市場競爭、盈余管理和公司收益可持續增長

內蒙古蒙電華能熱電股份有限公司　烏蘭格勒　內蒙古大學經濟管理學院　劉斯琴

市場競爭、盈余管理和公司收益可持續增長

內蒙古蒙電華能熱電股份有限公司烏蘭格勒內蒙古大學經濟管理學院劉斯琴

本文選取黑色金屬礦采選業的8家上市公司2008年-2014年的財務數據，對公司的市場競爭、盈余管理程度和公司可持續增長三者之間的關系進行分析。研究表明，盈余管理的使用程度是與企業的可持續增長呈負相關；同時發現，市場競爭與公司收益可持續增長沒有直接的關系，市場競爭會加大盈余管理的使用程度，從而對公司收益可持續增長產生消極的作用。企業所處行業的競爭越激烈，則使用的盈余管理的水平則越高。

盈余管理市場競爭可持續增長

一、引言

在經濟迅速發展的今天，市場競爭日趨激烈，企業的利潤不再是管理者唯一關注的焦點，越來越多的管理人員開始把公司的收益的可持續發展作為他們重點關注的目標之一。企業的可持續增長率成為管理者關注焦點，同時也成為衡量公司財務指標的重要組成部分（陳建，2004；韓俊華，2012）。如果沒有行之有效的科學管理方法作為指導，一味追求企業規模銷售量，其結果可能會適得其反，不但企業的盈利能力、營運能力和發展能力會受到影響，還可能會導致企業的資金鏈斷截，最后走向公司解體的道路。因此，企業家越來越關注如何使公司保持可持續增長的狀態。迄今為止，幾乎沒有研究盈余管理、市場競爭和公司可持續增長三者之間關系的文獻、無論是國內研究還是國外研究，大多數學者都在探討可持續增長的理論模型、盈余管理與公司可持續增長兩者之間的關系，而探討這兩個要素如何影響公司收益可持續增長，兩者共同作用是否會公司收益的可持續性產生影響的文獻則少之又少。既然盈余管理與公司收益的可持續增長有關，市場競爭與盈余管理有關，那么市場競爭與公司收益可持續增長是否有關？市場競爭會否加大盈余管理對公司收益的可持續增長的影響？

二、理論分析與研究假設

（一）市場競爭與公司收益可持續增長在經濟迅速發展的今天，市場競爭日趨激烈，企業的利潤不再是管理者唯一關注的焦點，越來越多的管理者開始把公司的收益的可持續發展作為他們重點關注的目標之一。林娜（2008）指出，隨著經濟的發展和人民生活水平的不斷提高，企業的可持續增長成為管理人員關注的焦點，如何把企業的實際增長率與企業的可持續增長率的關系處理好已變成公司增長的關鍵所在。因此，企業的可持續增長率成了管理者關注的焦點，同時也成為了公司財務指標的重要組成部分。那么，公司的可持續增長有什么聯系呢？研究表明,激烈的市場競爭會產生價格戰、營銷戰等現象的出現，而這些會導致資金的大量減少和公司利潤的直線下降，對公司未來的發展將產生不利的影響。因此，本文提出以下假設：

H1：市場競爭與公司收益可持續增長呈負相關關系

（二）盈余管理與公司收益可持續增長盈余管理在現階段被廣泛探討，但是對于如何定義盈余管理的問題，會計學界直到現在也沒有存在明確的定義。Francis和Krishnan（1999）和Bradshaw，Richardson Sloan（2001）等得出的結論都不盡相同。William·K·Scott（1997）認為，盈余管理是指在會計準則GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）允許的范圍內，企業的管理人員通過運用會計政策來使企業的利潤和經營者的利益均達到最大化。他的觀點存在著一定的片面性，但是其獨特之處在于，他認為管理人員使用盈余管理不是為了私人利益，而是為了讓企業的經濟利益達到最大化。陸建橋（2010）、顧兆峰（2011）對盈余管理的定義與William·K·Scott的大致相似，都認為是在會計政策允許的范圍內，企業的管理人員通過運用會計政策來使企業的利潤和經營者的利益均達到最大化。而在對盈余管理的定義中，Paul·M·Healy和James·M·Wahlen（1999）的觀點較受學者的贊同，他們認為，市場是不斷變化的，企業獲得的收益有時盈利有時虧損，所以盈余管理是管理者為了隱瞞企業實現生成的業績，運用自身的評判能力來編制和改變財務報告，從而使得公司的利益相關者或者基于財務報告作出判斷的人們作出與實際不符的誤導性決策的方法。本文認為，市場是不斷變化的，企業獲得的收益有時盈利有時虧損，所以盈余管理是管理者為了隱瞞企業實現生成的業績，運用自身的評判能力來編制和改變財務報告，但是，這一舉動并不適合企業的長久發展。因此，本文提出假設：

