監管過度？

宋奕青

監管風暴正刮向資本市場的每一個角落。

隨著資本市場監管無微不至地籠罩到交易的每個環節，越來越多的硬約束加碼引發了業內一波又一波的震動。

監管部門“痛下殺手”

證監會使出“洪荒之力”加強監管的表現獲得了業內人士和專家學者的普遍認可，降杠桿、除風險、抑炒作、清淤塞齊發并舉，資本市場生態環境得到了很大改善。近日，證監會不斷地公布一批又一批對內幕交易、操縱股價行為的處罰結果，讓投資者看到了監管層打擊違法違規行為的決心。不止于此，監管層還加強了對于包括證券公司在內的中介機構、基金公司在內的投資理財機構業務的監管。創業板退市第一股欣泰電氣正是從嚴監管下的一例亡魂。而嚴打市場操縱、內幕交易等違法違規行為，幾乎已成每周五證監會例行記者會的保留節目。

證監會為何突然要加強監管？證監會主席劉士余曾公開表示，證監會“首要任務就是監管，依法監管，從嚴監管，全面監管”。同時，針對去年股市的異常波動，劉士余認為，股市異動的原因包括了不完備的交易制度、不適應的監管制度等，證監會將深刻吸取教訓。證監會副主席李超也談到，過去是以呵護為主，監管環境以松、寬、軟為主，現在要回歸監管本位，從嚴治理。

以近期一直處于風口浪尖的萬科A為例，自今年6月末以來，深交所先后向其發出了一份問詢函、4份關注函以及兩份監管函，內容涉及萬科公司、鉅盛華、華潤、恒大集團等各方。

而這只是冰山一角。嚴管借殼、重懲造假、打擊內幕交易、緊盯并購重組……證監會一系列的動作，讓整個資本市場的畫風驟變。來自證監會的數據顯示，上半年，證監會受理涉嫌證券期貨違法違規線索338起，啟動初步調查案件241起，新立案件138起，新立涉外案件76起；辦結立案案件101起，同比增長25%；移送公安機關案件28起，同比增長27%，案件查處數量繼續呈現快速上升態勢。如今，證監會幾乎每周都會公布行政處罰案件。

“這或許意味著一個時代的結束，另一個時代的開啟。投資應該心無執念，適應新的環境變化”，網紅任澤平如是感嘆。平安證券高級策略分析師盧偉對《中國經濟信息》記者表示，現在明顯能夠感受到“監管越來越嚴了”，尤其在涉及影視、跨行業等方面的并購尤為謹慎。但同時他表示，對于并購重組，監管的重心應當放在細節上，不能“一刀切”。對于借殼和買殼應當嚴格行政審批，對于普通的不涉及借殼買殼的應當遵從市場公平交易的原則，放松管制。

據《中國經濟信息》記者梳理這半年市場情況發現，以劉士余主席為代表的新一屆監管層，祭出了多個“殺手锏”，在強化信披、高壓監管、嚴控炒殼等多個維度密集發布新規。“現在證監會不再只是抓住證券市場里面一兩個點進行調整或處罰就結束了，在劉士余上任之后，證監會目前更加強調全面的制度建設。”一位券商分析師稱。

監管用了“洪荒之力”

在監管全面收緊的情況下，A股市場的運行也發生了一些變化。盡管今年以來市場整體呈現下跌趨勢，但包括創新型企業為代表的價值成長股走出了一波行情。有市場聲音認為：價值投資正在回歸，市場的投機氛圍明顯降溫。但同時也有聲音認為，監管部門存在“過度監管”的嫌疑，干擾了市場的正常運行。

盧偉對《中國經濟信息》記者指出，今年監管層對股市乃至對整個金融市場的總基調都是“壓制”，他們一心想把市場化風險扼殺在搖籃中，卻也在相繼打擊股市、期貨、貨幣市場……尤其是7月份以來，A股市場重大資產重組宣告“流產”的情形正在頻頻發生。

“以前大家習慣于打板，直接拉漲停，這樣風險最小，但是現在如果是報單太快，尾盤下大單都容易受到監管指導，以前通常的做法現在生存的空間越來越小。”一家私募機構的從業人員對《中國經濟信息》記者表示。

《中國經濟信息》記者初步統計顯示，僅7月份以來，受到政策變化的影響，滬深兩市先后就有52家上市公司（含未披露預案）宣布終止重大資產重組，其中包括深交所34家、上交所18家，終止的主要原因則集中在證券市場環境和監管政策發生變化。有不少業內人士告訴《中國經濟信息》記者“好戲”或許還在后頭。

金融界網站進行了一項題為“你是否在懷念肖鋼了？”的問卷調查，截至8月底，結果顯示，72.29%的股民認為近期監管過度使A股雪上加霜，16.71%的股民認為短期承壓A股長期看好，11%的股民認為股市大跌是市場的選擇，和監管無關。

對于是否懷念肖鋼這一問題，43.55%的股民選擇“是”，懷念那些年的漲停板。38.7%的股民選擇“都一樣”，僅有17.75%的股民覺得現在監管是為以后的更多漲停。

“如果滿分是10分，我會打8分。”對于劉士余上任后的感受，老股民潘先生說，“劉士余上任后出臺的政策都很合理，股市發展也較為穩定，希望證券市場朝價值投資發展，市場更加理性。”

潘先生認為，目前企業造假成本太低，發布虛假年報，其獲得的利益和懲罰不對等。希望證監會繼續加強對內幕信息、內幕交易的監管，保障中小投資者合法權益。防止大股東、機構利用信息不平等來進行內幕交易，造成中小投資者損失。同時，“還希望監管部門能著力解決新股發行的問題，讓更多有成長潛力的企業上市，讓廣大中小投資者分享優秀企業成長的紅利。”

上交所上市公司監管一部總監盧文道曾撰文感嘆，在當前繁花似錦的資本市場上，證監會如何處理監管與發展市場的職能，是其在法律與現實中必須面對的。“當然，創新不可能停止，只能說現在的監管環境是這樣，‘穩定壓倒一切的環境。其實創新部成立之初，大家對金融創新比較有期待，當時的創新環境也比現在好很多。現在強調防風險去杠桿，加強金融監管，創新會慢下來，但是不會完全停止。”

中國股市的治理，是中國經濟發展第二季的重頭戲，在精彩大戲拉開帷幕之時，我們希望今后在這個舞臺上，上演的是正劇，是勵志劇，而不再是其他。