企業(yè)償債能力模糊綜合評價

河南科技大學管理學院　牛艷勇　閆梅　陳亞杰

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企業(yè)償債能力模糊綜合評價

河南科技大學管理學院牛艷勇閆梅陳亞杰

企業(yè)償債能力的強弱對眾多利益相關者有著極其重要的意義。鑒于此，本文通過對影響企業(yè)償債能力相關因素的梳理，建立一套定性與定量相結合的企業(yè)償債能力指標體系，然后利用模糊綜合評價模型，進行專家評判、綜合分析，并列舉案例進一步闡釋，以協(xié)助企業(yè)各利益相關者做出決策。

償債能力模糊綜合評價定量指標

一、引言

根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年2月底，我國實有企業(yè)總數(shù)量達到1546.16萬戶（含分支機構），注冊資本99.13萬億元。企業(yè)在經(jīng)濟社會中作用的逐漸加強，也引來眾多利益相關者對企業(yè)償債能力的關注。債權人關注企業(yè)償債能力是因為它關系到債券利息的支付和到期本金的償還；股東關注企業(yè)償債能力是因為它關系到企業(yè)能否健康持續(xù)的經(jīng)營；管理人員關注企業(yè)償債能力是因為他們要據(jù)此做出或者調(diào)整經(jīng)營決策；供應商、消費者、職工、政府等利益相關者也對企業(yè)償債能力有不同程度的關注。隨著企業(yè)股權社會化，對企業(yè)償債能力進行評價越來越具有必要性。本文將定性和定量分析結合，力圖提出一個科學有效、易于理解和操作的企業(yè)償債能力評價方法。

二、企業(yè)償債能力影響因素分析

構建科學合理的評價指標體系是對企業(yè)償債能力進行正確、客觀評價的基礎和核心。通過對影響企業(yè)償債能力的內(nèi)、外部環(huán)境因素的梳理，總結出影響企業(yè)償債能力的因素主要有：

（一）行業(yè)因素行業(yè)前景對企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展具有直接和重要的影響，且不同行業(yè)的企業(yè)償債能力表現(xiàn)出明顯的差異性，例如快速消費品行業(yè)短期償債能力普遍較強，房地產(chǎn)行業(yè)具有更強的長期償債能力。因此，行業(yè)因素對企業(yè)償債能力具有重要影響，尤其是對長期償債能力的影響尤為突出。

（1）行業(yè)所處生命周期。大多數(shù)行業(yè)都會經(jīng)歷起步期、成長期、成熟期和衰退期，在每個生命周期階段企業(yè)償債能力會表現(xiàn)出不同的特點。在起步期企業(yè)市場增長率和利潤率普遍較低，在成長期企業(yè)需要為擴大市場份額投入大量資金，因此在行業(yè)的起步期和成長期企業(yè)償債能力較弱；在成熟期，企業(yè)投入減少，企業(yè)產(chǎn)生大量現(xiàn)金，因此在行業(yè)成熟期的企業(yè)償債能力相對較強。

（2）行業(yè)內(nèi)競爭狀況。行業(yè)內(nèi)競爭狀況是指行業(yè)的競爭激烈程度，可以通過競爭者數(shù)量和行業(yè)增長率這兩個指標進行衡量。競爭者數(shù)量較多，并且行業(yè)增長緩慢的行業(yè)競爭較為激烈，企業(yè)的償債能力也較弱。

（3）企業(yè)在行業(yè)中的地位。行業(yè)地位是企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競爭力的反映。在行業(yè)中處于領先地位的企業(yè)往往具有特殊的競爭優(yōu)勢，這些優(yōu)勢是企業(yè)寶貴的資源，同時也成為企業(yè)償債能力的重要保障。

（4）行業(yè)經(jīng)營環(huán)境。行業(yè)經(jīng)營環(huán)境主要指影響企業(yè)獲取必要資源或確保經(jīng)營活動順利開展的因素，例如消費者消費狀況、融資來源和勞動力市場都是企業(yè)面臨的重要經(jīng)營環(huán)境。

（二）經(jīng)營能力企業(yè)的經(jīng)營能力主要來源于企業(yè)有形資源和無形資源和組織資源的整合，而債務資本絕大部分投入到了日常的經(jīng)營活動，并且未來償還債務的本息也需要從未來的經(jīng)營利潤中支付。因此企業(yè)經(jīng)營能力的強弱對于保障債務的到期償還具有至關重要的作用。

（1）組織管理能力。組織管理能力是企業(yè)協(xié)調(diào)和配置各種資源的技能，組織管理能力一般難以界定和衡量，它蘊含于企業(yè)的規(guī)章制度、組織結構、業(yè)務流程和控制系統(tǒng)中。

（2）營銷能力。企業(yè)的營銷能力主要來源于企業(yè)產(chǎn)品的競爭力、銷售活動能力和市場決策能力，并體現(xiàn)在引導消費，獲取產(chǎn)品競爭力、銷售活動能力和市場決策能力上。

