復雜產品系統企業財務風險防范研究*

遼寧對外經貿學院　陳占奪

復雜產品系統企業財務風險防范研究*

遼寧對外經貿學院陳占奪

在經濟下行環境下，復雜產品系統企業面臨著前所未有的財務風險。由于先訂貨后生產和跨企業研制組織形式，使得復雜產品系統企業財務風險的類型和成因有別于大批量生產企業。本文以經濟下行環境下的船舶企業（復雜產品系統之一）為例，對財務風險類型和成因進行了分析，并從前瞻性戰略、研發與生產設計、生產效率和成本管理四個方面給出了對策和建議。

復雜產品系統船舶制造業財務風險經濟下行

一、引言

大力發展復雜產品系統之一的高端裝備制造業，是提升我國產業核心競爭力的必然要求和搶占未來經濟、科技發展制高點的戰略選擇，對于加快轉變經濟發展方式、實現由制造業大國向強國轉變具有重要戰略意義。國務院的相關文件中提出，現階段我國高端裝備制造業發展的重點方向主要包括航空裝備業、衛星制造與應用業、軌道交通設備制造業、海洋工程裝備制造業、智能制造裝備業五大領域。這五大領域均屬于復雜產品系統范疇。但是，金融危機引起的經濟下行給復雜產品系統企業和行業帶來了前所未有的困難，對國家戰略的實現、國民經濟的發展都造成了重大影響。

企業外部經營環境的不確定性，是所有企業不得不面對的問題，這也使得風險管理日益重要。由于訂單式生產、研制過程中需多企業共同參與等特性使復雜產品系統企業更是面臨著越來越大、越來越復雜的財務風險。一些財務風險案例頻頻出現，如船舶行業的諸多民企破產、2014年STX大連的破產風波、2015年江蘇熔盛的更名事件等。許多企業為了應對風險以及可能引發的企業危機，專門設立了總法律顧問或總風險管理師崗位，或成立專門風險管理部門。

復雜產品系統（Complex Product of Systems,CoPS）是指研發成本高、規模大、技術含量高（技術密集）、用戶定制、單件或小批生產的大型產品、系統或基礎設施，包括大型電信通訊系統、大型計算機、航空航天系統、智能大廈、大型船舶、航天工程、海洋工程、電站等。因復雜產品系統有別于大批生產產品，因此所需的風險管理理論與大批量產品企業不同。目前，盡管對風險管理的研究已經非常深入，但以復雜產品系統為情境、針對風險的研究還不多見，國內外學者對于復雜產品系統風險的研究主要集中在風險識別、風險評估、風險控制、全面風險管理、風險生成機理等方面，針對財務風險的專門研究非常少見。在金融危機引起的經濟下行背景下，本文旨在從復雜產品系統特性的角度，對企業財務風險進行識別，嘗試揭示各類財務風險的成因，并結合戰略管理、價值鏈等理論，給出相應的對策建議。

二、復雜產品系統企業的財務風險

（一）復雜產品系統的復雜性及風險與大批量產品相比，復雜產品系統具有如下六個特性：生產類型，屬定購型，先與用戶簽訂合同再生產，復雜產品系統由許多具有復雜界面以及為用戶定制的模塊和模塊子系統等組件組成；生產數量，為單件或小批量生產，沒有規模效應；產品，是技術密集型的，涉及多領域的知識，具有系統性、復雜的功能和界面，研發成本高；組織，具有跨企業性，需要集成商（總包商）及多企業參與，要以項目形式進行管理；產品流程，復雜產品系統的研制過程需要用戶的全程高度介入；市場特性，復雜產品系統所處的行業結構多為寡頭市場，即幾家集成制造商分割市場。

許多學者從項目角度,對復雜產品系統企業涉及到的風險進行了研究，將風險類型歸納為流動性不足、成本增加、收入降低、項目拖期、項目失敗、產品性能下降和壞賬損失等幾個方面。比如陳勁、景勁松選用了費用、銷售收入、純收益、任務完成時間、任務完成的技術水平與預期的差異五個維度作為復雜產品系統項目的風險后果。盛亞等認為包括項目費用超標、超出要求的完工日期、達不到要求的技術質量標準是復雜產品系統項目風險的最主要表現。Zhe Xu and HongboLi從成本和時間不能滿足要求的角度研究了復雜產品系統項目的風險后果。

