我國互聯網金融發展現狀分析

□文/薛香梅 呂宏靈

我國互聯網金融發展現狀分析

□文/薛香梅 呂宏靈

（鄭州電力高等?？茖W校河南·鄭州）

伴隨著余額寶的突起，各種眾籌、宜信網貸等所謂的互聯網式金融產品在我國快速發展；然而，不到半年余額寶的高增長神話就被打破，各種形式的互聯網金融體系紛紛瓦解。那么，互聯網金融在我國發展現狀到底是什么、有無發展前景、如何把握其風險又如何防范，就是本文所要研究的內容。

互聯網；金融風險；管控

原標題：我國互聯網金融發展現狀及風險管控分析——以余額寶為例

收錄日期：2016年10月8日

2013年6月13日阿里巴巴旗下的貨幣基金余額寶橫空出世，僅僅用一個月時間，資產規模竟超過了100億元，截至2013年12月31日，上線半年的余額寶資金規模已達1，853億元。這種速度、規模直接刺激了更多“寶寶”類產品的誕生，并使得有關創新活動層出不窮。各類機構紛紛介入，電子商務公司、IT企業、移動運營商等也非?；钴S，并演化出了豐富的商業模式，模糊了金融業與非金融業的界限。

一、互聯網金融的概念、特征

互聯網金融藍皮書將互聯網金融定義為互聯網與金融功能的融合，依托大數據和云計算，在互聯網平臺上形成的開放式、功能化的金融業態及其服務體系?；ヂ摼W金融有如下特征：

1、互聯網金融既非直接融資也不是間接融資，而是走的第三條道路，也即依托互聯網進行的資金融合，其本質上是依靠互聯網上的每一個“節點”也即互聯網平臺來實現客戶、企業、第三方之間的高效對接。

2、互聯網金融是建立在長尾理論而不是傳統金融所依據的二八理論，這就使得互聯網金融能更多的覆蓋那些資金較少、投資目的較隨意、隨時可能撤資的客戶，而這部分客戶并不被銀行所看重，受人力資源、固定場所、辦公軟件、運營成本的控制，銀行在這部分人身上沒有多少利潤，而互聯網金融卻由于省去了這些成本因而能更靈活地來掌控這部分資源。

3、從產品設計層面來看，互聯網是從需求端出現的，把草根社會的各種需求自動生成出來然后變成一個產品。而傳統金融機構則首先設計產品，標準化以后再賣給相關投資人。這就使得互聯網金融的形式更為靈活和可調。

二、互聯網金融模式

目前，我國互聯網金融的發展形態多種多樣，互相滲透，除去銀行的互聯網支付窗口，總體來說主要有P2P網貸金融模式、以余額寶為代表的互聯網式貨幣基金模式、眾籌平臺模式、第三方支付平臺模式等。

（一）P2P網貸金融模式。這是一種通過網絡借貸平臺將分散的小額資金聚集起來借貸給有資金需求人群的商業模式。公司通過提取貸款人2%～3%的傭金及借款人1%左右的回利的方式獲得利潤。P2P網貸延伸了原有的民間借貸的范圍，滿足了企業和個人對資金的需求，更有利于中小型企業和個人平等自由地獲取金融服務。目前較為普遍的做法是，P2P平臺在線上做理財服務，在線下提供審貸和放貸相關服務。自2006年開始，國內P2P平臺從2009年的9家增長到2012年的110家，截至2013年第一季度至少有132家P2P借貸機構，其中具有較大影響力的約有20余家。2012年，納入統計的16家借貸平臺成交額從1.94億元上升至16.97億元，增長了7.75倍。

（二）互聯網式貨幣基金。實際上余額寶就是一種貨幣基金，只不過其銷售渠道由原來的傳統渠道變為支付寶平臺，投資金額更為靈活而已。除了銷售渠道不同外，與其他貨幣基金并無區別。余額寶產品的設計有很強的針對性，它充分考慮了客戶的流動性需求，支付寶用戶的資金分布特點是個體規模小、但總體規模不小。互聯網公司經過前幾年的開發，普遍積累了龐大的客戶群和可觀的資金量。但由于分布散和個體規模小，一直未受到重視?；鸸倦m然一直在宣傳貨幣基金是家庭良好的閑現金管理工具，但在銷售實現手段上一直未有創新。余額寶網上購買的便利設計，是贏得客戶的首要優勢。另外，余額寶在結算方式上能做到日日結算，每日都可將收益轉化為基金份額，這樣投資者能產生比其他基金賺錢的錯覺。再者，傳統的基金是在贖回的第三天才能到賬，而余額寶卻做到了當日贖回當日到賬或當日購買當日份額確認，這比傳統貨幣基金快了一個工作日。

