新制度經濟學視角下企業政治關聯研究綜述*
——基于成本收益法的分析

北京工商大學經濟學院　趙　峰　趙徠西　戚利利　李春兵

新制度經濟學視角下企業政治關聯研究綜述*
——基于成本收益法的分析

北京工商大學經濟學院趙峰趙徠西戚利利李春兵

近年來企業的政治關聯已成為國內外學者的研究熱點。目前大多數研究主要側重于企業政治關聯的內涵如何界定、政治關聯與法制存在什么樣的關系、企業日常經營和企業價值如何受政治關聯的影響等方面，但鮮見基于新制度經濟學視角對政治關聯進行研究的文獻。本文從新制度經濟學角度出發，按照發展脈絡和邏輯關系對企業政治關聯的相關文獻進行梳理，分別歸納出企業政治關聯的成本和收益，并在最后作了總結和展望。

政治關聯新制度經濟學成本收益法

伴隨著全球經濟一體化程度的加深和政治經濟的融合，企業也進入政治競爭這種新的時代關系中。Faccio （2006）以全球47個國家的企業為例研究了政治關聯問題，發現了企業政治關聯的廣泛存在性，特別是在那些腐敗程度較高、法律體系較薄弱的國家和地區更為突出。在當前我國的轉型經濟背景和關系主導型社會結構下，企業界普遍存在政治關聯現象。政治關聯對企業的經營活動產生了重要和顯著的影響，國內外很多學者均認為具有政治關聯的企業可以獲得諸多經濟收益，例如：融資便利、稅收優惠、政府優先救助等（Fisman，2001；Claessens等，2008；Wong，2010）。然而，任何事物都具有“兩面性”，政治關聯也不例外，整個社會和單個企業也會因建立政治關聯而產生額外的成本（張祥建等，2010）。在企業的經營活動受到政治關聯影響時，企業可能會成為政府官員獲取較高政府目標的工具（如提升就業率、區域經濟發展、增加財政收入等），并且在控制企業的同時也可能達成私人的政治晉升和財富攫取目標。政治關聯是一種重要的“制度”機制（孫錚等2005），在為企業帶來經濟收益的同時，也為社會和企業本身帶來了一定成本，為此本文從新制度經濟學的角度出發來梳理近期國內外文獻，以期厘清政治關聯的制度動因，把握政治關聯帶來的收益及成本，凝練出未來的研究方向。

一、企業政治關聯產生的制度動因

國內外學者都對企業政治關聯產生的制度動因作了深入探討，國外學者研究的動因大致包括：彌補市場化程度不足的缺陷（Faccio，2006；Chen等，2011），獲取政府的扶持（Khwaja和Mian，2005；Goldman等，2009），獲取企業日常經營便利和財稅支持（Mobarak和Purbasari，2006；Boubakri等，2008；Xu等，2010）等。下面本文側重分析我國企業政治關聯產生的制度動因。

我國經濟體制改革已進行了30多年，但是目前我國的制度環境仍不完善，具體體現為：企業所面臨的市場機制不完善、法律制度不健全、股東權益保護制度不完備、“關系”等“軟制度”依然在企業經營發展中發揮作用等幾個方面。目前對于我國企業來說，市場機制的不完善主要表現在：地方政府對企業的管制較多，非正式的稅收負擔嚴重（Chen，2005）；企業利益受到亂收費、亂攤派和腐敗的侵蝕（白重恩等，2005）；以大銀行為主的高度集中的金融體制，造成民營企業融資難（林毅夫等，2001）；并且金融壓抑和低效率的國有銀行對民營企業有嚴重的信貸歧視（盧峰等，2004）；此外民營企業在市場競爭過程中還遭受產業進入壁壘等不公平待遇（劉小玄，2003）。

我國受本身文化特征、政治體制等因素影響，不可能全部移植發達國家的法律制度，因此我國當前的法律制度與其他國家相比并不完善（Allen等，2005）。如果以樊綱、王小魯（2011）等編制的《中國各地市場化指數》中的法律環境指數來度量法制水平，從2001-2010年以來，在全國總計31個省市的法制水平整體偏低，且存在嚴重的地區差異。yao等（2009）研究表明，完善的法律制度需要有效的實施，而轉型國家的執法效率相對低下。中國的法律一經產生，其首要目的是強化對企業的政治控制（蔡寶剛，2005），并不能得到有效實施。

