基于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利配對(duì)交易策略的實(shí)證分析

張　明

(作者單位：重慶工商大學(xué))

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基于協(xié)整的統(tǒng)計(jì)套利配對(duì)交易策略的實(shí)證分析

張明

本文首先介紹了什么是統(tǒng)計(jì)套利和基于協(xié)整的配對(duì)交易策略，然后介紹了配對(duì)交易策略模型的構(gòu)建思路，最后選取了我國(guó)具有融資融券標(biāo)的2只股票，對(duì)交易模型進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明該策略在中國(guó)證券市場(chǎng)上有盈利潛力，可以為投資者們的投資行為提供了一些新的思路。

統(tǒng)計(jì)套利；協(xié)整方法；配對(duì)交易

2010年3月30日，融資融券試點(diǎn)正式推出；4月，股指期貨于中金所正式上市。這些做空機(jī)制的出現(xiàn)意味著統(tǒng)計(jì)套利交易在中國(guó)證券市場(chǎng)上具有了實(shí)施的可能性。

一、統(tǒng)計(jì)套利簡(jiǎn)介

統(tǒng)計(jì)套利的主要思想是發(fā)掘相關(guān)投資標(biāo)的之間的潛在規(guī)律，當(dāng)市場(chǎng)暫時(shí)失靈導(dǎo)致價(jià)格偏離此規(guī)律時(shí)，實(shí)施套利交易，當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)，進(jìn)行平倉(cāng)結(jié)束交易。和無風(fēng)險(xiǎn)套利不同，統(tǒng)計(jì)套利是利用投資標(biāo)的價(jià)格的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行套利的，是存在風(fēng)險(xiǎn)的，其風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)格歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律在未來一段時(shí)間內(nèi)是否繼續(xù)存在。

而作為統(tǒng)計(jì)套利交易策略中的一種，基于協(xié)整的配對(duì)交易策略是先找出相關(guān)性較好的一對(duì)投資品種，再找出這一對(duì)投資品種的長(zhǎng)期均衡關(guān)系(協(xié)整關(guān)系)，當(dāng)這一對(duì)品種的價(jià)格之差(協(xié)整方程的殘差項(xiàng))偏離到均衡關(guān)系時(shí)開始建倉(cāng)——做多價(jià)格被低估的品種、做空被高估的品種，等到價(jià)差恢復(fù)均衡時(shí)平倉(cāng)了結(jié)。

二、基于協(xié)整的配對(duì)交易策略模型的構(gòu)建

本文的模型主要是對(duì)2只證券的價(jià)格之差進(jìn)行分析，如果相關(guān)證券品種之間的價(jià)差關(guān)系符合一種長(zhǎng)期均衡的關(guān)系時(shí)，那么價(jià)差出現(xiàn)波動(dòng)后將會(huì)有回到它長(zhǎng)期均值的趨勢(shì)?！?br>