（二）復雜產品系統企業面臨的財務風險企業財務風險可以理解為企業在經營活動中，由于內外部環境及各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業財務活動的未來結果偏離預期財務目標的可能性。雖然影響預期財務目標的可能性有兩種：一是給企業帶來超預期的收益；二是給企業造成未預料到的損失，但管理實踐中更重視損失，因為意外損失會對企業經營帶來極為不利的影響。本文所指為狹義的財務風險，即第二種情況。

從項目角度劃分風險類型，無論是何種風險，最終都會轉化為財務風險。比如成本增加和收入降低，其結果是利潤降低，即收益性風險；項目拖期和項目失敗會帶來用戶罰款、不能按計劃收款、不能按計劃實現收入，從而引發收益性風險和流動性風險。

從財務風險的角度，復雜產品系統企業面臨的風險可以分為幾下幾種：

（1）收益性風險。由于金融危機引起的經濟下行，使得復雜產品系統企業的利潤大幅下滑，一些產業中的部分企業已經達到了虧損接單的狀態，致使收益性風險加大。

（2）流動性風險。復雜產品系統企業產品生產周期很長、金額大，又屬于訂單式生產，一旦市場發生較大波動，用戶違約的可能性會增加，進而增加企業的應收賬款，導致壞賬風險加大，引發流動性緊張。再有以分期付款方式支付價款是復雜產品系統行業的一個顯著特性，經濟下行導致了用戶付款能力減弱，預付款金額減少，造成了資金缺口，也引起了流動性緊張。

（3）籌資風險。一些復雜產品系統行業被銀行列入了高危險行業，提高了貸款門檻，讓許多企業出現了融資困難。另外由于投資大、資金密集，復雜產品系統企業的資產負債率都偏高，戰略轉型提出了投資需求，但收益性下降使權益融資很難實現，債務融資會是主要的渠道。融資困難加大了籌資風險。

（4）投資風險。為了能夠尋找新的經濟增長點，許多復雜產品系統企業都在積極地進行戰略轉型、結構調整，在競爭極為激烈、應急情況下所進行的投資決策所帶來的風險可能會是致命的。

三、經濟下行環境下船舶行業財務風險成因分析

企業財務風險產生的原因是由于企業所處的外部經營環境變化、企業內部經營活動無法與外部經營環境變化相匹配，或是內部經營活動出現重大問題所導致的。財務風險是結果，是表象，而外部經營環境變化和企業經營活動才是企業財務風險產生的根本原因。下面結合船舶行業的風險事件，從復雜產品系統特性的角度，對企業的財務風險成因進行分析。經濟下行時復雜產品系統企業財務風險后果及成因的理論模型如圖1所示。

圖1　經濟下行時復雜產品系統企業財務風險后果及成因

（一）收益性風險

（1）風險事件描述。從2011年開始，造船的利潤率已經下滑到幾乎為負的慘痛邊緣，一些管理水平差的船廠為了現金流甚至不惜賠錢接單。截至2014年5月，三大船型的船價較高位時（2008年8月）均下降了約50%，其中油輪下降了40.7%，集裝箱船下降了43.3%，干散貨船下降了50%。以17萬噸級的Capesize為例，2008年5月22日的參考行情為9300萬美元，至2010年末，降至5700萬美元，到2011年末，降至4850萬美元。

統計顯示，全球實際造船能力2011年為1.59億載重噸，是同年新船成交量三倍。2011年，新船成交量下滑的幅度遠遠超出了預料。據英國克拉克松公司統計，2011年，全球共成交新船6279萬載重噸，比2010年下降達55%。另外訂單未交付率過高，在2011年，至少有7700萬載重噸的船舶未能按期交付，占到全球預計完工總量的33%。

（2）風險成因分析。造成收益性急速下降的原因有兩個方面：一是成交量極度萎縮；二是船價下浮太大，近50%的下浮比例，早已將所有的利潤壓榨一空。供與求比例的嚴重失衡是成交量下滑的最主要原因，數據顯示，僅中國的造船能力就可以滿足全世界的正常需求，在經濟繁榮時盲目擴張造成了今天的苦果，而最有代表性的例子就是諸多船企破產，還有STX大連的悲慘命運。成交量下滑的另一個主要原因，是金融危機使航運市場持續低迷、金融市場對造船融資態度轉變，這些極大地打擊了用戶投資造船的信心，船東的預期投資回報率降低，投資風險加大，所有的航運公司都放緩了訂造新船的腳步，而那些為了投機目的而造船的投資者，此時全都銷聲匿跡了。