H2：盈余管理的使用程度與企業收益的可持續增長呈負相關關系

（三）市場競爭、盈余管理與公司收益可持續增長現代競爭理論認為，在當今的社會下，中國任何企業的經營活動都是在它的大環境、大背景下完成的，競爭市場已經越來越成為企業重要的外部治理機制之一。對于競爭市場是如何影響公司的盈余管理，大致可以分為兩種觀點，一種是競爭市場可以有效的改善信息不對稱的程度，即在充分的市場競爭下，新企業進入的某一行業的進入壁壘十分的低，產品的定價也是自由的，是市場選擇的結果，在這種情況下，行業中的成本和利潤也是相對固定的（史秀玲，2012）。從而使信息的不對稱程度降低，盈余管理的程度也會相應的降低（謝德仁，2011）。另一種觀點是競爭市場會激勵經理人通過所處的經濟環境，提高經營效率（孔東民等，2012）。在完全競爭的市場上，公司的經理人面臨著比其他市場更大的壓力，并且認為，企業經理人的壓力會隨著市場壓力的變大而逐漸變大。通過研究發展在行業處于激烈競爭的環境下，處于劣勢的企業更傾向于使用盈余管理。市場競爭與盈余管理存在一定的關系，那個兩個要素的共同作用是否會對公司收益可持續增長產生影響。因此，本文提出以下假設：

H3：市場競爭程度會增加企業盈余管理的使用，市場競爭對公司收益可持續增長產生消極影響

三、數據整理與分析

（一）市場競爭數據收集與分析本文借鑒已有研究，把赫芬達爾-赫希曼指數（HHI）作為衡量市場競爭強度的指標。通過中國采礦行業在全國的競爭力排名，利用計算的得分，來測算市場的競爭力（姜付秀等，2010）。HHI的計算公式如下：HHI=∑（Xi/X）2其中Xi為產業內企業i的銷售額。HHI指數越小，行業內的競爭也就越激烈；反之亦然。本文選用了國務院發展研究中心企業研究所、中國企業評價協會和物華經濟信息研究院共同主編的《2013年中國能源發展報告》中的相關數據為計算依據，如表1、表2所示。

表1　中國采礦行業的得分表和競爭力

（二）盈余管理的數據整理與分析本文采用修正的截面Jones模型（蘇冬蔚，2010）來計量可操性應計利潤，以此作為盈余管理程度的代理變量。計算過程如下：

（1）計算全部應計利潤。

式中，TAi,t為樣本i在t期這一時間段的全部應計利潤；Incomei,t為樣本i在t期時間段的主要營業利潤；CFOi,t為樣本i在t期這一時間段的所有通過經營活動產生的現金流量凈額。

（2）估計行業特征參數。

表2　所選樣本主營業務所在地的競爭力

式（2）中TAi,t為樣本i在t期時間段的全部利潤，TAi,t=營業利潤-經營活動產生的現金流量凈額；Asseti,t為樣本i在t時間段的前一年時的資產總額；FAi,t是樣本i在t時間段的固定資產原值；ΔSalei，t為樣本i在t期的主營業務收入與上一期的主營業務收入之間的差額；ΔARi，t為樣本i在t時間段應收賬款與上一期之間的差額；α、β和φ為待估計的行業特征參數。

（3）計算非操控性應計利潤。

式3中，NDAi,t為樣本i在t時間段的非操控性應計利潤；α1、β11、φ1為由公式（2）計算得到的行業特征參數估計值。

（4）計算可操控性應計利潤。

即為通過計算所得的樣本i在t時間段的可操控性應計利潤。本文對同一行業的不同上市公司進行多元線性回歸，得到的a1、a2、a3的值如表3所示。

表3　回歸系數統計

（三）收益可持續增長的數據整理與分析谷茂春（2011）認為以會計學的原理為依據，若企業的內部管理效率與企業所處的外部市場環境的變化，發放新股籌集資金和公司財務結構均不在考慮范圍之內的情況下，那么公司銷售增長率與公司權益增長率相等。所以，本文采用公司銷售增長率計算中最易理解的公式：以g代表可持續增長率，則：g=f/s。公式中的f為股東權益變動值，s為期初股東權益（蘇利平，2014）。假設公司不發售新股，以上方程式的分子項等于R乘以盈利，其中R是公司的留存收益比率，因此：

