金融發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的作用機(jī)制與規(guī)律研究
——以電子及通信設(shè)備制造業(yè)為例

胡 平

（浙江工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江寧波315012）

金融發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的作用機(jī)制與規(guī)律研究
——以電子及通信設(shè)備制造業(yè)為例

胡 平

（浙江工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江寧波315012）

以電子及通信設(shè)備制造業(yè)為例，從理論和實(shí)證兩個角度分別探究金融發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的影響。理論上金融的作用機(jī)制包括資本形成機(jī)制、風(fēng)險分散機(jī)制和激勵約束機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，利用2002-2013年我國省際面板數(shù)據(jù)，采用面板數(shù)據(jù)模型和分位數(shù)回歸模型，研究金融發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的貢獻(xiàn)。結(jié)果顯示，在技術(shù)創(chuàng)新水平較低的情況下，金融對電子及通信設(shè)備制造業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新作用不顯著；當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新水平較高時，金融發(fā)展能夠促進(jìn)電子及通信設(shè)備制造業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。

金融發(fā)展；技術(shù)創(chuàng)新；電子及通信設(shè)備制造業(yè)

科技發(fā)展已成為當(dāng)今社會的主題，黨的十八大報告中明確提出了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重大戰(zhàn)略，創(chuàng)新驅(qū)動成為“十三五規(guī)劃”的重要內(nèi)容。由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高附加值、產(chǎn)品更新速度快等特點(diǎn)，引領(lǐng)著尖端技術(shù)，在技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮重要作用。電子及通信設(shè)備制造業(yè)，其產(chǎn)量在整個高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中占比達(dá)50%以上，占據(jù)十分重要的地位，并能有效提升其他行業(yè)的智能化水平，具有較大技術(shù)溢出效應(yīng)，“互聯(lián)化+”和“工業(yè)化4.0”進(jìn)一步凸顯了電子及通信設(shè)備制造業(yè)的重要作用。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)背景下，創(chuàng)新驅(qū)動對于電子及通信設(shè)備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級起著至關(guān)重要的作用，金融支持為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展提供了重要的資金保障。近年來，電子及通信設(shè)備制造業(yè)中，大中型企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出達(dá)到整個高技術(shù)產(chǎn)業(yè)大中型企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費(fèi)的50%以上，研究金融發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制，分析金融發(fā)展水平對電子信息產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的作用大小與作用規(guī)律，無論對于金融發(fā)展還是電子信息產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級均具有十分重要的意義。

關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究是技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融發(fā)展理論的研究熱點(diǎn)，相關(guān)研究源于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長理論，Schumpeter （1912）［1］認(rèn)為由于銀行的信息較為全面，具有市場識別能力，由銀行支持開發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品成功的可能性很高，進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)的總體創(chuàng)新。Tadesse （2001）［2］認(rèn)為資本市場具有分散風(fēng)險、共享機(jī)會、能向技術(shù)創(chuàng)新體系提供流動資金而激勵創(chuàng)新的功能。孫伍琴（2004）［3］也贊同Tadesse的觀點(diǎn)，認(rèn)為金融市場具有風(fēng)險分散機(jī)制和投資者自由言論機(jī)制。李建偉（2005）［4］發(fā)現(xiàn)金融市場能夠充分調(diào)動市場上的資源，使資源達(dá)到有效配置，從而提高技術(shù)創(chuàng)新績效。除了理論研究，許多學(xué)者更是通過實(shí)證研究證明了金融發(fā)展對科技創(chuàng)新具有正向作用。Tadesse（2006）［5］利用對各國工業(yè)的行業(yè)面板進(jìn)行實(shí)證，發(fā)現(xiàn)基于市場的金融系統(tǒng)對技術(shù)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。Jeong和Towsend（2007）［6］從總體增長和TFP增長兩方面分解經(jīng)濟(jì)增長核算方程，發(fā)現(xiàn)金融深化對科技進(jìn)步的作用顯著。Chowdhury和Maung（2012）［7］基于發(fā)達(dá)和新興國家的數(shù)據(jù)資料，利用普通最小二乘法、工具變量回歸和面板回歸方法研究金融市場對R&D投資效率的作用，發(fā)現(xiàn)金融市場發(fā)展能解決研發(fā)投資信息不對稱的問題，金融發(fā)展能夠顯著提高研發(fā)投資的有效性。孫婷等（2011）［8］基于我國制造業(yè)2005-2007年的面板數(shù)據(jù)，葉子榮、賈憲洲（2011）［9］采用GMM方法對我國省際動態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，均得出金融發(fā)展對科技創(chuàng)效率呈正效應(yīng)的結(jié)論。陳迪等（2013）［10］利用DEA結(jié)合Malmquist指數(shù)分析方法，分析發(fā)現(xiàn)金融能促進(jìn)科技創(chuàng)新的效率的提高。李苗苗等（2015）［11］運(yùn)用2000-2011年中國省際面板數(shù)據(jù)依次進(jìn)行單位根檢驗、協(xié)整檢驗和DAG等分析方法，研究得出金融發(fā)展對研發(fā)投入作用顯著，是導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新的直接原因。