船價下降的原因之一，也是供大于求，使得買方的議價能力大大加強，供遠大于求讓談判的主動權完全掌握在船東手中，談判成了一邊倒。另一個更重要的原因是船舶產業的退出壁壘很高，建一個中型船廠需要動輒幾十億元的投資，形成固定資產的變現能力很低，固定資產折舊的壓力讓許多船廠在決策時受到了制約。正常經濟條件下買賣合同是買賣雙方分享蛋糕，無論多少，至少為正。但是一些船廠為了彌補固定資產折舊和管理費用，被迫低價接船，使船價甚至低于了產品成本（即使不考慮管理費用和財務費用，一些成交的項目都已經賠錢）。

（二）籌資風險

（1）風險事件描述。船東預付款比例大幅縮水，使船廠的融資需求成倍增加，從2012年開始，船東預付款比例下降到了10%甚至更低，近90%的資金都需要船企墊付，外高橋造船有限公司的負責人感嘆：“積極融資變成船企不得不考慮的現實問題，扼制船企‘咽喉’的融資難問題不解開，將給船舶行業帶來災難性后果”。2013年某銀行高管表示：“去年我行還鼓勵以船廠為核心企業的供應鏈融資，但是今年不同了，總行已經將造船行業列入了高危行業，別說中小船企，就是大型船企想貸款也不那么容易了。”

（2）風險成因分析。船舶產品的合同金額大、以分期付款方式支付價款。船舶市場低迷、用戶（航運公司）投資需求減少，都增加了用戶議價能力，使新造船的預付款比例大幅降低，這增加了船廠對融資的需求；再有經濟下行對船東影響極大，很多航運公司出現了巨額虧損，如中國遠洋巨額虧損事件、長航油運退市風波，這說明用戶（航運公司）在付款上違約可能性加大，如果用戶不及時付款，大部分造船資金缺口都需要通過貸款解決；另外金融危機發生以后，航運市場收益急劇下降，使船東棄船可能性加大，船市低迷和船廠惡劣的資金狀況增加了無力還款的風險，這些都造成銀行將承擔遠大于以前的風險，為此銀行提高了風險等級，壓縮了信貸規模，縮小了客戶范圍、提高了利率水平，采用了擔保、質押、抵押等組合保障措施，甚至關停船舶融資和擔保業務，來降低銀行的風險水平，這無疑增加了貸款的難度和成本，正如外高橋負責人所說，融資難問題已經扼制了船企“咽喉”；最后是船企的戰略轉型，也需要大額資金支持。一方面是船企對貸款需求增加，而另一方面是銀行“惜貸”，貸款供給已經遠遠小于需求，引發了籌資風險。

（三）流動性風險

（1）風險事件描述。2014年5月23日，STX大連集團表示，大連市中級法院已經正式受理了STX大連的申請，公司進入重整程序。STX大連是韓國的STX集團于2008年擴張時期在中國成立的公司，也是當時大連政府引進的1號項目。但是，投產當年就遭遇金融危機進入行業蕭條期，此后便陷入龐大的債務攤子。根據公開信息，在STX大連開始陷入困境之時，中國債權銀行曾組團先后向其提供了28.5億元和12億元的貸款，但是這并沒有改變STX大連的命運。

在2011年以后，船東撤單的案例屢見不鮮。國外船東三四年前在大宇造船海洋訂造了2艘VLCC，當時每艘船合同金額為1.5億美元，到2012年9月，新船價格已降至9500萬美元，船東以無力支付后兩個階段的船款為由將訂單撤銷，這兩艘VLCC已經建造完工，船廠不得不尋找新的買家，并為此承擔約4000萬美元的損失。在2015年3月，有著在2011年中國接單量第一、世界接單量第三的江蘇熔盛，因流動性趨于枯竭，而被迫更名。

（2）風險成因分析。流動性緊張來源于訂單下降、船價下降、新造船預付款降低、船東對已簽訂合同項目船東違約（不付款）四個方面。其中訂單下降、船價下降、新造船預付款降低是針對新簽訂合同，而船東違約不付款則是針對已簽訂合同。這些因素使企業的現金流入減少，造成流動性緊張。

訂單式生產以及項目金額大（如一艘VLCC的合同金額就達1億美元），以分期的方式付款是船舶銷售合同的慣例。新造船訂單減少、價格下降、預付款降低的風險來源是新造船市場，航運市場持續低迷和金融市場惜貸的雙重壓力，使船東無法獲取到足夠的資金，也不愿意將大量資金用于新造船項目。

