國有上市公司“分紅”政策的雙重迎合性研究——來自A股國有上市公司2007—2012年的經驗數據

董 潔，徐向真，任莉娜

(1.華中科技大學,湖北 武漢 430074；2.濟南大學 商學院，山東 濟南 250002)

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管理研究

國有上市公司“分紅”政策的雙重迎合性研究
——來自A股國有上市公司2007—2012年的經驗數據

董 潔1，徐向真2，任莉娜2

(1.華中科技大學,湖北 武漢 430074；2.濟南大學 商學院，山東 濟南 250002)

近年來，我國上市公司的“分紅”政策一直受到社會各界的關注，大量的研究表明國有上市公司較非國有更傾向于進行現金分紅。特別是隨著國有上市公司派現數量的逐年增多，為規范其“分紅”行為，避免國有資產的流失，國有上市公司“分紅”的動因值得進一步探討。因此文章選取2007-2012年深滬A股的國有上市公司為研究樣本，選擇控股大股東、市場中小投資者為主要研究對象，經過實證考察了這兩者與國有上市公司“分紅”的內在聯系。研究結果表明國有上市公司在“分紅”中存在“雙重”迎合現象 ：一方面，企業發放紅利為大股東輸送上市公司的現金提供了可能，企業管理者迫于大股東的控制權不得不去迎合其對現金股利的需求，而有效的制衡可以約束大股東行為；另一方面，企業管理者為了能迅速提升企業價值，彰顯自身才干，也會考慮市場中小投資者對現金股利的偏好而采取迎合性的“分紅”政策。

國有上市公司；現金股利；大股東；市場投資者；財務決策；股利政策；自由現金流

一、引 言

在公司的財務決策中，股利政策的制定是其中的“重頭戲”，早已成為人們關注的熱點。股利政策實際上就是公司對所獲得的收益是進行分配還是留存再投資的一個權衡問題。……