高技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險等特點(diǎn)，金融發(fā)展對高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向作用尤為顯著。Alessandra和Stoneman（2008）［12］研究發(fā)現(xiàn)金融對規(guī)模較小的高技術(shù)企業(yè)影響特別大。Luigi et al.（2008）［13］發(fā)現(xiàn)隨著銀行發(fā)展，科技也會得到進(jìn)步，特別是高技術(shù)企業(yè)，對外部融資的依賴性很強(qiáng)。李坤和孫亮（2007）［14］認(rèn)為資本市場與企業(yè)能通過開發(fā)性金融能夠形成鏈接，有助于解決企業(yè)融資難的問題。張自力（2010）［15］等基于廣東省四個地區(qū)的數(shù)據(jù)回歸分析，顧群，翟淑萍（2013）［16］基于中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的省際面板數(shù)據(jù)，均分析得出金融發(fā)展水平能夠提高創(chuàng)新效率。

縱觀目前的研究，從研究對象上看，大部分學(xué)者從金融發(fā)展的角度研究技術(shù)創(chuàng)新時，選取的一般是總體的技術(shù)創(chuàng)新水平，或者選取高技術(shù)整個行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，不同行業(yè)的創(chuàng)新特點(diǎn)以及金融支持不一樣，其作用特征也不一樣，很少有學(xué)者從金融發(fā)展對單個行業(yè)科技創(chuàng)新作用的角度進(jìn)行研究，本文選取高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的電子及通信技術(shù)制造業(yè)作為研究對象，深入研究金融對該行業(yè)的創(chuàng)新作用；在研究方法上，大多數(shù)學(xué)者利用時間序列數(shù)據(jù)或者面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，分析金融深化科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，也有學(xué)者利用DEA分析金融對創(chuàng)新的效率，本文在普通面板數(shù)據(jù)回歸的基礎(chǔ)上，利用分位數(shù)回歸的方法精確估算不同科技創(chuàng)新發(fā)展局部變化所引起金融對科技創(chuàng)新的作用，深層次探究產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，有助于對電子及通信設(shè)備制造業(yè)科技創(chuàng)新提出更為有效的建議。

一、研究框架

本文將從理論分析和實(shí)證分析兩方面來探究金融發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)科技創(chuàng)新的作用。首先，研究金融發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)科技創(chuàng)新的作用機(jī)理，在此基礎(chǔ)上，利用我國電子及通信設(shè)備制造業(yè)省際面板數(shù)據(jù)，通過普通面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)合分位數(shù)回歸進(jìn)行實(shí)證分析。最后，將理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合進(jìn)行綜合分析。