即：可持續增長率=銷售利潤率*留存收益-總資產周轉率*財務杠桿（頡茂華，2013），在這里P和A這兩個比率反應了企業的經營業績，而R和T這兩個比率體現了財政方面的一些政策（朱開悉，2013）。表4、表5為十家上市公司的相關數據的結果。

表4　2013年12月31日上市公司的可持續增長數據

表5　實際增長與可持續增長間的差額

四、實證分析

（一）回歸分析為驗證假設1、2、3，探討三者之間的關系，本文對三個數據進行回歸分析，以系數的正負來判斷他們的是負相關還是正相關。（1）市場競爭與公司收益可持續增長的回歸分析。本文把公司的可持續增長能力定為Y，把公司的市場競爭能力定為X1，為驗證假設1，建造以下模型：

表6　市場競爭與公司收益可持續增長的回歸分析結果

（2）盈余管理與公司收益可持續增長的回歸分析。我們把公司的可持續增長能力定為Y，把公司的盈余管理定為X1,為驗證假設2，我們建造以下模型：

表7　盈余管理的回歸分析結果

（3）市場競爭、盈余管理與可持續增長能力的回歸分析。我們把公司的可持續增長能力定為Y，把公司的市場競爭能力定為X1，把公司盈余管理的使用程度設為X2，把市場競爭*盈余管理程度為X3，為驗證假設3，我們建造以下模型：

表8　可持續增長能力的回歸分析結果

（二）假設檢驗由以上的回歸分析可知，通過表6可以看出X1的回歸分析是沒有通過檢驗的，P=0.3669，P>0.05，由此可見兩個變量之間關系并不明顯。因此，H1假設不成立。通過表7可以看出X1的回歸分析是通過檢驗的，P=0. 0035<0.01，兩者差異是明顯的。同時X1的系數小于0，說明Y與X1是呈負相關系的，即公司盈余管理的使用程度與公司收益可持續增長的能力是呈負相關關系的。因此，H2假設成立。通過表8，可以看出X1的回歸分析是沒有通過檢驗的，P=0.3669，P>0.05，說明兩者差異是不明顯的。與4.1假設檢驗一致。X2的P值為0.0035<0.01，說明兩個變量的關系明顯，且X2的系數為-3.268650<0，說明Y與X2的關系是負向的，即盈余管理與企業的可持續增長是呈負相關關系的。X3的P值為0.0188<0.05，說明兩個變量的關系明顯，且X3的系數為-5.159970<0，說明Y與X2的關系是負向的，市場競爭程度會增加企業盈余管理的使用，市場競爭對公司收益可持續增長產生消極影響，證明假設3成立。

（三）穩健性檢驗為了使得本文的結論更加真實、可靠，本文作了如下穩健性檢驗：（1）對將業績控制變量（ROA）以剔除非經常性損益后的計算結果代入模型中重新回歸（2）考慮到盈余管理可能受公司治理的影響，借鑒已有研究研究在控制變量中增加了關于公司治理的替代變量。上述情況下對原假設盈余管理進行多元回歸檢驗，其結論保持不變。說明本文的結論是穩健的。

