杜邦分析法下騰訊集團運營能力的分析

(上海大學 上海 200000)

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杜邦分析法下騰訊集團運營能力的分析

羅金麗

(上海大學上海200000)

杜邦分析法是利用各個主要財務指標之間的內在聯系，建立以凈資產收益率為核心，綜合分析企業財務狀況和經營業績并予以評價的綜合性分析方法。本文通過杜邦分析法分析營業收入是影響騰訊集團凈資產收益率的重要原因，也是影響其運營的關鍵因素。

杜邦分析法；營運能力；凈資產收益率

跟隨著社會的進步，互聯網已是人們生活中不可或缺的一部分。不僅辦公場所實現互聯網化，連人們的娛樂方式也在互聯網化。騰訊集團作為我國本土互聯網企業想要在互聯網行業持續前進并搶占國際市場，必須要保持良好的營運能力。本文將通過杜邦分析法來分析騰訊集團的營運能力并給出個人建議。

一、案例分析

(一)騰訊集團概況

騰訊集團作為一家互聯網企業于2004年6月16日，騰訊控股在香港聯合交易所主板正式掛牌，股份代號700，同時也是第一家在香港主板上市的中國互聯網企業。騰訊公司的發展定位一直圍繞其即時通訊業務為核心進行市場拓展。

2015年，騰訊集團的營業額實現1029億元人民幣，較2004年剛上市營業額增長約89倍。其收入主要集中在互聯網增值服務、移動及電信增值服務、網絡廣告收入三部分，各項業務收入都處于增長趨勢。但2012年到2015年期間，其它業務收入在整體中的占比呈現“異常”先增加后減少的趨勢，這部分主要是因為騰訊集團電商業務的發展及剝離所致。

二、凈資產收益率分析

騰訊控股集團有限公司的經營業務主要從電信運營商、網絡等增值服務獲取收入，下圖為騰訊集團2011年1月至2016年9月的季度凈利潤分布圖。

基礎數據來源：騰訊控股有限公司季度報告

圖1 騰訊控股有限公司2011年第一季度-

上圖中我們可以看出，騰訊集團在近6年的時間里實現凈利潤78.92億元的增長，增長率高達273.62%。增長最為顯著的兩個時間節點分別是2014年的第一季度和2015年第四季度到2016年第一季度。結合騰訊集團公司公告及年報披露的信息分析得出，在2014年第一季度，騰集團戰略性投資Dianping Holdings Ltd及其附屬關聯公司，包括大眾點評網站及移動應用并且不再對其電商業務追加投資，因此帶來第一季度的凈利潤上漲明顯。而第二波高增長主要源于手機游戲《王者榮耀》在安卓及蘋果兩系統上線公測并取得成功。

圖2 騰訊控股有限公司2011年Q1-2016年Q3季度凈資產收益率變化圖

經搜集整理騰訊集團的財務數據進行杜邦分析的結果如上圖折線部分所示，騰訊集團凈利潤雖然在增減，但其凈資產收益率呈下降的走勢。

三、杜邦結果分析

根據杜邦分析的計算公式：凈資產收益率=銷售凈利率＊總資產周轉率＊權益乘數，根據騰訊集團2011-2016公布的季度業績報告統計整理，并最終計算出騰訊集團的凈資產收益率并對杜邦分析結果如下表所示。

表1 騰訊控股有限公司2011年1月-2016年9月杜邦分析結果表

表中我們可以看出銷售凈利率變動整體上是比較平穩的，凈利潤率是呈下降的趨勢的。

2014年之前騰訊集團的總資產周轉率在16%左右徘徊；截止2014年第一季度開始一直到2016年的第二季度，其總資產周轉率較上一年相比都是在下降的，盡管杜邦分析結果顯示其總資產周轉率均為正數。

權益乘數是用來反映凈資產的杠桿效應的。表格中數據顯示，騰訊集團凈資產的權益乘數一直在增加，即騰訊集團在近6年的時間中國不斷降低凈資產在總資產中的比例，雖然每次降低的幅度并不是很大，不過截止到2016年第二季度的占比只有30%多一點。

四、對策

上圖的分析結果顯示騰訊集團雖然還保持盈利狀態，但整體的運營情況呈下降的趨勢發展，在其出現不健康或讓投資者上市信心的情況之前需要采取適當措施提高其運營能力，保證投資者的利益。

(一)運營情況分析

騰訊集團作為中國互聯網行業規模前三的上市公司，已在互聯網行業占據較大的市場份額，尤其是即時通訊方面。但是騰訊集團的業績報告中顯示的收入最主要的來源是網絡增值服務，移動與電信增值服務所帶來的收入雖拍第二，但是兩者相差較大。騰訊集團的即時通訊業務，尤其是QQ和微信占據市場較大份額，但是能產生收益的不多。微信事業群推出的時間相對較短，還處在發展階段，短期內不會帶來很大的實際收入。但QQ生態系統自2001年至今已經發展相對完善，據2016年第三季度業績報告顯示，QQ的月活躍帳戶達87.67千萬人次，但是收費增值服務注冊賬戶只有10.50千萬人次，占比近1/9。

(二)經營建議

騰訊集團作為一家互聯網上市公司在創新方面，尤其是即時通信產品及其衍生品的研發方面一直是走在市場前列的，但是在帶給用戶好的服務體驗的同時也需要考察自己的盈利模式。互聯網行業的盈利模式目前還處于發展階段，各互聯網企業的盈利模式也是千差萬別。企業的生存僅有好的產品創新是不夠的，還需要有盈利模式的創新，如此才能保證企業正常運轉，有足夠的收入去支持新產品的研發，保證企業的長久運營。

[1]劉水霞.杜邦分析法在華北高速公路股份有限公司的應用[J].現代商貿工業.2014(19):29-30.

[2]劉賢昌.給予財務比率的企業運營能力分析[J].黃岡師范學院學報.2014,34(4):24-26.

[3]賀佳媛.杜邦分析法下的企業運營能力分析——以青島海爾為例[A].財務管理與資本運營.2016,1002-5812.

羅金麗(1991-)，女，漢族，湖北，經濟學碩士研究生，上海大學，研究方向：企業管理。