在實(shí)證分析中，借鑒代表創(chuàng)新活動的C—D生產(chǎn)函數(shù)，并加入金融發(fā)展因素，建立模型如下：式中，Y表示科技創(chuàng)新產(chǎn)出；K為科研資本投入；L為科研勞動力投入；FIR表示金融發(fā)展水平；c為常數(shù)項；α、β、γ分別表示回歸彈性系數(shù)系數(shù)，為了消除異方差，對所有變量取對數(shù)。［17］

在研究方法上，本文采取普通面板數(shù)據(jù)回歸和分位數(shù)回歸結(jié)合的分析方法，通過面板數(shù)據(jù)回歸，可分析金融總體發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，而分位數(shù)回歸能夠在每個分位點(diǎn)上進(jìn)行回歸，根據(jù)不同分位點(diǎn)金融對科技創(chuàng)新的彈性系數(shù)，可以更加完整地刻畫電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的條件分布，進(jìn)一步探討不同科技創(chuàng)新水平下金融發(fā)展對電子通信業(yè)技術(shù)的作用，同時分位數(shù)回歸的原理是取加權(quán)誤差絕對值之和最小，得到參數(shù)估計，這種計算方法可忽略異常值的干擾，使得實(shí)證結(jié)果更加穩(wěn)健，研究框架如圖1。

圖1　研究框架

二、金融發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)理分析

（一）金融發(fā)展促進(jìn)電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出機(jī)理 第一，金融體系資本形成作用。資本形成的實(shí)質(zhì)是將一部分用于生產(chǎn)資本品的社會資源轉(zhuǎn)化后進(jìn)行消費(fèi)品擴(kuò)張的過程。金融機(jī)構(gòu)通過資本集聚，將已經(jīng)形成儲蓄的資本轉(zhuǎn)移到投資者，實(shí)現(xiàn)社會再生產(chǎn)過程。金融體系可分為金融中介和金融市場兩部分，金融中介的資本形成是通過政策性資金支持企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，同時給商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)傳遞這一投資信號，吸引商業(yè)型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行跟隨投資。但是政策性資金是有限的，一般只有大中型高技術(shù)企業(yè)或者國家主導(dǎo)型的高技術(shù)企業(yè)能獲得這部分資金。電子及通信制造業(yè)屬于市場主導(dǎo)型的產(chǎn)業(yè)，以中小型的企業(yè)為主，多數(shù)無法獲得政策性資金，就需要金融市場的資本形成機(jī)制解決這一問題，通過證券市場和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮資本市場的融資功能，可長期性為具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)提供資金支持。

第二，金融的風(fēng)險分散機(jī)制。金融資產(chǎn)在流動過程中具有不確定性，這種不確定性可能會使企業(yè)由于某些不可抗力使得資金無法變現(xiàn)，導(dǎo)致資金鏈的斷裂而蒙受損失。從根本上而言，電子及通信設(shè)備制造業(yè)屬于技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)，在研發(fā)過程中，其資產(chǎn)具有高專用性，極易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險。而金融系統(tǒng)的資本形成作用可有效減少流動性風(fēng)險，一方面，銀行可保留一定數(shù)量的儲備金滿足居民對資金的需求，剩余資金便可進(jìn)行生產(chǎn)性投資，形成流動性資本，為創(chuàng)新活動提供長期固定的資金，以防范企業(yè)遭受流動性沖擊；另一方面，當(dāng)出現(xiàn)流動性沖擊時，未受收到?jīng)_擊的投資者會通過購買受到?jīng)_擊投資者的股票，從而不會使生產(chǎn)性資本清算，企業(yè)便可繼續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新活動。因此，金融系統(tǒng)在一定程度上可以有效分散電子信息企業(yè)的風(fēng)險。

