價(jià)值管理：產(chǎn)生、爭(zhēng)論與發(fā)展

中國(guó)海洋大學(xué)管理學(xué)院　李永強(qiáng)

?

價(jià)值管理：產(chǎn)生、爭(zhēng)論與發(fā)展

中國(guó)海洋大學(xué)管理學(xué)院李永強(qiáng)

摘要：價(jià)值管理是以價(jià)值為對(duì)象的管理，由于價(jià)值本身的多樣性和復(fù)雜性，形成了各種不同的管理模式和管理方法。本文以股東價(jià)值管理為主要研究對(duì)象，研究?jī)r(jià)值管理的產(chǎn)生、爭(zhēng)論與發(fā)展，以期對(duì)價(jià)值管理狀況作出基本判斷。

關(guān)鍵詞：價(jià)值管理價(jià)值創(chuàng)造股東價(jià)值利益相關(guān)者價(jià)值

一、引言

價(jià)值管理，又稱基于價(jià)值的管理（ValueBasedManagement，簡(jiǎn)稱VBM），是以價(jià)值為對(duì)象的管理。價(jià)值管理推動(dòng)了人們對(duì)價(jià)值的研究，價(jià)值創(chuàng)造成為當(dāng)今時(shí)代的共同愿望。IFAC （1998）報(bào)告指出，管理會(huì)計(jì)的演進(jìn)經(jīng)歷了四個(gè)階段：第一階段在20世紀(jì)50年代之前，管理會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)強(qiáng)調(diào)通過預(yù)算和標(biāo)準(zhǔn)成本會(huì)計(jì)系統(tǒng)進(jìn)行成本確定和財(cái)務(wù)控制；第二階段大約至60年代中期，管理會(huì)計(jì)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向如何為管理計(jì)劃和管理控制提供有用的信息；第三階段從80年代中期開始，管理會(huì)計(jì)由原來強(qiáng)調(diào)計(jì)劃與控制轉(zhuǎn)向重視減少經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中的浪費(fèi)；90年代中期，管理會(huì)計(jì)進(jìn)入了第四個(gè)階段，即價(jià)值管理的研究階段，研究股東價(jià)值、客戶價(jià)值、組織創(chuàng)新以及業(yè)績(jī)創(chuàng)造動(dòng)因的確認(rèn)、計(jì)量和管理，并更多地強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略性的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。各種旨在促進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造的新管理會(huì)計(jì)技術(shù)的引進(jìn)成為該階段的重要特色。在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，價(jià)值管理已經(jīng)深入到戰(zhàn)略決策、價(jià)值評(píng)估、公司并購等方面，成為企業(yè)改革和發(fā)展的重要引擎。

由于價(jià)值本身的多樣性和復(fù)雜性，人們提出了不同的價(jià)值觀點(diǎn)，用于解決各種價(jià)值管理問題，根據(jù)這些價(jià)值管理的基本特征，可以將之歸納為股東價(jià)值管理、利益相關(guān)者價(jià)值管理、人本價(jià)值管理等模式，其中股東價(jià)值管理是價(jià)值管理發(fā)展的最初階段，由于價(jià)值管理產(chǎn)生的時(shí)間并不長(zhǎng)，并且財(cái)務(wù)管理長(zhǎng)期以來以財(cái)務(wù)資本為對(duì)象，目前價(jià)值管理的主流仍然是股東價(jià)值管理，因此，本文以股東價(jià)值管理為主要研究對(duì)象，研究?jī)r(jià)值管理的產(chǎn)生、爭(zhēng)論與發(fā)展。

