基于金融資產(chǎn)配置差異的家庭財務(wù)狀況比較分析

山東外貿(mào)職業(yè)學院　袁金宇

基于金融資產(chǎn)配置差異的家庭財務(wù)狀況比較分析

山東外貿(mào)職業(yè)學院袁金宇

居民家庭資產(chǎn)的增加和金融工具的多樣化使家庭資產(chǎn)配置日益多元。本文圍繞家庭金融資產(chǎn)不同配置類型分析一定市場環(huán)境下家庭財務(wù)狀況的變化，界定金融資產(chǎn)配置差異對家庭財務(wù)狀況的動態(tài)影響，為居民提高家庭投資理財活動收益、保證家庭資產(chǎn)安全、科學地進行家庭金融資產(chǎn)配置提供參考。

家庭資產(chǎn)配置財務(wù)狀況

2015年6月及7月，我國A股出現(xiàn)斷崖式下跌，政府為穩(wěn)定股票市場防范金融風險動用各種政策進行救市，但連續(xù)多次均未能止住跌勢，上證指數(shù)由2015年6月15日最高5178點下跌至7月9日的3373點，下跌34.85%，千余只個股下跌超50%以上。指數(shù)與個股股價的巨幅下挫直接導致家庭股票資產(chǎn)投資收益縮水甚至嚴重虧損。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年7月14日，中國家庭持有股權(quán)賬面財富縮水6.8-16.5萬億元，更有甚者由于參與融資融券、場外配資交易等杠桿交易最終由于股市系統(tǒng)性風險、流動性缺失被迫平倉，導致血本無歸，甚至整個家庭財務(wù)體系的崩潰。短時間內(nèi)家庭財富的巨幅縮水是由眾多因素導致的，既與金融市場、產(chǎn)品變化等外部因素有關(guān)，又與家庭投資偏好、風險意識、資產(chǎn)配置直接相關(guān)。居民家庭在既定條件下適應(yīng)金融環(huán)境的新變化，以金融資產(chǎn)構(gòu)成優(yōu)化為重點，界定金融資產(chǎn)配置差異對家庭資產(chǎn)負債表的動態(tài)影響既是提高家庭投資理財活動收益的手段，也是保證家庭資產(chǎn)安全的必要準備。

一、家庭金融資產(chǎn)配置特征

資產(chǎn)配置是指依據(jù)實現(xiàn)理財目標需要，按資產(chǎn)風險最低與報酬最佳原則，將資金有效地分配在不同類型資產(chǎn)上，構(gòu)建達到增強投資組合報酬與控制風險目的的資產(chǎn)投資組合。隨著金融工具廣泛創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展，在較大財富效應(yīng)追求和較好的財富示范效應(yīng)下，居民的金融資產(chǎn)配置意識覺醒，我國家庭金融資產(chǎn)配置呈現(xiàn)新特征。

（一）銀行儲蓄存款仍為家庭主要資產(chǎn)，但占比下降明顯一直以來，我國居民熱衷于持有銀行存款，2005年以前居民銀行存款占金融資產(chǎn)總額達70%以上，但近幾年這一比率有所下降，2013年僅為55.35%（見圖1）。據(jù)2014年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，當年我國人民幣存款余額為113.86萬億元，同比少增3.08萬億元，使得居民銀行存款在金融資產(chǎn)總額中占比進一步下降，這表明我國居民一直以來將銀行存款作為金融資產(chǎn)首選的習慣有所變化。

（二）股票等高風險資產(chǎn)持有比例上升為獲取較高的投資收益，部分家庭加大高風險資產(chǎn)配置。較為典型的是近幾年股票和基金的持有比率明顯上升。從2004～2013年占比架構(gòu)來看，基金與股票占金融資產(chǎn)的比重分別由1.1%、4.8%上升到1.5%和11.8%。截止2015年7月24日，我國滬深股票市值達44.8559萬億元，依據(jù)劉楹（2007）的核算方法，當日我國居民持有股票資產(chǎn)市值達26.9135萬億，接近2007年5.5838萬億元的5倍，占比也遠高于2007年的15.4%。