（三）眾籌模式。指項目發起人通過互聯網眾籌平臺宣傳、介紹自己的項目，合格投資人對感興趣的項目進行少量投資，使發起人籌集項目運行資金，平臺收取一定的手續費的網絡募資方式。在我國，眾籌的回報方式可以是實物或非實物，但不能涉及資金和股權。截至2013年10月，國內主要四家眾籌網站（點名時間、追夢網、淘夢網、覺jue.so）募集資金11，629，704元。眾籌平臺模式需要規避當年團購網站由于運營模式和內容上的千篇一律，呈現出一窩蜂的興起，而又一大片的倒下的局面。這就要求眾籌網站的運營體現出自身的差異化，凸顯出自身的垂直化特征。

（四）第三方支付平臺。根據中國人民銀行《非金融機構支付服務管理辦法》，將第三方支付機構定義為：依據該《辦法》相關規定取得“支付業務許可證”，并基于互聯網提供支付服務的非金融法人企業。第三方支付前端為商戶和消費者，中間為第三方支付平臺，而后端是金融機構。該類平臺以支付寶為代表。

三、互聯網金融發展的特征、機遇

我國目前互聯網金融的發展呈現一種階段性的特征，主要表現如下：（1）互聯網成為資金融通新平臺；（2）電商企業成為新型金融參與者；（3）互聯網技術使得原有的傳統金融機構不得不改變其運營方式，進行創新；（4）互聯網金融催生了比特幣、Q幣為典型的電子貨幣，這種網絡虛擬貨幣脫離央行發行，在一些特定領域形成流通貨幣并在某種程度上逐步向實體經濟蔓延；（5）互聯網金融延伸了普惠金融思想，其目標是幾千萬的小微企業主、普通在線用戶等。

綜上，以余額寶、P2P為代表的互聯網金融在我國的快速、全面化發展使得互聯網金融更加服務于實體經濟，但所帶來的影響有正面的也有負面的，在互聯網與金融的融合過程中，風險也在滲透傳導。我們既要看到它帶來的正面效益，更要看到潛在的風險以便及早建立預警機制。

四、互聯網金融的風險識別

互聯網金融同傳統金融一樣也面臨市場風險、操作風險、信息不對稱風險等，但這些風險摻入了互聯網金融的特性而在具體的誘發原因、表現形式、危害程度等方面有所不同。

（一）市場風險。市場風險是傳統金融體系固有的風險。但互聯網金融的市場風險有其獨特的一面。主要包括利率風險、流動性風險、規模風險等。

1、利率風險?；ヂ摼W金融產品定價的基本方法主要有基于現金流貼現的估值方法等，在使用這種方法時，產品預期收益率是根據市場利率水平決定的，市場利率水平的變化通過這一渠道影響互聯網金融產品的市場收益率，因市場利率波動對互聯網金融產品定價產生的波動即利率風險?；ヂ摼W金融機構在面對一些信用狀況不佳的客戶時，可能因不能自主提高收益率來減低其信用風險而只能拒絕對該客戶放款；在面對信用情況較好的客戶時可能因為收益率過低而吸引不到客戶。

作為金融產品，余額寶對市場的反應極其敏感，就在余額寶推出的2013年6月份，貨幣市場的資金利率一度飆升，余額寶覺得自己找到了推出產品的好時間，但是幾乎很少有人知道，就在當月貨幣市場上出現了一次嚴重的違約。這次違約剛剛在光大銀行H股的上市招股書中披露出來，當月資金利率最高的那一天，該行與對手銀行之間一筆高達數十億元的資金拆借出現到期未償付（盡管第二天錢到賬了，但是引起當天的市場恐慌，使得利率急劇飆升）。2013年“雙十一”余額寶單日贖回61億元。當時增利寶貨幣基金的規模為1，000億余元，按照基金凈值10%以上的贖回算作巨額贖回來計算，余額寶若出現單日贖回在100億元以上，就有可能觸發巨額贖回條款，也就是說，此時增利寶基金可能會宣布延遲或暫?；疒H回。