二、價(jià)值管理的產(chǎn)生：股東價(jià)值管理

價(jià)值管理起源于股東價(jià)值管理。在美國(guó)，20世紀(jì)70年代，由于股東高度分散，管理者實(shí)質(zhì)上控制了企業(yè)，股東擔(dān)心管理者會(huì)追求自身利益而損害了企業(yè)利益。在這一背景下，股東價(jià)值管理理論開始提出，其主要目的是激勵(lì)和約束管理者為股東創(chuàng)造價(jià)值。20世紀(jì)80年代中期，大規(guī)模的杠桿收購、惡意收購開始盛行，不能為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)成為收購的目標(biāo)。當(dāng)垃圾債券市場(chǎng)崩潰后，并購時(shí)代結(jié)束。20世紀(jì)90年代機(jī)構(gòu)投資者走向歷史舞臺(tái)，機(jī)構(gòu)投資者采取積極的投資戰(zhàn)略，直接參與或干預(yù)企業(yè)治理活動(dòng)，阿爾弗洛德·拉伯波特（1998）認(rèn)為，進(jìn)入20世紀(jì)90年代，美國(guó)和主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家在公司治理領(lǐng)域逐漸形成一種主流的觀點(diǎn)，即管理的主要職責(zé)是為股東創(chuàng)造價(jià)值，也即基于股東價(jià)值的管理。

股東價(jià)值管理首先從股東價(jià)值模型出發(fā)，研究資本市場(chǎng)上股票價(jià)格的決定因素。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理觀點(diǎn)認(rèn)為，股票價(jià)格是由企業(yè)短期利潤(rùn)決定的，投資者追逐短期回報(bào)，因此形成市場(chǎng)的頻繁波動(dòng)。這種觀點(diǎn)迫使公司管理者重視短期收益，而忽視了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。股東價(jià)值理論通過對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期觀察建立了各種價(jià)值模型，以模擬公司股票的市場(chǎng)價(jià)值，比較典型的股東價(jià)值模型如阿爾弗洛德·拉帕波特的股東增加值（SVA）、斯騰斯特公司的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、波士頓集團(tuán)的現(xiàn)金增加值（CVA）、麥肯錫公司的自由現(xiàn)金流模型（FCF）、普華會(huì)計(jì)師事務(wù)所的ValueBuilder模型。因此，股東價(jià)值管理是基于股東價(jià)值的管理，確切地說是基于各種股東模型的管理。

在確定了股東價(jià)值模型后，價(jià)值管理的另一個(gè)關(guān)鍵問題是將股東價(jià)值方法貫穿于公司的管理過程中，形成一個(gè)有效的價(jià)值管理框架。

Stanley F. Slater，Eric M. Olson（1996）提出五步驟價(jià)值管理框架：采用股東價(jià)值模型制定企業(yè)戰(zhàn)略；企業(yè)管理層作出股東價(jià)值管理的承諾，將股東價(jià)值管理觀念貫徹到企業(yè)所有層面，激勵(lì)所有員工和部門探尋更有效的方法去完成任務(wù)；對(duì)所有員工進(jìn)行價(jià)值管理方法培訓(xùn)，讓員工了解股東價(jià)值管理的目的、方法，企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況和下一步目標(biāo)，以及價(jià)值管理成功后員工能夠獲得的回報(bào)；向員工授權(quán)，為員工確定目標(biāo)，提供相關(guān)價(jià)值信息和工作工具，指導(dǎo)員工價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)；根據(jù)價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果，讓員工參與利潤(rùn)分享或收益分享。

Christopher D. Ittner，David F. Larckery（2001）提出六步驟價(jià)值管理框架：選擇增加股東價(jià)值的具體目標(biāo)；根據(jù)選擇的具體目標(biāo)，制定企業(yè)戰(zhàn)略，設(shè)計(jì)組織結(jié)構(gòu)；根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略和組織結(jié)構(gòu)，識(shí)別企業(yè)中的具體績(jī)效因素或價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素；在價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的基礎(chǔ)上，制定工作計(jì)劃，選擇績(jī)效指標(biāo)，并確定績(jī)效目標(biāo)；評(píng)價(jià)工作計(jì)劃執(zhí)行效果，實(shí)施組織層面和管理層面的績(jī)效評(píng)價(jià)；根據(jù)當(dāng)前結(jié)果，評(píng)價(jià)上述目標(biāo)、戰(zhàn)略、計(jì)劃和控制系統(tǒng)的有效性，并作出相應(yīng)修訂。