第三，金融的激勵和約束機(jī)制。通過財富效應(yīng)，金融中介對電子通信設(shè)備企業(yè)的研發(fā)活動具有激勵作用。從融資上看，我國風(fēng)險投資剛剛起步，電子及通信設(shè)備制造業(yè)融資渠道單一，缺乏創(chuàng)新投資的激勵機(jī)制。電子及通信制造業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新大多數(shù)具有階段性，每一階段的創(chuàng)新都需要極大的資金投入和智力支持，金融市場能通過財富效應(yīng)激發(fā)該行業(yè)的創(chuàng)新激情，通過示范效應(yīng)，激勵電子信息產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。同時，在債券市場中，創(chuàng)新者能夠通過提前兌現(xiàn)支持下一階段的創(chuàng)新活動，這使得創(chuàng)新主體在創(chuàng)新過程中，避免由于資金斷裂造成的損失，給予創(chuàng)新者的創(chuàng)新信心和創(chuàng)新熱情。此外，創(chuàng)新主體和金融中介能夠通過簽訂一系列借貸合同建立創(chuàng)新主體的約束機(jī)制。金融中介在發(fā)放貸款之前，會充分了解高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展情況，評估創(chuàng)新項目的發(fā)展前景和成功率，保證創(chuàng)新活動的可收益性。而對于電子及通信制造業(yè)的相關(guān)企業(yè)，受到借貸合同的限制，為了避免違約造成的損失，必須提高創(chuàng)新效率以達(dá)到創(chuàng)新的成功。

（二）不同科技創(chuàng)新水平下金融發(fā)展對電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新的作用分析 首先，資本作為投入要素，對科技創(chuàng)新的作用十分顯著，而金融機(jī)構(gòu)本身具有識別能力，它會識別具有前景和高投入回報率的項目進(jìn)行投資。電子及通信設(shè)備制造業(yè)屬于高投入高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，當(dāng)電子及通信設(shè)備制造業(yè)科技創(chuàng)新水平較低時，金融機(jī)構(gòu)考慮到創(chuàng)新項目的收益性和成功率，并不會選擇其進(jìn)行投資，電子信息企業(yè)的科技投資僅依靠企業(yè)自身的投入；而當(dāng)電子及通信設(shè)備制造業(yè)科技創(chuàng)新水平較高時，才能得到金融機(jī)構(gòu)大量且穩(wěn)定的資金。所以只有當(dāng)電子及通信設(shè)備制造業(yè)的科技創(chuàng)新達(dá)到一定水平時，電子通信企業(yè)才能得到投資，金融發(fā)展才能促進(jìn)其創(chuàng)新產(chǎn)出，創(chuàng)新產(chǎn)出才能隨其科技創(chuàng)新水平的提高而提高。

其次，在科技創(chuàng)新水平較低時，金融系統(tǒng)規(guī)避風(fēng)險能力欠缺。金融體系本身需要電子信息技術(shù)的支持，電子信息制造業(yè)科技創(chuàng)新水平的提高有助于金融信息化水平的提高。銀行系統(tǒng)會根據(jù)居民對資金的需求預(yù)留一部分資金，而將其他資金進(jìn)行投資來獲取利益。而電子信息制造業(yè)的電子信息科技創(chuàng)新處于較低水平，就難以準(zhǔn)確估算居民對資金需求，無法預(yù)留準(zhǔn)確的資金。如果受到其他經(jīng)濟(jì)因素的影響，居民對資金需求變大，那必然會減少銀行對創(chuàng)新活動的投資，從而造成電子信息制造業(yè)資金的風(fēng)險。

三、實(shí)證分析

（一）變量與數(shù)據(jù) （1）科技創(chuàng)新產(chǎn)出變量Y：本文利用產(chǎn)出法衡量科技創(chuàng)新，Crepon等（1998）［18］利用專利數(shù)量和新產(chǎn)品銷售收入作為科技創(chuàng)新產(chǎn)出績效的指標(biāo)。其中，專利指標(biāo)代表科技創(chuàng)新的直接產(chǎn)出，但有的創(chuàng)新成果并未申請專利，且由于專利轉(zhuǎn)化為科技成果具有時滯性，所以專利指標(biāo)極可能低估科技創(chuàng)新水平。而新產(chǎn)品銷售收入既體現(xiàn)了企業(yè)的創(chuàng)新水平，也體現(xiàn)了創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)收益，所以，本文認(rèn)為選取電子及通信設(shè)備制造業(yè)新產(chǎn)品銷售收入更為合理。［19］