船東對已簽訂合同項目船東違約（不付款），是由于訂單式生產和生產周期長造成的。船東撤單或無力付款的行為發生在合同簽訂以后，此時船廠已經按特定客戶要求開始了訂制產品的生產，有的甚至已經接近完工。船舶的研制涉及多企業的研制組織形式，使得核心企業對網絡內其他企業的控制力度不強，這給相關企業提供了采取利已機會主義行為的機會。

（四）投資風險2012年6月，因身陷3億債務，浙江省臺州市最大規模的出口船舶企業——浙江金港船業有限公司已向法院提交破產申請。不僅僅是臺州，浙江的明星企業，舟山市的恒富、藍天造船集團都已宣告破產。

為了能夠繼續生存，很多船企都在被動地進行結構調整、戰略轉型，以期能夠發現新的“藍海區域”，其中一個行業內認同的“藍海區域”是海工市場。但海工市場的技術風險很高，對企業的組織能力要求更高，許多企業為了拿到海工訂單不遺余力，采取低價策略進入市場，草率地進行硬件投資、或是收購相關企業，完全不考慮自己的吸收能力和管理能力。除了自身能力不足帶來的投資風險外，還有潛在競爭者瘋狂涌入，這一點與2005年左右投資者（包括房地產企業）瘋狂涌入造船行業是何等的相似，如今宣告破產的那些船廠有許多就是這樣沖進了造船行業（造船行業是當時的“藍海區域”）。相比收益性風險、籌資風險和流動性風險，投資風險更加隱蔽，風險后果更加嚴重。

四、復雜產品系統企業財務風險防范措施

財務風險是結果，是外部經營環境變化后企業內部經營活動無法與外部經營環境變化相匹配、或是內部經營活動出現重大問題所導致的風險后果。因此應對財務風險，除了風險識別、監控等常規手段外，其根本在于感知外部環境變化，協調企業內外的資源，以應對外部環境變化，打造強于競爭對手的相對競爭優勢。比如當自己的成本優于競爭對手時，就會形成“超額利潤”，由于一些產品處于虧損接單，所以更準確的說法是“超出競爭對手的利潤”，此時企業的收益風險、流動性風險都會得到一定程度的緩解。再比如成功的戰略轉型，也會解決企業的籌資風險和收益性風險，一個典型的案例是太平洋造船，因為較早地進入了高附加值的海工補給船領域，成為了該細分市場的領頭羊，從而獲得了進出口銀行的大額貸款支持。再比如自身管理水平的提高，就會有效遏制船東的惡意違約風險（如不付款），從而減少流動性風險。管理水平的提高還有利于減少投資風險、有利于獲取銀行等金融機構的金融支持。

從價值網絡的視角，陳占奪等（2013）對兩家復雜產品系統企業進行案例分析后發現，在企業的主要管理活動中，研發、生產設計和制造是復雜產品系統企業競爭優勢的主要來源。另外很多學者認為戰略管理能力、價值鏈理論中的輔助生產活動（如財務管理能力），企業文化等都是競爭優勢的來源。基于以上分析，依據戰略管理和價值鏈理論，提出幾點解決復雜產品系統企業財務風險的建議措施。

（一）實施前瞻性戰略前瞻性戰略不是被動進行戰略調整，是從根本上避開風險。前瞻性戰略的最大特點，就是在企業處于頂峰的時候主動去尋找新的“水源地”，而不是等到迫不得已的時候被動轉型。前瞻性戰略可以使企業獲得先發優勢，通過將現有領域的資源移置到其他領域而使企業資源（特別是管理能力等無形資產）得到最大化的利用。雖然前瞻性戰略也會使企業面臨很大的風險，但由于企業是主動、留有余地、從容地轉型，對風險的承受能力要遠遠強于被動轉型，因為被動轉型已經是“饑不擇食”了。

（二）向研發與生產設計要效率和效益設計差錯率能否降低、設計與生產能否無縫鏈接是影響企業生產效率的重要因素，而這些工作都在研發階段和生產設計階段完成。研發階段還決定了產品價格，以及產品成本的大部分（即設計成本）。設計成本是指在設計階段就已經固化的沒有了彈性的成本，比如所用設備的型號和性能、材料的數量等，一般來講，在設計階段固化的成本占到了整個產品成本的70%甚至以上。