約翰·D·馬丁、J·威廉姆·佩蒂（2005）認(rèn)為，從某種意義上講，價(jià)值管理是眾多商業(yè)學(xué)科和商業(yè)主題的綜合。從財(cái)務(wù)角度而言，價(jià)值管理將創(chuàng)造股東價(jià)值目標(biāo)與折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)模式相結(jié)合。從戰(zhàn)略角度而言，價(jià)值創(chuàng)造是企業(yè)獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)果。從會(huì)計(jì)角度而言，價(jià)值管理采納了企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表的基本結(jié)構(gòu)，并根據(jù)自身的要求對(duì)其進(jìn)行了修改。從組織行為學(xué)角度而言，績(jī)效評(píng)價(jià)和薪酬激勵(lì)是價(jià)值管理的核心。

各種股東價(jià)值管理研究在追求股東價(jià)值目標(biāo)上是一致的，但是在股東價(jià)值模型和價(jià)值管理框架方面還存在差異，由于追求管理理念的不同，有些差異還存在較大分歧。

三、股東價(jià)值管理方法有效性的爭(zhēng)論

（一）研究概念不同產(chǎn)生的爭(zhēng)論在股東價(jià)值管理的實(shí)證研究中，咨詢研究類型的文章居多，總體風(fēng)格是描述性和宣傳性的。Teemu Malmi，Seppo Ikaheimo（2003）認(rèn)為，各種價(jià)值管理概念廣泛應(yīng)用于資本預(yù)算、評(píng)估、管理控制和薪酬激勵(lì)等管理實(shí)踐。但是，在研究股東價(jià)值管理實(shí)踐時(shí)缺乏嚴(yán)格有效的界定，企業(yè)同樣聲明采用了價(jià)值管理方法，但是實(shí)施的具體情況卻相差較大，一些公司的價(jià)值管理只是一種理念，而另一些公司已應(yīng)用于決策和控制系統(tǒng)。在一些公司中，價(jià)值管理的應(yīng)用僅限于企業(yè)高層，而另一些公司則覆蓋整個(gè)企業(yè)。所以，因研究概念的不同會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，由此會(huì)產(chǎn)生各種爭(zhēng)論。

（二）股東價(jià)值模型有效性的爭(zhēng)論股東價(jià)值管理認(rèn)為，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不能反映股東價(jià)值，與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，股東價(jià)值模型和股票市場(chǎng)價(jià)值更具相關(guān)性。但是股東價(jià)值模型主要源于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它是否能夠比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)提供更多價(jià)值信息仍尚待驗(yàn)證。Bruce I. Jacobs，Kenneth N. Levy（1988）提出疑問：“價(jià)值”真有價(jià)值嗎？通過對(duì)DDM價(jià)值方法的實(shí)證研究表明，DDM并沒有我們想象的那樣發(fā)揮作用。Gary C. Biddle等（1997）研究了各類指標(biāo)與股票收益、企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，研究結(jié)果表明，利潤(rùn)與二者的相關(guān)性高于EVA、剩余收益、現(xiàn)金流量與二者的相關(guān)性。Stephen S. Riceman（2002）研究結(jié)果表明，管理者業(yè)績(jī)提高不是由于股東價(jià)值指標(biāo)的優(yōu)越性，而是在于績(jī)效評(píng)價(jià)方法的一致性或穩(wěn)定性。

