打破財政困局的關(guān)鍵是發(fā)展政府債券市場

萬 沖，侯效敏，劉 凱

(1.中國人民大學(xué)，北京 100872；2.山東社會科學(xué)院 經(jīng)濟(jì)研究所，山東 濟(jì)南 250002)

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經(jīng)濟(jì)研究

打破財政困局的關(guān)鍵是發(fā)展政府債券市場

萬 沖1，侯效敏2，劉 凱1

(1.中國人民大學(xué)，北京 100872；2.山東社會科學(xué)院 經(jīng)濟(jì)研究所，山東 濟(jì)南 250002)

由于財政收入過快下滑，中國正陷入財政困局。打破財政困局的關(guān)鍵是發(fā)展政府債券市場。與出售國有資產(chǎn)、增稅和PPP模式相比，發(fā)展政府債券市場不僅能在短期內(nèi)增加財政收入，而且能在中長期降低政府尤其是地方政府的融資成本，還有利于增強政府債務(wù)可控性和提高宏觀調(diào)控政策的效力。發(fā)展政府債券市場的主要思路有 ：增加國債和地方債供給，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)和建立統(tǒng)一的政府債券市場體系。

財政困局；財政收入；財政政策；政府債券市場

一、引 言

經(jīng)濟(jì)增速下滑是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的顯著特征。2012至2015年中國經(jīng)濟(jì)平均增速為7.4%，而此前二十年的平均增速為10.2%*本文數(shù)據(jù)若無特別說明，均來自wind數(shù)據(jù)庫。。投資和出口需求不足是中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的重要原因。房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速已從2011年的23%和31%分別下降到2015年的2.5%和8%，出口增速則從2011年的20%下降到2015年的-2.3%。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，可以采用積極的財政政策和貨幣政策擴(kuò)張總需求以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長*[英]約翰·梅納德·凱恩斯 ：《就業(yè)、利息和貨幣通論》(重譯本)，高鴻業(yè)譯，北京 ：商務(wù)印書館，2014年版，第50-51頁。。財政政策通過擴(kuò)大政府支出直接刺激總需求，比起通過信貸和利率渠道間接刺激總需求的貨幣政策更為有效。……