關于負債經營促進企業發展的探討

唐艷輝

摘 要：近些年來，我國市場經濟的迅速發展成就了一片繁榮的經濟，現代企業不斷追求自身發展的途徑，而負債經營逐漸成為了企業選擇發展的重要方式之一。從負債經營管理的角度上來研究，債務是一把雙刃劍，一方面，企業籌集的資金可以用來彌補自有資金的缺乏，從而產生杠桿效應；在另一方面，過多的債務會導致企業發生債務風險，導致不可預估的危機。因此，負債經營企業的債務管理水平對企業生產發展帶來的正面和負面作用具有重要指導意義。企業負債經營中的的核心是擁有合理有效的債務責任，企業必須合理的充分籌集和運用資金，以使企業始終在經濟軌道上運行的高效益，最終能夠有效地控制和規避負債經營風險，減少企業債務率，最大限度地增加企業的經濟效益。

關鍵詞：負債經營 發展 效益 風險 控制

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）08-275-03

隨著我國經濟的快速發展，資金短缺問題成為企業在發展道路上制約著前進的瓶頸，負債經營的債務管理，這是現代企業經營的融資模式，它可以使企業的資本在短期內迅速擴大，利用借到不屬于自己的資金來提供產生增值的收入，因此廣泛應用于國內外企業，更被證明是的行之有效的模式。企業離不開資本的組合與運作，一個運行良好的企業絕大部分都是有著債務的企業，必要的負債，成為企業持續發展的重要條件！正確認識債務管理具會十分重要的意義，世間的萬事萬物都有存在著矛盾，負債也不例外，負債經營自然有它的優點和缺點，那么企業運用債務管理，哪些是利，哪些是弊，怎么傳承，如何發揚光大，才能讓企業創造更多的經濟效益，使企業擁有競爭中的優勢呢？

一、企業負債經營的優勢

1.企業負債經營能為企業帶來資金優勢。負債經營能夠給企業帶來的最直接，最有效的優勢就是給企業提供足夠的現金流。資金是企業賴以生存，為了保障生命活動正常運行的血液，在企業的發展進程中資金充當的身份是及其重要的，擁有足夠數量金額的資金是一個企業在日常經營中生存和經營的基本要求，單單是憑著內部自身積累的資金，如果需要在短時間內籌集一定規模數量的資金，往往是很困難完成目標，不足以滿足發展的需求。要達到提高企業自身經濟基礎和實力的要求，得確保有足夠量的資金做保證，所以，為了有效解決企業內部資金需求的問題，負債經營，籌集資金，這種方式就可以大大提高了企業的發展機會，通過更大規模的資金流量去提供經營的鞏固和發展平臺，為企業經營的有效性和對外部市場的競爭力帶來了提高。

2.企業負債經營能給企業帶來杠桿效應。選擇負債經營的籌資模式下，企業負擔著對債權人的債務利息支出的一定固定開支，而這種資金成本是和企業盈利水平高低無關，只與借貸資金規模和利率水平相關，當資金成本對企業的重資產收益率產生變動影響時，將會給企業的所有者權益產生大范圍的波動，這種影響在財務管理被稱為“財務杠桿效應”。通過計算出同意的財務杠桿系數可以表示出債務對每股收益的效用程度大小，財務杠桿系數（DFL）是每股收益變動百分比和息稅前利潤變動百分比的比值，杠桿系數可表示為：EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），公式中，DFL為財務杠桿系數，ΔEPS為每股收益變動量，EPS為每股收益，ΔEBIT為稅息前利潤變化量，EPIT為稅息前利息，I為支付的利息。這表明，負債經營的企業，只要做到投資收益率高于債務利率時，企業就能夠盈利，這種負債經營的模式能夠為企業帶來優質的財務杠桿效應。而當做到企業的債務資金成本低于流動資本利潤率時，資本利潤率越高，企業的收益能夠因此得到更大程度的增長，與此同時，企業將不僅僅局限于自由資金來創造利潤，負債籌資的資金也同樣發揮著重要價值。因此，在一定程度上，企業盈利能力的提高可以通過負債融資途徑增加更多實現的可能性。