（三）薪酬激勵(lì)方法有效性的爭(zhēng)論只有股東價(jià)值模型并不能自動(dòng)創(chuàng)造股東價(jià)值，要實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值還必須改變企業(yè)員工的行為。股東價(jià)值管理理論認(rèn)為，與股東價(jià)值掛鉤的薪酬激勵(lì)能促使員工行為符合股東利益，并推出各種獎(jiǎng)金激勵(lì)計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但是，薪酬激勵(lì)是一把雙刃劍，一方面能激勵(lì)員工為股東創(chuàng)造價(jià)值，另一方面薪酬激勵(lì)會(huì)產(chǎn)生激勵(lì)過度或激勵(lì)不足問題，甚至可能產(chǎn)生會(huì)計(jì)舞弊、操縱股價(jià)等新的道德風(fēng)險(xiǎn)。Mehdi Sheikholeslami（2001）研究結(jié)果表明，CEO薪酬的一部分與績(jī)效相關(guān)，但大部分不相關(guān)。他認(rèn)為CEO薪酬是一個(gè)復(fù)雜的現(xiàn)象，一個(gè)整合經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)心理學(xué)、政治學(xué)和戰(zhàn)略管理的方法可能為CEO薪酬的決定因素提供更好的解釋。

（四）關(guān)于股東價(jià)值管理文化的爭(zhēng)論股東價(jià)值管理不僅是一種管理方法的創(chuàng)新，而且也是一種企業(yè)文化的變革。成功的股東價(jià)值管理倡導(dǎo)一種員工式所有者文化，企業(yè)建立各種信任、合作機(jī)制，激發(fā)員工的主動(dòng)行和創(chuàng)造性，而這種文化的發(fā)展將推翻股東價(jià)值管理的理論基礎(chǔ)，其股東至上的觀點(diǎn)以及員工行為假設(shè)將受到價(jià)值管理文化的挑戰(zhàn)。

四、股東價(jià)值管理與利益相關(guān)者管理之間的爭(zhēng)論

（一）股東價(jià)值管理本質(zhì)的爭(zhēng)論股東價(jià)值管理理論認(rèn)為，股東價(jià)值管理能夠提高資本的創(chuàng)造效率，并最終改善利益相關(guān)者的福利水平。但是，Annick Bourguignon（2005）認(rèn)為價(jià)值創(chuàng)造是一個(gè)意識(shí)形態(tài)的概念，被股東價(jià)值管理宣傳為一個(gè)簡(jiǎn)潔的、戰(zhàn)略相關(guān)的、無所不包的概念。他采用馬克思主義的物化概念，研究了價(jià)值和價(jià)值創(chuàng)造的物化過程，指出所謂的價(jià)值創(chuàng)造通過主客觀的轉(zhuǎn)變，將人的關(guān)系轉(zhuǎn)變物的關(guān)系，其目的是掩蓋利益相關(guān)者之間的沖突，維護(hù)資本主義經(jīng)濟(jì)秩序，后果是對(duì)物的盲目崇拜，帶來巨大的社會(huì)成本。研究中采用新馬克思主義理論框架，通過對(duì)一個(gè)化名Conglom公司的案例分析，指出股東價(jià)值管理是一種專制的資本主義運(yùn)動(dòng)，在資本市場(chǎng)的鞭打之下，日益表現(xiàn)出一種專橫的資本主義再生產(chǎn)模式。

（二）價(jià)值管理目標(biāo)的爭(zhēng)論股東價(jià)值管理理論認(rèn)為，價(jià)值管理只能有一個(gè)目標(biāo)，即為股東創(chuàng)造價(jià)值；利益相關(guān)者價(jià)值管理追求多個(gè)目標(biāo)等于沒有目標(biāo)，無法進(jìn)行價(jià)值管理決策。Cengiz Haksever，Radha Chaganti，Ronald G.Cook （2004）從戰(zhàn)略角度提出了一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造模型，模型從財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)、時(shí)間三個(gè)維度分析了管理者決策對(duì)利益相關(guān)者的影響：為一個(gè)或多個(gè)利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值，同時(shí)對(duì)其他利益相關(guān)者沒有影響；為一個(gè)或多個(gè)利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值，但是毀滅了另一個(gè)或多個(gè)利益相關(guān)者的價(jià)值；毀滅了一個(gè)或多個(gè)利益相關(guān)者的價(jià)值，對(duì)其他利益相關(guān)者沒有正的影響；毀滅了所有利益相關(guān)者的價(jià)值；為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造了價(jià)值。該研究認(rèn)為，平衡地為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值是管理者的最優(yōu)選擇。