表9　穩健性檢驗

五、結論與建議

（一）結論從研究結果中發現，盈余管理的使用程度是與企業的可持續增長是呈負相關系的，這說明企業的可持續增長會隨著盈余管理程度的增強而對其越來越不利。這是因為由于外界與企業內部的信息不對稱，外部對公司的了解和信息的獲取主要是通過財務報表的信息中獲得。因此，如果外界通過公司傳遞的信息了解到公司是盈利的，那么他們會選擇并對該企業產生信任。如果外界獲得的信息顯示公司是虧損的，那么外界自然而然會對企業的以后的發展失去信心。所以說通過財務報表向外界傳達對公司有利的信息是十分必要的（張歡，2014）。但是，由于受到審計的監督，企業不能隨意的改變自己公司的財務報表。因此，企業可以利用盈余管理來使得自己的行為合法化。盈余管理的使用就是相當于將未來的利潤提前傳遞給信息的接受者。由于未來的利潤被現在預借了，那么外界對公司的判斷就會存在著偏差。這種方式會是的未來的利潤就會減少，因此，將會影響企業的后期盈利能力，最終會將導致企業的發展緩慢，不利于企業的可持續發展。同時發現市場競爭與公司收益可持續增長沒有直接的關系，市場競爭會加大盈余管理的使用程度，從而對公司收益可持續增長產生消極的作用。企業所處行業的競爭越激烈，則使用的盈余管理的水平則越高。在行業競爭激烈的環境下，處于劣勢的公司會通過使用盈余管理的方式，一方面達到組織既定的目標粉飾財務報表，另一方面是隱藏利潤來用于下一階段的投資，從而增強自己的核心競爭力（陳駿，2011）。同時，通過使用盈余管理的方式來降低信息的外泄（尹志宏和姜付秀，2011）。

（二）建議首先，從結論中可知盈余管理與企業的可持續增長呈負相關，因此，要抑制盈余管理的使用，加強企業對外披露的信息的力度，增強信息的對稱性。總體上說，企業對外披露的信息力度過小，內外部信息不對稱是造成盈余管理的主要原因。因此，改變這種現象是降低盈余管理的重要途徑。許多企業，尤其是上市公司，出于對業績的考慮和保持企業盈利的現象，企業的領導者經常會在財務報表中采用虛增利潤的方式來粉飾自己的財務報表。由于會計法及相關法律的存在的漏洞使得企業的領導者有機會鉆法律的漏洞，使得企業的部分資產的所屬權不清，從而使得企業的信息失真現象十分的明顯，讓企業家有了更大的盈余管理的空間。因此，國家應該完善法律的漏洞，加大對公司的財務報表的審核與監督的力度，在保障企業的內部機密不對外公開的同時，加大信息披露的力度從而使企業內外部的信息對稱。其次，市場競爭與公司收益可持續增長沒有直接的關系，市場競爭會加大盈余管理的使用程度，從而對公司收益可持續增長產生消極的作用。企業所處行業的競爭越激烈，則使用的盈余管理的水平則越高。因此，企業應該從公司的全局角度出發，尋找競爭不是非常激烈的領域或者提高自己競爭能力，這樣也一定的程度的增加了企業的快持續增長的能力。

［1］韓俊華：《企業可持續增長模型的構建與分析》，《統計與決策》2012年第13期。

［2］陸建橋：《中國虧損上市公司盈余管理實證研究》，《會計研究》2010年第9期。

［3］顧兆峰：《論盈余管理》，《財經研究》2000年第3期。

［4］謝德仁：《會計準則、資本市場監管規則與盈余管理之遏制：來自上市公司債務重組的經驗證據》，《會計研究》2011年第3期。

［5］孔東民、劉莎莎、王亞男：《市場競爭、產權與政府補貼》，《經濟研究》2013年第2期。

［6］姜付秀、劉志彪：《行業特征、資本結構與產品市場競爭》，《管理世界》2010年第10期。

［7］蘇冬蔚、林大龐：《股權激勵、盈余管理與公司治理》，《經濟研究》2010年第11期。

［8］蘇利平、馬肖馳：《企業財務可持續增長模型改進及實證應用》，《管理論壇》2014年第10期。

［9］頡茂華、王媛媛、焦守濱：《資源型企業增長過度嗎？——兼對可持續增長理論的評價》，《管理案例研究與評論》2013年第6期。

［10］朱開悉：《上市公司可持續增長模型分析》，《經濟研究》2013年第2期。

［11］陳駿、徐玉德：《產品市場競爭、競爭態勢與上市公司盈余管理》，《財政究》2011年第4期。

［12］尹志宏、姜付秀、秦義虎：《產品市場競爭、公司治理、信息披露質量》，《管理世界》2011年第1期。

［13］Bradshaw，M.T.S.A.Richardson and R.G.Sloan.2001. DoAnalysts and Auditors Use Information in Accruals？Journal of Accounting Research,2001.

［14］Ravi Jagannathan,Shaker B Srinivasan.Does Produet Market CompetitionReduce Agency Costs.Working Paper,2009.

（編輯文博）