購方及被并購方都能獲得較大的收益。因為行業性質、發展水平等影響因素，不同行業的發生并購及并購成功的概率都有較大差異。

（2）企業因素。企業是否能成功實現并購協同效應，與企業的并購經驗、并購企業的規模、整合資源的能力、目標企業的文化和管理差異程度有關。并購是一個重新對資源進行配置及整合的過程。在并購中，企業是否能使原有資源在企業合并后實現成功對接；是否能實現組織規模的擴張；是否擁有優秀的管理人才來對并購的資源進行有效整合等，這都是企業在制定并購計劃時必須思考的問題。

（3）并購特征因素。不同的并購動因、并購方式、并購類型、并購企業的股權結構都會影響到并購協同效應的效果。例如橫向并購能使企業實現更大的業內規模，提高其在行業中的市場占有率；縱向并購有利于減少企業在產、供、銷上的成本，從而避免企業在原來產業鏈上受到制約；混合并購則有利于降低企業的經營風險。

（4）宏觀因素。它是影響企業進行跨國并購協同效應實現的重要因素。在跨國并購過程中，企業會遇到國際政治局勢、國際貨幣市場、宏觀經濟整體狀況和變化情況。主要的影響因素有稅率、匯率、并購雙方所在國家并購的法律法規及在相關費用利率方面的優惠政策等。

四、實現并購協同效應的若干建議

1.尋找合適的并購目標企業

企業在準備進行并購活動之前，需要樹立正確的發展理念，即企業實施并購是為了更好地發展自身，所以要做到能結合企業自身的實際情況，通過進一步的調查來選擇能與自身企業相適應的并購目標企業。當完成第一步確定了合適的并購目標企業后，接下來就是要著手準備和目標企業的協商工作，此時就要組織一支具有豐富并購經驗的專業人才團隊，通過和目標企業及時進行積極的溝通，就關鍵問題達成一致看法，從而節約成本和時間。

2.選擇合適的融資渠道

企業可以通過多種合適的融資以提高企業成功并購的可能性，同時也要考慮好財務風險防范措施。通過選擇多樣的融資渠道使得內部組織的交易成本小于外部市場的交易成本，從而提高并購的績效。并購企業時不應該只靠一種融資方法來籌備資金而是應該樹立多元化融資的觀念，因為采取單一融資的方式不僅風險大而且成本也比較高。因此在進行融資時，應該積極的拓寬融資渠道，通過利用多種融資方式，更快地達到目標。

3.注重并購后的整合

當企業完成對目標企業的并購后，并不意味著并購就實現成功了。由于并購后的整合情況是表明企業并購順利完成的關鍵，并購后企業間各方面整合情況的好壞才能決定并購的成功與否。

（1）要注重經營整合。不管公司是以哪種角色參與被并購目標企業的經營，都有必要對其進行或多或少的調整，或經營政策上的調整，或是經營方向上的根本改變。

（2）注重生產作業及產品結構的整合。在并購過程中，企業應該在清楚了解自己產品所處生命周期的基礎上，評估好目標企業各種產品的生命周期，從而考慮是繼續維持該產品還是轉而投資其他產品，優化產品組合以使并購所投的資金得到最大的回報。

（3）要注重企業文化融合。并購雙方企業的價值觀能否相互協調是成功實現并購的一個重要因素。如果企業雙方缺乏內在的和諧,那么通過并購實現合作是很難的。因為只有并購雙方的企業文化能夠很好融合，才可以保證并購后不會因為文化的差異而發生溝通上的障礙，從而才能實現并購的管理協同效應。

[1]陳共榮，艾志群.論企業并購的財務風險[J].財經理論與實踐，2002（02）．

[2]崔永梅，余璇.基于流程的戰略性并購內部控制評價研究[J].會計研究，2011(06)．

[3]黨凌云，黨云霞.基于AHP-模糊綜合評價方法的企業重組財務協同效應分析[J].科技創業周刊，2010(04).

（作者單位：江西財經大學）