（2）金融發(fā)展水平FIR：沿用多數(shù)學(xué)者的觀點(diǎn)，利用金融相關(guān)比率FIR，即：

（3）科研資本投入K：本文選用電子及通信設(shè)備制造業(yè)R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出，并借鑒永續(xù)盤存法，將R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出轉(zhuǎn)換為科技資本投入存量。測算模型為：

式（2）中Kit和Ki（t-1）分別表示資本存量，δ表示折舊率，根據(jù)大量文獻(xiàn)經(jīng)驗估算法，取9.6%，Ei（t-1）表示R&D實(shí)際經(jīng)費(fèi)支出。［21］R&D實(shí)際經(jīng)費(fèi)支出由R&D支出價格指數(shù)對R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出進(jìn)行平減得出，R&D支出價格指數(shù)=0.55＊消費(fèi)價格指數(shù)+0.45＊固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。［22］同時，利用公式估算R&D基期資本存量。［23］

（4）科研勞動力投入L：科研勞動力投入一般可由科研活動人員，R&D活動人員和R&D活動人員折合全時當(dāng)量來衡量，其中，科技活動人員與科技創(chuàng)新的相關(guān)性不強(qiáng)，R&D活動人員的創(chuàng)新能力參差不齊，綜合來說，考慮到與科技創(chuàng)新活動的相關(guān)性，本文選取電子及通信設(shè)備制造業(yè)R&D活動人員折合全時當(dāng)量作為科研勞動力投入指標(biāo)。

本文數(shù)據(jù)來自于《中國高新技術(shù)統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》，其中電子通信制造業(yè)新產(chǎn)品銷售收入、R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出和R&D活動人員折合全時當(dāng)量三個指標(biāo)來源于2003-2014年《中國高新技術(shù)統(tǒng)計年鑒》，實(shí)際數(shù)據(jù)為電子及通信設(shè)備制造業(yè)2002-2013年各省新產(chǎn)品銷售收入、R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出和R&D活動人員折合全時當(dāng)量。由于金融相關(guān)比率由計算得出，需要各省金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款和各省生產(chǎn)總值（GDP）的數(shù)據(jù)，GDP來源于2003-2014年《中國統(tǒng)計年鑒》，各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款之和來源于2003-2014年《中國金融年鑒》，實(shí)際數(shù)據(jù)為2002-2013年各省金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款和生產(chǎn)總值，基于數(shù)據(jù)完整性和可得性，剔除山西、內(nèi)蒙古、海南、云南、西藏、青海、寧夏、新疆八個省份，所得數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計量如表1所示。

表1　描述統(tǒng)計量

（二）實(shí)證結(jié)果 1.平穩(wěn)性檢驗。為了避免偽回歸的情況，首先對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。運(yùn)用eviews7.0軟件，分別對科技創(chuàng)新產(chǎn)出變量Y、金融發(fā)展水平FIR、科研資本投入K、科研勞動力投入L四個變量進(jìn)行面板數(shù)據(jù)單位根檢驗。為了使實(shí)證結(jié)果更具說服力，本文將各變量均通過Levin檢驗、ADF檢驗和PP檢驗三種檢驗才認(rèn)定為平穩(wěn)，結(jié)果如表2所示。在0階差分時，科技創(chuàng)新產(chǎn)出在5%水平下通過Levin檢驗，金融發(fā)展水平FIR、科研資本投入K、科研勞動力投入L 在1%水平下通過Levin檢驗，但ADF檢驗和PP檢驗中，四個變量都未通過統(tǒng)計檢驗，均不平穩(wěn)；而在1階差分后，四個變量均在1%水平下通過Levin檢驗、ADF檢驗和PP檢驗，說明四個變量均平穩(wěn)。

