私募股權(quán)投資退出時(shí)點(diǎn)對(duì)企業(yè)上市后經(jīng)營業(yè)績的影響

宋　娟

(作者單位：蘇州大學(xué))

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私募股權(quán)投資退出時(shí)點(diǎn)對(duì)企業(yè)上市后經(jīng)營業(yè)績的影響

宋娟

本文以2010年12月31日前在創(chuàng)業(yè)板上市的具有私募股權(quán)投資背景的企業(yè)作為研究對(duì)象，實(shí)證研究私募股權(quán)投資退出時(shí)點(diǎn)對(duì)企業(yè)上市后經(jīng)營業(yè)績的影響。研究結(jié)果表明：企業(yè)IPO后，私募股權(quán)投資與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈負(fù)相關(guān)；而且私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的持有期越長，退出時(shí)點(diǎn)越靠后，其對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的負(fù)面影響越大。

私募股權(quán)投資;退出時(shí)點(diǎn);經(jīng)營業(yè)績;減持套現(xiàn)

引言

我國私募股權(quán)資金從2002年的12.7億美元發(fā)展到2013年的1700億美元，10年間募資規(guī)模增長了100多倍。私募股權(quán)投資飛速發(fā)展的背后是高收益率的驅(qū)使。國際上，私募股權(quán)投資的收益率一般在15%～20%，而在資本市場尚不完善的中國，其收益率可達(dá)數(shù)倍甚至數(shù)十倍之高。對(duì)于投資方而言，私募股權(quán)投資無疑充滿著巨大吸引力。

對(duì)于中小企業(yè)而言，在資金需求得不到滿足的情況下，私募股權(quán)融資也是較佳的選擇。理論上，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)通過股權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理過程，幫助企業(yè)改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)制度和監(jiān)管體系，提高企業(yè)運(yùn)作效率；另一方面，缺乏知名度的中小企業(yè)可以憑借私募機(jī)構(gòu)的良好信譽(yù)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來提高上市的品牌效應(yīng)，獲得增值服務(wù)。

一、文獻(xiàn)回顧與研究方法

本文的研究主要涉及兩類文獻(xiàn)：

1、私募股權(quán)投資與企業(yè)經(jīng)營績效的研究

Thompson(1993)的觀點(diǎn)是：投資收益率與企業(yè)的成長發(fā)展緊密相連，PE為了獲得超額收益，除了為企業(yè)提供必要的資金支持，還會(huì)為其引入自有的相關(guān)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。……