圖1　居民儲蓄存款占比圖

（三）銀行理財產(chǎn)品成為居民金融資產(chǎn)配置的寵兒《2014年中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)發(fā)展報告》顯示，2014年我國銀行理財產(chǎn)品收益率遠高于銀行存款利率，各理財產(chǎn)品收益均值達5.13%；截止2014年底，人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行總量63386個，較2013年增長47.94%；理財產(chǎn)品眾多，居民購買也十分積極且收益明顯。數(shù)據(jù)顯示，2014年銀行理財資金增長46.78%，至2014年年末理財余額突破15億元，為個人直接創(chuàng)造超過4410億元財富收益，同比增長38.68%。廣泛的市場供給和較大的收益優(yōu)勢有效吸引居民購買銀行理財產(chǎn)品并獲取較高投資回報，銀行理財產(chǎn)品已成為居民金融資產(chǎn)配置的重要部分。

（四）杠桿性投資工具已進入家庭資產(chǎn)配置隨著金融市場發(fā)展，現(xiàn)今可運用的杠桿工具很多，如以外匯、黃金、白銀、燃油等為標的的杠桿交易和以股票、股票指數(shù)為標的的杠桿交易等。前者一般僅需1%的保證金，能達到100倍杠桿，由于風險很大，一般投資者參與不多。但伴隨著股票市場行情的啟動，越來越多的居民參與以股票為標的的杠桿交易，最常見的是融資融券和場外配資交易。據(jù)同花順數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，2015年6月30日我國滬深兩市融資余額達20446.6651億元，融券余額47.1991億元，且融資融券余額最高達22610.8535億元和99.5379億元，杠桿性投資工具杠桿一般為1-2倍，風險較大。還有部分投資者利用場外配資進行交易，風險遠高于券商融資交易，一般能達到2-5倍杠桿。家庭資產(chǎn)配置中杠桿工具的運用有利于提高投資收益，但同時也使得家庭資產(chǎn)風險加大。

（五）互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品成為家庭資產(chǎn)配置新貴2015年《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》數(shù)據(jù)顯示，至2014年末我國網(wǎng)民規(guī)模達6.49億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到47.9%。日益完善的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境極大地保障了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，快速形成了第三方支付、P2P網(wǎng)貸與眾籌三足鼎立的互聯(lián)網(wǎng)金融新局勢。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品憑借收益優(yōu)勢逐步成為家庭金融資產(chǎn)配置的新寵。以余額寶為例，上線兩年多來，投資者規(guī)模迅速達到2.26億，2015年二季度余額寶的基金凈值更高達6133.8億，成為全球貨幣市場三大基金之一，這充分反映居民配置互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)的新趨勢。

二、家庭資產(chǎn)配置類型及資產(chǎn)組合

家庭資產(chǎn)配置的差異緣于家庭成員構(gòu)成、學歷、收入、職業(yè)及風險偏好等方面的差異。居民家庭金融資產(chǎn)組合依據(jù)流動性、安全性、收益性區(qū)別，可分為防御型資產(chǎn)、中場型資產(chǎn)和進攻型資產(chǎn)。防御型資產(chǎn)是低風險、高流動性產(chǎn)品組合，包括定活期存款、貨幣基金、國債、1年期內(nèi)定期儲蓄存款等，以應(yīng)對日常的必要生活開支、短期債務(wù)支出、突發(fā)的意外支出等。中場型資產(chǎn)是中風險、中收益產(chǎn)品組合，滿足一些中長期的生活需要，如子女教育費用的儲備、退休養(yǎng)老費用的儲備、未來房產(chǎn)購買的準備、贍養(yǎng)父母的資金儲備等，主要通過基金、藍籌股票、指數(shù)投資等建立核心的投資組合，這類投資的風險可控、收益較高，在可承受的風險范圍內(nèi)獲得超過通貨膨脹的投資回報。進攻型資產(chǎn)是高風險、高收益產(chǎn)品組合，主要通過期貨、融資融券及配資等金融衍生品、外匯寶、對沖基金、彩票等高風險、高收益的投資工具，博取盡可能高的投資回報。按照防御型、中場型、進攻型資產(chǎn)配置比例的差異可將不同家庭投資者劃分為保守型、穩(wěn)健型和積極型三種，在家庭不同生命周期應(yīng)選擇不同資產(chǎn)配置比例，隨年齡段的變化做相應(yīng)的調(diào)整。常見的三種類型資產(chǎn)配置比例如表1所示。