表2　面板數(shù)據(jù)單位根檢驗

2.面板數(shù)據(jù)回歸。首先進(jìn)行Hauseman檢驗，Hauseman檢驗值為16.235，概率為0.001，拒絕原假設(shè)，所以采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，回歸結(jié)果如表3。

從實(shí)證結(jié)果來看，該模型擬合度高，R2達(dá)到84.0%。科研資本投入、科研勞動力投入和金融發(fā)展水平均對科研創(chuàng)新作用顯著，其中科研資本投入和金融發(fā)展水平對創(chuàng)新產(chǎn)出的彈性系數(shù)為正。科研資本投入對創(chuàng)新產(chǎn)出的彈性系數(shù)最高，其在1%水平下通過統(tǒng)計檢驗，科研經(jīng)費(fèi)每增加1%，能促進(jìn)1.411%的創(chuàng)新產(chǎn)出，說明科研經(jīng)費(fèi)的投入對科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)最大。金融發(fā)展水平在5%水平下顯著，金融發(fā)展水平每提高1%，能夠促進(jìn)1.141%科技創(chuàng)新產(chǎn)出，金融發(fā)展水平對科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)較高。而科研勞動力投入對科技創(chuàng)新作用為負(fù)效應(yīng)，每增加1%的科研勞動力投入，會減少0.378%的科技創(chuàng)新產(chǎn)出。產(chǎn)生這種情況的原因可能是在科研勞動力指標(biāo)的選取上，現(xiàn)有的科技勞動力統(tǒng)計指標(biāo)體現(xiàn)的是科技人員總體數(shù)量或折合研發(fā)人員全時當(dāng)量，無法區(qū)分不同水平研發(fā)人員的貢獻(xiàn)，難以精確估算科技勞動力對創(chuàng)新產(chǎn)出的作用。

面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果說明金融發(fā)展規(guī)模和科研資本投入均對電子及通信設(shè)備制造業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出正向作用明顯。其中，科研資本投入對創(chuàng)新作用最為明顯，科研經(jīng)費(fèi)的提高能極大促進(jìn)電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。而金融發(fā)展由于具有資本形成的作用，隨著金融規(guī)模發(fā)展，促進(jìn)資本有效形成，加大對電子信息制造業(yè)創(chuàng)新的投入，間接促進(jìn)了創(chuàng)新產(chǎn)出，又加之金融的風(fēng)險分散和激勵約束機(jī)制，使得金融發(fā)展對該行業(yè)創(chuàng)新作用的促進(jìn)作用顯著。

表3　面板數(shù)據(jù)估計結(jié)果

3.面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸。為了進(jìn)一步研究不同金融發(fā)展水平對科技創(chuàng)新的作用，采用分位數(shù)回歸的方法，將科技創(chuàng)新水平分為10個分位，回歸結(jié)果如表3，分析不同科技創(chuàng)新水平下，金融對科技創(chuàng)新的彈性系數(shù)，可得如下結(jié)論：

第一，科技創(chuàng)新具有一定門檻效應(yīng)。在τ= 0.1、0.2、0.3、0.5的低分位下，金融發(fā)展與科技創(chuàng)新作用不相關(guān)，而在τ=0.4、0.6、0.7、0.8、0.9的高分位下，金融發(fā)展對科技創(chuàng)新作用正相關(guān)。說明了在科技創(chuàng)新水平較低情況下，金融發(fā)展對科技創(chuàng)新作用不顯著，而當(dāng)科技創(chuàng)新水平達(dá)到一定程度，金融發(fā)展水平對科技創(chuàng)新的作用顯著，金融發(fā)展才能夠促進(jìn)科技創(chuàng)新。

電子信息產(chǎn)業(yè)在科技創(chuàng)新水平較低時，研發(fā)投入往往較低，一般依靠企業(yè)自身投入，不需要金融的支持，所以金融作用才不顯著，而隨電子信息產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新水平提高，企業(yè)自身無法滿足大量的研發(fā)資金需求，需要尋求融資，且金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資項目成功率高、投資收益性大，就會為電子信息企業(yè)提供大量穩(wěn)定的資金，所以當(dāng)科技水平達(dá)到一定程度，金融發(fā)展才能夠?qū)﹄娮蛹巴ㄐ旁O(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新起作用。

