中國商品金融化分層與通貨膨脹驅動機制

楊夢溪+肖碩然

摘要：在當前的金融體系格局中，占據主導地位的為銀行，而且金融渠道逐漸的成為中國普通商品積累利潤的主要渠道，同時，普通商品與金融產品在多個方面呈現出一定的相似性與相關性，此種現象即為中國商品金融化。在本文中，首先闡述了商品金融化分層與通貨膨脹驅動機制的理論邏輯，在此基礎上，以實證驗證的方式進一步的分析了商品金融化分層與通貨膨脹的驅動機制。

關鍵詞：商品金融化；通貨膨脹；驅動機制

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-00000-01

前言

近年來，在世界范圍內仍然頻繁的發生經濟危機，比如美國的財政困局、日本的經濟停滯等，均在很大程度上影響了世界經濟的發展，受此影響，中國的經濟增長速度也出現下降。我國為了應對此種經濟局面，制定了經濟刺激計劃，拉動投資的增長，盡管大規模的集中投資并未出現，但也具備了比較大的投資規模，與此同時，普通商品的價格不斷的出現上漲，而且部分商品的價格上漲幅度非常大，比如蔥、姜、蒜，這也顯示出，我國的金融在發展的過程中，在深層次中依然存在一定的問題。

一、商品金融化分層與通貨膨脹驅動機制的理論邏輯

由傳統的理論可知，供給和需求之間的關系決定了商品的價格，但在不同類型的商品市場中，傳統模型并不能捕捉資本投機或者投資所產生的影響，比如特定商品市場中涌入金融資本時，需求會出現增長，導致商品價格升高，對此，市場需求會產生正向反應。因此，在不同金融化程度商品市場中，刻畫時應采用乘數加速數模型，而且在商品金融化分層背景下，商品價格與總體價格之間的邏輯關系也采用此種模型闡述。

在市場中，商品不同，其所具備的金融化程度也不相同。假設商品金融化程度包含三層，分別為高程度n1、中程度n2及低程度n3，同時，m期特定金融化層次中，某類商品平均價格設定為Pnm，此時，商品需求包含真實消費需求Xnm和投資需求Ynm兩部分，此外，政府的宏觀調控措施會對商品的價格產生一定的影響，因此，再將政府調節量設定為Knm，由此，可將需求函數列出來：。現實價格以及預期價格產生變動時，均會影響投資需求，而在現實情況中，投資者會嚴密的判斷已有的信息，因此，現實價格變化的歷史數據以及預期價格變化為真正影響投資需求的影響因素[1]。通常來說，商品市場具備越高的發達程時，就會吸引越多的投資者，在價格變化幅度相同的情況下，可作出反應的投資者越多，從而產生的投資需求變化越大，導致商品化分層。

通過總體通脹率的公式：

，可以發現，商品的金融化層次比較低時，總體通脹率將會受到商品嘉禾變化率比較快速的影響，而且此種影響所持續的時間通常不會很長，而商品的金融化層次中等時，總體通脹率中，一般的消費物價可能會經過生產、稅收等過程，存在平滑發生的可能，因此，其對總通脹率的影響可能會在較長的時間范圍持續，商品的金融化層次發展為高程度時，將會進一步的延長對總體通脹率的影響。

二、商品金融化與通貨膨脹驅動機制的實證檢驗

上述理論邏輯是在假設的情況下得出的，因此，屬于一種假說，本章通過實證檢驗的方式，對其進行論證。

（一）數據

以現實市場中比較常見的五種商品為樣本，分別為玉米、棉花、生姜、大蒜、房地產（住宅），收集其在2005年1月至2014年12月的價格變化數據，同時，總體通脹率指標選擇為消費者價格指數增長率。

（二）因子分析

在進行實證檢驗時，檢驗的為商品價格變化率與總體通脹率之間的驅動機制，因此，需要估計總體通脹率公式。選擇分析的變量時，由于涉及的商品種類眾多，需要選擇具備代表性的變量，通過因子分析上述除房地產（住宅）以外的四種商品的價格序列，將其劃分為不同的商品金融化層次。由分析結果可知，選擇兩個因子作為檢驗因子，其中因子1表示中等程度，因子2表示低等程度。

（三）通脹驅動機制分析

以總體通脹率公式為基礎，實證分析可知，商品的金融化程度越高時，越會明顯的表現出乘數加速數效應，也就是說，在商品金融化程度高的狀態下，價格出現提高時，總體通脹率也可能會出現上升，進而提高投資者的預期獲利，明顯的提升價格上漲的速度[2]。商品金融化的程度為中等時，由此此類型的產品缺乏替代性的產品，具備比較高的剛性需求，因此，當商品價格漲幅比較大時，消費者的通脹預期也會比較更好，導致總體通脹率出現增高，但從反方面看，多數中等金融化程度的商品交易機制已經比較集中，實物市場以及金融市場共同決定了其價格的變化，也導致商品價格走勢受到金融市場漲跌的影響，在此背景下，總體通脹率會受到中等金融化商品的單向驅動[3]。此外，商品金融化程度為低等時，總體通貨膨脹率可反向預測其結果，主要原因是此類型商品的交易市場規模比較小，難以實現換手，長期時間內，升值空間比較小，即使開展了資本炒作工作，也只能具備比較短的周期，從而也導致總體通脹率受到此類型商品價格變動的影響比較小。

三、結論

從理論方面看，投資資本需求會促進商品價格的上升，反之，商品價格的提高會拉動投資需求的升高，而且商品金融化程度不同時，對總體通脹率的影響也不相同，經過實證檢驗可知，理論邏輯具備良好的正確性，即商品的金融化程度越高時，對通貨膨脹的驅動效應越顯著。

參考文獻：

[1]張成思，張步曇.再論金融與實體經濟：經濟金融化視角[J].經濟學動態，2015，06：56-66.

[2]張安全，倪鵬飛，范智勇.中國物價上漲：通貨膨脹還是相對價格調整——基于二元結構變遷的視角[J].當代經濟研究，2014，11：36-41.

[3]韓立巖，尹力博.投機行為還是實際需求？——國際大宗商品價格影響因素的廣義視角分析[J].經濟研究，2012，12：83-96.