在研發階段，獲得價值增加、提高競爭優勢的主要手段包括：與用戶、供應商合作，以掌握市場需求的動向，開發出有市場前景、滿足用戶需求的產品；與國際上技術領先的設計公司、大學、研究機構合作聯合開發，獲取最先進的技術資源；培養自己的研發隊伍，通過聯合開發、轉化設計等方式提高自主設計能力。

在生產設計階段，獲得價值增加、提高競爭優勢的主要手段包括：建立和培養高水平的生產設計隊伍，生產設計人員要與研發以及制造階段密切聯系，達到無縫連接；提高標準化設計、模塊化設計的應用比例，可以大幅減少設計差錯率。

（三）通過標桿管理，使生產效率優于競爭對手標桿管理是提高生產效率的重要方法，標準化作業是計劃準時性的重要保證。另外在制造階段，要注意質量管理、安全管理等輔助性的生產活動。生產效率優于競爭對手，是管理水平高的具體表現之一，這意味著對市場的反應優于競爭對手，可以有效地減少用戶違約的可能性。提高生產效率的方法包括標桿管理、流程再造、標準化作業、項目組管理的組織形式、質量安全控制體系等辦法，以及有效的經濟激勵措施等。

（四）采取前饋控制理念與成本責任制理念，形成成本比較優勢無論處于什么樣的行業，成本比較優勢都會帶來純收益。因此任何企業都不能放棄在成本節省上的任何機會。復雜產品系統企業成本的特點之一是設計成本偏高，因此成本控制的主要時間點在研發設計階段，控制重點是設計成本（也就是物耗成本）。第二個特點是成本項目繁雜，不利于成本責任者的落實。第三個特點是由于生產周期長，成本預算的準確性難以保證，因此要考慮成本預算的彈性和成本控制的動態性。

打造成本比較優勢的途徑包括采用目標成本管理方法，在設計階段采取前饋控制措施、落實成本責任制（將成本指標落實到具體崗位）、注重關鍵性原則和成本彈性原則的應用、采取彈性動態預算等方法。

五、結論

金融危機使企業生存在經濟下行的環境之中，企業經營的不確定性顯著增加。這對復雜產品系統企業的發展和轉型都帶來的更大的挑戰，甚至一些行業中部分企業出現了生存危機。為了給復雜產品系統企業的風險管理工作更有效的指導，本文分析了復雜產品系統企業面臨的財務風險及成因，并從戰略管理和價值鏈理論的角度給出了管理建議。通過案例分析，得出了復雜產品系統企業財務風險的類型，包括收益性風險、流動性風險、籌資風險和投資風險；揭示了財務風險成因并構建了理論模型，包括產品價格市場變動引起的成交量下降、船價下降、預付款降低、用戶違約；金融市場變動引起的銀行“惜貸”；企業自身原因如結構調整、自身管理水平低等。給出的管理建議包括有別于被動結構調整的前瞻型戰略、考慮效率和效益的研發和生產設計、用標桿管理提高生產效率、打造成本比較優勢幾個方面。

*本文系遼寧省教育廳2014年度科學研究一般項目“復雜產品系統中復雜特性與財務風險的關系及財務風險控制研究”（項目編號：W2014275）、遼寧對外經貿學院2014年度校級科研重點項目（項目編號：2014XJLXZHD008）、遼寧對外經貿學院2015年度博士啟動基金項目（項目編號：2015XJLXBSJJ001）階段性研究成果。

［1］盛亞、王節祥：《利益相關者權利非對稱、機會主義行為與CoPS創新風險生成》，《科研管理》2013年第3期。

［2］盛亞、王節祥、吳俊杰：《復雜產品系統創新風險生成機理研究——利益相關者權利對稱性視角》，《研究與發展管理》2012年第3期。

［3］陳占奪、齊麗云、牟莉莉：《價值網絡視角的復雜產品系統企業競爭優勢研究——一個雙案例的探索性研究》，《管理世界》2013年第10期。

［4］陳勁、景勁松：《馭險研制——企業復雜產品系統研制項目風險管理》，知識產權出版社2005年版。

［5］于富生、張敏、姜付秀、任夢杰：《公司治理影響公司財務風險嗎？》，《會計研究》2008年第10期。

［6］包張靜：《國際船舶市場：行進在下行通道》，《中國遠洋航務》2012年第2期。

［7］Hansen K,Rush H.“Hotspots in complex product systems:Emerging issues in innovation management”[J]. Technovation,1998,Vol.18(9),pp.555～561.

（編輯成方）