我國經歷了幾千年的封建社會，這對人們的行為哲學和處世方式產生了深遠影響，“關系”等“軟制度”在現代社會仍然發生作用。1947年，費孝通先生提出了“差序格局”、“熟人社會”等重要概念，準確而生動地概括了傳統中國“關系”的特點。在現代社會，雖然傳統的中國“關系”的內涵和形式發生了重大變遷，但“關系”仍然有生存的土壤，并且被賦予了現代內涵?！瓣P系”起作用的領域并不局限于人與人之間，而且存在于企業與企業之間、企業與政府之間。楊瑞龍等（2010）就指出，政治關聯本質上也是一種“關系”，是先通過人與人之間的“關系”，而后上升為企業與政府之間的“關系”。

周彬彬（2003）、汪偉等（2006）研究表明在我國的新興加轉軌的經濟環境下，缺乏足夠的產權保護、行業進入壁壘和融資約束是企業發展的重要影響因素。吳敬璉等（2003）指出我國民營企業長期面對非國民待遇、市場準入限制等問題，雖然有不夠健全的法律制度、保護不到位的產權和各種門檻限制，但是民營企業仍然獲得快速的發展。白重恩等（2005）研究指出，民營企業獲得的蓬勃發展說明其有一系列自我保護機制來規避發展過程中的各種不利因素。羅黨論等（2009）也指出，民營企業在各種不利情況下獲得了奇跡般的發展，其內在必然存在著某種機制，這種機制就是政治關聯。在轉軌經濟法律框架尚不完善的背景下，企業通過建立政治關聯得到穩定保障（王利平等，2010）。企業的政治關聯作為一種非正式制度，在便利企業融資和促進企業發展方面發揮了積極作用。

二、企業政治關聯的收益

國外學者研究表明企業的政治關聯常被認為是一種有價值的企業資源（Fisman，2001）。企業家通常利用與政治家或政府官員更多經濟上或日常交往中的活動為企業獲得政治關聯，這使企業獲得諸多利益（Faccio，2006；Claessens等，2008；梁萊歆等，2010；鄧新明，2011；許年行等，2013）。具體來講，這些好處主要體現在企業資源稟賦的獲取、企業在證券市場上的表現、企業日常運營等方面。

（一）政治關聯有益于企業資源稟賦獲取

（1）信貸資源獲取便利。Charumilind等（2006）以泰國企業為例，研究發現在1997年亞洲金融危機以前，擁有政治關聯的企業獲得了更多的長期貸款，同時只需向金融機構提供較少的抵押資產。Edmund等（2008）以越南企業為樣本，研究發現越南的金融機構更傾向于對政治關聯企業發放貸款。Faccio（2010）對全球47個國家的研究表明，政治關聯企業更容易獲得銀行貸款，不是因為政府政策的支持，而是因為政府為這些企業提供了隱性的擔保。Ifante等（2010）以意大利上市公司為例，研究發現政治關聯可以使企業得到的銀行貸款利率更低。Chan等（2012）研究了中國企業的政治關聯與融資約束，發現有政治關聯的企業受到很少的融資約束，企業因此獲得巨大的利益。Lashitew （2014）對發展中國家和轉型國家的制造業企業進行研究，發現擁有較強政治關聯的企業能夠獲得較多的信貸支持。毛新述和周小偉（2015）以中國A股上市公司為例研究發現，政治關聯為企業獲取公開債務融資提供了便利。

（2）享受稅收優惠。Adhikari等（2006）利用馬來西亞的數據研究了發展中國家實際稅率和政治關聯之間的關系，發現具有政治關聯的企業享受了非常低的實際稅率，并且政治關聯在關系型經濟中成為實際稅率的重要決定因素。吳文峰等（2009）以1999-2004年中國A股公司為例，研究發現建立政治關聯的民營企業在稅收方面獲得諸多利益，特別是在企業稅負較重的省市，政治關聯公司享受了較低的企業所得稅適用稅率和實際稅率。羅黨論等（2013）發現建立政治關聯的民營企業享受了更低的實際稅負水平。陳維等（2015）研究發現政治關聯可以給中國上市公司帶來所得稅優惠和政府補貼等好處。

