不同控制權性質下的大股東私人收益影響因素分析

王書林, 薄　瀾, 葉喬伊

(1. 遼寧大學 新華國際商學院, 遼寧 沈陽　110136; 2. 康考迪亞大學 約翰墨爾森商學院, 加拿大 蒙特利爾　H3H 0A1)

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不同控制權性質下的大股東私人收益影響因素分析

王書林1, 薄瀾1, 葉喬伊2

(1. 遼寧大學 新華國際商學院, 遼寧 沈陽110136; 2. 康考迪亞大學 約翰墨爾森商學院, 加拿大 蒙特利爾H3H 0A1)

以1998—2014年間在滬深兩市發生控制權轉移的215個國有控股上市公司的數據作為樣本,并具體根據控制權買家的主體性質將其分為民營化及國有企業重組兩個分樣本。通過控制權轉移過程中的股權溢價水平對不同控制權性質的上市公司大股東的私人收益水平進行間接估算與比較,并且對控制權私人收益的影響因素進行了分析與檢驗。結果發現,與國有控股企業相比,民營控股企業的控制權私人收益水平更高,且民營控股與國有控股在其私人收益的影響因素及影響強度上也存在差異。國有控股私人收益與凈資產收益率及資產負債率正相關,與企業規模負相關,行業競爭度高的國有企業私人收益水平較低;而民營控股企業的私人收益則與凈資產收益率和上市公司規模負相關。

控制權; 大股東性質; 私人收益

一、 問題的提出

股權結構的高度集中導致了上市公司中大股東的普遍存在性,而大股東與中小股東間存在的利益分歧又使得大股東經常利用其自身對公司資源的控制優勢,以犧牲中小股東利益為代價來攫取專屬于他們自己的私人收益。……