基于物流金融模式的中小企業融資方法創新*

山東交通學院財經學院　張蕾

基于物流金融模式的中小企業融資方法創新*

山東交通學院財經學院張蕾

中小企業已經成為推動我國經濟發展的中堅力量，但受限于運營規模與經濟實力，中小企業一直都受到融資難問題的困擾，發展受到很大限制。基于此，本文首先分析我國中小企業存在的融資問題及其產生原因，然后基于物流金融模式對這類企業的融資方法進行創新，以期為中小企業解決融資難問題提供借鑒。

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一、物流金融的意義

隨著全球經濟一體化程度不斷提高，世界各國企業在市場中的競爭越來越激烈，電子商務的快速發展為物流業提供了絕佳的發展機會，物流業已經成為了推動商品流與資金流正常運行的基礎行業之一。物流金融是基于物流而建立起來的、全新的金融服務模式。金融機構基于物流企業的運作模式，向關系客戶提供資金結算以及貨物保險等服務，當然，其中最關鍵的業務環節就是融資。物流金融模式中的主體有三個：金融機構、物流企業、中小企業。這種全新的金融服務模式能夠幫助中小企業解決融資難的問題；幫助物流企業拓展業務范圍、提高盈利能力；幫助金融機構降低房貸風險、提高利潤水平。

（1）提升流通與運行效率。從宏觀角度考慮，物流金融可以提升經濟體內物資流通的效率，從而提升貨幣的周轉率；從微觀角度考慮，物流金融不但能夠向客戶提供傳統的物流服務，還能提供多元的金融服務，從而提升整個物流鏈的運行效率。

（2）解決中小企業的融資問題。中小企業是物流金融模式的主體之一，其將質押物的處置權暫存于物流企業，金融機構可以通過物流企業了解到更多關于中小企業運營方面的信息，從而大大提升了信息的傳輸與共享效率。另外，中小企業可以通過這種金融服務模式獲得資信評級，如果評級等級提高，企業就可以獲得更高額度的貸款，這無疑會在一定程度上解決中小企業的融資難問題。

（3）提升資金使用效率。物流金融模式下，中小企業可以將擁有的庫存作為質押物獲得金融機構發放的貸款，這無疑減少了企業的庫存資金量、提升了企業資金的使用效率，同時還優化了企業的資本結構。

（4）為金融機構提供新的利潤增長點。物流金融模式下，物流企業的功能類似于擔保機構，金融機構向企業放貸，即使企業的運營狀況出現問題，無力償還債務，物流企業也會承擔其還款責任，從而降低了金融機構的資金回收風險，同時為其提供了新的利潤增長點。

二、中小企業融資難的原因分析

（一）內在原因

（1）信息透明度過低。一般情況下，規模越大的企業，其運營與財務信息的透明度就越高；規模越小的企業，其運營與財務信息的透明度就越低。究其本質，導致中小企業運營與財務信息不透明的最重要原因是其經營方式。我國絕大部分中小企業從事的是低附加值的生產與加工業務，這類企業具有嚴重的同質性，因此，企業之間的競爭基本上就是市場資源的競爭。為了保住自身的競爭優勢，中小企業自然會對運營信息嚴格保密。從這個角度來說，信息的透明度過低是把雙刃劍，其既保住了中小企業的競爭優勢，也帶來了融資難的問題。

（2）過于重視控制權。統計資料顯示，我國有接近90%的中小企業都是家族企業，這些企業并不是基于優化資本結構的目的而融資，而是基于保持控制權的目的融資。很多中小企業的負責人關心的并不是股權，而是附著于股權上的控制權。因此，遇到資金不足的問題時，為了避免控制權被稀釋，企業往往會先向家族成員以及朋友融資，而不會將其他融資方式作為首選。

（3）普遍缺乏抵押物。由于中小企業的經濟實力較弱，很多時候無法提供金融機構要求的抵押物，自然也就無法成功申請到貸款。當前，我國金融機構能夠接受的抵押物主要是不動產，但很多中小企業都幾乎沒有不動產，也就無法向金融機構申請貸款。

（4）資金需求波動大。較之大企業而言，中小企業的經營更具靈活性，他們能夠根據外部市場的變化靈活調整經營策略，相應的，資金需求的波動也較大。中小企業的資金需求量并不大，但資金需求頻率較高，融資活動也就更加復雜。因此，金融機構出于提高資金使用集中程度的考慮，更傾向于將資金貸給大企業。

（二）外在原因

（1）上市門檻過高。我國兩大證券交易所設置了很高的上市門檻，基本上只有那些資金實力雄厚、運營狀況理想的大企業才能成功上市，融通到發展所需的資金，中小企業很難達到上市的門檻要求。盡管證監會在深圳證券交易所開通了中小企業板塊，但設定的上市標準對絕大多數中小企業來說仍然非常嚴苛。不但要求其注冊資本總額高于5000萬元人民幣，還要求其在申請上市之前三年一直處于盈利狀態。很多中小企業都能達到后一條要求，但對于注冊資本的限制他們就只能望洋興嘆。實際上，這個注冊資本標準是證監會與政府部門根據我國中型企業的劃分標準設定的，換句話說，部分中型企業是有可能成功上市的，但小企業幾乎不可能成功上市。