（3）獲得政府扶持和救助。Goldman等（2008）對美國標準普爾500相關企業進行的研究表明，擁有政治關聯的企業更容易獲得政府的合同，為企業贏得利益。潘越（2009）以中國A股ST公司為例，發現政治關聯有助于企業得到政府救助，當然前提是地方財政必須有充足財力。杜興強等（2011）對我國2004-2008年民營上市公司所做的實證檢驗表明，擁有關鍵高管的政治關聯的概率越高，民營企業進入管制性行業的可能性就越大。薛爽等（2013）研究了河北、山西、河南和內蒙四省的有色金屬行業，發現政治關聯企業更容易得到充足的電力資源支持。Correia（2014）研究美國企業的數據發現，通過捐贈來獲取長期政治關聯的企業和高管人員平均來說很少會被SEC處罰，或者即使被SEC處罰時也將面臨很低的成本。

（二）政治關聯有益于企業在證券市場的表現

（1）IPO發行便利。胡旭陽（2011）等研究了中國轉軌經濟背景下民營企業的政治關聯與民營企業的首次公開發行市場準入關系進行了實證分析，結果發現在股票發行核準制下，具有政治關聯的民營企業首次公開發行時更有可能通過股票上市審核。章鐵生等（2012）研究發現政治關聯度越高的民營企業越有可能通過發審委IPO審核。蔡衛星等（2013）以2009-2011年公布招股說明書的創業板申請上市公司為研究對象，從股權融資角度考察了政治關聯對企業獲得IPO機會的影響，結果發現有政治關聯的企業獲得IPO機會的可能性更大。

（2）降低權益資本成本。Francis等（2009）以中國A股公司為例，研究發現在公司IPO過程中政治關聯產生了重大影響，擁有政治關聯的公司在此過程中能夠獲得較高的發行價格，享受更低的成本等好處。趙峰等（2011）基于法與經濟學角度的視角，研究了轉軌國家私有企業的權益成本問題，研究發現：在法制不完善時，政治關聯可保護私有企業產權，降低其權益資本成本。Boubakri等（2012）以25個國家的企業為樣本，發現政治關聯這種機制能使企業花費更少的資金在權益資本成本上。

（3）提升企業價值。雷光勇（2009）利用2003-2005年中國A股上市公司的數據研究發現，在法制化程度較低的地區，政治關聯對企業價值的影響較大。Niessen等（2010）以德國證券市場為例，研究發現，有政治關聯的德國企業在股票市場比非政治關聯企業表現的更好。Wong（2010）對中國香港的數據研究表明，從股權回報率和凈股價比方面看，擁有政治關聯的企業表現的更好。曾萍等（2012）認為政治關聯可以提升公司價值，而且這種影響高于總體水平。田利輝和張偉（2013）研究發現，政治關聯有助于提升我國民營上市企業的長期績效。

（三）政治關聯有益于企業日常運營Mobarak等（2006）以印尼企業為例，發現政治關聯企業在獲得進口許可上更加容易，并且其利潤額巨大，企業在日常經營中更加外向型。張天舒等（2011）針對我國經濟轉軌這一背景，研究了滬深兩市的公司數據，發現政治關聯可促使企業在上下游產業上獲取壟斷利潤，進一步地企業會更加積極地加強垂直整合。李維安等（2012）認為政治關聯有助于企業生產率的提升。江雅雯等（2012）研究了世界銀行關于中國的投資環境調查數據，發現在研發積極性上，政治關聯起到了促進作用。蔡地等（2014）利用第八次全國私營企業抽樣調查數據，同時從投入和產出兩個方面，分析了我國民營企業技術創新活動受政治關聯的影響程度，研究表明：政治關聯使民營企業更加積極地進行創新投入。張雯等（2013）以滬深上市公司為樣本，研究了政治關聯與企業并購行為之間的關系，發現在并購數量及并購規模上，政治關聯都有促進作用。魏江等（2013）檢驗了高管政治關聯與企業并購之間的關系，研究了109家高技術上市公司183次并購事件，發現擁有政治關聯的企業有利于其在本產業內實施區域內或跨區域并購，而具有中央政治關聯的企業則有助于其在本產業外實施區域內或區域間并購。

三、企業政治關聯的成本

企業無論是建立政治關聯還是維持政治關聯，都需要投入大量資源。政治關聯在給單個企業帶來收益的同時，也給企業自身及整個社會帶來了其他相關成本。張洪剛等（2014）以2006-2011年我國上市公司為例，發現政治關聯確實為企業帶來成本，且企業的政治關聯度越高，政治關聯的成本也越高。企業建立和維護政治關聯所導致的成本既包括社會層面成本，也包括企業層面的成本，具體如下：