（3）研發(fā)能力。隨著市場需求的快速變化和科技的持續(xù)進步，研發(fā)能力已經(jīng)成為保持企業(yè)競爭活力的關鍵因素。企業(yè)的研發(fā)能力主要從研發(fā)計劃、研發(fā)組織、研發(fā)過程和研發(fā)效果等方面來衡量要求企業(yè)在掌握現(xiàn)有科學技術知識的基礎上，把握市場需求，找到問題，確定選題，并組織人力物力，去解決問題。

（4）企業(yè)的核心競爭力。能夠建立核心競爭力的資源一般具有稀缺性、不可被模仿性、不可替代性、持久性等特點，也能為企業(yè)帶來具有競爭優(yōu)勢的資源。

（5）凈資產(chǎn)增長幅度。凈資產(chǎn)增長率是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)增加額與上期凈資產(chǎn)總額的比率。凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。

（三）短期財務狀況一個企業(yè)短期償債能力的大小，要看其流動資產(chǎn)和流動負債的多少和質(zhì)量狀況。對短期償債能力的衡量可以通過營運資本的數(shù)額、流動比率、速度比率、現(xiàn)金比率等財務指標表現(xiàn)。

（1）營運資本的數(shù)額。流動資產(chǎn)超過流動負債的部分就是營運資本。它是流動負債“穿透”流動資產(chǎn)的“緩沖墊”，營運資本越多，流動負債償還越有保障，短期償債能力越強。

（2）流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值。流動比率假設全部的流動資產(chǎn)均可用于償還流動負債，即每1元的流動負債有多少元流動資產(chǎn)作為償債保障，所以流動比率越大，短期償債能力越強。

（3）速度比率。速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比值。速動比率是對流動比率的修正，它剔除了流動資產(chǎn)中部分不易變現(xiàn)的項目，能夠更準確地反映短期償債能力。

（4）現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是現(xiàn)金資產(chǎn)和流動負債的比率。它是對速動比率的修正，能夠更直接地反映企業(yè)迅速償還短期債務的能力。

（四）長期財務狀況企業(yè)長期償債能力是企業(yè)對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。與企業(yè)償債能力密切相關的長期財務指標有資產(chǎn)負債率、長期資本負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務比。

（1）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是總負債占總資產(chǎn)的百分比。它反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債獲得的，資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保障，債權越安全。

（2）長期資本負債率。長期資本負債率是非流動負債占長期資本的百分比。它是排除了流動負債的影響，反映企業(yè)長期資本結構。這一比率越高企業(yè)未來需要償還的債務壓力越大。

（3）利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是息稅前利潤對利息費用的倍數(shù)。它表明1元利息有多少倍的息稅前利潤做保障，反映企業(yè)債務政策的風險大小。利息保障倍數(shù)越大，利息和未來本金的支付就越有保障。

（4）金流量債務比。現(xiàn)金流量債務比是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對利息費用的倍數(shù)。它是從經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的角度分析償還利息的能力，這一比例越大說明有越多的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金保障利息和未來本金的支付，企業(yè)的償債能力也越強。

（五）信譽狀況及其他行業(yè)狀況、經(jīng)營能力和財務狀況是企業(yè)償債能力的硬性評價指標，是保障企業(yè)償債能力的基礎條件。除此之外，信譽狀況也是評價企業(yè)償債能力的重要指標。具有償債實力的企業(yè)也可能不遵守合同義務而惡意拖欠到期債務，因此除了對償債能力硬性指標進行評價外，企業(yè)的信譽狀況也是需要考慮的一個重要方面。信譽狀況的評價主要通過企業(yè)管理者信譽狀況和企業(yè)以往的信用記錄兩個二級指標進行。除了上述提到的因素之外，企業(yè)可用的融資渠道和擔保狀況兩個因素也對企業(yè)償債能力有重要影響，這里作為其他項列入二級指標以作為對整體影響因素的補充。

（1）企業(yè)管理者信譽狀況。管理者的信譽狀況主要從道德的角度評判管理者認真遵循合同義務的意識。雖然企業(yè)的償債能力主要來源于企業(yè)的硬實力，但是缺乏信譽的管理者很可能在具備償還實力的情況下惡意拖欠債務，所以管理者的信譽狀況也是需要考慮的重要內(nèi)容。

（2）企業(yè)以往的信用記錄。企業(yè)的信用記錄是企業(yè)以往償債能力的直接反映，是企業(yè)硬實力與信譽的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)償債能力的重要參考。

（3）可用的融資渠道。可用的融資渠道就是企業(yè)從外部獲得資金的有效方法。如從關聯(lián)企業(yè)借款、銀行可用的貸款指標和其他機構借款等。可用融資渠道越多，保證企業(yè)流動性的能力越好，償債能力也越強。

（4）擔保狀況。這里的擔保狀況包含兩方面：一方面是指企業(yè)借債時是否有擔保人或擔保物擔保，如果存在外部擔保人或擔保物則企業(yè)償債能力相應會增強；另一方是指企業(yè)是否為其他企業(yè)的債務擔任擔保人，如果有，則可能存在重大或有事項，對企業(yè)償債能力又重大影響。