3.企業負債經營能替企業規避通貨膨脹風險。在現今通貨膨脹的大環境里造成了普遍性的貨幣價值下跌，物價高速上漲，但是，在企業所承擔的債務中，企業能夠有著規避貨幣價值貶值的優勢，這是因為，企業到期償還負債本金及利息，本金是依據賬面價值大小標準來計算的，可以一定程度上忽略了通貨膨脹的其他因素，為企業帶來了優勢。由于通貨膨脹會導致貨幣呈現出一定數量的貶值現象，企業作為債務人在到期日償還負債資金時，因為借款和還款會有時間差，在此基礎上產生的利率差作用于償還資金的實際價值會比理想狀態下無通脹情況的值要小，在實際上，貨幣貶值風險從債務承擔人的身上轉移到了債權人身上，一定程度會減少受到通脹影響的資金損失。

4.企業負債經營有利于降低企業的加權資金成本。負債籌資產生的應付費用要比股權融資的成本低，這是因為債務的利息支付是稅前支付金額，負債經營管理可以受益于稅收的規定，在減稅效應中獲得有利因素，可以使企業繳納所得稅得到一定的減免。企業的資金總量維持在穩定規模時，持有一定比例的債務性融資金額帶來的作用是能夠有效降低使用企業能支配資金額的加權平均成本。

5.負債資金利息在企業稅前列支。使企業負擔的稅額降低，減少資金的利用成本是企業選擇負債管理模式能夠帶來其中的優勢，按照我國目前財政稅收制度的規定，財務費用的劃分依據中，銀行借貸和公司債券以及債務產生的利息支出是劃分到財務費用范疇。因其能夠在企業稅前扣除，從而就降低了企業支出費用中的所得稅部分支出，帶來了企業取得收入中一部分能夠免征稅收的好處，為企業減少一定的資金成本負擔。

二、企業負債經營的缺點

1.企業負債帶來財務杠桿的負面影響。站在一個企業息稅前狀態來看整體的財務狀況，如果企業負擔的債務資金利息率大于總體資金投入的利潤率，也就是企業負債籌集資金投入經營管理所獲得的利潤還不能彌補為企業整體負債規模所承擔的利息費用支出的金額，那么會導致企業投入產出失衡產生資金虧損的差額，企業就需要將企業的其他收益中如權益性資金收益來填補差額部分的利息支出。這個時候，企業不僅不能獲得任何好處，還將會蒙受損失，這個就是金融財務杠桿負效應。。

2.負債經營增加了再籌資風險。過度負債會增加企業的債務成本，如果企業債務到期，同時公司因為經營的負擔過重，造成資金短缺，未必會在到期日按期足額償還本金及利息，產生拖欠行為，企業的信譽會隨之受到影響而降低，正所謂‘好借好還，再借不難，企業良好的信譽會促進相關的合作伙伴加強經濟交流往來，增強了企業的融資能力，對于信譽很差的企業，原有的合作伙伴將采取一定措施催收債款，若要達成更多的融資合作，會設置更多的障礙和附加條件，降低了企業的再融資能力。

3.企業因償還債務帶來的風險。企業向外界借入的債務過多，所承擔的負債壓力就會越大，這將會給企業帶來財務高風險問題。企業決定運用負債經營的管理模式下，就有著因為需要還本付息帶來的固定財務負擔，而當借款到期時候，無論企業經營狀況是否盈利，都需要歸還負債資金。當負債太多，一旦企業的生產經營出現較大變化，投入生產的資金無法收回，企業就無法償還債務，將會導致企業走向破產重組的困境。

4.企業進行負債融資籌資，對應就給自身帶來了債務到期時按規定無條件償還本息和應盡法律責任，一般來說，企業籌的負債資金的使用途徑都是為了更好的發展企業而投入到發展項目當中，如果項目的收益率沒有達成預期收益率水平，會造成整體的生產經營局面的變化，將會影響到在企業內部的短期資本流動性，綜合以上的影響，企業因此有很大機會出現資本收入顯著下降，并由此引發出資金緊張的局面甚至還會導致破產的風險，這些狀況會使得企業的外部聲譽遭受損傷，帶來滅頂之災的風險。

三、企業負債經營的風險規避決策

1.樹立風險意識。當前市場經濟制度下決定了企業的性質，企業作為構成經濟主體的整體，是獨立自主經營，對企業行為承擔盈虧責任，面臨市場風險的決策管理者，也還是商品、服務的生產者，供應者。在從事企業生產經營活動時，實際經營的成功和預期估計效果之間往往是很難達成一致的理想狀態，會收到企業內部條件和外部環境的種種因素變化的影響，因此，有一定風險的掌控意識是一個企業的必備要求，從而進一步做到認識風險，承認風險，還要正確對待風險，能夠科學評估風險，最終防范風險的發生。另外要想在企業內部建立有效的財務管理風險防范預警規范，必須要有區分風險責任的標準，還要在企業內部有著對風險損失有準備的彌補方案，為了能夠在任何時間防范資金的不時之需，企業還要自身保留一定規模的資金支配來支付突發事件，彌補資金的缺口。