第二，金融對科技創(chuàng)新的彈性系數(shù)隨著科技創(chuàng)新水平的提高而提高。從表3可知，τ=0.6時，金融發(fā)展的彈性系數(shù)為0.440，τ=0.7時，金融發(fā)展彈性系數(shù)為0.536，τ=0.8時，金融發(fā)展彈性系數(shù)為0.483，τ=0.9時，金融發(fā)展彈性系數(shù)為0.492，從中可以看出，雖然在τ=0.7和τ=0.8之間，金融發(fā)展的彈性系數(shù)略微下降，但總體來說隨技術(shù)創(chuàng)新水平提高，金融發(fā)展對科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)有逐漸上升的趨勢。

電子及通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，是高投入高產(chǎn)出的，在研發(fā)投入較大的情況下，金融可以彌補(bǔ)電子及通信設(shè)備制造業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)缺口，從而對創(chuàng)新產(chǎn)生積極的影響。

表4　分位數(shù)回歸結(jié)果

四、研究結(jié)論

本文在分析金融發(fā)展對電子及通信制造業(yè)科技創(chuàng)新機(jī)理基礎(chǔ)上，運(yùn)用2002-2013年我國22個地區(qū)電子及通信制造業(yè)面板數(shù)據(jù)，通過普通面板回歸和面板分位數(shù)回歸相結(jié)合，驗證了不同金融規(guī)模對電子及通信設(shè)備制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用，綜合分析可得如下結(jié)論：

第一，金融發(fā)展能夠促進(jìn)電子及通信制造業(yè)科技創(chuàng)新。理論上金融對電子及通信設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制包括資本形成機(jī)制、風(fēng)險分散機(jī)制和激勵約束機(jī)制，通過這些機(jī)制，當(dāng)金融規(guī)模擴(kuò)大，能夠使得電子及通信設(shè)備制造業(yè)的科技創(chuàng)新產(chǎn)出增加，金融發(fā)展有助于電子產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展。實(shí)證研究結(jié)果表明，在電子及通信制造業(yè)中，科研經(jīng)費(fèi)的投入對科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)極大，金融發(fā)展水平次之。也就是說，金融發(fā)展水平對電子及通信設(shè)備制造業(yè)的平均彈性系數(shù)為正，完善的金融體系為電子及通信設(shè)備制造業(yè)的科技發(fā)展提供了資金保障，積極性地促進(jìn)了創(chuàng)新的發(fā)展。

第二，電子及通信設(shè)備制造業(yè)的科技創(chuàng)新存在一定的門檻效應(yīng)。理論上，當(dāng)科技創(chuàng)新水平處于低水平時，電子及通信設(shè)備企業(yè)難以獲得金融投資，企業(yè)的研發(fā)支出來自于企業(yè)自身，金融對該產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展作用不顯著，而當(dāng)電子產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新水平提高時，急需大量資金，而金融機(jī)構(gòu)出于利益考慮也愿意投資該產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，所以，金融對科技創(chuàng)新作用顯著。實(shí)證上，通過分位數(shù)檢驗也證明了只有當(dāng)科技創(chuàng)新水平較高時，金融對創(chuàng)新貢獻(xiàn)的彈性系數(shù)是顯著的，并且創(chuàng)新水平越高，金融彈性系數(shù)越高。所以對于電子信息產(chǎn)業(yè)而言，一方面要鼓勵廣大中小企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新，另一方面要加大對大中型企業(yè)研發(fā)的金融支持，以發(fā)揮有限金融資源的作用，產(chǎn)生示范效應(yīng)。

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責(zé)任編輯 周覓

F06

A

1003-8078（2016）02-0016-06

2016-02-24

10.3969/j.issn.1003-8078.2016.02.05

胡平（1970-），女，湖北英山人，浙江工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授。