表1　不同投資者家庭資產(chǎn)配置比例

三、基本假設(shè)及金融資產(chǎn)配置差異說明

依據(jù)我國實際情況以及比較分析需要作如下假設(shè)：

假設(shè)1：家庭工資性收入增長率為5%、年通貨膨脹率2%。依據(jù)金融市場情況金融資產(chǎn)投資增值收益水平基本假設(shè)為：現(xiàn)金、活期存款收益率為0.5%、貨幣基金收益率3%、國債4%、一年期定期存款2.5%、定投年金6%、理財產(chǎn)品5%、基金、股票、信托資產(chǎn)屬于高收益、高風險資產(chǎn)，收益率假設(shè)分別為10%、20%、15%。綜合考慮時，假設(shè)防御性資產(chǎn)、中場型資產(chǎn)和進攻型資產(chǎn)年收益率分別為2%、8%、20%。

假設(shè)2：甲、乙、丙三個家庭分屬于保守型、穩(wěn)健型、進取型投資者，其金融資產(chǎn)組合依據(jù)表1進行配置。假設(shè)2014年年末甲、乙、丙三者的資產(chǎn)負債情況見表2，2014年度末家庭總資產(chǎn)為470萬元，自用型資產(chǎn)為170萬元，金融資產(chǎn)總額300萬元，且三者金融資產(chǎn)總額相同但配置比例不同，具體配置見表3。

假設(shè)3：在考察期間內(nèi)，各自家庭僅按需要用收入盈余歸還貸款，不用收入盈余投資。自用資產(chǎn)住房按5%增值，汽車按10%折舊。甲、乙、丙三者的年工資收入支出情況一致，年工資稅收收入35萬元、住房及汽車還貸7萬元、日常生活開支5萬元、其他非日常生活開支10萬元。

由于資產(chǎn)配置存在差異，甲、乙、丙理財收益不一致。依據(jù)甲、乙、丙資產(chǎn)配置比率和防御性資產(chǎn)、中場型資產(chǎn)和進攻型資產(chǎn)2%、8%、20%年收益率以及2014年末各自家庭資產(chǎn)情況，可計算出甲、乙、丙上年度（2014年）理財收益，三者的理財收益分別為12.64萬元、19.1萬元、25.3萬元。甲、乙、丙2014年度收支見表4。

表2　甲、乙、丙三個家庭資產(chǎn)負債表（單位：萬元）

表3　甲、乙、丙三個家庭資產(chǎn)配置（單位：萬元）

依據(jù)表3資產(chǎn)配置比率要求和保守型、穩(wěn)健型、進取型家庭特征，在2014年12月31日資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)上遵循原假設(shè)可得甲、乙、丙三個家庭2015年12月31日資產(chǎn)負債表。在2015年12月31日數(shù)據(jù)中，由于乙和丙分別存在10%和20%的進攻型資產(chǎn)，本部分資產(chǎn)均通過持有杠桿投資工具獲益，這類工具可以是部分保證金交易的實物與金融期貨交易。為簡化分析，假定乙投資股票場內(nèi)融資融券交易，以30萬元股票資產(chǎn)為限，融資25萬元，丙除了場內(nèi)融資25萬元外還采用場外2倍杠桿配資比例融入資金50萬元，這兩筆融資業(yè)務(wù)均計入投資負債，收入計入投資資產(chǎn)中的其他項目，分別為30萬元和65萬元。三個家庭2015年12月31日資產(chǎn)負債狀況見表2。

表4　甲、乙、丙三個家庭2014年度收支表（單位：萬元）

表5　甲、乙、丙三個家庭2015年度收支表（單位：萬元）

四、不同金融資產(chǎn)配置家庭財務(wù)狀況比較

依據(jù)各家庭資產(chǎn)配置額度與金融產(chǎn)品收益率假設(shè)，可計算出各自的資產(chǎn)與負債變化。依據(jù)假設(shè)與資產(chǎn)負債表資產(chǎn)配置情況可得2015年收支情況見表5。