2.建立有效的風險防范機制。企業在負債經營管理過程中非常重要的也是不可或缺的一個環節是加強對負債經營管理的可行性研究力度。首先需要企業為債務管理創造更多的有利運行條件，對企業自身的償債能力基礎大小有個全面仔細的分析。負債經營分析中最敏感的管理指數就是一個企業的償債能力指標的高低，在對償債能力指標的分析研究后，掌握了充分的條件，就能在企業管理的許多方面上進行深度的優化。

3.在債務成本與收益之間的平衡決策。依據具體的情況，企業應該考慮進行采納的融資籌資風險決策方法：首先，選擇風險最小的籌資計劃，這是在市場同等水平下相差無幾的籌資成本中的這一狀態下的最優選擇，其次，選擇成本費用最低的籌資計劃，這是在整體水平中籌資需負擔的風險相同的情況下的最優選擇，最后，集合籌資風險小但籌資成本費用高的計劃和籌資風險大但籌資的成本低的計劃里，根據管理層對風險的把控能力和融資工具發揮收益效用的規模大小，選擇籌資風險和資金使用成本相適應企業自身情況的一個平衡方案。一個企業能承擔負債規模的大小會受到其資信狀態好壞的影響。因此，要分析企業的信用等級，應建立一套有效的維護資金信用體系，樹立良好的企業負有責任的信譽形象。要積極和及時集中處理財務信息，特別是應收和應付的各方面信息，做到企業自身心中有把握。收回應收賬款的資金，能為企業提高速動資產的存量，明顯提高短期償債能力。企業應付債，被稱為“自然性融資”，如果企業晚于規定時間償還該應付債務，能帶來緩解資金緊張，延長還債時間，但相應也帶來副作用，造成企業不好的信用狀態。如果企業及時依據約定的合同規章制度有時效性償還債務，如及時依據經濟合同支付貨款，工程結算款，到期還本付息，能大大提高外界對企業的形象，形成一個負責任，有信譽的良心企業。這樣做到‘再借不難的健康良性循環。良好的信譽可以提高企業的融資能力，能夠讓企業從籌集的規模資金中為自身帶來利潤，創造更多價值。

4.確定適當的負債額度，避免債務規模過大。企業用科學的限量去規劃整體的借款規模，而不是隨意的無計劃增加或者減少借款額度。這是因為，如果所獲得的負債資本多于企業的發展需要會造成極大的資金資源浪費，還會形成負擔，而如果負債所取得的流動資金不能滿足經營的需要，達不到最大的效益。因此，企業需決策好融資籌集的額度，來滿足企業生產和經營管理上尋求發展的需要。企業尤其應加強對短期負債的財務管理：一方面是，短期債務應以盡可能低的成本滿足企業資本在正常情況下的流動性需求，一般來說，企業流動資產占的比重約為總資產的40%，如果這部分比例被長期債務所占有，資金使用成本太高，也不適合企業籌資發展的需要。另一方面，短期債務能夠避免利率風險的發生幾率，尤其是在資金利率總體呈現下降趨勢，若把長期債務改為短期債務，可節省利息支出。整體企業的債務結構水平是否適宜企業發展，是否合理性的一個重要符號是讓負擔的債務償還時間與企業利潤流入獲取的時間相配合呼應，讓企業負債的金額規模與企業的利潤流入量組合相適宜。

