淺談三元悖論下中國資本流動和匯率制度

楊雨琪

(作者單位：武漢大學經濟與管理學院)

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淺談三元悖論下中國資本流動和匯率制度

楊雨琪

本文對三元悖論的提出和發展進行了回顧，并討論了三元悖論中貨幣政策的獨立性、資本的自由流動和穩定的匯率制度這三個經濟目標在我國發展的現狀和問題。三元悖論對我國政策組合的選擇有一定的理論意義，為保證貨幣政策的獨立性，必須在資本流動和匯率穩定之間有所取舍、找到平衡。

三元悖論；匯率制度；資本流動貨；幣政策獨立性

一、開放經濟下的三元悖論

三元悖論是國際經濟學中的一個著名論斷。該理論認為對一國而言，貨幣政策獨立性、匯率穩定以及資本自由流動這三大政策目標不可能同時實現，只能取其二。從理論上說，貨幣政策的獨立性有助于達到低通脹且穩定的經濟增長；穩定甚至固定的匯率制度降低了匯率風險，有助于價格穩定，促進國際貿易和投資；資本自由流動則能分散本國的金融風險。因此，這三個目標對政府而言都是十分具有吸引力的。

三元悖論最早可以追溯到20世紀50年代英國經濟學家詹姆斯·米德的二元沖突。米德在其著作《國際收支》一書中指出，在開放經濟條件下，必須運用政策搭配才能同時實現內外均衡：政府選擇固定匯率制度時無法運用匯率政策，僅依靠支出改變政策(主要包括財政政策和貨幣政策)，會導致內部均衡目標和外部均衡目標發生沖突。米德認為如果實行固定匯率制度就必須實施資本管制，特別是對短期資本自由流動的控制。……