為全面說明資產(chǎn)負債差異對家庭財務(wù)的影響，在甲、乙、丙2014年與2015年財務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，對3個家庭分別針對資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)償付比率、收入負債比率、收入負債比率、金融資產(chǎn)權(quán)數(shù)、融資比率、投資與凈資產(chǎn)比率、財務(wù)自由度等進行比較分析。各財務(wù)指標測算值和標準值見表6。由表6可知，保守型家庭甲資產(chǎn)配置由于進攻型金融資產(chǎn)配置為“0”，未進行杠桿投資交易，保守的資產(chǎn)配置有利于降低家庭資產(chǎn)負債率和提高的凈資產(chǎn)償付水平，隨著負債的減少，收入負債率也將上升，但較為保守的資產(chǎn)配置使得家庭年度投資收益有限，短時間內(nèi)難以實現(xiàn)財務(wù)自由。穩(wěn)健型家庭雖然資產(chǎn)負債率有所上升，但投資負債增長規(guī)模有限，因此對資產(chǎn)負債表的影響有限，同時在杠桿的作用下，家庭資產(chǎn)權(quán)數(shù)上升，有利于家庭更多的獲取投資收益和實現(xiàn)財務(wù)自由。2014年度乙的財務(wù)自由度為0.764，到2015年達到1.039，依據(jù)標準值可知，乙基本實現(xiàn)了財務(wù)自由。進取型家庭較多投資進攻型資產(chǎn)減少防御型資產(chǎn)，使資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)償付比率水平下降，即家庭債務(wù)負擔加大。但有效地運用進攻型資產(chǎn)的杠桿作用，提高了年度投資收入，使得家庭收入負債率和投資與凈資產(chǎn)比率上升明顯，而且較快地實現(xiàn)了財務(wù)自由。另外由于進取型資產(chǎn)配置中杠桿資產(chǎn)達到20%，投資收益極易受到杠桿標的價格波動的影響，使賬面收益甚至本金受到威脅。

表6　甲、乙、丙三個家庭相關(guān)財務(wù)指標測算值和標準值

五、結(jié)論與建議

家庭資產(chǎn)配置差異會影響家庭資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)償付比率，家庭資產(chǎn)配置越激進，家庭負債水平越高，償債壓力越大；但激進的資產(chǎn)配置加大了杠桿性資產(chǎn)的運用，有利于家庭投資收入的增加，有利于家庭負債比率的優(yōu)化，促使家庭加快實現(xiàn)財務(wù)自由。

家庭資產(chǎn)配置對家庭財務(wù)的影響差異表明科學地進行家庭資產(chǎn)配置十分必要。家庭在進行資產(chǎn)配置時要注意以下方面：一是嚴格設(shè)置保險資產(chǎn)，建好家庭的第一道防護堤。保守型資產(chǎn)配置家庭雖然不用擔心負債水平的惡化，但較慢的財富增長速度使得家庭難以實現(xiàn)財務(wù)自由，難以通過自身積累消化風險。穩(wěn)健型和進取型資產(chǎn)配置杠桿性工具的高風險使得投資收入具備很大的不確定性，保險資產(chǎn)配置更加重要。二是牢記風險與收益的同向性，嚴格控制進攻型資產(chǎn)配置比率。三是要及時檢查自身財務(wù)狀況，并調(diào)整配置避免風險。任何類型的資產(chǎn)配置都不是死板硬套，而是進退自如，經(jīng)常進行財務(wù)指標自檢，并調(diào)整資產(chǎn)配置，優(yōu)化財務(wù)狀況必將有利于家庭財務(wù)穩(wěn)定。

［1］張屹山、華淑蕊、趙文勝：《中國居民家庭收入結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)配置與消費》,《華東經(jīng)濟管理》2015年第3期。

［2］劉楹、杜勝、謝麗娟：《國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品市場的發(fā)展狀況與趨勢》，《西南金融》2007年第6期。

［3］孔旭昶：《宏觀視角下中國家庭金融資產(chǎn)配置的實證研究》，《對外經(jīng)濟貿(mào)易大學》2013年第5期。

（編輯朱珊珊）