即使企業能夠從當中得到一定的財務杠桿收獲效應，但是我們也要清楚的認識到，負債經營是一把雙刃劍，企業得到一定收獲的同時，必然也會有由負債引發的對企業造成不良影響的風險。所以，為了盡可能的降低風險，企業要適度的進行負債經營，不能盲目，考慮企業競爭實力以及后續的業務發展是否平穩增幅等可預測因素，再根據實際情況來制定負債規模以穩定負債與資產間的關系。如無特殊情況，速動比例范圍為1以及流動比率范圍為0.5時是一個能夠滿足大多數企業健康良好發展的合適指標。如果是低于這個指標范圍，反映出企業償還債務及資產變現的能力較為低水平，反之如果高于該范圍，反映企業有一定強的資金支配能力，這兩個指標必須拿捏的很準，過高會導致資金流失，過度浪費；而過低又會導致資金流動性相對較弱。在日常經濟業務中，我們要制定一個最優的資金結構，使其作用最大化，而這并不簡單。一些經營不善，資金流動速度慢的企業，負債償還能力相對較弱，負債比率也相對較低，在這樣的情況下，過度的籌集資金，則會增加風險。反之，如果有的企業經營狀況較好，找到適當的經營方式，能確保業務持續上升，則可以適度的加大負債比率。

5.根據企業實際經營狀況制定負債財務計劃。對于合理安排資金，不僅要十分了解企業業務使用款項的高低峰值，還要將款項的到期日以及支付利息日也納入考慮范圍，才能作合理的資金安排，減少調配資金給企業帶來的風險。結合自身實際的經營情況，企業才能制定一套合理適用的財務負債計劃，當中，對負債額度大小的決策是關鍵所在，需要企業從不斷總結的經驗中摸索出最合適的符合自身實際情況能承擔的規模，不僅如此，同時企業還需要將還款計劃納入到前期籌備工作，做好相應的風險防范，并實時考核企業的債務制表水平的良好程度。

6.根據利率走勢，做出籌資安排。如果某段時間，利率整體水平不高或者利率由低往高攀走時，多數建議投資者進行籌資，這樣相對有利，應長遠的看，將未來可能用到的資金先進行籌集，計息方式也應該采用固定利率。相反，當期利率如果較高，或者在由高至低過度時，一般不建議籌集資金，如果急需這類項目，也建議是短期或者將數量降到最低，如果確實有這個需要，不得不這么做的時候，計息方式也應該使用浮動的利率算法。對于如何才能找到當前利率變化走勢，提前采取有效措施來將風險降到最低，就要在內部找到經濟發展的規律。在企業擁有的目前資產同時，也可以適當存在負債，再根據具體情況，來制定還款計劃。企業慎重選擇利用負債經營加速企業發展，將各部分因素納入考慮范圍，不僅要制定負債計劃，同時也要將還款項目規劃好，負債動比率大于等于1是安全區域，只有在安全區域內，才可以有效的降低風險，幫助企業利益達到最大化，提高利潤率。最后，對于借入的資金，還應該區分長期或短期借款，其分配結構應該盡可能的合理化，避免還款日期過于集中而企業難以負荷。

7.培養優秀的經營管理人員，做好負債經營決策。從整體上看，部分中小企業的管理層素質未跟上時代的發展，財務人員作為一個企業的核心崗位，有的甚至由自己的親信包辦，不符合現代企業的正確理財觀念，更加不可能符合企業的資本結構最優化。為了促進中小型企業走向正確的可持續發展道路，不斷做大做強，企業應適時正確采納負債經營管理模式，已滿足當下日益激烈的市場競爭當中。對于目前的狀況，培養我國中小企業，吸引優秀的財務人才成了落實負債經營的關鍵。

總之，企業的負債行為歸屬于動態的理財方式，是當前財務管理的出發點。我們應該從企業的具體情況來看，憑借著可信的研究數據為依據，不是毫無根據的猜測投機，應付了事。讓我們位于經濟高速發展的道路上，研究分析解決企業負債經營管理上不斷出現的各種各樣情況，對成功的過程不斷歸納經驗，保持企業負債經營能夠在經濟效益的道路上大步前行。經濟性和風險性是企業選擇負債經營決策所必須考慮的兩個重要因素，其中，對風險性應加以重視。對企業決策層面來說，負債經營是企業財務的戰略，同時也是企業經營的戰略。要求企業管理層擁有一定的前瞻目光和敢于冒險的現代管理方法，并需要能夠對每一個決策都有合理的，全面的預測和綜合分析，將指標理論和科學方法結合起來，對企業負債規模有效的掌握，選擇適當的債務結構，挖掘企業潛在的能力，為最大限度的提高企業利潤和償債能力不懈奮斗，使其資本風險得到最有效的降低，進而做到，負債經營是企業能夠最大收獲經濟效益的最優選擇，是企業進入健康的不斷發展的最重要途徑。

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（作者單位：中鐵五局集團有限公司 湖南長沙 410000）

（責編：玉山）