（三）價(jià)值管理與社會(huì)責(zé)任關(guān)系的爭(zhēng)論股東價(jià)值管理理論認(rèn)為，在承認(rèn)私有產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)唯一的責(zé)任是為股東創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)沒有責(zé)任和技能服務(wù)社會(huì)公共利益。Darlene A. Pienta，Robert F. O'Neil（1989）指出了片面追求股東價(jià)值而忽視商業(yè)道德而給客戶和社會(huì)帶來的危害。John. D. Martin，J. William Petty，James S. Wallace （2009）認(rèn)為價(jià)值管理和公司社會(huì)責(zé)任不是相互排斥，而是相互補(bǔ)充的。研究者作了一個(gè)類比，公司的最終目的是最大化公司長(zhǎng)期價(jià)值，這可以比作一個(gè)餡餅，餡餅越大，價(jià)值越大。為了計(jì)量餡餅代表多少價(jià)值以及確定價(jià)值是否增加，需要制定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，研究中引入EVA作為標(biāo)準(zhǔn)，用EVA來稱量餡餅的重量。為了烘焙制作餡餅，廚師要找一本食譜書來選擇原料，公司社會(huì)責(zé)任就是一本食譜書，幫助管理者考慮公司不同的利益相關(guān)者以及他們對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的貢獻(xiàn)。最后，廚師將這些因素結(jié)合在一起，從食譜書中選擇一個(gè)具有特色的食譜做成一個(gè)餡餅。VsBM就是這樣一種方法，將價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值管理、社會(huì)責(zé)任和EVA整合成一個(gè)系統(tǒng)的管理工具。

（四）價(jià)值創(chuàng)造關(guān)系的爭(zhēng)論股東價(jià)值管理理論認(rèn)為，股東價(jià)值是企業(yè)的根本目標(biāo)，企業(yè)與利益相關(guān)者的交易要服務(wù)于股東利益。針對(duì)這種觀點(diǎn)，R. Edward Freeman（2010）認(rèn)為要明確一個(gè)基本問題：利益相關(guān)者管理—交易還是價(jià)值創(chuàng)造？他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的世界觀里，所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是交易，并通過市場(chǎng)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)供需平衡。然而，在真實(shí)的世界里，管理者要同時(shí)面對(duì)不同的利益相關(guān)者，如果管理者只是尋求與利益相關(guān)者交易，那么不會(huì)發(fā)現(xiàn)共同利益的興奮點(diǎn)，只有相互合作、共同努力才能真正創(chuàng)造價(jià)值，使企業(yè)成為利益相關(guān)者實(shí)現(xiàn)價(jià)值的場(chǎng)所。

（五）價(jià)值管理方法的爭(zhēng)論Rainer Strack、Ulrich Villis （2002）認(rèn)為，股東價(jià)值管理只強(qiáng)調(diào)投入資本，難以解釋和管理知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的價(jià)值創(chuàng)造實(shí)踐，價(jià)值管理應(yīng)將投入資本、供應(yīng)商資本、客戶資本、人力資本整合形成一個(gè)系統(tǒng)的價(jià)值管理方法。

五、價(jià)值管理的發(fā)展趨勢(shì)

（一）價(jià)值管理的基礎(chǔ)理論研究各種價(jià)值管理之間的爭(zhēng)論，根源于人們對(duì)企業(yè)目的、價(jià)值本質(zhì)與管理職能的不同認(rèn)識(shí)，這涉及到價(jià)值管理的基礎(chǔ)理論研究，也是價(jià)值管理理論形成的主要標(biāo)志。

