我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率影響因素的實(shí)證分析——基于ABS和CLO信用利差差異的比較

劉曦騰，楊大楷

(上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200433)

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金融研究

我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率影響因素的實(shí)證分析
——基于ABS和CLO信用利差差異的比較

劉曦騰，楊大楷

(上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200433)

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為“債券家族”的重要一員，在我國的市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。研究其發(fā)行利率影響因素對豐富我國債券領(lǐng)域相關(guān)理論具有重要意義。本文通過對樣本進(jìn)行分組均值差異t檢驗(yàn)驗(yàn)證了利率影響因素在不同類型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的分布顯著不同；在結(jié)構(gòu)性鄒式檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)影響兩類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的影響因素并不完全一致，且企業(yè)資產(chǎn)支持證券的影響因素更加多元。最后通過引入帶有證券類型虛擬變量交互項(xiàng)的OLS實(shí)證模型對全樣本進(jìn)行測算，發(fā)現(xiàn)信用評級、分層規(guī)模、主承銷商個(gè)數(shù)對兩類資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率的影響系數(shù)在1%的水平上有顯著差異；附屬比例、總規(guī)模、利率類型對兩者發(fā)行利率的影響系數(shù)在10%水平上有顯著差異；到期期限、分層數(shù)量等對兩者發(fā)行利率的影響程度沒有顯著區(qū)別。

信貸資產(chǎn)；企業(yè)資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化；發(fā)行利率；創(chuàng)新金融產(chǎn)品

一、引 言

美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)興起于二十世紀(jì)七十年代的住房抵押貸款市場。1985年，住房市場的資產(chǎn)證券化技術(shù)首次應(yīng)用于非住房抵押貸款資產(chǎn)標(biāo)的——汽車貸款。在這次交易成功以后，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍持續(xù)擴(kuò)大，資產(chǎn)種類不斷豐富，標(biāo)的資產(chǎn)組合的形式也更加多樣?！?br>