（一）導致尋租和腐敗政府官員或政治家通常在給企業提供稀缺政治資源的同時會為自己謀取利益，此時企業需把一部分政治利益或政治租金轉讓給政治人物（楊其靜，2010），租金抽取的多少與政治人物相關，租金份額與政治人物的強勢度是正相關的（Shleifer和Vishny，1993）。Murphy等（1993）對尋租進行過分類，租金轉讓分為兩種類型：一種表現為政府掠奪，此時資源和財富從企業轉移到政府手里；一種表現為賄賂和腐敗，此時資源和財富從企業轉移到政府官員個人手里。楊其靜等（2010）發現，政治關聯會導致租金耗散和不公平競爭，政治關聯為企業帶來成本主要表現在：尋租成本與政府掠奪、過度投資、慈善捐贈等。杜興強等（2010）以民營公司為樣本，研究了企業高管的政治關聯情況，發現在以超額管理費用作為尋租的替代變量條件下，政治關聯與超額管理費用正相關，這也表明政治關聯的存在使尋租發生。田利輝和張偉（2013）認為，國有企業的政治關聯不僅會導致政府偏袒，而且帶來社會負擔，政治關聯會導致不公平競爭，引致新型的“政企不分”。蔡吉甫（2013）等研究發現政治關聯在金融資源的配置中常常伴有高昂尋租成本，造成新的資源配置扭曲。

（二）降低法律執法效率許年行等（2013）從資本市場發育和完善的角度研究了政治關聯，他們以2000-2010年中國A股受到證監會處罰的公司為例，從立案及時性、高管離職、市場回饋等三個方面進行研究，發現企業的政治關聯會顯著降低投資者法律保護的執法效率，主要表現為：有政治關聯的企業被懲處的周期較長，其高管的被迫離職率也較低。沈紅波等（2014）以中國民營企業為例，研究發現雖然政治關聯并不能降低民營企業受證監會處罰的概率，但卻可以削弱政府監管對盈余質量的改善幅度，從而降低了證監會執法的治理效應。

（三）阻礙企業技術創新謝家智等（2014）以世界銀行的微觀調查數據為例，研究發現政治關聯企業的高管對研發投資會產生負向影響作用。袁建國等（2015）從詛咒效應的視角出發，研究發現，政治關聯企業的創新投入低于無政治關聯企業，且創新效率較低。政治關聯的詛咒效應主要是通過降低市場競爭、助長過度投資等形式來阻礙企業創新，使得企業仍然延續之前的粗放式發展模式，沒有動力在技術創新上增加投入，從而最終無益于整個社會經濟增長質量的提高。黨力等（2015）則從另一個角度印證了政治關聯對于企業技術創新的阻礙作用，他們發現，建立政治關聯和提高企業創新能力對于企業來說是兩個相互替代的手段，政府的反腐敗政策增大了企業建立政治關聯的相對成本，從而使得企業轉向增加其創新投入，這從相反的角度印證了政治關聯對于企業技術創新的阻礙作用。

（四）降低資本配置效率粱萊歆等（2010）發現，政治關聯企業過度投資水平的高低與政治關聯度的強弱成正比。張兆國等（2011）研究表明，擁有政治關聯的企業從銀行獲得借款更容易進行過度投資。胡國柳等（2012）通過運用2006-2010年間上市公司的管理者個人背景數據以及投資數據，研究發現，對于管理者而言，具有政府部門工作背景比擔任人大或政協代表更易引發其過度自信心理的形成；同時，在政治關聯所引起的管理者過度自信的作用下，企業會提高其過度投資水平。肖永慧等（2015）研究發現，政治關聯可以降低IPO公司的資本成本，這有兩方面的含義：其一，IPO公司通過與政府相關部門強化政治關聯降低了中小投資者的股票預期回報率，從而在事實上降低了投資者的福利；其二，政治關聯的建立在一定程度上高估了IPO公司實物投資的凈現值，導致稀缺資本配置效率下降。

（五）增加慈善捐贈支出 李四海（2010）、賈明等（2010）的實證研究表明，政治關聯上市公司更加傾向于參與慈善捐款，并且捐款支出更多。薛爽等（2011）研究了在汶川地震發生后，民營企業捐贈行為的變化，發現政治關聯對于企業捐贈行為產生較大影響，這種特殊關系的存在使得企業捐贈支出增大。汪佑德等（2013）以我國民營上市公司為例，發現企業政治關聯會對其捐贈行為產生影響，出于政治目的捐贈很多，導致企業成本增加。