（2）債券融資受限。受限于舊有的計劃經濟體制，我國的企業債券市場建立較晚，較之股票市場更加不成熟，再加上債券市場的資金存量一直較小，企業可以融通的資金總額也不超過290億元。很顯然，這種資金規模很難滿足所有中小企業的融資需求；另外，為了加強對證券市場的規范力度，國家對企業公開發行債券的限制很多，中小企業想要公開發行債券，不但要達到證券管理機構設定的重重標準，還要經過復雜的審批流程，即使最后能夠成功融資，也早就錯失了寶貴的市場機會。但由于中小企業經營規模不大、經濟實力不強，因此，其公開發行債券融資的成功性不高，發行成功后能夠融通到的資金數量也有限。

（3）民間融資受限。由于很難從正規的金融機構及金融市場融資，因此，很多中小企業都將目光轉向民間借貸市場，尤其是中小企業比較集中的地區，民間借貸市場的交易就更加活躍。但民間借貸的操作在很多方面都不太正規，也沒有受到政府機構的有效監管，因此絕大部分民間借貸活動都是私下進行的。這種秘密交易的方式無疑增大了借貸風險，再加上民間借貸資金的利率較之正規金融機構的貸款利率高很多，不少中小企業也會因為承受不住巨大的利息壓力而陷入財務困境。

（4）難以爭取到風險投資。風險投資是一種偏好高風險、高收益投資類型的資金，很多發達國家的中小企業都是在爭取到風險投資機構提供的發展資金之后，才獲得了經營成功的。但由于我國還未建立起完善的市場退出管理機制，投資的回報率也低于所承擔的風險水平，因此，風險投資公司寧可將資金投資在金融衍生物上進行短期炒作，也不愿將資金投入中小企業。可以成功獲得風險投資的是少數高新技術中小企業，一般生產與經營性的中小企業很難獲得風險投資。

三、物流金融的運作模式

（一）預付款模式中小企業在采購原料或經營所需物資時，可能需要預付部分或者全部貨款，這種情況下，物流金融的運作模式就是預付款模式，通常也稱為訂單融資模式，即金融機構以企業接到的銷售訂單為放款依據，為其提供針對性的貸款。

（二）存貨模式企業在運營過程中會產生各種各樣的存貨與倉單，但金融機構通常只接受不動產作為質押物，物流金融模式下金融機構會接受存貨與倉單的所有權作為質押物，企業可以通過其融資，這就是物流融資的存貨模式。這種融資模式的最主要特征就是完全不會影響企業的正常交易，企業將存貨與倉單銷售之后，就可以用所得資金向金融機構購回庫存與倉單的所有權。需要注意的是，倉單實際上是一種收貨憑證，與庫存存在一定區別，金融機構在選擇所有權質押時往往更傾向于選擇存貨。

（三）應收賬款模式應收賬款回收模式主要有以下類型：一是未來提貨權質押融資。這主要是基于預付款模式建立的，企業在收到客戶企業的信用證、承兌匯票之后，可以將其作為質押物向金融機構融資。二是先票款后貨物。這是基于預付款和存貨質押模式建立的，企業在收到客戶企業的信用證、承兌匯票以及訂單指定的貨物后，可以將其作為結算的依據。三是動產質押。這是基于動產存貨質押模式建立的，企業將存貨與倉單等作為質押物，向金融機構申請融資，并在成功融資后將其作為與客戶企業的結算依據。四是打包貸款。這實際上也是基于預付款模式建立的，主要用于外貿型中小企業與國外客戶的交易過程，在得到國外客戶開出的信用證之后，國內中小企業可以將這些信用證統一打包，作為向金融機構申請融資的質押物。五是未來貨權質押開證。這是一種混合式物流金融模式，主要針對中小企業進口業務而設的，企業可以將擁有的未來貨權作為質押物向金融機構申請融資。六是保兌倉。這同樣也是一種混合式的物流金融模式，處于下游的外貿型中小企業可以將銀行承兌匯票作為融資依據向金融機構提出結算申請，金融機構在審核承兌匯票的真實性后，會提供給銀行相應金額的貸款。七是融通倉。這是一種新型的融資服務模式，主要是基于流通商品庫建立起來的，與商品庫相關的中小企業都是服務對象，實際上，這也是一種供應鏈融資模式，同一供應鏈中的企業可以分別向金融機構提出融資申請。這種模式下，物流企業實際上就是金融機構與中小企業融資業務的擔保機構。融通倉模式雖然運行風險較高，但收益率非常可觀；另外，這種融資模式還引入了第三方擔保機構，即使中小企業的運營出了問題，第三方擔保企業也會承擔還款責任，從而降低了金融機構的資金回收風險。很顯然，如果單純為了控制風險而不開展這項業務，不但會令中小企業無法有效解決融資難的問題，也會令金融機構損失很多收益。

*本文系山東交通學院科研基金項目“山東省縣域金融創新發展研究”（項目編號：R201218）、山東省統計局科研課題“山東城鎮化與第三產業發展關系的統計研究”（項目編號：KT13154）、山東省統計局科研課題“山東省服務業統計問題研究”階段性研究成果。

［1］洪怡恬：《物流金融：中小企業融資的新途徑》，《山東工商學院學報》2013年第4期。

［2］江宇：《物流金融支持中小企業融資的作用分析》，《中國集體經濟》2012年第25期。

（編輯朱珊珊）