2、流動性風險。流動性風險是指互聯網機構在某個時點沒有足夠的資金來滿足客戶提現需求的風險?；ヂ摼W金融機構往往發揮資金周轉的作用，沉淀資金可能在第三方中介處滯留兩天至數周不等，由于缺乏有效的擔保和監管，容易造成資金挪用，如果缺乏流動性管理，一旦資金鏈條斷裂，將引發支付危機?！胺钦\勿貸”為維持流動性，不斷以高收益率來吸引新的投資者；在還款付息高峰期，平臺需提出銀行賬戶內幾乎全部資金，以應付上一批投資者的本息需要。天弘增利寶的協議存款超過90%，這對流動性管理的要求就非常高。一旦集中贖回，潛在的問題非常大。目前，好在每天都是凈申購，規模在持續增長?，F在還沒有遇到像2015年6月份流動性緊張沖擊的風險，處在良性循環之中。但潛在的風險不可不防范。

3、規模風險。余額寶的規模太大、涉及面太廣，輕微的技術故障和收益風險都可能會引發投資界的大地震，甚至引發群體性事件，從而招致監管層干預，這種“大到壞不起”的規模風險會隨著余額寶規模的越來越大而越發明顯。

（二）政策風險。政策風險是指因國家宏觀經濟政策、行業政策以及監管政策、稅收政策等政策環境的波動而給互聯網金融帶來的風險。在我國，互聯網金融是新興事物，其對政策變化的敏感性很強，某一政策引起的“共振效應”就可能將對互聯網金融系統造成沖擊。例如，2014年4月13日，銀監會、央行出臺了《中國銀監會中國人民銀行關于加強商業銀行與第三方支付機構合作業務管理的通知》，通知中對客戶的身份證、交易限額、賠付責任等方面進行了細化和規范，俗稱10號文，它的提出意味著銀行與第三方支付的關聯賬戶門檻提高，互聯網金融特有的快捷支付會變慢，進而削弱第三方支付的強勢地位，從而影響到其客戶資源。

（三）操作風險。操作風險是指由系統穩定性、可靠性和安全性的重大缺陷導致的潛在損失的可能性，主要源于工作人員的操作失誤。例如，互聯網金融改變了傳統銀行以圖章為支付指令的結算手段，而采用數字簽名方式對支付指令的有效性進行確認。由于互聯網的虛擬性，數字簽名的可靠性完全取決于互聯網金融控制系統是否嚴密。交易人不了解互聯網金融的操作規范和要求，有可能發生操作不當，甚至在交易過程中出現流動性不足、支付結算中斷等問題，引起不必要的資金損失。

（四）安全風險（包括技術安全風險、數據安全風險）

1、技術安全風險。主要包括三種：計算機病毒可通過互聯網迅速擴散與傳染；二是密鑰管理不善；三是某些互聯網金融機構技術兼容性差導致風險爆發，以及在某些特殊時刻無法及時應對短時間突發的大規模交易而產生不良后果的風險。

2014年2月12日早上，承諾天天有收益的余額寶卻顯示“暫無收益”4個字，這讓不少用戶擔憂自己的資金安全。支付寶方面回應稱，由于系統升級，收益稍后發放。直到上午10點左右才有部分用戶的收益陸續到賬。原本應凌晨3點到賬的收益遲到了7個小時。這次由技術故障導致的心理恐慌卻讓余額寶暗藏的技術風險浮上了水面，擁有超過5，000億元資金和8，100多萬用戶的余額寶每天要處理天文級的數據信息，恐怕很難做到完全無差錯，而黑客入侵、系統宕機和各種不可預見的天災人禍都可能將投資者的資金置于危險境地。

2、數據安全風險。主要是指客戶信息的泄露、丟失、損壞，及數據在傳輸過程中被竊取或泄露。這些都會引起公眾大面積的恐慌。

（五）交易平臺可能出現的風險。指一旦交易平臺破產，收益權憑證的支付可能會被限制、暫停、或者終止。2011年下半年以來，P2P行業成“跑路”高危地帶。貝爾創投、天使計劃、螞蟻貸等多家互聯網借貸平臺因為流動性問題“跑路”或倒閉。

五、互聯網金融的風險防范措施

（一）互聯網金融企業要有自身的微觀風險防范措施。比如，可以向第三方轉移風險、對風險進行實時監控、對客戶信息實行實時跟蹤、建立風險預警機制及風險庫、加裝資格認證系統等來防范潛在的風險。

1、小微金服內部有一個“數據車間”負責匯總并分析商戶在淘寶上備存的數據，包括交易增長與波動率、店鋪星級與流量、廣告投入、社區行為等。這些數據被打包進阿里所開發的數百個模型中，包括客戶分層模型，收入預測模型，破產概論模型，風險預警模型，由模型自動分析，自動放貸。