（六）降低公司治理效率游家興等（2010）以高管變更為切入點，從公司治理效率的角度研究政治關聯的經濟后果，發現高管的政治關聯度越大，因企業業績低劣而被迫辭職的可能性就越小，從而減弱了公司治理對高管應有的監督和約束機制，此時高管的政治關聯非但不是一種可利用的資源，反而遏制了公司治理效率的提高。楊其靜等（2010）研究發現，政治關聯對企業核心競爭力的建設和公司治理結構的完善產生影響，導致公司治理效率低下。唐松和孫錚（2014）以中國上市公司為例，發現在控制了影響高管薪酬的公司治理因素后，政治關聯給企業帶來了高管獲取過度薪酬的問題。

四、結論與展望

（一）研究結論關于政治關聯的成本和收益，本文做了較為詳盡的歸納和整理，但是企業到底該不該建立政治關聯？應該如何權衡企業政治關聯的成本和收益？這不僅僅涉及到單個企業的利益，政府、中小股東和整個社會的福利和損失也都應該考慮在內。本文僅從文獻研究的角度作了框架性的歸納和梳理，并沒有給出具體答案。權衡政治關聯的成本和收益，未來仍將是一個重要的研究課題?？偟恼f來，國內外學術界關于企業政治關聯的研究發展較為迅速，但是缺乏從整體性、系統性角度對其進行歸納整理和深度挖掘的研究。本文基于新制度經濟學，結合成本收益法對政治關聯的最新研究進展作了比較詳盡的梳理，這對于豐富和拓展公司財務、公司治理、企業理論等相關領域的研究具有重要意義。

（一）未來展望結合當前的研究進展，本文對于企業政治關聯問題的未來研究作出展望：

第一，對政治關聯成本和收益的比較進行量化研究。當前，多數文獻僅僅側重于政治關聯成本和收益的某一個維度，并沒有從一個整體的角度對政治關聯的成本和收益進行統一比較。因此，當前的研究顯得較為分散，缺乏系統性。此外，由于企業政治關聯的成本和收益有多個維度，如何把各個維度分別量化，如何構建成本指數和收益指數，并把成本和收益分別加總，統一進行對比，這對于從總體上認識企業政治關聯的價值具有重要研究意義。因此，對政治關聯成本和收益比較的量化研究將會是未來的研究方向之一。

第二，政治關聯與社會制度環境的關系研究。無論國內還是國外，政治關聯都產生于特定的社會制度背景，當前關于政治關聯的一些文獻結論存在爭議，背后的原因可能就在于忽略了企業所在國家的特殊制度環境。有的國家的法律體系比較完善，但是執法效率低；有的國家各個地區的經濟發展不平衡、法制環境存在較大差異。如果忽視了企業所在國家的特殊制度背景，對于政治關聯的效應研究就有可能得出迥異的結論。因此，未來政治關聯與社會制度環境的關系研究也會是研究的重要方向。

*本文系國家自然科學基金項目“政治關聯情境下的風險與組織衰亡問題研究”（項目編號：71562025）、國家社科基金項目“中國跨境投資企業的外匯風險敞口測度、對沖動因與效果評價研究”（項目編號：15BGL020）、教育部人文社科基金項目“政治關聯、企業績效與權益資本成本”（項目編號：12YJC630308）、首都流通業研究基地項目階段性研究成果。

［1］毛新述、周小偉：《政治關聯與公開債務融資》，《會計研究》2015年第6期。

［2］田利輝、張偉：《政治關聯影響我國上市公司長期績效的三大效應》，《經濟研究》2013年第11期。

［3］袁建國、后青松、程晨：《企業政治資源的詛咒效應——基于政治關聯與企業技術創新的考察》，《管理世界》2015年第1期。

［4］沈紅波、楊玉龍、潘飛：《民營上市公司的政治關聯、證券違規與盈余質量》，《金融研究》2014年第1期。

［5］陳維、吳世農、黃飄飄：《政治關聯、政府扶持與公司業績》，《經濟學家》2015年第9期。

［6］黨力、楊瑞龍、楊繼東：《反腐敗與企業創新：基于政治關聯的解釋》，《中國工業經濟》2015年第7期。

［7］唐松、孫錚：《政治關聯、高管薪酬與企業未來經營績效》，《管理世界》2014年第5期。

［8］肖永慧、魯桂華：《資本成本、政治關聯與社會福利》，《經濟學動態》2015年第6期。

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（編輯劉姍）