（二）各種價(jià)值管理方法的深化研究

（1）客戶價(jià)值管理方法的深化研究。客戶價(jià)值是企業(yè)最早關(guān)注的價(jià)值形式，事實(shí)上，在股東價(jià)值管理產(chǎn)生之前，客戶價(jià)值管理曾經(jīng)是企業(yè)管理的主要目標(biāo)，在新的價(jià)值管理理念下，如何處理客戶價(jià)值與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，以及客戶價(jià)值的涵義、模型構(gòu)建、管理方法都是價(jià)值管理進(jìn)一步研究的問題。

（2）員工價(jià)值管理方法的深化研究。人是價(jià)值創(chuàng)造的主體，人的行為是價(jià)值變化的動(dòng)因，人的創(chuàng)造性是價(jià)值形成的源泉，這些價(jià)值創(chuàng)造的基本理念說明了員工價(jià)值的重要意義（徐國(guó)君，2003）。但是在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，基于股東資本至上的觀念，廣大普通員工在企業(yè)中的地位也非常普通。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人力資本成為企業(yè)的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，人的價(jià)值觀也發(fā)生了新的變化。由于員工承擔(dān)了專用投資剩余風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)無偏見的公司治理模式，員工應(yīng)分享控制權(quán)和所有權(quán)（Alexander Brink，2010）。因此，關(guān)注員工價(jià)值、承認(rèn)人力資本產(chǎn)權(quán)、激發(fā)員工主動(dòng)性和創(chuàng)造性是價(jià)值管理尚需研究的重要問題。

（3）股東價(jià)值管理方法的深化研究。因?yàn)楣蓶|價(jià)值管理的局限性，所以要摒棄股東資本至上的觀點(diǎn)，重新定位物力資本在價(jià)值創(chuàng)造中的作用和效率，修正傳統(tǒng)股東價(jià)值模型，重視資本市場(chǎng)中股票市值的研究。

（三）價(jià)值管理理論與實(shí)踐相互促進(jìn)價(jià)值管理研究一方面要探索理論方面的邏輯性，另一方面要在價(jià)值管理實(shí)踐中得到檢驗(yàn)。如果只是采用抽象的模型研究，只能解決假想中的問題，并有可能將簡(jiǎn)單問題復(fù)雜化，不利于解決各種價(jià)值主體的利益沖突。正如費(fèi)爾巴哈所言：理論所不能解決的疑難問題，可以通過實(shí)踐來尋求答案。因此，隨著價(jià)值管理實(shí)踐的不斷深入，各種價(jià)值管理觀點(diǎn)能夠等到辨?zhèn)未嬲妫⒇S富價(jià)值管理創(chuàng)造方法。

參考文獻(xiàn)：

［1］阿爾弗洛德·拉伯波特著，北京天則經(jīng)濟(jì)研究所、北京江南天慧經(jīng)濟(jì)研究有限公司譯：《創(chuàng)造股東價(jià)值》，云南人民出版社2002年版。

［2］約翰·D·馬丁、J·威廉姆·佩蒂著.婁芳譯：《價(jià)值管理—公司對(duì)股東變革的反應(yīng)》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2005年版。

［3］徐國(guó)君：《三維會(huì)計(jì)研究》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2003年版。

［4］Stanley F. Slater and Eric M. Olson. A Value-Based Management System. Business Horizons，1996.

［5］Christopher D. Ittner、David F. Larckery. Assessing empirical research in managerial accounting: a value -based management perspective. Journal of Accounting & Economics，2001.

［6］Teemu Malmi、Seppo Ikaheimo. Value Based Management Practices - some evidence from the field . Management Accounting Research，2003.

［7］Bruce I. Jacobs，Kenneth N. Levy. on the value of “value”. Financial analysts Journal，1988.

［8］Gary C. Biddle，Robert M. Bowen，James S. Wallace. Does EVA beat earnings？Evidence on associations with stock returns and firm values. Journal of Accounting and Economics，1997.

［9］Stephen S. Riceman，Steven F. Cahan，Mohan Lal. Do managers perform better under EVA bonus schemes？..The European Accounting，2002.

［10］R. Edward Freeman. Managing for stakeholders: Trade -offs or Value Creation. Journal of Business Ethics，2010.

（編輯劉姍）