中國(guó)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管研究

劉國(guó)亮，高緒陽(yáng)

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

金融研究

中國(guó)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管研究

劉國(guó)亮，高緒陽(yáng)

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

隨著金融的快速發(fā)展，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也在逐漸壯大。在我國(guó)，資產(chǎn)證券化的監(jiān)管主要?dú)w屬于銀行監(jiān)管的范疇，目前我國(guó)的銀行監(jiān)管框架基本上實(shí)現(xiàn)了與發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管體系的接軌，但是仍然存在監(jiān)管不足現(xiàn)象。本文使用微觀銀行學(xué)的方法為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)構(gòu)建了一個(gè)理論模型來(lái)討論它的監(jiān)管問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化可以抵消存款市場(chǎng)對(duì)投資策略的影響，表面上看它可以幫助銀行化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、甚至允許銀行的投資策略回到帕累托最優(yōu)，但是實(shí)際上資產(chǎn)證券化使銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出“蹺蹺板”的結(jié)構(gòu)：降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加信用風(fēng)險(xiǎn)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上又會(huì)增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這種情況，存款保險(xiǎn)制度無(wú)法帶來(lái)改變，資本要求可以保證銀行的投資策略回到帕累托最優(yōu)、但是對(duì)于流動(dòng)性策略卻存在監(jiān)管盲區(qū)：當(dāng)流動(dòng)性資金的規(guī)模處于一定區(qū)間的時(shí)候監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)覺察潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，未來(lái)的監(jiān)管改革應(yīng)該顧及以下三個(gè)方面。第一，應(yīng)該推進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管，盡快完善金融市場(chǎng)、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，應(yīng)該關(guān)注銀行資金的存續(xù)時(shí)間，甚至把存續(xù)時(shí)間也作為監(jiān)管資本的一個(gè)依據(jù)；第三，應(yīng)該增加對(duì)金融市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)調(diào)研、關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，嘗試建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)機(jī)制。……