基于多分布GARCH族模型的滬深300指數VaR測度研究

劉桂榮，周偉杰

( 1.齊魯工業大學 工商學院，山東 濟南 250535； 2.濰陰工學院 管理工程學院，江蘇 淮安 223030)

金融研究

基于多分布GARCH族模型的滬深300指數VaR測度研究

劉桂榮1，周偉杰2

( 1.齊魯工業大學 工商學院，山東 濟南 250535； 2.濰陰工學院 管理工程學院，江蘇 淮安 223030)

運用經濟物理學方法驗證滬深300指數市場存在的一些特征，進而用四種GARCH模型在不同分布下進行VaR風險測度建模，并用返回測試中的似然比和動態分位數回歸加以檢驗，結果表明：收益分布服從有偏學生t分布的VaR測度模型可靠性顯著高于正態分布和學生t分布；在樣本內，GARCH、GJR、HYGARCH模型均能有效度量VaR風險，HYGARCH在空頭VaR水平較高時精度更高；在樣本外，GARCH、GJR、FIGARCH、HYGARCH模型的VaR測度能力相差不大，但HYGARCH模型在空頭VaR水平下測度能力更高些。因此，在有偏學生t分布下，能捕捉更多金融資產特征的HYGARCH模型對滬深300指數的VaR測度更精確可靠，這意味著在風險管理時，應更多考慮具有尾部效應的模型進行度量。

GARCH族模型； VaR測度；返回測試；風險測度；金融風險；股票指數；期貨投資

一、引 言

風險管理是金融市場重點研究方向之一，定量上一般用VaR來測度市場風險，VaR測度的準確與否在于對資產收益分布與其波動能否正確刻畫。一直以來，金融資產或其組合都是以“有效市場假說(Efficient Market Hypothesis,EMH)”理論為基石。但從20世紀70年代以來，隨著計算機技術的突飛猛進，特別是以實際數據為出發點的經濟物理學的發展，越來越多的實證研究證實金融市場存在EMH解釋不了的特征，如收益率的尖峰……