2、以支付寶為例，它引入了保險公司為其快捷支付承保，用戶在使用快捷支付過程中如果發生被盜等風險，資金損失均將由專業的第三方保險公司提供100%的賠付。在信息安全方面，支付寶有全流程階梯式信息安全風險管理模式。（圖1）

3、P2P在發展過程中面臨高利貸問題、非法集資邊界問題、龐氏騙局問題、欺詐問題、虛報壞賬率問題等。作為P2P的網貸平臺，宜信在風險控制方面主要采取4個措施：一是客戶信息認證；二是提倡小額出借、風險分散；三是設立獨立的還款風險金賬戶；四是宜信公司每個月都會給客戶即送賬單，了解資金去向、匯款和情況，見圖2。（圖2）

（二）社會對互聯網金融風險的宏觀防范措施

1、信息安全風險防范措施。（1）針對互聯網金融建立防御體系以及時應對攻擊性語境；（2）建立互聯網金融的誠信網絡體系，推進網絡實名認證，建立真實用戶、可信網絡、可信終端、可信業務系統平臺等可信環境的互聯網金融可信網絡體系；（3）建設互聯網金融行業征信平臺。整合互聯網絡、電子商務、社交平臺、政府征信資源（工商、稅務、法院等）等數據信息，通過互聯網金融行業共建機制，建立互聯網金融行業共享的信用信息平臺基礎設施，作為人民隱含征信系統的補充；（4）制定互聯網金融信息安全標準規范，指導互聯網金融業務服務平臺安全建設和運營。對第三方支付、移動支付、P2P、眾籌等互聯網金融平臺的網絡安全、應用安全、主機安全、數據安全、運維安全、業務連續性等進行規范；（5）遵循國家金融行業信息系統安全等級保護要求。

圖1 支付寶全流程階梯式信息安全風險管理

圖2 宜信的風險控制模式

2、互聯網金融發展政策措施

（1）完善互聯網金融法律、法規。從法律層面界定互聯網金融范疇、建立行業準入門檻、規范市場主體交易行為，制定有針對性的條例、法規，規范互聯網金融運營商、前端、后端參與者的具體行為規范。

（2）加強行業監督。完善互聯網金融監管體系：一是建立國家網絡金融管理體系；二是建立互聯網金融監督機構，推動新型網絡金融服務相關管理辦法和細則的實施。加強國際間網絡金融監管合作；三是制定互聯網金融進入門檻的標準。建立市場準入制度，實行分類管理，制定分類標準，加強互聯網金融操作規范監管；四是重視非現場技術在互聯網金融各監管中的廣泛應用，加強非現場監管；五是增強信息透明度；六是建立互聯網金融風險監測和預警機制，做好互聯網金融突發事件應急處置預案，推動互聯網融資規范化和合法化。

（3）優化互聯網金融發展環境。一方面要積極對互聯網金融業務和產品創新給予適當的風險補貼和貼息支持；另一方面要建立健全信用體系和中介服務體系，搭建互聯網金融服務平臺，推動行業規范發展。

（4）促進傳統金融與互聯網的融合。一是鼓勵金融行業制度創新；二是加強傳統金融機構和互聯網企業的戰略指導和內部協調；三是鼓勵金融機構開發大數據、提升客戶體驗，加強數據挖掘，提升競爭力。

（5）加強互聯網金融消費者保護。一是構建跨區域、跨行業的互聯網金融消費者保護機制；二是建立專門調解互聯網金融糾紛的平臺，突破地域限制降低互聯網糾紛雙方的調解成本；三是提高消費者的風險意識和自我保護能力。

總之，我國互聯網金融發展處于起步階段，我們既要看到它為我國金融創新、服務實體經濟帶來的作用，也要看到它自身所存在的風險，我們要做的不應該是遏制而是使它在規范中發展、壯大，更好地服務于實體經濟，成功實現金融結構轉型。

主要參考文獻：

［1］羅明雄，唐穎，劉勇.互聯網金融［M］.北京：中國財政經濟出版社，2013.

［2］劉英，羅明雄.互聯網金融模式及風險監管思考［J］.中國市場，2013.43.

［3］芮曉武，劉烈宏.中國互聯網金融發展報告［M］.社會科學文獻出版社，2013.

［4］Ajay K.Agrawal.Chistian Catalina&Avi Goldfarb，Some Simple Economics of Crowdfunding，NBER Working Paper No.19133.2013.

本文為河南省高校科學技術研究重點項目：“中原經濟區建設中的河南金融支持與發展問題研究”（編號：15B790013）和河南省高校科學技術研究重點項目：“基于物流網的物流園區多維度協同管理研究”（編號：15B630019）階段性研究成果

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