三、企業(yè)償債能力模糊綜合評價

由于企業(yè)償債能力涉及大量的復雜因素和多種指標的相互作用，而且評價中存在大量的模糊現(xiàn)象和模糊概念，因此本文采用模糊綜合評價法來建立識別企業(yè)償債能力的認定體系。基于上述影響因素分析，構建企業(yè)償債能力評價指標體系，如表1所示。企業(yè)償債能力評價指標體系分為兩個層次，總目標因素集U=（U1，U2，U3，U4，U5），子目標因素集U1=（Ull，U12，U13，U14），U2=（U2l，U22，U23，U24，U25），U3=（U31，U32，U33，U34），U4=（U41，U42，U43，U44），U5=（U5l，U52，U53，U54）。

表1　評價指標的設置

（一）確定評價集及指標權重首先，根據(jù)實際情況和需要設置評語集，例如，可將評語分為4個等級，即評價集E=｛e1，e2，e3，e4｝=｛優(yōu)，良，中，差｝。

確定指標權重時，先由專業(yè)人士采用A.古林法確定一級指標相對于的總體的權重Wj，然后用相同的方法確定二級指標相對于對應的一級指標的權重Wji，最后求得二級指標相對的總體的權重W（W=Wj*Wji）。

（二）模糊關系矩陣的建立及綜合評價對指標體系中二級指標進行單因素評價后，得到單因素模糊評判矩陣R1、R2、R3、R4、R5。結合權重和單因素模糊評價判斷矩陣進行綜合評判：

綜合評價向量S=W*R=W*（R1T、R2T、R3T、R4T、R5T）T=（s1，s2，s3，s4）

根據(jù)最大隸屬度原則，令bk=Max（s1，s2，s3，s4），得到模糊綜合評價結果，從而判斷企業(yè)綜合償債能力。

四、應用實例

某軟件有限公司主要從事商用軟件銷售、開發(fā)與維護，其現(xiàn)擁有自主版權的商用軟件十余套用于銷售，同時承接大中型企業(yè)的軟件開發(fā)或者合作開發(fā)項目，此外還為銷售和開發(fā)的軟件提供后續(xù)維護服務。該公司主要業(yè)務在某省域內(nèi)，在該區(qū)域軟件行業(yè)具有一定的影響力，但近年來由于大型軟件公司的進入，競爭越來越激烈。下文就對該軟件公司的償債能力進行綜合評價。

第一步：指標的評語集E確定為四個等級，即E=｛e1、e2、e3、e4｝=｛優(yōu)、良、中、差｝。

第二步：由了解企業(yè)具體情況的專家采用A.古林法確定各評價指標的權重WF，評價結果見表2：

表2　A.古林法確定指標權重

可得到權重W=［0.0232 0.0154 0.0309 0.0386 0.0326 0.08160.04080.04080.02040.04770.03180.0636 0.12720.01390.01730.03460.06930.08010.0400 0.0501 0.1001］

第三步：單因素評價，并統(tǒng)計得票數(shù)。由專家小組（這里假設專家小組有5個人組成）的每個人根據(jù)實際了解的情況，分別就評價對象的各項指標fi屬于何種等級ej進行表態(tài)，并統(tǒng)計各項指標在各個等級下的得票數(shù)。統(tǒng)計結果如表3所示；

表3　各指標投票統(tǒng)計結果

第四步：由表3可以得到一級指標Ui對應的模糊關系矩陣Ri，為：

第五步：計算綜合隸屬度向量S和計算綜合評定值。綜合隸屬度向量S=W*R，所以有

S=W*R=W*（（RR1TR2TR3TR4TR5T）T=［0.3347 0.3258 0.2469. 5］

由此可知，對該軟件公司的償債能力，有33.47%的把握認定為優(yōu)，有32.58%的把握認定為良，有24.69%的把握認定為中，而認定為償債能力較差的比例僅為9.25%。根據(jù)最大隸屬度原則，可將該軟件公司的償債能力認定為優(yōu)等。

五、結論

本文將模糊綜合評價方法應用于企業(yè)償債能力評價，在認真梳理企業(yè)償債能力影響因素的基礎上，構建了評價企業(yè)償債能力的指標體系，并結合具體實例運用模糊綜合評價模型進行了進一步分析。整個評價過程盡量剔除了主觀成分，提高了償債能力評價的可靠性和準確性，對企業(yè)進行償債能力認定具有較強的參考價值和指導意義，并且該方法計算簡單，評價結果客觀，具有較大的推廣、應用價值。

［1］熊藝蓉、王克勤、司銀奎：《層次分析法在企業(yè)償債能力綜合評價中的應用》，《價值工程》2007年第3期。

［2］中國注冊會計師協(xié)會：《公司戰(zhàn)略與風險管理》，經(jīng)濟科學出版社2012年版。

（編輯 杜昌）